• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    解決歐洲的不良貸款負擔:挑戰(zhàn)與收益

    2017-05-22 12:10:44維特·康斯坦西奧
    銀行家 2017年5期
    關(guān)鍵詞:不良貸款資產(chǎn)銀行

    維特·康斯坦西奧

    不良貸款問題是造成歐洲銀行整體盈利能力偏低的主要原因之一?;仡櫼幌?,歐元區(qū)銀行的凈資產(chǎn)回報率一直在5%附近徘徊,這不足以覆蓋估計的資本成本。我們要牢記重要的一點,那就是不良貸款的問題不在于資產(chǎn)負債表健康與否,而是因為自從2012年以來資本金和撥備都有了顯著增長。的確,在2007年銀行核心一級資本充足率還只是7%,在2012年就達到了9%,現(xiàn)在已經(jīng)高達14%。然而,不論是考慮不良資產(chǎn)較多的六國集團還是整個歐元區(qū),將銀行撥備和抵押品加在一起計算,平均撥備覆蓋率只有82%。

    全球金融危機引發(fā)了資產(chǎn)質(zhì)量問題。在經(jīng)濟危機爆發(fā)之前,歐洲銀行的不良率保持在低位或者說是可控的水平。而不良貸款問題有深刻的結(jié)構(gòu)性原因,金融危機或經(jīng)濟危機的出現(xiàn)進一步放大了結(jié)構(gòu)性因素帶來的影響。驟增的不良貸款更表明,大部分歐洲銀行體系處置不良債務(wù)的能力是有限的。

    不良資產(chǎn)之憂

    在歐元區(qū),平均不良率在2013年達到8%的峰值。隨著經(jīng)濟開始復蘇,GDP增長恢復和失業(yè)率開始下降,不良率也隨之下降。然而,不良貸款的減少是緩慢的和不平衡的。歐元區(qū)的6個國家——塞浦路斯、希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和斯洛文尼亞的不良率仍在兩位數(shù)的水平上。歐洲央行直接監(jiān)管的銀行,至2016年9月底仍然積壓有9210億英鎊的不良貸款,占了總資產(chǎn)金額的6.4%,相當于歐元區(qū)GDP的9%。

    在歐元區(qū),不良貸款的狀況也是各不相同的。在塞浦路斯和希臘這兩個國家,將近一半的貸款都無法回收,占了銀行總資產(chǎn)的三分之一。有四個國家的報告顯示不良率為20%,另外,也有很多國家的不良率能保持在3%以下。盡管存在這種差異性,不良資產(chǎn)問題無疑還是歐盟層面的問題,因為即使是那些不需要對付資產(chǎn)質(zhì)量問題的國家的金融業(yè)或?qū)嶓w經(jīng)濟都很有可能受到歐盟內(nèi)不良資產(chǎn)產(chǎn)生的溢出效應(yīng)的影響。

    由于金融結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系和稅收制度帶來的激勵不同,歐美的不良資產(chǎn)問題并不好簡單對比。在美國,在資產(chǎn)負債表上,大多數(shù)資產(chǎn)抵押貸款機構(gòu)是政府出資的機構(gòu)(GSE),而不是銀行。再有,不同于英國,美國的監(jiān)管規(guī)則包括了對已經(jīng)逾期6個月的可回收抵押物進行減記的會計標準。《國際會計準則39(IAS 39)》關(guān)于已發(fā)生損失才進行減記的標準和核銷指引的缺失都延長了歐洲不良貸款的核銷過程。

    不良貸款風險敞口的行業(yè)分布在國家之間比較復雜。總體上看,現(xiàn)在大約有60%的不良貸款發(fā)生在非金融企業(yè),其中三分之一的貸款與商業(yè)地產(chǎn)有關(guān)。家庭貸款也是造成不良債務(wù)風險敞口的重要部分,在一些國家中占了不良貸款的一半還多。壞賬率高的國家(超過10%)的風險敞口分布普遍遵循上述特征。

    顯而易見,不良貸款存量的相當大的一部分不會再對銀行資產(chǎn)負債表造成威脅。在適用的會計標準里,撥備要占不良貸款存量的46%。不良貸款的剩余價值取決于未來的回收能力。抵押品可能是不良貸款的主要價值來源。在歐元區(qū)能再覆蓋36%的風險敞口,使得平均能覆蓋82%的風險敞口,這與不良資產(chǎn)多的國家的數(shù)據(jù)大體是一致的。然而,必須記?。禾幹玫盅浩坊厥召J款既耗時又費錢,這將侵蝕抵押品的凈現(xiàn)值。

