分析市場(chǎng)需求 創(chuàng)新市場(chǎng)供給

郭偉　常云波

摘 要 大量國(guó)際大型資金進(jìn)入拉美基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，對(duì)規(guī)模大、收益穩(wěn)定的基建項(xiàng)目需求急劇。當(dāng)?shù)剡m合此類資金投資的基建項(xiàng)目供給不足，市場(chǎng)價(jià)格不斷上升。為滿足市場(chǎng)需求，中國(guó)交建結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)與熟悉國(guó)際大型資金運(yùn)作模式、熟悉當(dāng)?shù)鼗ㄊ袌?chǎng)的合作伙伴構(gòu)建平臺(tái)公司，專注于大型基建項(xiàng)目前期風(fēng)險(xiǎn)階段的投資開(kāi)發(fā)，以將項(xiàng)目運(yùn)作至建設(shè)融資到位作為最終產(chǎn)品，提供給國(guó)際大型投資金，獲得較高收益。

關(guān)鍵詞 市場(chǎng)需求 市場(chǎng)供給

一、拉美工程市場(chǎng)概況

拉美地區(qū)包括墨西哥、中、南美洲和西印度群島，共有33個(gè)國(guó)家，人口約5.7億，從北到南長(zhǎng)1.1萬(wàn)千米，總面積2070萬(wàn)平方千米，能源及礦產(chǎn)資源豐富。在美國(guó)次債危機(jī)和歐債危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊情況下，區(qū)域中20多個(gè)國(guó)家仍保持3%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

拉美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱，在能源資源開(kāi)采、電信、電力、道路交通和衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)需求大。為提升對(duì)外國(guó)投資的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，不少拉美國(guó)家制定了投資促進(jìn)和鼓勵(lì)措施，具備吸引外國(guó)投資的有利條件和環(huán)境。如巴西政府計(jì)劃投入總額657億美元修建或擴(kuò)建國(guó)內(nèi)7500公里公路和1萬(wàn)公里鐵路；墨西哥頒布實(shí)施2013～2018年國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃，對(duì)全國(guó)大約1.8萬(wàn)公里的陸路網(wǎng)和港口、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行全方位現(xiàn)代化改造等。

二、市場(chǎng)需求分析

拉美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱，在能源資源開(kāi)采、電信、電力、道路交通和衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)的需求較大。2010年拉美及加勒比地區(qū)的城鎮(zhèn)化率已由1950年的41%增長(zhǎng)為79%，而拉美許多國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施卻處于OECD平均水平之下。據(jù)英國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施研究中心預(yù)測(cè)，未來(lái)25年全球能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額將達(dá)4000億美元，其中一半多將投入新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家，而拉美和加勒比地區(qū)國(guó)家將占20%。未來(lái)拉美基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大。

為彌補(bǔ)基建的不足，拉美各國(guó)先后出臺(tái)政策，鼓勵(lì)引入國(guó)際資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國(guó)際融資需求越來(lái)越大，包括能源/基礎(chǔ)設(shè)施類基金、退休基金和國(guó)際公司等越來(lái)越多的國(guó)際大型資金紛紛進(jìn)入拉美基建投資市場(chǎng)。

三、市場(chǎng)供給創(chuàng)新

針對(duì)上述市場(chǎng)需求，創(chuàng)新性的構(gòu)建市場(chǎng)供給，需關(guān)注以下方面：

第一，熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，信息來(lái)源豐富可靠，對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目有深入了解，控制項(xiàng)目篩選風(fēng)險(xiǎn)。

第二，豐富的基建項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有專業(yè)技術(shù)能力，把控項(xiàng)目運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

第三，廣泛的資本渠道，熟悉國(guó)際大型資金投資模式及需求類型，控制項(xiàng)目銷售風(fēng)險(xiǎn)。

該供給的有效形成，需考慮資本與基建、國(guó)際與屬地的多元要素的無(wú)縫融合。中國(guó)交建立足市場(chǎng)需求，依靠長(zhǎng)期形成的融洽合作關(guān)系，聯(lián)合麥格理資本、Modal銀行組成MDC平臺(tái)，專注投資拉美區(qū)域開(kāi)發(fā)期項(xiàng)目，較好地融合了以上要素。合作方介紹如下：

第一，中國(guó)交建——出色的基建項(xiàng)目運(yùn)作能力。中國(guó)交建為世界500強(qiáng)企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全領(lǐng)域，是中國(guó)最大的國(guó)際工程承包商。中國(guó)交建與國(guó)際一流的咨詢企業(yè)開(kāi)展過(guò)多種合作，具有國(guó)際特大型項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、人才、完善的法律風(fēng)險(xiǎn)保障、規(guī)范投資決策程序；同時(shí)中國(guó)交建自身已基本建立全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，有較強(qiáng)的國(guó)際商務(wù)能力。

