創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系探討

蔣艷平

摘要：據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，小微企業(yè)的存活周期平均一般不超過四五年，主要是因流動資金不足、融資困難等原因造成。創(chuàng)新型小微企業(yè)能有效避免短命遭遇，與其創(chuàng)新性密不可分?；诂F(xiàn)有的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，并充分考慮創(chuàng)新型小微企業(yè)“高風(fēng)險(xiǎn)、高創(chuàng)新、高成本、低管控”的特點(diǎn)，以及復(fù)雜的外部環(huán)境帶來的影響，運(yùn)用專家調(diào)查法，試圖建立比較全面的創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新型小微企業(yè)；企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

中圖分類號：F23文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.04.047

1前言

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的一項(xiàng)重大風(fēng)險(xiǎn)，大多的小微企業(yè)因不能償還到期債務(wù)、自有流動資金不足而倒閉破產(chǎn)，債券風(fēng)險(xiǎn)控制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的前提，能有效配置資源并產(chǎn)生正杠桿效應(yīng)，在降低損失的同時(shí)提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。創(chuàng)新型小微企業(yè)艱巨創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)的特點(diǎn)，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也具有獨(dú)特之處。小微企業(yè)的數(shù)據(jù)難以收集，且可信度較低，現(xiàn)有對創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)的相關(guān)實(shí)證研究貧乏，大多比較成熟的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系是針對政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及大型上市公司，且大多為定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)。若能綜合考慮內(nèi)部控制和外部市場政策環(huán)境等定量因素，并著重突出創(chuàng)新特性，能使創(chuàng)新型小微企業(yè)更準(zhǔn)確的了解自身面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，規(guī)范可持續(xù)健康發(fā)展。

2理論基礎(chǔ)

2.1債務(wù)結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)匹配理論

據(jù)威廉（2005），企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化時(shí)存在對最佳融資結(jié)構(gòu)，最佳融資結(jié)構(gòu)受代理成本、信息不對稱、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和稅收的影響。因股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的存在，代理人為了自己的利益，而對一些項(xiàng)目投資不足、資產(chǎn)替代或過度投資，形成的不符合公司發(fā)展的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)內(nèi)部和市場其他參與者往往存在信息不對稱，管理者在進(jìn)行長短期債務(wù)的選擇時(shí)，往往不能像內(nèi)部債權(quán)人那般熟悉債務(wù)的質(zhì)量?；谄谙奁ヅ淅碚摚Y產(chǎn)期限和債務(wù)期限的有效匹配，能夠防范企業(yè)債務(wù)到期卻不能償本付息和錯(cuò)失良好投資機(jī)會的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)具有稅盾效應(yīng)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的不同會帶來不同的稅盾效應(yīng)，根據(jù)稅收的客戶理論，債務(wù)期限與企業(yè)的邊際稅率是正相關(guān)的，所以企業(yè)在舉債時(shí)要充分考慮對邊際稅率的影響。

2.2債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳染理論

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染有信息傳染、以資本為紐帶和資金流三種渠道。當(dāng)企業(yè)因?yàn)閭鶆?wù)資金的使用不當(dāng)造成了資金鏈斷裂，在信息飛速傳遞后很可能就變味了，企業(yè)難以再次融資，若長期不能解脫困境就會瀕臨破產(chǎn)。企業(yè)受最終控制方影響下，還會增加以資本為紐帶的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金貫穿企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過阻斷資金流的某個(gè)環(huán)節(jié)而影響到資金下游的活動進(jìn)行傳染（如圖1）。

圖1企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)載體的分類2.3債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的方法有單變量預(yù)警模型、Z計(jì)分模型、F分?jǐn)?shù)模型、Z值判別函數(shù)和邏輯回歸分析，以及新型的層次分析法、模糊綜合評價(jià)法、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方法。在現(xiàn)有的經(jīng)典研究中，采用的指標(biāo)主要如表1。

3創(chuàng)新型小微企業(yè)特點(diǎn)

3.1融資難與創(chuàng)新投入大

我國資本市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，創(chuàng)新型小微企業(yè)大部分受規(guī)模小、知名度不高、信用等級較低等條件的限制，面臨債務(wù)和權(quán)益融資的雙重困難。然而，以創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)又要求其較高的研發(fā)投入以形成自主知識產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)。