    正如我之前所說,從宏觀審慎的角度來看,不良貸款高企受到關(guān)注的主要原因之一是它降低了銀行的盈利能力。然而,在恢復銀行可持續(xù)盈利能力和恢復銀行部門對實體經(jīng)濟的貸款能力的道路上,處置不良資產(chǎn)不是唯一的挑戰(zhàn)。高成本和“銀行活動過多”現(xiàn)象也是造成歐元區(qū)凈資產(chǎn)回報率低的原因。只有少數(shù)的歐盟成員國成功地解決了挑戰(zhàn)。瑞典和其他的斯堪的納維亞國家就是銀行業(yè)有名的成功案例,它們沒有被遺留的信貸質(zhì)量問題以及過高多的成本所拖累,反而獲得了高利潤。數(shù)字化問題、人力資源和分支網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化問題,以及減少“銀行活動過度”現(xiàn)象都需要得到處理,這些都能從瑞典和其他案例中學習經(jīng)驗。值得注意的是,僅僅處置掉不良資產(chǎn)就可以大幅提升某些歐洲國家銀行的資產(chǎn)回報率。歐洲央行所做的模擬測試表明銀行盈利能力的增長潛力。在這些簡單而又典型的場景中,只不過是假定不良貸款會被新的穩(wěn)健安全的資產(chǎn)所取代而已。結(jié)果是利息收入將上升,因為新業(yè)務(wù)收取的高利率將取代不良資產(chǎn)的低收益率。我們的模擬結(jié)果表明,處置好不良資產(chǎn)可以提高歐元區(qū)銀行的資產(chǎn)回報率至少一個百分點,一些部門可以提高3個或5個百分點。這些估計并沒有考慮減少不良資產(chǎn)從而使融資成本降低和減少資本消耗而帶來的好處,這都會進一步提高銀行的盈利能力。

    處置不良貸款后釋放的資本可以更加刺激貸款供給。樂觀估計, 如果被不良資產(chǎn)占用的全部資本金都用于支持新的貸款,歐元區(qū)的總信貸金額可能會上升2.5%,在6個不良貸款高企的國家這一比例可以達到6%。如果加上動態(tài)效應(yīng)和對信心的影響,這些數(shù)字還可能更高,只是這些影響難以量化。可以明確的是,不良率最高和債權(quán)保護體系效率最低的國家將會受益最多。

    為何不良資產(chǎn)處置緩慢

    現(xiàn)在讓我更加仔細地考察那些造成處置不良資產(chǎn)緩慢的原因。

    如果金融市場是完全有效的,不良資產(chǎn)就會以一個合適的價格出售,不良資產(chǎn)交易市場就會快速出清,從而將不良資產(chǎn)從銀行賬上剔除。然而,貸款的交易市場活躍度不高,在過去的三年里所有貸款組合的轉(zhuǎn)讓額只有2000億英鎊,這個數(shù)量還不只是不良貸款的轉(zhuǎn)讓額。

    信息不對稱(美國所謂的檸檬效應(yīng)或二手車問題)這一標準的微觀經(jīng)濟學概念有助于解釋當前不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場不活躍的原因。買方并不知曉不良貸款的質(zhì)量狀況,但是發(fā)起和管理貸款的賣方可以分辨出來。買方和賣方信息的不對稱可能導致只有低質(zhì)量的資產(chǎn)(也就是“檸檬”)交易活躍。由于高質(zhì)量的資產(chǎn)可能不被買者識別,不知情的買家也就不愿意為它們支付更高的價格。結(jié)果就是這些資產(chǎn)只好保留在賣方的賬上。

    就不良貸款而言,信息不對稱的來源有很多。第一,即使銀行由于同之前的借款人之間的關(guān)系而對其資產(chǎn)情況的了解當然比其他投資者更有優(yōu)勢,但是他們也不可能知道這些資產(chǎn)的一切情況。第二,抵押品的存在進一步加大了投資者的信息不對稱程度以及盡職調(diào)查的成本。第三,除此之外,投資者們擔心銀行自己優(yōu)先選擇了那些最好的資產(chǎn)而降低了用來出售的資產(chǎn)質(zhì)量。

    除了這些市場失靈之外,監(jiān)管制度和司法制度的問題也導致了市場成交量不足,比如債權(quán)執(zhí)行和抵押品處置存在效率低下的問題。在很多歐元區(qū)國家,一個簡單的索賠要走的法律程序耗時費錢。其中一些費用不能被確認為不良貸款的價值,反而按照會計標準要計入總費用。不良資產(chǎn)實際價值和賬面價值的這種差異,也從另一方面抑制了供應(yīng)的增加,特別是對于那些盈利能力不強或資本不足的銀行而言更是如此。在需求端,投資者會因?qū)Σ涣假Y產(chǎn)回收與否及回收時機的高度不確定性而猶豫退縮。此外,在一些歐元區(qū)國家,不良貸款市場存在像許可證要求這樣的準入障礙也抑制了需求。

    在這樣的條件下,不良貸款市場運行的直接后果就是買入價和賣出價的巨大差距。關(guān)于價差大小的數(shù)據(jù)雖然很少,但是人們普遍認為價差是很大的。有人估算,對于一筆完全抵押的不良資產(chǎn),私人投資者僅僅出于回收成本、時間和風險的考慮就會要求40%以上的折扣。在導致打折的大部分因素不會被確認銀行撥備。根據(jù)將被《國際財務(wù)報告準則9(IFRS 9)》取代的《國際會計準則39條(IAS39)》,撥備是根據(jù)實際損失來確認的。

