民營(yíng)醫(yī)院籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析

楊亮亮

摘要：近些年來(lái)，民營(yíng)資本大舉進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域，據(jù)2016年8月國(guó)家衛(wèi)計(jì)委公布的調(diào)查數(shù)據(jù)，我國(guó)民營(yíng)醫(yī)院已占到全國(guó)醫(yī)院總數(shù)的52.6%。在醫(yī)療需要不斷增強(qiáng)和醫(yī)療體制改革不斷深化的這個(gè)特殊時(shí)期，民營(yíng)醫(yī)院可以運(yùn)用多種籌資方式來(lái)擴(kuò)大發(fā)展空間。本文通過(guò)分析XX醫(yī)院2013—2015年籌資方式和資本結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)XX醫(yī)院的籌資方式及資本結(jié)構(gòu)提出合理的改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：籌資方式；資本結(jié)構(gòu)；民營(yíng)醫(yī)院

一、研究背景

籌資是民營(yíng)盈利性醫(yī)院資金的重要來(lái)源，是醫(yī)院資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。一方面，籌資可以用于醫(yī)院正常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，為醫(yī)院帶來(lái)財(cái)務(wù)保障，另一方面可以為醫(yī)院提供大量的資金用于投資。因此合理的籌資方式可以分散醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。最佳的資本結(jié)構(gòu)可以確保提高股權(quán)收益或降低資本成本，提高醫(yī)院的價(jià)值。因此研究籌資方式與資本結(jié)構(gòu)對(duì)把握民營(yíng)醫(yī)院未來(lái)發(fā)展方向有重要意義。

二、相關(guān)理論概述

（一）民營(yíng)醫(yī)院的界定

民營(yíng)醫(yī)院就是與政府舉辦的非營(yíng)利性公立醫(yī)院相對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)社會(huì)資本或者個(gè)人投資興辦的醫(yī)院。與非營(yíng)利性公立醫(yī)院相比，主要指的是由社會(huì)出資興辦的，以盈利性為目的的醫(yī)院。

（二）籌資方式的概念

籌資方式是指醫(yī)院籌集資金所采取的具體形式，體現(xiàn)資金的屬性。主要的籌資方式包括以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、留存收益再投資和融資租賃。

（三）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

資本結(jié)構(gòu)指的是在醫(yī)院當(dāng)中各項(xiàng)資本的構(gòu)成和所占的比例關(guān)系。在我國(guó)民營(yíng)醫(yī)院尤其是民營(yíng)盈利性醫(yī)院的資本結(jié)構(gòu)研究當(dāng)中，資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)密不可分。債務(wù)結(jié)構(gòu)指的是醫(yī)院全部債務(wù)的構(gòu)成和比例關(guān)系。在本文當(dāng)中資本結(jié)構(gòu)研究當(dāng)中使用的是資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)的概念。

三、民營(yíng)醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用及盈利情況分析

（一）民營(yíng)醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析

據(jù)報(bào)告顯示， 2015年末，醫(yī)院27587個(gè)，其中：公立醫(yī)院13069個(gè)，民營(yíng)醫(yī)院14518個(gè)，全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)983528個(gè)，比上年增加2096個(gè)。民營(yíng)醫(yī)院在醫(yī)院中占比52.63%。2011年到2015年，民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量從0.84萬(wàn)個(gè)上漲到1.45個(gè)，五年內(nèi)都在以10%以上的增速增長(zhǎng)，民營(yíng)醫(yī)院年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.62%，民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量保持中高速增長(zhǎng)。

總體而言，民營(yíng)醫(yī)院床位數(shù)量占醫(yī)院床位總數(shù)的比重從2010 年的11.0%增長(zhǎng)至2015 年19.4%，衛(wèi)生技術(shù)人員數(shù)量占醫(yī)院衛(wèi)生技術(shù)人員總數(shù)的比重從2010 年的10.1%增長(zhǎng)至2015 年的15.7%，診療人次數(shù)占醫(yī)院診療人次總數(shù)的比重從2010 年的8.3%增長(zhǎng)至2015年的12.0%，入院人數(shù)占醫(yī)院入院人數(shù)總數(shù)的比重從2010年的8.4%增長(zhǎng)至2015年的14.7%。

