公募產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)解析

高基元

貨幣基金和中長(zhǎng)債基金的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)冰火兩重天，抓住機(jī)會(huì)的基金公司成為贏家。

2016年，機(jī)構(gòu)投資者在公募基金上的配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的變化，債券型基金（尤其是中長(zhǎng)期純債型基金）吸引了大量機(jī)構(gòu)資金流入，不僅配置占比提升了逾一倍，也帶動(dòng)了總配置金額增長(zhǎng)10.42%。如果不計(jì)債券型基金，機(jī)構(gòu)在公募基金上的總配置金額下降6.56%，主要是在貨幣市場(chǎng)型基金（下稱“貨幣基金”）和混合型基金上的配置金額下降所致，其中貨幣基金配置金額下降了5.43%，混合型基金下降了17.49%。

公募產(chǎn)品類(lèi)別的配置變化

《證券市場(chǎng)周刊》記者基于Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了公募產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者的占比情況，并根據(jù)產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值計(jì)算機(jī)構(gòu)投資者的配置金額。在修正ETF聯(lián)接基金等因素引起的重復(fù)計(jì)算影響后，2016年年末，機(jī)構(gòu)投資者配置在公募基金上的總金額為4.78萬(wàn)億元，其中貨幣基金為2.7萬(wàn)億元，占總金額的56.35%；混合型基金為6173.44億元，占12.91%；債券型基金為1.18萬(wàn)億元，占24.75%；股票型基金為2469.82億元，占比5.16%。四大類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)占99.18%。

2015年年末，債券型基金獲得機(jī)構(gòu)配置4798億元，占彼時(shí)機(jī)構(gòu)配置公募產(chǎn)品總金額的11.08%。一年時(shí)間，債券型基金迎來(lái)了7041.32億元機(jī)構(gòu)資金凈流入，上升了146.76%。中長(zhǎng)期純債型基金（下稱“中長(zhǎng)債基金”）單個(gè)子品種吸引了6247.20億元機(jī)構(gòu)資金，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品數(shù)量從2015年年末的363只上升至2016年年末的636只，增幅75.21%；機(jī)構(gòu)在這類(lèi)細(xì)分品種上單只產(chǎn)品平均配置金額從2015年年末的6.13億元上升至2016年年末的13.32億元，增幅117.26%。

與此同時(shí)，貨幣基金和混合型基金在2016年分別遭遇了1547.08億元和1308.88億元的機(jī)構(gòu)資金凈流出?；旌闲突鹬校`活配置型基金凈流出1293.18億元機(jī)構(gòu)資金，凈流入偏債混合型基金的機(jī)構(gòu)資金在430億元左右，和凈流出偏股混合型基金的機(jī)構(gòu)資金數(shù)額基本相抵。

2016年，股票型基金雖然吸引了機(jī)構(gòu)資金凈流入，但在機(jī)構(gòu)配置結(jié)構(gòu)中的占比幾乎沒(méi)有變化，在5.20%附近上下波動(dòng)。

股票型基金的主體是被動(dòng)指數(shù)型基金，在機(jī)構(gòu)配置結(jié)構(gòu)中的占比從2015年年末的4.51%略微下滑至2016年年末的4.36%，凈流入機(jī)構(gòu)資金130.84億元；普通股票型基金作為主動(dòng)管理產(chǎn)品，占比從0.66%略微上升至0.70%，凈流入機(jī)構(gòu)資金51.30億元?？紤]到靈活配置型基金中相當(dāng)一部分也是偏股類(lèi)型產(chǎn)品，加上偏股混合型基金的凈流出，機(jī)構(gòu)資金整體上還是從偏權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品凈流出，而且扣除被動(dòng)指數(shù)型基金后，機(jī)構(gòu)在主動(dòng)偏權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品上的凈流出金額進(jìn)一步擴(kuò)大。這種前后似有矛盾的現(xiàn)象顯示，一方面整體而言機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在下降；另一方面，比起將資金交給混合型基金來(lái)配置，機(jī)構(gòu)更加傾向自己來(lái)投，而被動(dòng)指數(shù)型基金才是機(jī)構(gòu)在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品上的優(yōu)先選擇，這一點(diǎn)和成熟市場(chǎng)并無(wú)二致。

凈流入中長(zhǎng)債基金的機(jī)構(gòu)資金解構(gòu)