    信息有限的投資者會要求一個更高的折扣比例,反映出他們對資產(chǎn)質(zhì)量及價值的擔心。他們還會考慮資產(chǎn)的完全預期成本。這樣計算下來造成了巨大的價差。

    結(jié)構(gòu)性改革將減少上述的所有障礙,提高銀行資產(chǎn)負債表上不良資產(chǎn)的凈現(xiàn)值,從而為吸收更多的損失提供重要的、求之不得的資本緩沖,并擴大不良貸款的可供處置選擇范圍。

    解決之道

    然而,對于龐大的不良資產(chǎn)存量來說,單靠建立與激勵市場型解決辦法是遠遠不夠的。某些資產(chǎn)因為其內(nèi)在特點仍然無法吸引投資者的興趣,而對于這些資產(chǎn),銀行比投資者更有優(yōu)勢,因此內(nèi)部處理這些不良資產(chǎn)則成為優(yōu)先選擇。這相應(yīng)需要他們有足夠的能力來重組和消化不良貸款。

    因此,解決不良貸款問題需要使用綜合措施。這些綜合措施應(yīng)該包含共同的要素。其中,在歐洲層面上有一個協(xié)調(diào)統(tǒng)一的方法是最重要的。在此基礎(chǔ)上,不良率高的成員國再根據(jù)國別情況制定具體措施。

    總而言之,不良貸款處置策略可以給銀行和政策制定者提供廣闊的選擇空間。這些措施通常是相互補充的。從是否出表來看有兩種截然相反的處置方法:一方面,最初持有不良資產(chǎn)的銀行可以進行內(nèi)部消化,這個途徑應(yīng)該始終在解決方案中起主要作用。另一方面,直接向投資者銷售不良資產(chǎn)提供了一個迅速處置不良資產(chǎn)的機會。在這兩端之間還有很多中間選擇,比如資產(chǎn)保權(quán)計劃、資產(chǎn)證券化、混合型資產(chǎn)證券化以及設(shè)立資產(chǎn)管理公司等。在過去,資產(chǎn)管理公司的設(shè)立往往有國家的介入。

    所有這些途徑都需要結(jié)構(gòu)性改革的強大推動。為了闡述這一點,讓我們來思考一下如果沒有完善的債權(quán)落實框架一家資產(chǎn)管理公司的運行會是怎樣的。由于資產(chǎn)管理公司和發(fā)放貸款的銀行在法律上處于相同的困難地位,且能獲得的協(xié)同效應(yīng)也將非常有限。反過來,要么資產(chǎn)管理公司對銀行的影響力可以前置到銀行的償付能力上,要么資產(chǎn)管理公司承擔這些損失的可能性將會高得難以接受。

    因此,作為綜合策略的一部分,政府對于債權(quán)落實和減少信息不對稱采取的一系列行動就非常關(guān)鍵了。在很多國家,需要擴大給遭受違約的債權(quán)人收回債權(quán)的選擇空間,以促進盡早進行債務(wù)重組并幫助有能力持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)生存下來。與此同時,不能持續(xù)經(jīng)營公司的清算和抵押品的處置應(yīng)該要更加便利。同樣至關(guān)重要的是,堅定實施必要的法律改革,如增強法院系統(tǒng)的處置能力和充分發(fā)揮庭外處置計劃的功能。至于信息不對稱方面,財務(wù)信息的質(zhì)量、范圍以及可獲得性都需要改善,特別是公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和面臨還款壓力的債務(wù)人的資產(chǎn)信息。應(yīng)當檢討妨礙第三方投資者購買不良資產(chǎn)的現(xiàn)行障礙,如果有可能應(yīng)加以消除。

    在監(jiān)管層面,處置不良資產(chǎn)已被列為歐洲單一監(jiān)管機制的首要任務(wù)之一。歐洲央行的銀行監(jiān)管部已經(jīng)起草了一份關(guān)于不良貸款的內(nèi)容豐富的指導文件草案,表達了關(guān)于不良資產(chǎn)治理、管理、識別以及估值方面的監(jiān)管意圖。

    然而,歐盟銀行監(jiān)管機構(gòu)的法定權(quán)利是有限的。比如,不良資產(chǎn)準備金計提的會計標準并不是由監(jiān)管者制定的。一個綜合性的解決方案可能還需要考慮其他要素。歷史已經(jīng)證明,資產(chǎn)管理公司能夠快速地清除銀行資產(chǎn)負債表上的不良貸款,而且在長時間內(nèi)能使銀行資產(chǎn)負債表保持良好。根據(jù)資產(chǎn)的長期經(jīng)濟價值而不是由于低流動性和高不確定性而被低估的市場價值進行收購,可以最大限度地減少了減價出售的損失。比如,瑞典、韓國、德國、愛爾蘭、西班牙和斯洛文尼亞使用這些金融工具來應(yīng)對銀行危機,特別是處理房地產(chǎn)抵押貸款上。雖然說資產(chǎn)管理公司整體上是成功的,但成功的程度往往和強有力的治理結(jié)構(gòu)有關(guān)。這類資產(chǎn)管理公司都有一個共同特點——國家支持。直到現(xiàn)在,資產(chǎn)管理公司都很少有建立于純商業(yè)性基礎(chǔ)之上的。政府不得不為那些由于將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給資產(chǎn)管理公司損失得以確認而資本實力大大減弱的銀行進行資本重組,并且要為資產(chǎn)管理公司的資金籌集提供擔保。很明顯,人們更偏愛私人機構(gòu)主導的解決辦法,但迄今為止幾乎不可行。

