Citadel：高頻交易大鱷揭秘

石偉

在美國，存在超過20年的對沖基金比例不足3%，而Citadel就是其中之一。

Citadel是由肯尼斯·格里芬于1990年創(chuàng)建，啟動資金只有420萬美元，而截至2015年5月，其資產(chǎn)管理規(guī)模超過260億美元，25年間增長6190倍，增速之快令人咋舌。

高富帥創(chuàng)建 大咖加盟

Citadel創(chuàng)始人肯尼斯·格里芬的成功之路簡直就是一部自我奮斗的活教材。1986年，格里芬剛滿18歲，還在哈佛大學就讀，但頗有投資天賦的他就已經(jīng)發(fā)起成立了兩只基金，投資者大部分是其校友及親朋，通過自己編寫的程序，格里芬為30萬美元左右的可轉(zhuǎn)換債賓利組合取得了不錯的收益。1990年11月，格里芬創(chuàng)建Citadel，初始資本僅420萬美元。

從成立至1998年，Citadel的機遇和收益都稀松平常，但1998年其收益率達到20%。2006年，對格里芬和Citadel來說是轉(zhuǎn)折性的一年，當年9月，管理規(guī)模高達95億美元的對沖基金不凋花基金由于豪賭天然氣價格走勢失敗而宣告破產(chǎn)，Citadel以極低的價格“蛇吞象”式收購了其大部分業(yè)務(wù)，幸運的是，天然氣價格隨后大幅回升，Citadel賺得盆滿缽滿。

2001年，Citadel從Aquila能源公司聘請了大批專家，最終形成了自己的大宗商品業(yè)務(wù)，如今，該業(yè)務(wù)已經(jīng)波及北美和歐洲，涵蓋天然氣、電力、原油及成品油等領(lǐng)域。

2002年，Citadel開啟證券業(yè)務(wù)，通過自動化交易，該部門在10個月內(nèi)的市場份額急劇擴張至15%。

2004年，Citadel將業(yè)務(wù)擴展至外匯市場，至2010年管理規(guī)模已經(jīng)由10億美元增長至100億美元。

2006年，Citadel收購美國對沖基金不凋花基金的能源投資組合及Sowood的信貸產(chǎn)品組合。

到2007年年底，Citadel的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到200億美元，但好景不長，隨后的2008年金融危機重創(chuàng)了該公司旗下的兩只基金Kensington和Wellington，兩者的市值損失50%以上，市場一度傳出Citadel即將破產(chǎn)。

然而，與普通人不同，優(yōu)秀的人往往能夠在逆境中生存下來，到2012年年初，Citadel的上述兩只旗艦基金已經(jīng)基本上恢復了元氣。

如今，Citadel已經(jīng)在芝加哥、紐約、倫敦、中國香港地區(qū)、舊金山、波士頓、達拉斯、格林尼治、休斯敦、多倫多等多個國家和地區(qū)建立了辦事處。

美聯(lián)儲前主席本·伯南克的加盟讓Citadel更是如虎添翼。2015年4月份，剛剛卸任美聯(lián)儲主席僅一年的本·伯南克宣布加盟Citadel，擔任貨幣政策顧問，伯南克表示，他將在新職位上貢獻“對影響全球經(jīng)濟的一系列問題的看法”，而格里芬表示，伯南克“對于全球經(jīng)濟有著非同尋常的見解，他對貨幣政策和資本市場的洞見對我們的團隊和投資者都極為寶貴”。在美國商界，格里芬是一個活躍分子，其加入了多個組織，包括世界經(jīng)濟論壇、G100、芝加哥經(jīng)濟俱樂部和芝加哥商業(yè)俱樂部委員會等。

根據(jù)《福布斯》的2016年富豪排行榜，格里芬擁有75億美元的個人資產(chǎn)，在全球億萬富豪榜上排名第158位，為僅次于喬治·索羅斯（249億美元）、卡爾·伊坎（170億美元）、迪特爾·施瓦茨（164億美元）、雷·達里奧（156億美元）、詹姆斯·西蒙斯（155億美元）、史蒂夫·科恩（126億美元）的第七大對沖基金經(jīng)理。

不僅如此，Citadel還贏得了各種聲譽，其中2012年獲得包括年度最佳管理公司在內(nèi)的HFM兩項獎勵、三個年度絕對收益獎，在美國機構(gòu)投資者雜志《阿爾法》的對沖基金業(yè)績排名中長期名列前茅，2013年和2014年度的最佳多策略對沖基金經(jīng)理、2015年度最佳股票型對沖基金管理者等。

雖然受到廣泛稱贊，但Citadel在中國資本市場的行為卻飽受爭議。

A股股災(zāi)的“幫兇”？

2015年6月12日早盤，A股上證指數(shù)達到近七年半以來的高點5178.19點，午后開盤出現(xiàn)“速降”，下跌態(tài)勢一直延續(xù)至7月9日，當日收于3709.33點，期間共下跌1468.86點，跌幅28.37%，史稱“股災(zāi)1.0”。

股災(zāi)發(fā)生后，中國證監(jiān)會派出相關(guān)機構(gòu)、滬深交易所對具有程序化交易特征的機構(gòu)和個人賬戶進行了摸排，旨在了解其賬戶的實名制情況、資金來源及交易策略，分析其對市場波動的影響，并將根據(jù)核查情況有針對性地完善規(guī)則、加強監(jiān)管。