第二，麥格理資本——成熟的國(guó)際資本投資經(jīng)驗(yàn)。麥格理是亞太區(qū)最大的專注于基建領(lǐng)域投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融服務(wù)的投資銀行。近十年來(lái)，麥格理在基礎(chǔ)設(shè)施方面的管理資產(chǎn)總額達(dá)到2000億澳元。在過(guò)去五年中，麥格理參與的交通基建投資項(xiàng)目的資本價(jià)值約300億美元，排名全球第一。麥格理在全球擁有廣泛的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，與全球諸多退休基金、政府、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金之間建立了深厚的合作關(guān)系。

第三，Modal銀行——雄厚的當(dāng)?shù)仨?xiàng)目操盤實(shí)力。Modal銀行是1995年成立于巴西里約熱內(nèi)盧的一家投資銀行。2013年，Modal公司總資產(chǎn)5.35億美元，管理資產(chǎn)總值24.38億美元。其合伙人曾負(fù)責(zé)高盛投資集團(tuán)拉美基建投資業(yè)務(wù)，對(duì)巴西及拉美其他地區(qū)的基建項(xiàng)目有豐富經(jīng)驗(yàn)。Banco Modal可利用其在拉美，特別是巴西的廣泛資源，為MDC的投資項(xiàng)目提供當(dāng)?shù)刭Y源的全面支持。

MDC是中國(guó)交建與全球高端投融資企業(yè)合資組建的投資公司，專注于拉美基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開(kāi)發(fā)期項(xiàng)目投資，著眼于市場(chǎng)高端、高效環(huán)節(jié)，通過(guò)這種創(chuàng)新的商業(yè)模式，整合高端資源。中國(guó)交建利用自己的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)作方面的雄厚實(shí)力，通過(guò)可行性研究、工程管理等專業(yè)能力，確保項(xiàng)目可以順利推進(jìn)至出售階段；麥格理利用其全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，為項(xiàng)目進(jìn)行最優(yōu)融資安排及資本市場(chǎng)服務(wù)，使項(xiàng)目可以最優(yōu)價(jià)格進(jìn)行出售，為MDC股東爭(zhēng)取最大利益；Modal銀行則利用當(dāng)?shù)乇尘吧詈?、資源豐富的優(yōu)勢(shì)，擇優(yōu)選擇投資項(xiàng)目，為項(xiàng)目推進(jìn)提供當(dāng)?shù)刭Y源的全面支持。三方從投、融、管、退為項(xiàng)目提供全方位服務(wù)，最小化風(fēng)險(xiǎn)、最大化收益。

四、創(chuàng)新服務(wù)的可行性

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目從培育到運(yùn)營(yíng)分為開(kāi)發(fā)期、建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期三個(gè)階段。開(kāi)發(fā)期又分為早期開(kāi)發(fā)及后期開(kāi)發(fā)兩個(gè)階段。MDC公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，專注于投資后期開(kāi)發(fā)階段項(xiàng)目，即購(gòu)買經(jīng)過(guò)早期開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，在完成項(xiàng)目后期開(kāi)發(fā)工作后出售。如開(kāi)發(fā)期結(jié)束后項(xiàng)目無(wú)法順利出售，MDC將繼續(xù)持有該資產(chǎn)，利用既有股東優(yōu)勢(shì)，根據(jù)項(xiàng)目、市場(chǎng)需要參與適量工程建設(shè)，直至找到合適出售時(shí)機(jī)，以價(jià)值培育覆蓋機(jī)會(huì)成本。

對(duì)項(xiàng)目全周期的投資收益情況測(cè)算如下：

由圖1可知，項(xiàng)目在完成工程款融資工作后出售，IRR為17%，投資回報(bào)為3.6倍；施工期結(jié)束后出售，IRR為14.5%，投資回報(bào)為1.6倍；過(guò)渡期結(jié)束后出售，IRR為13.0%，投資回報(bào)為1.8倍；運(yùn)營(yíng)期出售，IRR為12.0%，投資回報(bào)為2.0倍。IRR隨著項(xiàng)目逐漸完成、風(fēng)險(xiǎn)性減小、價(jià)值趨于確定，IRR越來(lái)越??；投資回報(bào)倍數(shù)在工程款到位后退出時(shí)最高的為3.6倍，再往后隨著風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越?。↖RR越來(lái)越低），投入成本越來(lái)越大、但增量先大后小，導(dǎo)致在施工期結(jié)束后退出的收益倍數(shù)最低，之后略有提高。

MDC整合各股東優(yōu)勢(shì)資源、最大限度發(fā)揮基建和投資雙重管理能力的組合優(yōu)勢(shì)，能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，具有從項(xiàng)目上游介入，落實(shí)EPC承包合同和融資方案后，向市場(chǎng)資金雄厚而又最求穩(wěn)定收益的需求方，提供完備待建的最終項(xiàng)目產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)退出。這時(shí)投資IRR約為17%，總投資回報(bào)倍數(shù)為3.6。此階段若因各種條件暫不推出，MDC也可以借助股東優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)管理，在適時(shí)將項(xiàng)目出售給基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)線投資者，通過(guò)價(jià)值培育覆蓋時(shí)間成本，可見(jiàn)該創(chuàng)新模式有較大的服務(wù)彈性。

（作者單位為中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司）