《證券市場(chǎng)周刊》記者基于Wind資訊數(shù)據(jù)梳理，2016年273只新成立的中長(zhǎng)債基金共吸引了4697.87億元機(jī)構(gòu)資金凈流入，從管理公司看，工銀瑞信基金、博時(shí)基金、中銀基金和招商基金新成立的中長(zhǎng)債基金吸引了最多的機(jī)構(gòu)資金，合計(jì)金額2458.67億元，占比52.34%。

其中，工銀瑞信新成立的6只中長(zhǎng)債基金在2016年年末合計(jì)有835.85億元機(jī)構(gòu)資金配置，工銀瑞信恒享純債（002832.OF）和工銀瑞信泰享三年（002750.OF）分別獲配379.78億元和302.40億元；博時(shí)基金新成立的47只中長(zhǎng)債基金（包括新成立的C類(lèi)份額）中，2016年年末有35只獲得機(jī)構(gòu)資金配置，其中配置金額在300億元以上的只有博時(shí)悅楚純債（003268.OF）一只，數(shù)額為314.86億元，14只配置金額在10億元至61億元，20只配置金額在10億元以下，合計(jì)683.66億元；中銀基金新成立的4只中長(zhǎng)債基金合計(jì)獲得493.01億元機(jī)構(gòu)資金配置，其中獲配金額最高的中銀悅享定期開(kāi)放（003213.OF）有273.70億元；招商基金新成立的25只中長(zhǎng)債基金中，12只獲得了機(jī)構(gòu)資金配置，其中最高的兩只招商招恒純債A（002817.OF）和招商招盛A（003452.OF）分別獲配90.99億元和90.08億元，另有5只在29億元至74億元，另外5只在5億元以下，合計(jì)共有446.16億元機(jī)構(gòu)資金配置。

不難注意到，工銀瑞信（工商銀行控股80%）、中銀基金（中國(guó)銀行控股83.5%）和招商基金（招商銀行控股55%）均為銀行系基金。其他銀行系基金中，興業(yè)基金（興業(yè)銀行控股90%）新成立的中長(zhǎng)債基金獲得了128.98億元機(jī)構(gòu)資金配置，上銀基金（上海銀行控股90%）、建信基金（建設(shè)銀行控股65%）、民生加銀基金（民生銀行控股63.33%）、浦銀安盛基金（浦發(fā)銀行控股51%）和鑫元基金（南京銀行控股80%），對(duì)應(yīng)產(chǎn)品獲配的金額則在53億元至82億元，中加基金（北京銀行控股62%）獲配金額也有31.44億元。不過(guò)也并非所有銀行系基金都加入到中長(zhǎng)債基金的熱潮，例如五大行中農(nóng)業(yè)銀行對(duì)應(yīng)的農(nóng)銀匯理基金和交通銀行對(duì)應(yīng)的交銀施羅德基金獲配金額就相對(duì)落后，分別只有24.82億元和5.92億元。

整體來(lái)看，2016年新成立的中長(zhǎng)債基金當(dāng)中，來(lái)自銀行系基金的產(chǎn)品共吸引了2324.92億元的機(jī)構(gòu)資金，占據(jù)了49.49%的份額。

另外，363只2016年以前成立的中長(zhǎng)債基金吸引了1549.33億元機(jī)構(gòu)資金凈流入，其中凈流入最多的分別是博時(shí)基金、中銀基金和興銀基金，對(duì)應(yīng)金額分別為382.01億元、108.52億元和101.64億元。

結(jié)合存量和增量產(chǎn)品，2016年中長(zhǎng)債基金吸引機(jī)構(gòu)資金最多的管理公司為博時(shí)基金，共獲得了1065.66億元的凈流入，作為非銀行系基金，占據(jù)了整個(gè)類(lèi)別機(jī)構(gòu)凈流入金額的17.06%。

機(jī)構(gòu)凈流出：貨幣集中、靈配分散

《證券市場(chǎng)周刊》記者基于Wind資訊數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2016年貨幣基金中機(jī)構(gòu)資金凈流出最多的前四家分別為華夏基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金和華寶興業(yè)基金，對(duì)應(yīng)金額分別為1584.32億元、1042.05億元、549.80億元和537.22億元；凈流入最多的是南方基金的407.24億元。

