“一帶一路”利好港股基建行業(yè)

中銀國(guó)際 鄒敏

“一帶一路”利好港股基建行業(yè)

中銀國(guó)際 鄒敏

由于基數(shù)較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資雖然將繼續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)步伐會(huì)放緩。我們預(yù)計(jì)，國(guó)家鐵路、公路橋梁、水路等大型基礎(chǔ)設(shè)施投資將每年增長(zhǎng)5%。我們預(yù)計(jì)在十三五規(guī)劃期間，地方基礎(chǔ)設(shè)施投資將成為中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，隨著城市化水平提高，加上各個(gè)城市群對(duì)區(qū)域一體化的要求提升，地方基礎(chǔ)設(shè)施投資在十三五規(guī)劃期間將每年增長(zhǎng)約20%。這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目主要由地方政府負(fù)責(zé)，而由于政府有融資上的限制，因此越來(lái)越多的地方基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目將采用PPP模式，以解決資金問(wèn)題。

值得注意的是，隨著“一帶一路”國(guó)際峰會(huì)的召開(kāi)，意味著該戰(zhàn)略由2017年已進(jìn)入第二階段，會(huì)有更多的計(jì)劃付諸實(shí)踐，而不是我們?cè)?013-2016年間的第一階段中所看到的初步準(zhǔn)備工作。在5月14、15日進(jìn)行的“一帶一路”峰會(huì)中，應(yīng)會(huì)落實(shí)一些“一帶一路”沿路基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域貿(mào)易和海外直接投資的交易。

此外，我們預(yù)計(jì)亞投行和絲路基金等機(jī)構(gòu)將更加積極地為項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)支持。中央政府將“一帶一路”計(jì)劃劃分為六大經(jīng)濟(jì)走廊發(fā)展，它們有不同的發(fā)展目標(biāo)和重點(diǎn)，主要的理念想是利用國(guó)際運(yùn)輸線路、核心城市和重點(diǎn)港口發(fā)展區(qū)域貿(mào)易，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)走廊的區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。每個(gè)經(jīng)濟(jì)走廊計(jì)劃都確定了鐵路、公路、港口、電廠、電信和電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的項(xiàng)目。我們認(rèn)為“一帶一路”計(jì)劃將是催化劑，并有助加速中國(guó)企業(yè)的海外擴(kuò)張步伐。中國(guó)的基建公司已成為全球工程承包市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，即使沒(méi)有“一帶一路”計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)建筑公司可以自己進(jìn)一步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)。亞洲、拉丁美洲和非洲是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和直接投資的重要目的地，麥肯錫研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，這些地區(qū)在2016-2030年的基礎(chǔ)設(shè)施投資，將是2000-2015年的三倍以上。

在這個(gè)板塊中，我們把焦點(diǎn)放在具有以下條件的公司：在PPP基建投資和海外市場(chǎng)有充足經(jīng)驗(yàn)、能有效地將PPP基建投資和新簽海外合同轉(zhuǎn)化成收入和盈利增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中國(guó)交通建設(shè)（01800.HK）和中國(guó)機(jī)械工程（01829.HK）是這個(gè)行業(yè)的首選。

作為PPP和海外市場(chǎng)的行業(yè)龍頭，中國(guó)交通建設(shè)將最明顯受惠于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)基建投資增長(zhǎng)的加快。我們認(rèn)為，相對(duì)同業(yè)，中國(guó)交通建設(shè)可更有效地將新簽合同轉(zhuǎn)化為盈利增長(zhǎng)。公司專(zhuān)注于道路、橋梁和港口的建設(shè)，這些項(xiàng)目產(chǎn)生較高的股本回報(bào)率。預(yù)期公司的盈利和股本回報(bào)率能同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并支持股份獲得進(jìn)一步重新估值。

同時(shí)，在“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國(guó)機(jī)械工程是家十分獨(dú)特的企業(yè)。該公司專(zhuān)門(mén)從事發(fā)電、交通運(yùn)輸和電信基建的國(guó)際工程承包，這部分占公司總收入的60%。公司還從事國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)成套設(shè)備的出口和進(jìn)口，以及工業(yè)行業(yè)的投資。我們認(rèn)為，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略加快執(zhí)行，公司的2017年盈利將受推動(dòng)回升?？紤]到公司充裕的現(xiàn)金頭寸（占市值超過(guò)90%），加上有母公司的支持，我們預(yù)計(jì)其母公司向其進(jìn)行的資產(chǎn)注入將最終完成。我們相信，這兩項(xiàng)資產(chǎn)注入將使中國(guó)機(jī)械工程進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)，這將使該公司在一帶一路主題下成為更獨(dú)特的投資標(biāo)的。