    歐洲現(xiàn)在的監(jiān)管框架是將管理金融危機的重任交給私人債權(quán)人和投資者,那么在這種情況下有沒有資產(chǎn)管理公司的一席之地呢?公共部門參與的空間是存在的。利用政府擔保來達到籌資目的是有可能的,就像最近意大利在銀行籌資和不良資產(chǎn)證券化中所做的那樣,完全符合相關(guān)規(guī)定,價格也和市場保持一致。歐洲《銀行復蘇與處置指令(BRRD)》考慮到了當金融體系穩(wěn)定性受到嚴重威脅時允許公共部門銀行進行預防性的資本重組。設(shè)置的條件非常苛刻,資本重組必須要覆蓋壓力測試中出現(xiàn)不利情況時的估計損失,同時預防性資本重組也必須要遵守《國家援助法案》的相關(guān)規(guī)定。正如歐盟委員會2013年7月的溝通上所表明的所那樣,一般要求如果使用次級債來實現(xiàn)內(nèi)部救助那么就應(yīng)當有稅收減免。

    工具箱還需要另外兩種便利不良資產(chǎn)銷售的工具。清算所的建立是為了減少信息不對稱的。單筆資產(chǎn)的標準數(shù)據(jù)可以被保存在一個歐盟層面的集中式平臺,這個平臺可以把來自多家銀行的風險敞口進行合并,并保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量。這將使投資者可以以一個較低的成本開展盡職調(diào)查。同時,可以根據(jù)單個投資者的要求和目標建立合適的投資組合。

    資產(chǎn)證券化可以對不良資產(chǎn)的直接銷售提供補充。它的優(yōu)點之一是可以擴大不良資產(chǎn)投資人的范圍。多虧優(yōu)先級的信用等級,更多的投資者可以購買不良資產(chǎn)了。除此之外,資產(chǎn)證券化為政府啟動不良資產(chǎn)市場提供了另一條途徑。比如說,政府可以和私人投資者一起投資次級或中間級產(chǎn)品。當然,和資產(chǎn)管理公司一樣,這樣的投資需要遵守《國家援助法案》的有關(guān)規(guī)定。我們不能指望這些措施能夠起到立竿見影的效果。只有資產(chǎn)管理公司遵守了現(xiàn)行規(guī)則時,它與資產(chǎn)證券化的結(jié)合就可以快速地凈化銀行資產(chǎn)負債表。

    成立歐盟層面的資產(chǎn)管理公司倡議很受歡迎,特別是因為它能有利于在不良資產(chǎn)處置市場上籌集私人資本。然而,一個真正的歐盟的資產(chǎn)管理公司在當下環(huán)境中要面臨很多困難。在中期來說,一個面向未來的辦法是構(gòu)畫在各成員國層面上建立資產(chǎn)管理公司的歐盟藍圖。這個藍圖應(yīng)該闡明在現(xiàn)存的制度下采用靈活的解決手段可能產(chǎn)生什么作用,鼓勵各國在合適的時間期限內(nèi)采用所有必要的措施。同時,應(yīng)該落實建立歐洲的不良資產(chǎn)信息平臺,以增加信息透明度和便利交易的進行。

    中期來看,實施《國際財務(wù)服告準則9(IFRS 9)》和更具前瞻性的撥備規(guī)則將有助于更快速地確認損失。對銀行業(yè)務(wù)操作、數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)據(jù)可獲得性的改進還需要一段時間才能看到明顯的進步。最后,違約法律改革還需要好幾年時間,包括能力建設(shè)、操作細則出臺以及規(guī)則法庭測試的時間。

    很多措施的長遠考慮并不降低緊迫感和必要性。所有這些改革不只對于解決歐盟的不良資產(chǎn)負擔,而且對于防止未來周期性衰退時不良資產(chǎn)的重新累積都很關(guān)鍵。迅速行動在財務(wù)上的好處會很快顯現(xiàn)。如果這些措施是可信的,那么投資者將會認識到政策的變動,應(yīng)當會在給貸款進行估計時給予更高的未來預期回報率。

