匯仁藥業(yè)：被廣告費(fèi)“掏空身體”

雪球財(cái)經(jīng)供稿

匯仁藥業(yè)：被廣告費(fèi)“掏空身體”

雪球財(cái)經(jīng)供稿

去年年底披露招股說明書的匯仁藥業(yè)，IPO之路又有了新進(jìn)展，目前審核狀態(tài)為“已反饋”，離過會(huì)上市近在咫尺。

招股書顯示，2016年上半年，匯仁藥業(yè)毛利率高達(dá)83.25%，只不過，因?yàn)榫揞~的廣告費(fèi)用，凈利率僅有10.24%。此外，公司研發(fā)投入低于行業(yè)平均水平，除了腎寶其他再無明星產(chǎn)品等一系列問題，匯仁藥業(yè)腰桿能夠一直挺下去嗎？

補(bǔ)腎藥品中的“愛馬仕”

“那還是2012年年會(huì)，陳總說他去了趟美國，看見愛馬仕一條皮帶的價(jià)格在幾年內(nèi)翻了幾番還有人買，當(dāng)時(shí)就想，匯仁是不是也有這么大的利潤空間。這不，2013年腎寶片的價(jià)格就漲了一倍。”曾供職于匯仁藥業(yè)的張先生回憶到。

匯仁藥業(yè)成立于2003年，是典型的家族企業(yè)，上文提到的“陳總”就是公司的實(shí)際控制人陳年代，作為公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，陳年代在發(fā)行前合計(jì)持有公司88.29%的股份，在股東名單當(dāng)中，陳氏家族幾乎控制了匯仁藥業(yè)100%的股權(quán)。

正如陳年代所設(shè)想那樣，匯仁藥業(yè)似乎已經(jīng)做成了補(bǔ)腎藥品中的“愛馬仕”，其主打產(chǎn)品匯仁腎寶片的價(jià)格自2013年一漲再漲，到2015年匯仁腎寶熱銷8.7億片，號(hào)稱累計(jì)幫3億多男性“挺直了腰桿”。匯仁藥業(yè)的營收更是自2013年的4.57億元攀升至2015年的14.85億元，兩年時(shí)間增長(zhǎng)了225%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)整體增速。

高營收并不意味著高成本，其招股書顯示，2016年匯仁腎寶片單片成本只有0.18元，但阿里健康自營店一瓶126粒的腎寶片售價(jià)高達(dá)349元。也就是說，成本不到2毛錢的腎寶片，消費(fèi)者要花將近3元才能買到，整整翻了十幾倍。

除此之外，其招股說明書顯示，在2016年其主打藥品匯仁腎寶的毛利率高達(dá)86.5%，而同花順數(shù)據(jù)顯示，2016年中藥行業(yè)58家上市公司產(chǎn)品的平均銷售毛利率僅為51%。

低成本高毛利率，奢侈品一次也已經(jīng)無法定義匯仁腎寶片。

募集資金用來繼續(xù)猛打廣告

盡管成本低、營收高、毛利率也高，但是匯仁藥業(yè)的利潤卻讓人大跌眼鏡。

以2015年報(bào)為例，營業(yè)收入14.8億，凈利潤才3個(gè)多億。然而本身成本就不高的腎寶片，賺來的錢都上哪去了呢？

其招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度該公司的廣告與宣傳費(fèi)分別為3865萬元、3.1億元和6.7億元，而2016年上半年的廣告宣傳費(fèi)也已高達(dá)3.32億元，而對(duì)比同期整個(gè)公司的凈利潤卻分別僅有8000萬、1.6億和3.4億元，也就是說，毛利潤的一半左右都用來打廣告了。

當(dāng)然，高額的廣告費(fèi)帶來的是極大的曝光率，一想到補(bǔ)腎的產(chǎn)品，很多人第一時(shí)間都會(huì)想到匯仁腎寶。“他好我也好”、“把腎透支的補(bǔ)回來”等廣告語連大學(xué)生都知道。

