“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范研究

張 雷 徐文峰

(江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范研究

張 雷 徐文峰

(江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

我國(guó)的眾籌融資是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展剛剛興起的全新的網(wǎng)絡(luò)融資模式。與此同時(shí)，具有著新觀點(diǎn)、新思維極具創(chuàng)造力的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者卻因融資難等問(wèn)題導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目過(guò)早夭折。本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的老問(wèn)題與眾籌融資這一新事物結(jié)合起來(lái)，從大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺(tái)、投資者和市場(chǎng)監(jiān)管者角度探討“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者開(kāi)展眾籌融資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)；利用AHP分析方法建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，據(jù)此提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)；眾籌融資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系；風(fēng)險(xiǎn)防范；AHP

一、引言

2016年兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理在“十三五”時(shí)期主要目標(biāo)任務(wù)和重大舉措中提到將“持續(xù)推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”。作為大眾創(chuàng)業(yè)潮流中的重要組成部分，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)備受社會(huì)關(guān)注，但是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率很低。調(diào)查顯示，中國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，平均成功率僅為3%。而融資、再融資問(wèn)題一直是關(guān)系大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成敗的關(guān)鍵。近年來(lái)，各地政府紛紛加大了對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的資金支持力度，但是苛刻的條件、繁瑣的程序、較低的額度嚴(yán)重制約著大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)熱情。眾籌平臺(tái)在中國(guó)的興起，無(wú)疑為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者打開(kāi)了方便之門。因此，如何評(píng)價(jià)和防范大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)就變得尤為重要和迫切。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)搜尋法是一種被廣泛使用且十分有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和識(shí)別的方法。它主要是利用圖解的形式將風(fēng)險(xiǎn)分解，從而比較迅速、準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)源。

針對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)，采用風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)搜尋法，確定風(fēng)險(xiǎn)因素。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資過(guò)程中主要涉及大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺(tái)、投資者三大主體，這三大參與主體構(gòu)成了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)的重要的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)源。此外，由于我國(guó)針對(duì)眾籌融資的監(jiān)管制度還不完善，以及創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目會(huì)受到當(dāng)?shù)卣块T的管理，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還會(huì)面臨監(jiān)管者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)因素分析

1、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)主體上：一是創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)，二是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素包括團(tuán)隊(duì)紀(jì)律風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、管理水平風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素包括項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。眾籌項(xiàng)目質(zhì)量主要體現(xiàn)在項(xiàng)目創(chuàng)意程度、項(xiàng)目類型、項(xiàng)目已獲支持、進(jìn)入市場(chǎng)門檻等方面。項(xiàng)目營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)是指由項(xiàng)目的宣傳方案不佳和宣傳力度不足引致的風(fēng)險(xiǎn)，包括融資額度大小、融資期限長(zhǎng)短、項(xiàng)目回報(bào)方式等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指創(chuàng)業(yè)計(jì)劃中的財(cái)務(wù)規(guī)劃或經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、眾籌平臺(tái)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

眾籌平臺(tái)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、品牌風(fēng)險(xiǎn)、安全風(fēng)險(xiǎn)。首先，法律風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在眾籌平臺(tái)作為融資人和投資人的媒介，扮演著資金中轉(zhuǎn)站的角色，是集資的重要載體，因此集資合法性、資金管理機(jī)制以及網(wǎng)站建設(shè)與維護(hù)能力成為考量眾籌平臺(tái)合法性、安全性的標(biāo)準(zhǔn)；其次，眾籌平臺(tái)作為眾籌項(xiàng)目的“守門人”，很容易帶來(lái)利益輸送和操作失誤的問(wèn)題，從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，眾籌平臺(tái)的人氣程度、聲譽(yù)高低也會(huì)對(duì)融資成敗產(chǎn)生重要的影響。

3、投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要指包括投資者的活躍程度、退出資金的大小、干預(yù)經(jīng)營(yíng)管理程度、利益不一致等問(wèn)題的參與風(fēng)險(xiǎn)。

4、監(jiān)管者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

2015年，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》頒布?！兑庖?jiàn)》明確了股權(quán)眾籌的法律地位，但并沒(méi)有就廣義的眾籌融資給出具體的監(jiān)管要求，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還面臨監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管制度不完善等風(fēng)險(xiǎn)因素。除此而外，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的完善程度也會(huì)對(duì)眾籌融資造成影響。

(二)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系

根據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)因素的分析結(jié)果，將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)確定如下：決策目標(biāo)為“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)”；將中間層要素分列為三級(jí)，一級(jí)指標(biāo)為“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”、“眾籌平臺(tái)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”、“投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”、“監(jiān)管者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”，在一級(jí)指標(biāo)下，根據(jù)影響上一級(jí)指標(biāo)的因素分別設(shè)立二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)。如表1所示：

