債券融資對公司績效的影響

劉文凱

摘 要 我國想要保證證券市場的進步，還需要借鑒國外的發(fā)展經(jīng)驗，避免公司在發(fā)展過程中，把整個工作局限在銀行和股權(quán)的小范圍之內(nèi)。在2007年證監(jiān)會頒布了公司債券發(fā)行試點方法之后，我國的公司債券也出現(xiàn)了一定的變化，這一融資方式也逐漸成為公司中非常重要的融資手段。所以本文則針對目前公司債券的定義，以及衡量公司績效的指標(biāo)進行分析，了解到債券融資形式對公司及下屬產(chǎn)生的影響，以期能夠為我國各個公司的發(fā)展做出良好的貢獻，同時為債券融資工作的開展形式找到最佳的方式。

關(guān)鍵詞 債券融資 公司績效 影響 指標(biāo)

在西方的現(xiàn)代融資理論中，我國經(jīng)濟制度的特殊性，能夠與其相結(jié)合，并且在實際的理論使用過程中，有關(guān)部門制定出的政策，也能夠幫助企業(yè)債券的發(fā)展，以此更好地提高企業(yè)的績效。同時在公司整體發(fā)展情況上來看，發(fā)行債券是公司融資的一個最新方式，在很大程度上豐富了融資的渠道，保證企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)得到了一定的優(yōu)化。因此本文重點探討和分析，債券融資對公司績效所產(chǎn)生的影響，以此為我國公司的發(fā)展找到最新的方式，也在根本上促進我國社會經(jīng)濟的發(fā)展和進步。

一、公司債券的定義

根據(jù)試點辦法中所提出的公司債券的定義能夠看出，發(fā)行公司債券的主體是公司，而債券的期限一般在一年以上。同時，根據(jù)中國證券板塊全書中對于公司的債券定義能夠看出，公司債券主要就是由股份公司所發(fā)行的，并且承諾一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。公司的債券發(fā)行，一般是由股份公司作為主體，有限公司也能夠在主體中體現(xiàn)出來。而公司在發(fā)行債券時間，必須要參與信譽度的評價，以此對債券的期限和市場進行衡量。公司債券與政府債券相比，其投資風(fēng)險相對比較高，但是其收益率也相對比較高。在法律的角度看，公司債券等發(fā)行，還要求公司能夠依照法定程序，進行約定在一定期限內(nèi)還本付息，以此作為有價證券。公司的債券是公司進行債務(wù)融資的方式，公司債券的發(fā)行，也意味著一種債權(quán)債務(wù)的契約關(guān)系在投資者和發(fā)行人之間形成，所以能夠看出公司債券是公司向債券投資者，出具債務(wù)收取的憑證。[1]

二、衡量公司績效指標(biāo)

想要了解到公司績效的衡量指標(biāo)，首先需要了解到公司績效的含義，而從企業(yè)管理的角度看?？冃е饕傅木褪牵髽I(yè)在發(fā)展的過程中，為了達到某個目標(biāo)而進行了不同方向的努力。在一定階段內(nèi)，從不同的層面上能夠看出的成果，績效是業(yè)績和效率的綜合，業(yè)績一般表現(xiàn)在企業(yè)的金融利潤目標(biāo)的達成情況。效率主要表現(xiàn)在，企業(yè)的經(jīng)營運作和管理之上。公司績效是指在一定的周期內(nèi)，公司在不同層面上，獲取的成績，以及管理者對公司經(jīng)營和管理的成果。公司所取得的業(yè)績成果一般指的是公司的盈利情況，以及公司的運營情況和償債情況等方面的表現(xiàn)。管理人員對公司經(jīng)營的效果，主要指的就是公司運營和發(fā)展使作出努力的具體展現(xiàn)。而針對公司績效的衡量指標(biāo)，主要就是首先要關(guān)注到公司的市場價值，還有就是關(guān)注到公司的賬面價值，公司的市場價值主要包括：股票、收益、q值等。而公司的賬面價值主要包括：公司的盈利能力、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)的報酬率的。[2]

三、債券融資對公司績效產(chǎn)生的影響

（一）債券融資與公司績效呈正相關(guān)

通過國外相關(guān)學(xué)者的研究能夠看出，邁克爾是比較早進行公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司價值影響的研究學(xué)者，其研究證實能夠看出，證券的融資和公司的價值有著正相關(guān)。同時，其債券融資率對于公司的影響價值非常小，公司股票的價格和公司的財務(wù)杠桿也呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，也就是等公司增加債券融資的時候，公司的股票價值會上升，公司的價值也會變得越來越大。同時在公司治理、自由現(xiàn)金流量理論方面進行分析，也能夠看出，公司債券的融資和公司的價值呈現(xiàn)出正相關(guān)，主要是因為公司債務(wù)的存在會迫使經(jīng)營管理人員感受到壓力，這也會把資金投入到質(zhì)量較高的項目中，以此有效避免資金的無效使用。[3]