這些數(shù)據(jù)一定程度上反映出醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，更多的社會(huì)資本注入其中，使得公立醫(yī)院壟斷局面有所打破，如何在殘酷競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持民營(yíng)醫(yī)院健康發(fā)展是醫(yī)院關(guān)注的重點(diǎn)。

（二） XX民營(yíng)醫(yī)院財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

XX民營(yíng)醫(yī)院總資產(chǎn)2015年較2013年增長(zhǎng)68.12%，2015年較2014年增長(zhǎng)43.01%，從收益率來(lái)看我們可以看出整個(gè)民營(yíng)醫(yī)療行業(yè)收益率和獲益率較高，獲利能力逐步提高，隨之增高的人員支出、管理費(fèi)用等需要控制的更加合理以期降低成本。從資產(chǎn)獲利率來(lái)看，ROE逐年下降，ROA逐年上升，說(shuō)明行業(yè)總資產(chǎn)盈利能力上升，但是XX醫(yī)院自有資產(chǎn)盈利水平有所下降，XX醫(yī)院利潤(rùn)的增加更多的依靠負(fù)債的增加。在2013-2015年，凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)等增速放緩，其中醫(yī)療收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩，說(shuō)明在醫(yī)療控費(fèi)，藥品加成降低的大環(huán)境下，XX醫(yī)院需要提高自身醫(yī)療水平以應(yīng)對(duì)激烈的發(fā)展環(huán)境。

四、XX民營(yíng)醫(yī)院籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析

XX醫(yī)院籌資方式包括以下幾種：吸收直接投資、銀行借款、商業(yè)信用、留存收益再投資和融資租賃。在本文中，籌資總額增加主要依靠吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、留存收益再投資和融資租賃。在本文中，吸收直接投資主要考慮本年度公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行股票、母公司直接吸收的投資等形式的投資方式；發(fā)行債券主要考慮本年度內(nèi)發(fā)行的債券；銀行借款主要考慮本年度金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期借款和短期借款的新增額；商業(yè)信用主要考慮本年度內(nèi)應(yīng)付賬款、預(yù)收醫(yī)療款等新增額；留存收益再投資為本年凈利潤(rùn)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)和累計(jì)折舊的和減去支付的股利；融資租賃主要為本年融資租賃租入的固定資產(chǎn)新增情況。

在資本結(jié)構(gòu)概況中，主要通過(guò)六個(gè)指標(biāo)來(lái)介紹XX民營(yíng)醫(yī)院的資本結(jié)構(gòu)情況。這六個(gè)指標(biāo)分別是：資產(chǎn)負(fù)債率、醫(yī)院運(yùn)行效率、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、成本管理能力、發(fā)展能力、工作效率。其中在資本結(jié)構(gòu)研究中還將引入債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

（一） XX民營(yíng)醫(yī)院基本情況

XX民營(yíng)醫(yī)院是一家提供高端母嬰保健技術(shù)服務(wù)的民營(yíng)上市婦產(chǎn)專(zhuān)科醫(yī)院，是當(dāng)?shù)蒯t(yī)保定點(diǎn)單位。該醫(yī)院的主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供產(chǎn)科、婦科、兒科、兒?？啤⒉辉胁挥?、乳腺外科等方面的預(yù)防、保健、醫(yī)療服務(wù)。