表1 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系

(三)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)權(quán)重的確定

層次分析法(簡(jiǎn)稱AHP)是將與決策有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性和定量分析的一種層次權(quán)重決策分析的基本方法。對(duì)上述大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)采取層次分析法分層確定各級(jí)指標(biāo)的權(quán)重。具體步驟為：選擇互聯(lián)網(wǎng)金融專家、互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者各3人進(jìn)行咨詢，請(qǐng)他們對(duì)各指標(biāo)的重要程度進(jìn)行比較賦值，賦值采取1-9標(biāo)度法(見(jiàn)表2)：

表2 1-9標(biāo)度法

將9人的賦值進(jìn)行算術(shù)平均，保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位，得到3個(gè)層次的比較判斷矩陣。一級(jí)指標(biāo)的判斷矩陣如表3所示：

表3 比較判斷矩陣

同理可得各二級(jí)指標(biāo)、各三級(jí)指標(biāo)的判斷矩陣。對(duì)于矩陣B，采用Matlap軟件計(jì)算出最大特征值λmax=4.1643，并通過(guò)了一致性檢驗(yàn)。最大特征根對(duì)應(yīng)的特征向量為a=(0.5008，0.2660，0.1558，0.0774)，所以一級(jí)指標(biāo)(B1，B2，B3，B4)對(duì)應(yīng)的權(quán)重分別是0.5008，0.2660，0.1558，0.0774。

根據(jù)相同的計(jì)算過(guò)程，得到各級(jí)指標(biāo)占上級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，結(jié)果見(jiàn)表1。

三、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的實(shí)證分析

本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的質(zhì)量等級(jí)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定如下：

表3

我們邀請(qǐng)眾籌融資專家、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、互聯(lián)網(wǎng)金融專家等20人，針對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。筆者對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，利用模糊統(tǒng)計(jì)法計(jì)算出單因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的隸屬度。各三級(jí)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果如表4：

表4 模糊評(píng)價(jià)指標(biāo)隸屬度

四、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

通過(guò)以上的數(shù)據(jù)分析，可以看出大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資活動(dòng)目前還存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。下面，本文從四個(gè)參與主體提出風(fēng)險(xiǎn)防范的意見(jiàn)和建議

(一)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者

在本文設(shè)定的四個(gè)一級(jí)指標(biāo)中，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)所占權(quán)重最大，可見(jiàn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者是眾籌融資過(guò)程中最大的風(fēng)險(xiǎn)源，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者務(wù)必要做好自身的風(fēng)險(xiǎn)防范。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：提高項(xiàng)目質(zhì)量，注重項(xiàng)目創(chuàng)意；融資額度不宜過(guò)大，融資期限不宜過(guò)長(zhǎng)；制定嚴(yán)格的團(tuán)隊(duì)紀(jì)律；合理配置資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高自有資本比例。

(二)眾籌平臺(tái)

眾籌平臺(tái)是眾籌融資活動(dòng)中的第二大風(fēng)險(xiǎn)源。針對(duì)眾籌平臺(tái)，需要著重做好以下幾個(gè)方面：嚴(yán)格審核項(xiàng)目資質(zhì)，遵守法律法規(guī)，拒絕發(fā)布劣質(zhì)項(xiàng)目，降低信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)；籌資者和投資者要根據(jù)自己的項(xiàng)目類型和投資風(fēng)格選擇合適的眾籌平臺(tái)類型；眾籌平臺(tái)需要完善資金管理機(jī)制，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)警防范機(jī)制，確保投資者資金安全，保證網(wǎng)站安全運(yùn)行。

(三)投資者

針對(duì)投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要做好以下兩點(diǎn)。一是投資者不愿參與投資或中途退出投資，往往是因?yàn)槠髽I(yè)的激勵(lì)不足，所以創(chuàng)業(yè)者需要設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)投資者的投資熱情。二是投資者在投資前務(wù)必要審慎、科學(xué)決策，不僅可以降低自身?yè)p失風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低違約率。

(四)監(jiān)管者

針對(duì)股權(quán)眾籌的法律地位，有關(guān)文件已經(jīng)明確，但是廣義上的眾籌融資還沒(méi)有得到法律上的確認(rèn)，很容易受到監(jiān)管者的抑制。因此，有關(guān)部門需要進(jìn)一步完善眾籌融資的法律制度，明確監(jiān)管主體。另外，需要繼續(xù)推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的建設(shè)進(jìn)程，保護(hù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目創(chuàng)意不被非法竊取。

[1] 俞小孟.小微企業(yè)眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范研究[D].2015年.

[2] 馬建.基于眾籌融資模式對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2015年.

[3] 劉寧寧，劉潤(rùn)南.面向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的眾籌應(yīng)用模式探究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2016年.