在取得部分證據(jù)之后，中國證監(jiān)會于同年的7月31日決定對頻繁申報或者頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或者其他投資者投資決定的24個交易賬戶采取限制交易措施，其中包括司度（上海）貿(mào)易有限公司的賬戶。

全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，中信證券孫公司中信聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“中信聯(lián)創(chuàng)”）與Citadel全球貿(mào)易公司于2010年2月5日共同成立司度公司，注冊資本500萬美元，雙方各持股20%和80%，汪定國出任中方董事；2014年11月，中信聯(lián)創(chuàng)退出，司度成為Citadel全球貿(mào)易公司完全控股的公司，而后者是對沖基金“Citadel投資集團”的全資子公司。

Citadel的自動交易系統(tǒng)致力于高頻交易，采用模塊化的定價方法，通過SaaS模型降低總持倉成本，其集成模塊功能涵蓋投資管理的整個流程，從項目管理到風險管理，所有交易都是由計算機自動決定和下達指令，數(shù)分鐘之內(nèi)能夠下達2000萬個以上的交易指令。

而這正是中國證監(jiān)會核查的重點，證監(jiān)會規(guī)劃發(fā)展委員會曾經(jīng)在一份關(guān)于程序化交易的專題報告中指出，程序化交易并不適合所有的市場行情，行情大幅變化時，運行中的程序化交易策略可能適得其反，在某些特殊情況下，程序化交易可能陷入死循環(huán)，導致部分程序的連續(xù)觸發(fā)，從而引發(fā)市場的異常波動，直至進行人為干預(yù)，而這種干預(yù)往往需要數(shù)十分鐘甚至數(shù)個小時，此時災(zāi)難可能已經(jīng)發(fā)生并無法挽回。

令人頗為不解的是，在股災(zāi)發(fā)生的前一年，Citadel還受到中國監(jiān)管機構(gòu)的歡迎。2014年5月份，Citadel成為第一家能夠通過在華機構(gòu)從中國高凈值個人投資者及機構(gòu)以人民幣進行募資的全球?qū)_基金，即中國第一家合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）地位。那么，在中國興風作浪的Citadel在美國又是以什么身份存在的呢？

美股“暴跌保護者”？

伯南克在接受Citadel任命時一再強調(diào)，他之所以選擇Citadel而不是某家大型商業(yè)銀行，部分原因就在于Citadel不受美聯(lián)儲的監(jiān)管，“我不希望造成利益沖突的印象，而且不會從事任何類型的游說活動。”

盡管如此，伯南克的加盟仍然受到外界廣泛質(zhì)疑，美國知名博客Zerohedge就曾經(jīng)撰文稱，美聯(lián)儲與Citadel之間的關(guān)系剪不斷、理還亂，這種說不清、道不明的關(guān)系是“華爾街不能言說的秘密”。

在Citadel的賬戶被中國證監(jiān)會限制交易以后，Zerohedge便在推特上發(fā)布了一條駭人聽聞的推文：“中國暫停了Citadel的交易賬戶，這是否表明美國的‘暴跌保護者成為了中國的‘暴跌制造者？”

Zerohedge的指責并非空穴來風，該博客網(wǎng)站認為，Citadel過去7年來實際上是紐約聯(lián)儲掌控市場穩(wěn)定性的工具，它們利用高頻交易等手段人為推高美國股市；同時，Citadel在沒有得到美聯(lián)儲預(yù)先授權(quán)的前提下無法做出任何改變市場的行為，如果Citadel的高頻交易涉嫌在中國做空，那么一定是美國的某些人為它們亮起了綠燈，允許它們進一步做空中國股市。

在Zerohedge投下炸彈之后，美國多家媒體對Citadel和美聯(lián)儲的關(guān)系進行了深度挖掘，結(jié)果顯示兩者關(guān)系緊密。

2008年3月，投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲進行資產(chǎn)注入，通過摩根大通維持貝爾斯登的日常運作，但身為“局外人”的Citadel卻好像并“不甘寂寞”：根據(jù)《華爾街日報》2008年3月15日的報道，華爾街高層認為，為了防止局勢進一步惡化，貝爾斯登很可能會很快被整體或者部分出售，而潛在買家就包括Citadel。

雖然最終收購貝爾斯登的是摩根大通，并非Citadel，但能夠在美聯(lián)儲實質(zhì)控制期間插上一腳，足以說明Citadel與美聯(lián)儲關(guān)系匪淺。

更有媒體爆出，Citadel的董事長兼首席執(zhí)行官格里芬曾經(jīng)多次與美聯(lián)儲舉行“秘密會議”。

此外，《華爾街日報》認為，對沖基金成為美國2008年金融改革的最大受益者，背后的原因頗為耐人尋味。

2010年7月，《多德-弗蘭克金融改革法案》生效，賦予美聯(lián)儲對“大而不能倒”的金融機構(gòu)進行審查的職責，但不包括對沖基金。而“公平成長華盛頓中心”的研究人員指出，以往的經(jīng)歷表明，至少有一家對沖基金（暗指Citadel）能夠明顯地導致“系統(tǒng)性風險”，但卻不受任何監(jiān)管，這樣的做法顯然不妥。