農(nóng)藥市場行情有望復(fù)蘇

王東岳

隨著新一輪補庫存周期的展開以及國內(nèi)高壓環(huán)保態(tài)勢的持續(xù)，農(nóng)藥行業(yè)或?qū)⒂瓉韽?fù)蘇。

2016年下半年以來，農(nóng)藥行業(yè)的產(chǎn)品價格迎來漲價潮。有觀點認為，需求端的國際農(nóng)化巨頭補庫存和供給端的高壓環(huán)保態(tài)勢是本輪漲價的主要驅(qū)動因素。

伴隨全球農(nóng)藥產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，2017年，農(nóng)藥行業(yè)有望實現(xiàn)復(fù)蘇。

農(nóng)藥產(chǎn)品價格反彈

由于受到成本端原油價格和下游農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，以及多國農(nóng)化巨頭經(jīng)銷商庫存高企等不利因素影響，2014年以來，全球農(nóng)藥產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)弱，市場行情持續(xù)下行。

Phillips McDougall公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年，全球農(nóng)藥實現(xiàn)總銷售額575.22億美元，同比下滑9.0%。其中，作物用農(nóng)藥市場實現(xiàn)銷售額512.10億美元，同比下滑9.6%；非作物用農(nóng)藥實現(xiàn)銷售額63.12億美元，同比下滑3.6%。

2015年，國內(nèi)農(nóng)藥市場出現(xiàn)兩極分化。全國農(nóng)藥行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達到3107.2億元，同比增長5.1%；利潤總額約為225.6億元，同比增長1.7%。但同期，全國農(nóng)藥虧損企業(yè)數(shù)量同比增加32.1%，虧損額同比增長53.8%，虧損面由6.6%上升至8.9%。

然而，自2016年下半年開始，農(nóng)藥產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈。根據(jù)防治對象的不同，農(nóng)藥主要分為除草劑、殺蟲劑和殺菌劑三類。其中，草甘膦是最主要的除草劑品種。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月，國內(nèi)草甘膦價格約為2.25萬元/噸，較2016年同期上漲0.5萬元/噸，漲幅約為28.57%；其中2016年12月草甘膦價格達到2.52萬元/噸的高位；同期，國內(nèi)草銨膦價格由11萬元/噸上漲至17萬元/噸，同比增長54.55%。

殺蟲劑中，啶蟲脒由9萬元/噸上漲至17.25萬元/噸，漲幅約為91.67%；吡蟲啉由9.85萬元/噸上漲至16.25萬元/噸，漲幅約為64.97%；氟蟲腈由35萬元/噸上漲至57.50萬元/噸，漲幅約為64.29%。

據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年1月，中國農(nóng)藥價格指數(shù)（CAPI）為78.44，環(huán)比上漲5.48%，較2016年同期上漲7.83%；2月，CAPI上升至80.58，環(huán)比增長2.73%，同比增長12.25%。

與產(chǎn)品價格相伴，部分上市公司業(yè)績出現(xiàn)回暖。

3月29日，中旗股份（300575.SZ）發(fā)布2017年第一季度業(yè)績預(yù)告修正公告，當(dāng)季中旗股份預(yù)計實現(xiàn)的凈利潤為3350萬-4000萬元，較此前披露的凈利潤金額增加450萬元，業(yè)績增幅由29.35%-78.41%提升至49.42%-78.41%。公司表示，由于行業(yè)需求回暖，出口和國內(nèi)訂單均較上年同期增加。同時，沙隆達A（000553.SZ）、輝豐股份（002496.SZ）和利民股份（002734.SZ）也分別發(fā)布一季報預(yù)告，凈利潤分別預(yù)計同比增長585.79% -648.13%、160%-200%、50%-80%。

需求端復(fù)蘇

有觀點認為，下游補庫存是本輪農(nóng)藥漲價的直接原因。

中信證券在研究報告中指出，受全球糧食價格持續(xù)低迷因素影響，近年來農(nóng)藥需求增長緩慢；同時，無序的產(chǎn)能投放導(dǎo)致國內(nèi)外農(nóng)藥行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，國內(nèi)大量農(nóng)藥品種開工率在50%上下浮動；持續(xù)走低的農(nóng)藥價格使得很多生產(chǎn)企業(yè)處于盈虧線以下，進而導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)選擇減少開工，主動去庫存以減少企業(yè)的生產(chǎn)成本。

通常情況下，每年二季度末農(nóng)藥企業(yè)的庫存達到全年最高水平。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年一至四季度，國內(nèi)農(nóng)藥庫存較年初增長幅度分別為-16.1%、1.1%、-7.2%和-9.3%，遠低于往年水平，農(nóng)藥企業(yè)去庫存效果明顯。

同時，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，2014年以來，國內(nèi)化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)品的產(chǎn)銷率基本維持100%以上。其中，2014年一季度、2015年一季度和2016年一季度，國內(nèi)化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)銷率分別為106%、103.8%和104.6%。

與國內(nèi)相似，2014年至2015年，國際農(nóng)化巨頭庫存同樣出現(xiàn)不同程度的下降。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年，孟山都（MON.N）、先正達（SYT.N）、杜邦（DD.N）、巴斯夫（BFA.L）報告期末存貨分別為35.97億美元、48.61億美元、78.41億美元和112.66億歐元；2015年，上述4家公司報告期末存貨金額分別下降至34.96億美元、43.45億美元、61.4億美元和96.93億歐元。

