產(chǎn)業(yè)投資基金促進混改創(chuàng)新

汪杰++王華藝

在新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)投資基金廣泛運用多種形式參與各行各業(yè)改革創(chuàng)新，截至目前，中央企業(yè)發(fā)起和參與的基金超過200只，總規(guī)模超過6000億元。在多重因素激發(fā)下，產(chǎn)業(yè)投資基金迸發(fā)出新的活力，成為當(dāng)前混合制改革的有力助推器。

2014年10月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂版，其中新增第九條“鼓勵依法設(shè)立的并購基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機構(gòu)參與上市公司并購重組”。近年來，在政府主導(dǎo)、上市企業(yè)牽頭的模式下，產(chǎn)業(yè)投資基金如雨后春筍般迎來了蓬勃發(fā)展的階段。

產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種金融創(chuàng)新工具，是企業(yè)實現(xiàn)表外化融資的重要手段，對引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特別是科技、文化、體育、教育、傳媒等新興產(chǎn)業(yè)，推動多元化經(jīng)濟改制，讓社會資本分享經(jīng)濟發(fā)展成果實現(xiàn)共贏等方面有著不可替代的重要作用。

推動多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，社會資本分享經(jīng)濟發(fā)展紅利。以“母基金+子基金”的方式成立產(chǎn)業(yè)基金，廣泛吸引銀行、保險等金融機構(gòu)與社會資本參與到產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中來，社會資本通過股權(quán)投資方式參與公司特別是國企的經(jīng)營發(fā)展，有助于實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，推動混合所有制改革。當(dāng)前上市企業(yè)重組整合的主浪潮中，需要借力產(chǎn)業(yè)基金“杠桿功能”撬動金融機構(gòu)與社會資本的大規(guī)模資金。

推進國企債轉(zhuǎn)股試點，緩解銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險。2016年10月，國務(wù)院對外發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象，并正式出臺《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出把有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作為降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一。產(chǎn)業(yè)基金通過股權(quán)方式推動債轉(zhuǎn)股模式開展，可緩解銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險，解除銀行對周期行業(yè)債務(wù)危機的擔(dān)憂，解決企業(yè)經(jīng)營暫時出現(xiàn)的資金困難等問題。

提高企業(yè)經(jīng)營效率，推動產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)型。單一的投資主體容易形成企業(yè)自我經(jīng)營、自我監(jiān)督的封閉局面，導(dǎo)致投資、建設(shè)和運營管理的低效率，因此推動混合制改革勢在必行。若以產(chǎn)業(yè)投資基金方式投資國有企業(yè)，將為國企引入戰(zhàn)略投資，通過外部富有活力的團隊經(jīng)營，去治理現(xiàn)有體制僵化、效率低下、滋生腐敗等國有企業(yè)固有頑疾。產(chǎn)業(yè)基金投資者在全程參與產(chǎn)業(yè)投資基金運營的過程中，一方面可以通過個人的投資業(yè)績吸引資本的聚集，收購低價成熟資產(chǎn)或解決目標(biāo)公司階段性融資需求；另一方面通過增值服務(wù)提升了企業(yè)的內(nèi)在價值，從而有效提高企業(yè)競爭能力，提升企業(yè)經(jīng)營效率，推動戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)型。

實現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，完善公司治理結(jié)構(gòu)。單一的公司直接參與資本運作往往可能受到證監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管，通過契約型產(chǎn)業(yè)投資基金委托基金管理公司管理運作基金資產(chǎn)，通過財務(wù)投資形式，用新興的股權(quán)投資模式代替原有注資剝離方式參與資產(chǎn)負(fù)債率高企甚至面臨破產(chǎn)的企業(yè)改革，具有革新意義。在不改變國有企業(yè)實際控制權(quán)的情況下，減輕國有企業(yè)包袱，推動所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離改革，有利于國有企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，保持長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，完成產(chǎn)業(yè)升級革命。在混合制改革主導(dǎo)下的國企并購重組，重點在于行業(yè)有效整合，使之符合未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。通過產(chǎn)業(yè)投資基金選擇性投資，重點關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”、智能制造、航空航天、生物醫(yī)療、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)未來科技前沿方向，著力培育新的先進技術(shù)、尖端人才與高端設(shè)備等，積極培育和孵化新的經(jīng)濟增長點，通過打造“3+1”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系提供投融資服務(wù)和提高資源使用效率。同時，產(chǎn)業(yè)投資基金通過“此消彼長”的間接方式，推動“兩高一?！钡嚷浜筮^剩行業(yè)與產(chǎn)能的加速退出，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，實施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。