3.2高成長伴隨高風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)新型小微企業(yè)憑借其創(chuàng)新資源占有一定的市場，且在持續(xù)創(chuàng)新的過程中，能在一定時(shí)期內(nèi)保持高收益、高成長的狀態(tài)，但同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新型小微企業(yè)相對大型上市公司，其有絕對的品牌弱勢，在市場競爭激烈、產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速的時(shí)代，創(chuàng)新型小微企業(yè)的創(chuàng)新投入也是巨大的，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是不可估量的。

3.3經(jīng)營散亂且信用低

家族式的創(chuàng)新型小微企業(yè)，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)沒有分離，其內(nèi)部控制也比較薄弱、員工的素質(zhì)低下、組織管理混亂。企業(yè)之間的集中度也不夠，沒有形成集權(quán)化發(fā)展的模式，單兵作戰(zhàn)力量薄弱。當(dāng)今政府的大政方針是壯大和發(fā)展國企，加之小微企業(yè)本身的信用不好，創(chuàng)新型小微企業(yè)得到的扶持微乎其微。

4創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

4.1企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指到期的債務(wù)不能按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新型小微企業(yè)沒有好的品牌效應(yīng)，其市場占有率低，難以靠自身經(jīng)營獲得盈利來償還大額債務(wù)本息，加之信用條件差，融資困難，融資成本高，再融資以解決債務(wù)危機(jī)的可能性較小。創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素不僅有管理因素、人員素質(zhì)，還有小微企業(yè)對外部環(huán)境的應(yīng)變能力。創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因可用下圖2表示?？梢?，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終可能帶來極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

4.2債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系建立原則

基于創(chuàng)新型小微企業(yè)的特點(diǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的建立應(yīng)基于以下原則。

4.2.1綜合性原則

影響企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，加上創(chuàng)新型小微企業(yè)自身的復(fù)雜性，要綜合考慮到所有的因素不太現(xiàn)實(shí)，這就需要根據(jù)專業(yè)判斷，選擇最具有代表性的指標(biāo)，并進(jìn)行優(yōu)化整合，簡化指標(biāo)體系。

4.2.2靈敏性原則

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性、傳遞速度快，所以應(yīng)選擇具有高度靈敏性和先導(dǎo)性的指標(biāo)，做到將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡煞于搖籃之中。

4.2.3科學(xué)合理原則

創(chuàng)新型小微企業(yè)的財(cái)務(wù)管理比較薄弱，其資金運(yùn)動也比較獨(dú)特，所以應(yīng)該把握指標(biāo)的完備合理性，與創(chuàng)新型小微企業(yè)的自身經(jīng)營一致，做到科學(xué)客觀、靈活合理。

4.2.4簡便可行

過于復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系在實(shí)施過程中可能會遇到各種問題，特別是創(chuàng)新型小微企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整、可信度不高，其經(jīng)營業(yè)務(wù)也比較簡單，缺乏專業(yè)人才的情況下，可行性不強(qiáng)，所以應(yīng)盡量選擇清晰易懂、已獲得的指標(biāo)。

4.3創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

綜合現(xiàn)有對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究和創(chuàng)新型小微企業(yè)的特點(diǎn)，通過問卷調(diào)查專家打分法，形成了創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，并分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和指標(biāo)層。

第一層目標(biāo)層即債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)則層則是依據(jù)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制、創(chuàng)新型小微企業(yè)重創(chuàng)新、管理散亂的特點(diǎn)，以及對外部政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的應(yīng)對能力，分為了償債能力、盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、創(chuàng)新能力、經(jīng)營管理能力。指標(biāo)層則是具體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，在盈利能力中加入創(chuàng)新績效因素，另外宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響下，企業(yè)的盈利能力也會受到影響，一方面是對非經(jīng)營性收益的影響，另一方面是對融資成本的影響。創(chuàng)新型小微企業(yè)的規(guī)模小、信用低，其融資的難度比較大，且融資成本比較高，特別是在面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其再融資更是難上加難。創(chuàng)新型小微企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系具體如表2。

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