    讓我總結(jié)一下。盡管不良資產(chǎn)的確是一個大問題,但處置不良資產(chǎn)可以為歐洲銀行業(yè)和歐洲經(jīng)濟帶來巨大的利益。處置不良資產(chǎn)后的好處是毋庸置疑的,但是為了實現(xiàn)這些利益,顯然在很多方面需要做大量工作。局部的解決辦法和繼續(xù)等待都不是我們的選擇。僅僅在不良資產(chǎn)市場的供給側(cè)采取行動和迫使銀行出售不良資產(chǎn)可能會造成嚴重的金融安全后果。隨之從銀行到投資者的價值轉(zhuǎn)移會給銀行的盈利能力的壓力不是減輕了而是增加了。出于這個原因,在歐洲層面和各成員國有關(guān)機構(gòu)進行綜合協(xié)調(diào)的努力在當前就顯得尤為重要了。

    ( 本文是歐洲央行副行長維特· 康斯坦西奧( V í t o rConstancio)于2017年2月3日在布魯塞爾的Bruegel智庫主辦的題為“解決歐洲不良貸款危機:重組債務(wù),恢復經(jīng)濟增長”會議上的主題演講,由北京郵電大學彭如琴翻譯,小標題由譯者添加,歐明剛校)

    全球視線月度資訊

    英國大銀行大幅削減分支機構(gòu)

    4月3日,英國萊斯銀行正計劃進一步縮減分支機構(gòu),將在英國關(guān)閉400個分支機構(gòu),涉及9000個工作崗位。萊斯銀行表示,減少實體分支機構(gòu)的原因是“客戶行為發(fā)生了深刻的變化”,因為有更多的交易在線上進行。

    英央行被曝指使銀行操控Libor

    4月11日,英國媒體報道稱秘密錄音顯示,英國廣播公司(BBC)披露的一份秘密錄音顯示,英國央行曾經(jīng)在2008年金融危機期間反復向銀行業(yè)施加壓力,讓他們低報倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)。

    亞洲私人銀行資管規(guī)模增長6.1% 瑞銀財富管理拔得頭籌

    4月11日,Asian Private Banker發(fā)布《2016年亞洲私人銀行資產(chǎn)管理排名報告》。報告顯示,亞洲地區(qū)最大20家私人銀行2016年所管理的資產(chǎn)同比增長了6.1%,至1.55萬億美元。其中,瑞銀財富管理排名第一,達2840億美元。

    高盛和美國銀行2017年第一季度利潤飆漲

    4月19日,美國銀行利潤相比去年通脹大漲44%至43.5億美元,高盛則大漲80%至22億美元。高盛總裁勞埃德稱,好的方面是投資銀行承銷的大環(huán)境更好了,壞的方面是一些做市商業(yè)務(wù)中的客戶行為受到了挑戰(zhàn)。

    法國大選前意大利出事:評級被降接近垃圾級

    4月21日,法國就要舉行總統(tǒng)大選首輪公投,歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體意大利卻搶著“上頭條”:信用評級進一步靠近垃圾級。國際信用評級機構(gòu)惠譽宣布,將意大利的主權(quán)信用評級由BBB+降至BBB,距垃圾級僅差兩級。

    柬埔寨中央銀行測試區(qū)塊鏈支付系統(tǒng)

    4月24日,根據(jù)金邊媒體報道,柬埔寨中央銀行,柬埔寨國家銀行,正在測試一項基于區(qū)塊鏈技術(shù)的新支付基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)。Soramitsu貢獻了最初的代碼庫Hyperledger Iroha Linux基金會的Hyperledger項目上,新的系統(tǒng)將基于此。

    加拿大房貸供應(yīng)商股價重挫

    4月26日,加拿大最大的非銀行房貸供應(yīng)商Home Capital Group宣布將舉債20億加元作為緊急流動性貸款,因為其高利儲蓄賬戶存款額急速減少了5.91億美元,目前僅剩14億美元且還會繼續(xù)流失,這導致該公司股價當日暴跌65%。

    日俄擬簽署29份合作協(xié)議及備忘錄 含政企多領(lǐng)域

    4月28日,據(jù)日媒報道,日本和俄羅斯兩國政府近日達成協(xié)議,為推動日本首相安倍晉三此前提議的八項經(jīng)濟合作規(guī)劃,兩國準備在日俄首腦會談前后簽訂29份協(xié)議文件及備忘錄,內(nèi)容涵蓋政府與企業(yè)等各個層面的合作。