（二） XX醫(yī)院籌資方式分析

從2013至2015年，XX民營(yíng)醫(yī)院籌資總額逐年增加，充足的資金可以保障醫(yī)院的快速發(fā)展，但是相應(yīng)增加了醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從2013-2015年，XX醫(yī)院的籌資總額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)籌資額越來(lái)越大，籌資總額增加主要依靠發(fā)行債券和留存收益的增加。在發(fā)行債務(wù)債券方面，2013年，共發(fā)行兩期短期融資券合計(jì)350萬(wàn)元，六期超短期融資券2，050萬(wàn)元；2014年，共發(fā)行兩期短期融資券共650萬(wàn)元；共發(fā)行四期超短期融資券1，350萬(wàn)元，一期中期票據(jù)260萬(wàn)元，2015年，發(fā)行四期超短期融資券共1，300萬(wàn)元，短期融資券共550萬(wàn)元。發(fā)行的債券主要有短期和超短期融資券，短期籌資風(fēng)險(xiǎn)可能較大，今年來(lái)占籌資總增長(zhǎng)比例有所降低。留存收益占比逐漸增加，醫(yī)院從內(nèi)部籌資可以降低籌資成本，但是受到股利政策的影響較大。2013年XX醫(yī)院大幅減少了銀行借款，14、15年有所增加，吸收直接投資總額也有較大增長(zhǎng)，見(jiàn)表1。從總體上來(lái)看，XX醫(yī)院籌資主要依賴(lài)于短期超短期融資券和留存收益的再投資，但是今年來(lái)內(nèi)部籌資方式占比逐漸增加，籌資方式更加合理。

總體上看，XX醫(yī)院籌資方式均比較單一，XX醫(yī)院比較依賴(lài)于留存收益再投資和發(fā)行債券的增加，利用留存收益再投資可以使醫(yī)院籌資成本降低，籌資更加靈活，但是當(dāng)醫(yī)院出現(xiàn)盈利能力不足時(shí)，對(duì)于醫(yī)院的財(cái)務(wù)壓力較大，通過(guò)留存收益進(jìn)行籌資也會(huì)隨之萎縮。在利用債券進(jìn)行融資時(shí)，XX醫(yī)院大量利用了超短期和短期的融資券，這在短期內(nèi)可以籌集到大量資金，并且可以提高XX醫(yī)院知名度，但是短期融資券風(fēng)險(xiǎn)較大，彈性較小，要求也比較嚴(yán)格。XX醫(yī)院三年來(lái)逐漸降低發(fā)行債券，轉(zhuǎn)而增加了銀行借款尤其長(zhǎng)期借款，這可以使得醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。但從醫(yī)院長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，仍然需要改善籌資方式，增加直接投資的吸收、商業(yè)信用等成本較低的籌資方式進(jìn)行籌資，增加銀行借款的比例，改善長(zhǎng)短期的籌資比例，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（三） XX醫(yī)院資本結(jié)構(gòu)分析

XX醫(yī)院自2012年以來(lái)業(yè)務(wù)收入一直處于平穩(wěn)上升狀態(tài)，隨著每年門(mén)診診次及住院人數(shù)的增加，業(yè)務(wù)收入也逐年上漲，但收分級(jí)診療制度的影響，門(mén)診診次趨于飽和狀態(tài)，因此2014年、2015年收入增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

XX醫(yī)院2013年資產(chǎn)負(fù)債率為41.88%、2014年為42.19%、2015年為45.56%，三年醫(yī)院償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力持續(xù)保持平穩(wěn)水平。

1.償債保障能力保持平穩(wěn)。截至2015年末，XX醫(yī)院資產(chǎn)總額95809萬(wàn)元，比上年同期增加4.83%；負(fù)債總額40125萬(wàn)元，較去年同期增加3.97%；資產(chǎn)負(fù)債率為45.56%，比上年同期增長(zhǎng)3.37個(gè)百分點(diǎn)。

2.短期資本償債率。2015年末，XX醫(yī)院現(xiàn)金比率95%，醫(yī)院現(xiàn)金凈現(xiàn)金增加額1516萬(wàn)元，其中業(yè)務(wù)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入3046萬(wàn)元，說(shuō)明醫(yī)院在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中現(xiàn)金凈流入的金額較多，且流動(dòng)比率為128%，短期獨(dú)立償債能力較強(qiáng)。