（二）債券融資與公司績效呈負(fù)相關(guān)

公司想要發(fā)展，首先就需要發(fā)行債券，在證券的發(fā)行中包括：上市公司的股份和未上市公司的責(zé)任，其中上市公司通過發(fā)行債券，能夠改變自身的融資結(jié)構(gòu)和融資成本，而發(fā)行債券對公司績效是否產(chǎn)生了影響，所產(chǎn)生的是正影響后還是負(fù)影響，都需要一步一步地論證。在政府和機構(gòu)的角度來看，公司發(fā)行債券對于公司績效的影響有著正能量的關(guān)系。同時，通過對公司債券融資與公司績效負(fù)相關(guān)關(guān)系的研究能夠看出，實際上在公司的發(fā)展過程中，其結(jié)構(gòu)不同的公司債券融資，對公司績效的影響結(jié)果是不同的。因為企業(yè)在進行債務(wù)融資的過程中，其交易成本的存在會有債務(wù)的產(chǎn)生，而出現(xiàn)稅后的效應(yīng)，公司的治理會因為公司長期的發(fā)展，債務(wù)的情況被相互抵消。這也會在很大程度上影響公司績效的發(fā)展，同時證券融資工作的開展，也會在很大程度上制約員工的工作積極性，因此能夠看出證券融資對公司績效也有著負(fù)相關(guān)的營銷。[4]

（三）債券融資與公司績效呈不確定關(guān)系

一個公司和一個企業(yè)想要發(fā)展，與其融資的行為有著非常緊密的關(guān)系。不同的融資形式，以及不同的融資結(jié)構(gòu)，都會對公司發(fā)展的績效以及未來的生產(chǎn)情況產(chǎn)生不同的影響。目前在國外公司融資方式非常廣泛，而債券融資的優(yōu)勢就比較明顯。但是在我國公司的融資方式，一般局限在銀行的貸款和股權(quán)融資這兩種，發(fā)行公司債券的比例相對來說比較低，這也在很大程度上影響了我國各個公司的發(fā)展。所以在針對公司債券融資與公司績效關(guān)系的影響分析中，能夠看出，二者還存在著不確定的關(guān)系。主要就是由于企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對公司的績效影響，能夠嚴(yán)重的影響其生長率、性指標(biāo)和債務(wù)融資，但是實際上這些并沒有明顯的相關(guān)性。其公司的凈資產(chǎn)報酬作為公司績效的衡量，以公司債務(wù)融資率作為解釋的變量，進行擬合，能夠發(fā)現(xiàn)實際上公司債券的融資和公司績效之間也有著一定不確定的關(guān)系。

四、結(jié)語

縱觀整個公司的發(fā)展情況，能夠看出，其公司再融資的結(jié)構(gòu)和角度發(fā)展，債券及債券的比例相對來說比較小。對于，公司績效的影響也比較小，由于我國目前的經(jīng)濟體制相對來說比較特殊，所以，公司的融資方式，對于股權(quán)融資和貸款融資為主，證券融資長期以來難以得到重視，但是在基本結(jié)構(gòu)上，在證券融資的使用能夠在很大程度上提高公司的績效，幫助公司快速的發(fā)展和進步，所以能夠看出，公司在發(fā)展的過程中使用債券融資相對來說，對公司的績效有著積極的影響。也能夠在很大程度上，促進公司的發(fā)展和進步，為我國公司和整個社會經(jīng)濟效益的提升做出良好的貢獻。

（作者單位為湖北大學(xué)知行學(xué)院）

參考文獻

[1] 劉紅霞，李卓松.公司治理對債券融資成本的影響——基于公司債和中期票據(jù)的實證檢驗[J].財務(wù)與金融，2016（06）：28-37.

[2] 羅如芳，周運蘭，潘澤江.債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響研究——以我國民族地區(qū)上市公司為例[J].會計之友，2015（10）：64-69.

[3] 賈洪文，張虹.融資結(jié)構(gòu)對公司績效影響的實證研究——基于內(nèi)蒙古上市公司面板數(shù)據(jù)的分析[J].成都理工大學(xué)學(xué)報

（社會科學(xué)版），2013（04）：50-55.

[4] 褚萌萌.上市公司負(fù)債融資對公司績效的影響——基于股權(quán)分置改革背景下的實證分析[J].財會通訊，2013（15）：45-48.