東北證券在研報中指出，2010年以來，中國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)已呈現(xiàn)出鮮明的出口導(dǎo)向型特征，而與此同時，海外巨頭在固定資產(chǎn)上的投入增速卻大大減緩，甚至出現(xiàn)了固定資產(chǎn)的收縮；在經(jīng)濟全球化形成的精細分工中，逐漸形成了國外創(chuàng)新型農(nóng)藥公司進行研發(fā)、而由中國企業(yè)對農(nóng)藥原藥進行定制或是仿制生產(chǎn)并向外出口的經(jīng)濟模式。

在跨國農(nóng)化巨頭去庫存基本完畢的情況下，補庫存行情開啟帶動海外需求回暖。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國農(nóng)藥原藥出口量達到140萬噸，同比增長19.2%，創(chuàng)下歷史新高。其中，2016年三季度，農(nóng)藥累計出口量同比增長36%，四季度同比增長40%。

具體到各品種，2016年，國內(nèi)除草劑出口量累計同比增長17.37%，殺蟲劑出口量累計同比增長320.25%，殺菌劑出口量累計同比增長28.96%。2017年1月，國內(nèi)除草劑出口量同比增長47.05%，殺蟲劑出口量同比增長42.55%，殺菌劑出口量同比增長16.90%。

最新的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年，孟山都存貨金額上升至36.21億美元，巴斯夫存貨金額上升至100.01億歐元。

同時，中信證券還在研報中指出，國際農(nóng)產(chǎn)品行情的好轉(zhuǎn)，將有助于對農(nóng)藥需求形成底部支撐。根據(jù)研究報告，由于原油價格與農(nóng)產(chǎn)品價格有比較高的相關(guān)性，在原油價格上漲的帶動下，2017年，農(nóng)產(chǎn)品價格有望觸底反彈，對農(nóng)藥的需求量將增加；從各大主要農(nóng)產(chǎn)品的價格來看，小麥、大麥、玉米、大米、花生的價格已經(jīng)接近10年來的價格底部，未來有較大的可能觸底回升，而大豆、菜籽油、糖、棉花、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品的價格在近期已經(jīng)出現(xiàn)回升的情況，表明價格底部基本探明。

供給端收緊

此外，供給端的產(chǎn)能收縮，尤其是環(huán)保政策的不斷施壓是導(dǎo)致本輪農(nóng)藥產(chǎn)品價格上漲的重要推手。

由于行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速逐年降低，行業(yè)利潤總額增長幾近停滯。2014年至今，國內(nèi)農(nóng)藥制造企業(yè)數(shù)量明顯減少，農(nóng)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的增速也逐年遞減。

中國農(nóng)業(yè)工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年，全國農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量為843家，2015年為829家，其中化學(xué)原藥規(guī)模以上企業(yè)數(shù)減少25家。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示；2016年，全國農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量約為804家。

根據(jù)中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年，中國農(nóng)藥行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速約為13%，2015年則為3%，較2014年下滑10個百分點。

東興證券在研報中指出，2016年中央環(huán)保督查行動中，多省市的工業(yè)園被要求整改提升，尤其是環(huán)保門檻較低的區(qū)域，部分環(huán)保不達標(biāo)的企業(yè)已被永久關(guān)停，對農(nóng)藥原藥尤其是中間體生產(chǎn)基地和生產(chǎn)企業(yè)影響很大；環(huán)保關(guān)限?！耙坏肚小钡男姓芾泶胧┙o農(nóng)藥生產(chǎn)帶來較大挑戰(zhàn)，目前，許多原藥品種及中間體品種供應(yīng)極度緊張，推動部分產(chǎn)品價格達到歷史高位；環(huán)保門檻的提高、入市條件的增加，將有利于行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上、環(huán)保設(shè)施完善的企業(yè)凸顯競爭優(yōu)勢，促使行業(yè)內(nèi)落后小產(chǎn)能自發(fā)出清。

公開資料顯示，2016年5月26日，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《農(nóng)藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》（下稱“規(guī)劃”）。根據(jù)規(guī)劃，到2020年，中國農(nóng)藥原藥企業(yè)數(shù)量減少30%，其中年銷售額在50億元以上的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)達到5個以上，年銷售額在20億元以上的企業(yè)達到30個以上，著力培育2-3個年銷售額超過100億元、具有國際競爭力的大型企業(yè)集團；國內(nèi)排名前20位的農(nóng)藥企業(yè)累計銷售額達到全國總銷售額的70%以上；建成3-5個生產(chǎn)企業(yè)集中的農(nóng)藥生產(chǎn)專業(yè)園區(qū)，到2020年力爭進入化工集中區(qū)的農(nóng)藥原藥企業(yè)達到總數(shù)的80%以上。

2017年2月14日，山東省農(nóng)業(yè)廳下發(fā)通知，安排部署涉嫌違規(guī)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)集中清理整頓工作。山東省農(nóng)業(yè)廳要求各有關(guān)市農(nóng)藥主管部門，組織力量對涉嫌違規(guī)企業(yè)進行逐一排查，對上述農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品進行重點監(jiān)督，對非法農(nóng)藥產(chǎn)品堅決不予農(nóng)藥經(jīng)營告知公示，依法嚴(yán)肅查處生產(chǎn)經(jīng)營未取得登記證的農(nóng)藥產(chǎn)品，必要時移交司法機關(guān)；同時，農(nóng)業(yè)廳還要求，將集中清理整頓情況形成書面總結(jié)，于2017年7月底前報省農(nóng)藥檢定所。

中信證券表示，環(huán)保部門日趨嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管制度加大了企業(yè)生產(chǎn)過程的環(huán)保處理成本，污染嚴(yán)重、生產(chǎn)工藝落后、生產(chǎn)高毒性農(nóng)藥的產(chǎn)能將陸續(xù)關(guān)停，將帶動供給持續(xù)收縮。