3.長(zhǎng)期資本負(fù)債率

三年以來(lái)XX醫(yī)院長(zhǎng)期資本負(fù)債率分別為29.05% 、35.54% 、41.19%。長(zhǎng)期負(fù)債比例較為合理，XX醫(yī)院長(zhǎng)期償債的風(fēng)險(xiǎn)降低。

（2）醫(yī)院運(yùn)行效率分析

2015年醫(yī)院在運(yùn)行中各種耗費(fèi)與成果的對(duì)比，均與上期差距不大。主要包括：百元醫(yī)療收入占用人員費(fèi)用比例44.7%，比上年同期增長(zhǎng)3.23%；百元醫(yī)療收入占用衛(wèi)生材料比例18.69%，比上年同期下降0.58%；凈資產(chǎn)結(jié)余率0.1%，基本與上年持平；在職職工人均業(yè)務(wù)收入水平627650.56元，比上年提高5.77%；病人欠費(fèi)占醫(yī)療收入的比例0.29%，與上年基本持平。

1.百元醫(yī)療收入的耗費(fèi)水平呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。本期百元醫(yī)療收入占用人員費(fèi)用比例為44.7%，由于受政策性調(diào)資因素影響，人員經(jīng)費(fèi)增幅較大，該比例同比增加3.23%；百元醫(yī)療收入占用衛(wèi)生材料比例為18.69%，同比減少0.58%，主要原因是醫(yī)院借助信息化手段，使用物流管理系統(tǒng)，監(jiān)測(cè)各科室衛(wèi)生材料消耗情況，并加以控制，堵塞漏洞、杜絕浪費(fèi)。

2.在職職工平均業(yè)務(wù)收入水平提高，增幅5.77%。由于XX醫(yī)院在增加工作量的情況下，嚴(yán)格控制人員流動(dòng)，2015年在職人員基本保持不變，所以人均業(yè)務(wù)收入水平得到較大提升。

（3）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析

2013年-2015年XX醫(yī)院資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)保持平穩(wěn)水平，三年來(lái)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在1.58左右，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在3左右；存貨周轉(zhuǎn)率保持在1左右；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持1.37左右；應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率逐年提高，2015年末應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率達(dá)到6.52；百元固定資產(chǎn)的醫(yī)療收入水平小幅上漲。

（4）成本管理能力分析

2013年-2015年XX醫(yī)院成本管理能力不斷提高，三年來(lái)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)成本一直維持較低增長(zhǎng)水平，2015年末XX醫(yī)院每門(mén)診人次成本為降為314.9元；每住院床日成本降低至1491.97元；醫(yī)療收入成本率達(dá)到33.37%.

（5）發(fā)展能力分析

2013年-2015年XX醫(yī)院通過(guò)增加醫(yī)療收入、節(jié)約成本不斷擴(kuò)大自身積累，醫(yī)院發(fā)展?jié)摿Φ玫揭欢ㄌ嵘?。主要包括?015年末總資產(chǎn)增長(zhǎng)率提高到5%、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到5.3%、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)到7.13%、固定資產(chǎn)凈值率達(dá)36.71%。醫(yī)療收入三年平均增長(zhǎng)率達(dá)到19.33%，在激烈的醫(yī)療市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，仍取得不錯(cuò)的增長(zhǎng)幅度。

（6）權(quán)益乘數(shù)

XX醫(yī)院2013年權(quán)益乘數(shù)為0.75，2014年為0.88，2015年為0.89。權(quán)益乘數(shù)較合理，適當(dāng)可以增大權(quán)益乘數(shù)。