從單只產(chǎn)品來(lái)看，機(jī)構(gòu)凈流出最多的前幾名貨幣基金也都出現(xiàn)在上述四家公司中：華夏現(xiàn)金增利B（001374.OF）凈流出1036.26億元，廣發(fā)貨幣B（270014.OF）凈流出959.45億元，易方達(dá)貨幣B（110016.OF）凈流出880.86億元，華寶興業(yè)現(xiàn)金添益A（511990.OF）凈流出613.56億元。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣基金潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能還未完全解除，大量機(jī)構(gòu)資金流出也反映了這種擔(dān)憂。

2016年年末，發(fā)行貨幣基金的98家基金公司中，39家2016年遭遇機(jī)構(gòu)資金凈流出，合計(jì)凈流出6363.75億元，單家平均凈流出163.17億元；59家2016年迎來(lái)機(jī)構(gòu)資金凈流入，合計(jì)凈流入4816.66億元，單家平均凈流入81.64億元。機(jī)構(gòu)在貨幣基金的整體配置金額下降得并不多，主要是分布出現(xiàn)了較大調(diào)整，集中度有所降低：2015年年末貨幣基金機(jī)構(gòu)配置金額靠前的前十家公司，合計(jì)共占據(jù)54.75%的份額，到2016年這一比例下降近10個(gè)百分點(diǎn)至44.93%。

靈活配置型基金中，凈流出的機(jī)構(gòu)資金就較為分散，不像貨幣基金如此集中。凈流出最多的為國(guó)泰基金，對(duì)應(yīng)金額146.52億元；凈流入最多的為華夏基金，對(duì)應(yīng)金額96.10億元。2016年年末，發(fā)行了靈活配置型基金的102家基金公司中，66家遭遇機(jī)構(gòu)資金凈流出，合計(jì)凈流出1938.35億元，單家平均凈流出29.37億元；36家迎來(lái)機(jī)構(gòu)資金凈流入，合計(jì)凈流入645.17億元，單家平均凈流入17.92億元。

機(jī)構(gòu)配置金額榜公募座次重排

經(jīng)歷機(jī)構(gòu)資金進(jìn)出債券型基金、貨幣基金等產(chǎn)品的劇烈波動(dòng)，2016年年末獲得最多機(jī)構(gòu)資金配置的前五家基金公司名單已經(jīng)和2015年年末發(fā)生較大變化，原來(lái)位列第四的中銀基金上升至第一位，其所占機(jī)構(gòu)配置公募總資金的比例從5.04%提升到5.61%；原來(lái)位列第一的華夏基金下降至第七位，所占比例從7.85%下降至3.94%。變化較明顯的還有博時(shí)基金，從原來(lái)的第九位上升至第二位，所占比例從2.82%上升至5.36%；易方達(dá)基金則從第二位下降到第六位，所占比例從6.95%下降至3.99%。

從全部產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，如果從機(jī)構(gòu)資金變化量角度進(jìn)行排序，2016年共有6家基金公司機(jī)構(gòu)資金凈流入規(guī)模超過(guò)500億元，分別為博時(shí)基金（1342.65億元）、招商基金（633.98億元）、興業(yè)基金（531.37億元）、鵬華基金（524.80億元）、南方基金（506.63億元）和中銀基金（503.23億元）。其中，博時(shí)、招商、中銀主要受益于第一時(shí)間搭上中長(zhǎng)債基金的機(jī)構(gòu)熱潮，興業(yè)、鵬華、南方也部分受益該熱潮，同時(shí)興業(yè)、南方主要受益于機(jī)構(gòu)對(duì)其貨幣基金的逆市增配，鵬華還受益于其他偏債類(lèi)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)資金流入。

而受貨幣基金遭機(jī)構(gòu)集中贖回的打擊，華夏基金、易方達(dá)基金、華寶興業(yè)基金2016年的機(jī)構(gòu)資金凈流出規(guī)模均超過(guò)500億元，其中華夏超過(guò)1500億元，易方達(dá)超過(guò)1100億元，華寶興業(yè)約為520億元。廣發(fā)基金由于在中長(zhǎng)債基金上吸引了約263億元的機(jī)構(gòu)資金凈流入，最終機(jī)構(gòu)資金凈流出的規(guī)模約為237億元。