    猜你喜歡
    不良貸款資產(chǎn)銀行
    小額不良貸款成因與防范措施
    輕資產(chǎn)型企業(yè)需自我提升
    商周刊(2018年19期)2018-10-26 03:31:24
    央企剝離水電資產(chǎn)背后
    能源(2017年7期)2018-01-19 05:05:02
    關(guān)于加強控制商業(yè)銀行不良貸款探討
    消費導刊(2017年20期)2018-01-03 06:27:21
    10Gb/s transmit equalizer using duobinary signaling over FR4 backplane①
    保康接地氣的“土銀行”
    “存夢銀行”破產(chǎn)記
    用活“三字經(jīng)”密織不良貸款防控網(wǎng)
    金融周刊(2016年19期)2016-07-13 18:53:23
    銀行激進求變
    上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
    不良率農(nóng)行最高
    夜夜夜夜夜久久久久| 国产片内射在线| 久久午夜综合久久蜜桃| www日本在线高清视频| 又紧又爽又黄一区二区| 免费看a级黄色片| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲中文av在线| 日韩av在线大香蕉| 欧美中文日本在线观看视频| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 亚洲国产欧美日韩在线播放| 宅男免费午夜| 一级,二级,三级黄色视频| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲国产中文字幕在线视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产三级在线视频| 国产精品av久久久久免费| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产片内射在线| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 黄色 视频免费看| 国产主播在线观看一区二区| 高清黄色对白视频在线免费看| 久99久视频精品免费| 校园春色视频在线观看| 色综合婷婷激情| 久热爱精品视频在线9| 久久久久亚洲av毛片大全| 国产av在哪里看| 久久久国产成人精品二区 | 久久久水蜜桃国产精品网| 操出白浆在线播放| 国产野战对白在线观看| 制服人妻中文乱码| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲欧美激情在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲av成人av| av免费在线观看网站| 91精品国产国语对白视频| 在线观看66精品国产| 丁香欧美五月| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 中文字幕色久视频| 热99国产精品久久久久久7| www.自偷自拍.com| 精品久久久久久久毛片微露脸| www.www免费av| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲精品美女久久av网站| 视频在线观看一区二区三区| 制服人妻中文乱码| 国产一区二区三区视频了| 亚洲激情在线av| 电影成人av| 国产单亲对白刺激| 欧美精品啪啪一区二区三区| 婷婷六月久久综合丁香| 男女下面插进去视频免费观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产区一区二久久| 国产区一区二久久| 老司机亚洲免费影院| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲七黄色美女视频| 极品人妻少妇av视频| 啦啦啦在线免费观看视频4| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲成人国产一区在线观看| 欧美乱妇无乱码| 在线播放国产精品三级| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 新久久久久国产一级毛片| 色综合站精品国产| 视频区图区小说| 看免费av毛片| 精品电影一区二区在线| 淫秽高清视频在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 一级作爱视频免费观看| 精品高清国产在线一区| 无遮挡黄片免费观看| 午夜福利在线免费观看网站| 欧美丝袜亚洲另类 | 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产国语露脸激情在线看| 91老司机精品| 91字幕亚洲| 女性生殖器流出的白浆| 久久香蕉激情| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲自拍偷在线| 嫩草影院精品99| 精品无人区乱码1区二区| 91精品国产国语对白视频| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 操出白浆在线播放| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 韩国精品一区二区三区| 精品国产乱码久久久久久男人| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲黑人精品在线| 久久国产精品人妻蜜桃| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 99香蕉大伊视频| 国产精品电影一区二区三区| 欧美+亚洲+日韩+国产| 女性生殖器流出的白浆| 久久久国产成人精品二区 | 国产精品偷伦视频观看了| 久久午夜综合久久蜜桃| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 老汉色av国产亚洲站长工具| 精品一区二区三区四区五区乱码| 欧美国产精品va在线观看不卡| 国产xxxxx性猛交| 国产成人精品无人区| 成人三级做爰电影| 欧美日韩av久久| 在线观看免费视频网站a站| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产亚洲欧美精品永久| 又紧又爽又黄一区二区| 久久久国产精品麻豆| 美女 人体艺术 gogo| 在线观看舔阴道视频| 国产男靠女视频免费网站| 欧美激情高清一区二区三区| 黄色丝袜av网址大全| 欧美成人午夜精品| 啦啦啦 在线观看视频| 欧美日韩一级在线毛片| av电影中文网址| 国产精品久久久av美女十八| 久久精品国产清高在天天线| 91精品三级在线观看| 天堂√8在线中文| 黑丝袜美女国产一区| av超薄肉色丝袜交足视频| 午夜免费激情av| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 成熟少妇高潮喷水视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 久久 成人 亚洲| 国产免费男女视频| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲五月色婷婷综合| 伊人久久大香线蕉亚洲五| avwww免费| 精品一区二区三卡| a级片在线免费高清观看视频| 88av欧美| 一级,二级,三级黄色视频| 国产亚洲欧美98| 免费在线观看日本一区| 黄片大片在线免费观看| 精品国产一区二区久久| 69精品国产乱码久久久| 久久影院123| 高清欧美精品videossex| 久久国产精品影院| 日本欧美视频一区| 久久久久久大精品| √禁漫天堂资源中文www| 欧美日韩黄片免| 免费高清在线观看日韩| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久婷婷成人综合色麻豆| 国产成人精品在线电影| 国产精品 欧美亚洲| 国产99白浆流出| 91成年电影在线观看| 大码成人一级视频| 