（7）工作效率分析

2013-2015年XX醫(yī)院逐年增加開(kāi)發(fā)床位，病床周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年提高，出院病人平均住院天數(shù)逐年縮短，每床日占用固定資產(chǎn)呈下降趨勢(shì)。這些指標(biāo)說(shuō)明XX醫(yī)院近幾年隨著醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理水平提高，醫(yī)院的病床、醫(yī)療設(shè)備利用率提高。由于優(yōu)質(zhì)的軟硬件及患者就醫(yī)理念的轉(zhuǎn)換，2013年- 2015年門(mén)診診次、住院人數(shù)次逐年增加，平均每醫(yī)生當(dāng)期出院人次逐年提高，醫(yī)生工作效率大大提高。其中2015年末病床使用率達(dá)到99.03%，病床周轉(zhuǎn)次數(shù)達(dá)到42.28，出院病人平均住院日縮短到8.38；2015年末平均每醫(yī)生門(mén)診人次高達(dá)1702，平均每醫(yī)生當(dāng)期出院人次70次；2015年末平均每床日占用固定資產(chǎn)金額降低到1154元，XX醫(yī)院工作效率明顯提高。

五、籌資方式及資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和XX醫(yī)院績(jī)效的影響

醫(yī)院籌資方式以及資本結(jié)構(gòu)的合理性可以通過(guò)醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和醫(yī)院績(jī)效的高低來(lái)衡量。

從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分析來(lái)看，近幾年隨著各項(xiàng)鼓勵(lì)民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展政策的相繼出臺(tái)，XX醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，資產(chǎn)增速快，使得流動(dòng)比率速動(dòng)比率較高，流動(dòng)負(fù)債償還能力、長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，XX醫(yī)院應(yīng)考慮增加流動(dòng)負(fù)債，使得流動(dòng)比下降，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

從XX醫(yī)院財(cái)務(wù)杠桿分析，財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)醫(yī)院處于快速健康發(fā)展時(shí)，醫(yī)院投資收益大，可以增加負(fù)債，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲得更大的收益，當(dāng)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)狀況不善時(shí)，很容易使醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一般應(yīng)該控制在1—2的范圍當(dāng)中，超過(guò)2則面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)當(dāng)前醫(yī)療需求較大的情況，XX醫(yī)院通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，連續(xù)三年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：1.12、1.15、1.23，可以看出，XX醫(yī)院財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)維持在較合理的范圍之內(nèi)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

從XX醫(yī)院獲利能力分析，XX醫(yī)院連續(xù)三年的毛利率率為23.35%、29.41%、32.26%，高于行業(yè)平均水平。XX醫(yī)院的盈利能力也相對(duì)較強(qiáng)，2013-2015年凈利率保持在12%—15%之間，說(shuō)明XX醫(yī)院經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，醫(yī)院管理較好，具有較好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率分析，2013年-2015年XX醫(yī)院經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)負(fù)債比率分別為：18.02%、18.64%、18.16%，較為平穩(wěn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要來(lái)源于開(kāi)展醫(yī)療服務(wù)活動(dòng)收到的現(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要是發(fā)生人員經(jīng)費(fèi)支付的現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)藥品支付的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)衛(wèi)生材料支付的現(xiàn)金。XX醫(yī)院有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)償付醫(yī)院債務(wù)，有著較好的償還債務(wù)的能力。

通過(guò)對(duì)XX醫(yī)院的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析可以看出，醫(yī)院籌資結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)醫(yī)院發(fā)展具有重大的影響。在未來(lái)的籌資方式和資本結(jié)構(gòu)以及債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，XX醫(yī)院要增強(qiáng)籌資的多元化，爭(zhēng)取政府的財(cái)政補(bǔ)貼與專(zhuān)項(xiàng)資金，爭(zhēng)取國(guó)家稅收優(yōu)惠政策支持，合理增加銀行貸款，降低籌資成本。同時(shí)，確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的警戒線(xiàn)，控制負(fù)債規(guī)模，完善融資租賃模式，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，提高經(jīng)營(yíng)效率，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力的平衡，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院的健康持續(xù)的發(fā)展。

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（作者單位：首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京世紀(jì)壇醫(yī)院）