但是，搞廣告效益堆砌的營業(yè)收入，能夠持續(xù)多久呢？此外，與同行業(yè)相比，匯仁藥業(yè)的研發(fā)投入占比卻偏低，2015年研發(fā)投入占營收比例僅為1.43%，明顯低于同行業(yè)企業(yè)如桂林三金（4.14%）、九芝堂（3.07%）等。

醫(yī)藥行業(yè)分析師肖博表示，盡管OTC藥品比處方藥研發(fā)投入低是正常的，但是就算同做OTC的江中藥業(yè)（2015年1.88%，2016年3.46%）相比，匯仁藥業(yè)的研發(fā)投入仍然偏低，這對(duì)藥企的可持續(xù)發(fā)展是相當(dāng)不利的。

在匯仁藥業(yè)預(yù)計(jì)募集的19.83億元資金中，9.86億元將用于中成藥生產(chǎn)線及倉儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，4.46億元用于品牌營銷及渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，4億元用于醫(yī)藥研發(fā)項(xiàng)目，1.5億元用于信息化建設(shè)技改項(xiàng)目。也就是說，除了擴(kuò)大再生產(chǎn)之外，匯仁藥業(yè)準(zhǔn)備用來打廣告的錢自然繼續(xù)比搞研發(fā)的錢還要多。

不能回避的“腎寶”依賴

盡管匯仁藥業(yè)擁有11個(gè)獨(dú)家品種，但是絕對(duì)沒到可以輕視研發(fā)的地步。和所有吃過“萬艾可”就停不下來的男人一樣，匯仁藥業(yè)對(duì)“匯仁腎寶”的依賴程度遠(yuǎn)比想象中高得多。

在匯仁藥業(yè)所有產(chǎn)品中，“匯仁腎寶”是公司最核心、最賺錢的產(chǎn)品，其在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)的銷售收入占匯仁藥業(yè)營業(yè)收入總和的比重為73.8%。腎寶片也是國家二級(jí)保護(hù)品種，保護(hù)期過后可續(xù)保7年。

當(dāng)然，匯仁藥業(yè)還推出了復(fù)方鮮竹瀝液等中成藥，以及鹽酸雷尼替丁膠囊等化學(xué)藥。但是上述藥品的銷售收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及匯仁腎寶，甚至還有下降的趨勢(shì)。

“如果匯仁藥業(yè)一直推出不了可以代替匯仁腎寶盈利的產(chǎn)品，那它今后的日子還真不好說?！痹趨R仁藥業(yè)供職的張先生說。

張先生還表示，一般醫(yī)藥公司（經(jīng)銷商）都是看在匯仁腎寶能賺錢，才把匯仁藥業(yè)的其他普藥帶著賣。要是腎寶不賺錢了，醫(yī)藥公司很可能跟匯仁毀約。

關(guān)于經(jīng)銷商的問題，匯仁藥業(yè)的招股說明書中也明確指出，未來可能出現(xiàn)與合作方分歧甚至關(guān)系終止的情況，這將對(duì)公司銷量和品牌形象造成重大不利影響。

除此之外，匯仁藥業(yè)在藥品質(zhì)量管控問題上也屢觸“紅線”，僅在2013年、2015年及2016年就因生產(chǎn)劣質(zhì)或不合格藥品合計(jì)遭到8起行政處罰。如違法經(jīng)營劣藥鹿角膠龜甲膠、牛黃解毒片和多潘立酮分散片被檢驗(yàn)出“重量差異”項(xiàng)和“溶出度”項(xiàng)不符合規(guī)定、涉嫌生產(chǎn)銷售不符合國家補(bǔ)充檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的“銀杏葉片”等。

中國上市公司輿情中心陳礦然近日就曾撰文指出，對(duì)于企業(yè)而言，新產(chǎn)品的銷售過程中，宣傳推廣不可或缺，相應(yīng)的支出也是必須的，但過度的推廣不僅會(huì)蠶食企業(yè)利潤，而且隨著推廣邊際效應(yīng)的遞減，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的不確定性將變大，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展會(huì)帶來一定障礙。

高昂的廣告費(fèi)、投入不足的科研、對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，匯仁藥業(yè)能通過IPO把“透支”的都補(bǔ)回來嗎？（作者ID：韓蕾野馬財(cái)經(jīng)）