妹子高潮喷水视频| 成人亚洲精品一区在线观看| bbb黄色大片| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲男人天堂网一区| 国产av又大| 脱女人内裤的视频| 男人舔女人的私密视频| 免费高清在线观看日韩| 国产精品永久免费网站| 久久人人97超碰香蕉20202| 性色av乱码一区二区三区2| 黑人猛操日本美女一级片| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 日本黄色视频三级网站网址| 国产av精品麻豆| 成人三级做爰电影| 亚洲成人久久性| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲精品中文字幕在线视频| 女性生殖器流出的白浆| av网站在线播放免费| 国产亚洲av高清不卡| 亚洲精品一二三| 一区在线观看完整版| 国产伦一二天堂av在线观看| 日本 av在线| 一区二区三区精品91| 色播在线永久视频| 欧美午夜高清在线| 人人妻人人澡人人看| 热99国产精品久久久久久7| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产精品亚洲av一区麻豆| 日韩精品中文字幕看吧| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲一区高清亚洲精品| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲情色 制服丝袜| 成人国产一区最新在线观看| 大型av网站在线播放| 亚洲成国产人片在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产精品亚洲av一区麻豆| 少妇 在线观看| 国产三级黄色录像| 亚洲精品国产色婷婷电影| 在线观看免费视频日本深夜| videosex国产| 成人影院久久| 美女大奶头视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产97色在线日韩免费| 丰满饥渴人妻一区二区三| 天天添夜夜摸| 欧美久久黑人一区二区| 男女午夜视频在线观看| 后天国语完整版免费观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 黄色女人牲交| 老司机午夜十八禁免费视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 久久中文字幕人妻熟女| 黄片播放在线免费| 国产又爽黄色视频| 操出白浆在线播放| 天堂俺去俺来也www色官网| 99国产综合亚洲精品| 国产片内射在线| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 视频在线观看一区二区三区| 日韩国内少妇激情av| 1024香蕉在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲精品在线观看二区| 久9热在线精品视频| 免费日韩欧美在线观看| 视频区欧美日本亚洲| 在线播放国产精品三级| 一级a爱片免费观看的视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 十八禁人妻一区二区| 又黄又粗又硬又大视频| 欧美激情 高清一区二区三区| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲熟女毛片儿| 国产三级黄色录像| 色尼玛亚洲综合影院| 韩国精品一区二区三区| 国产精品成人在线| 激情在线观看视频在线高清| 国产精品av久久久久免费| 国产精品一区二区免费欧美| 日韩精品免费视频一区二区三区| 无人区码免费观看不卡| 日本黄色视频三级网站网址| 欧美日本中文国产一区发布| 电影成人av| 在线观看一区二区三区| 亚洲av日韩精品久久久久久密| a在线观看视频网站| 无人区码免费观看不卡| 一级毛片精品| 日韩国内少妇激情av| 国产男靠女视频免费网站| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 99香蕉大伊视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产精品免费视频内射| 黄色女人牲交| 中国美女看黄片| 黄色怎么调成土黄色| 超碰97精品在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 三上悠亚av全集在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 精品午夜福利视频在线观看一区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久久国产成人免费| 精品日产1卡2卡| 色哟哟哟哟哟哟| 高清毛片免费观看视频网站 | 婷婷六月久久综合丁香| √禁漫天堂资源中文www| 在线观看一区二区三区激情| 久久久国产成人精品二区 | 夫妻午夜视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产成人啪精品午夜网站| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲少妇的诱惑av| 国产区一区二久久| 国产av在哪里看| 欧美日韩一级在线毛片| 欧美不卡视频在线免费观看 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 日日干狠狠操夜夜爽| 成人手机av| 不卡av一区二区三区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 成人影院久久| 国产精品久久久av美女十八| а√天堂www在线а√下载| 一区二区三区国产精品乱码| 午夜福利一区二区在线看| 麻豆av在线久日| 欧美日韩精品网址| 国产午夜精品久久久久久| 青草久久国产| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 在线观看免费视频网站a站| 人妻久久中文字幕网| 亚洲精品国产区一区二| 久久久国产精品麻豆| 欧美最黄视频在线播放免费 | 国产精品 欧美亚洲| 丁香欧美五月| 一进一出抽搐动态| 97碰自拍视频| 99热国产这里只有精品6| 少妇 在线观看| 1024视频免费在线观看| 精品国产国语对白av| 亚洲人成77777在线视频| 国产av一区在线观看免费| 老司机靠b影院| 久久九九热精品免费| 亚洲一区中文字幕在线| a级毛片在线看网站| 亚洲欧美一区二区三区久久| 黄频高清免费视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 免费高清在线观看日韩| 久久热在线av| 亚洲久久久国产精品| 国产区一区二久久| 日本欧美视频一区| 人人妻人人澡人人看| www.自偷自拍.com| 男人的好看免费观看在线视频 | 亚洲国产看品久久| 久久性视频一级片| 精品高清国产在线一区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 他把我摸到了高潮在线观看| 一进一出抽搐动态| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 免费在线观看黄色视频的| 国产99白浆流出| 国产精品成人在线| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲成a人片在线一区二区| 欧美日韩亚洲高清精品| bbb黄色大片| 在线观看www视频免费| 成年人黄色毛片网站| av电影中文网址| 国产免费现黄频在线看| 真人做人爱边吃奶动态| 日本黄色日本黄色录像| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲,欧美精品.| 精品第一国产精品| 久久亚洲精品不卡| 色尼玛亚洲综合影院| 一级a爱片免费观看的视频| 成人国语在线视频| 91成人精品电影| 免费在线观看黄色视频的| 日韩欧美国产一区二区入口| 一区二区三区精品91| 国产成人欧美| 这个男人来自地球电影免费观看| 午夜91福利影院| 91av网站免费观看| 色播在线永久视频| 午夜亚洲福利在线播放| 麻豆一二三区av精品| 国产免费现黄频在线看| 丰满迷人的少妇在线观看| 一a级毛片在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲国产看品久久| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产激情久久老熟女| 午夜福利一区二区在线看| 久久草成人影院| 久久人人97超碰香蕉20202| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久久久久人人人人人| 操美女的视频在线观看| 黄色 视频免费看| 18禁美女被吸乳视频| 美女国产高潮福利片在线看| 无遮挡黄片免费观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 久久久久久久久久久久大奶| www.精华液| 欧美日韩亚洲高清精品| 日日干狠狠操夜夜爽| 天堂影院成人在线观看| 999精品在线视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 美国免费a级毛片| 午夜免费成人在线视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 成人三级做爰电影| 亚洲精品中文字幕在线视频| 男女下面插进去视频免费观看| 在线播放国产精品三级| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 日本 av在线| 日本vs欧美在线观看视频| 无限看片的www在线观看| 亚洲国产看品久久| 纯流量卡能插随身wifi吗| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精品一区二区免费欧美| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 日韩欧美三级三区| 国产精品一区二区免费欧美| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美午夜高清在线| 男人舔女人下体高潮全视频| 精品熟女少妇八av免费久了| 成人三级黄色视频| 99久久精品国产亚洲精品| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 性少妇av在线| 男人舔女人下体高潮全视频| 无人区码免费观看不卡| 男人舔女人下体高潮全视频| 校园春色视频在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久国产精品人妻蜜桃| 精品人妻在线不人妻| 日韩大尺度精品在线看网址 | 999久久久精品免费观看国产| 视频在线观看一区二区三区| 99国产精品一区二区三区| 亚洲一区二区三区欧美精品| 岛国在线观看网站| 国产黄色免费在线视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 精品无人区乱码1区二区| 男人舔女人的私密视频| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲国产精品999在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 91成年电影在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久久精品91无色码中文字幕| 一级黄色大片毛片| bbb黄色大片| 大型黄色视频在线免费观看| av网站在线播放免费| 村上凉子中文字幕在线| 一边摸一边抽搐一进一小说| 乱人伦中国视频| 久99久视频精品免费| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 最新在线观看一区二区三区| 国产高清视频在线播放一区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 99久久人妻综合| 久久久国产一区二区| 精品一区二区三卡| 极品人妻少妇av视频| 国产xxxxx性猛交| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品日韩av在线免费观看 | 欧美大码av| 国产高清激情床上av| 亚洲精品久久午夜乱码| 岛国视频午夜一区免费看| 午夜91福利影院| 黄频高清免费视频| 激情视频va一区二区三区| 久久精品亚洲av国产电影网| 少妇 在线观看| 日韩大码丰满熟妇| 麻豆成人av在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 9色porny在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 天堂动漫精品| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲五月色婷婷综合| 国产熟女午夜一区二区三区| 免费看a级黄色片| 午夜老司机福利片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 一进一出抽搐动态| 久久人人精品亚洲av| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美激情高清一区二区三区| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美乱妇无乱码| 欧美日韩亚洲高清精品| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产成人系列免费观看| 99久久国产精品久久久| 久久天堂一区二区三区四区| 制服人妻中文乱码| 性色av乱码一区二区三区2| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 久久香蕉国产精品| 黄色成人免费大全| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 免费在线观看黄色视频的| 成人特级黄色片久久久久久久| 老司机午夜福利在线观看视频| 美女大奶头视频| 久久久国产成人精品二区 | 又大又爽又粗| 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产单亲对白刺激| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 色播在线永久视频| 国产精华一区二区三区| 自线自在国产av| 在线av久久热| 一a级毛片在线观看| 精品第一国产精品| 亚洲av熟女| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久人妻熟女aⅴ| 国产精品一区二区精品视频观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 91在线观看av| 色综合站精品国产| 色综合婷婷激情| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 国产1区2区3区精品| 亚洲av成人av| 久久 成人 亚洲| 国产一卡二卡三卡精品| 国产精品 欧美亚洲| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲黑人精品在线| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 美女午夜性视频免费| 免费在线观看亚洲国产| 日韩精品青青久久久久久| e午夜精品久久久久久久| 不卡一级毛片| 成人手机av| 国产视频一区二区在线看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 9191精品国产免费久久| 99热只有精品国产| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品二区激情视频| 91老司机精品| 国产男靠女视频免费网站| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲国产欧美日韩在线播放|