負(fù)利率是對個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)的侵犯

馮興元

負(fù)利率政策連“頭痛醫(yī)頭”“腳痛醫(yī)腳”都算不上，差不多屬于“頭痛醫(yī)腳”“腳痛醫(yī)頭”。

為了刺激經(jīng)濟(jì)，一些發(fā)達(dá)國家實(shí)行負(fù)利率。

負(fù)利率是指，把錢放在央行的銀行將被央行收費(fèi)。央行借助負(fù)利率鼓勵(lì)銀行借貸放款，從而向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入更多資金，以期達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)活動的目的。比如2014年6月，歐洲中央銀行成為第一家宣布對商業(yè)銀行計(jì)征負(fù)利率的主要央行。其后數(shù)家歐洲國家央行也相繼仿效。

而日本銀行作為中央銀行于2016年1月29日也宣布降息至負(fù)0.1%。宣布負(fù)利率之前，日本銀行一直把關(guān)鍵利率壓在接近零的水平。這就是日本首相安倍晉三所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的關(guān)鍵武器之一：安倍政府寄望借助低利率甚至負(fù)利率降低企業(yè)和家庭的儲蓄意愿，增加消費(fèi)、貸款或投資意愿。但是并沒有成功。

這些由央行直接規(guī)定負(fù)利率的國家，其經(jīng)濟(jì)不景氣，很大程度上是其稅負(fù)高、勞動力市場剛性化、福利國家化嚴(yán)重的結(jié)果。

這些問題影響企業(yè)家的信心和投資積極性，鼓勵(lì)養(yǎng)懶人，慫恿人們依賴再分配生活，容易導(dǎo)致個(gè)人責(zé)任心喪失和人格完整性受損，最終也導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)不景氣。這種辦法連“治標(biāo)不治本”都算不上，甚至連“頭痛醫(yī)頭”“腳痛醫(yī)腳”都算不上，差不多屬于“頭痛醫(yī)腳”“腳痛醫(yī)頭”。

當(dāng)然，日本的福利國家化并不是安倍的問題，他的政策是嚴(yán)格限制福利國家化的進(jìn)一步膨脹。

還有一種“負(fù)利率”則是政府推行通貨膨脹政策造成的。當(dāng)通貨膨脹率高于存款利率時(shí)，儲戶所享受利率實(shí)際上為負(fù)，他們事實(shí)上需要為其存款付費(fèi)，只不過不是支付給銀行，而是以“通貨膨脹稅”的形式支付給了政府。這是另外一種意義上的負(fù)利率。

如果政府蓄意通過推行通貨膨脹政策來推行負(fù)利率，那也是錯(cuò)誤的。存戶應(yīng)該為其儲蓄享受正的、至少為零的實(shí)際利率。存戶在銀行儲蓄，銀行將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，兩者均為經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn)。銀行為存戶的儲蓄提供一定的利息支付，從向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的貸款中獲得更高的利息回報(bào)，這樣就維持了金融市場各個(gè)環(huán)節(jié)的正向激勵(lì)。

最優(yōu)的情形是，存款利率和貸款利率均通過自由競爭的金融市場。這種情況下，金融市場過程沒有被扭曲，金融資源傾向于朝著回報(bào)率最高的方向配置。

負(fù)利率論者是錯(cuò)誤的凱恩斯主義“消費(fèi)不足”理論的俘虜。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、“知識貴族”哈耶克認(rèn)為，“消費(fèi)不足”理論錯(cuò)誤地認(rèn)為支出自己的全部收入者，要比積累自己的財(cái)產(chǎn)、只服務(wù)于自己利益者對社會共同體的繁榮作出更大的貢獻(xiàn)。

哈耶克支持“自愿性儲蓄”，認(rèn)為應(yīng)該做些必要的事情，以使這些儲蓄真正轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)性投資。他反對政府的征稅或者通貨膨脹政策就能導(dǎo)致的“強(qiáng)制性儲蓄”。政府利用“強(qiáng)制性儲蓄”進(jìn)行投資，實(shí)際上可能只是用于非生產(chǎn)性支出，不直接導(dǎo)致消費(fèi)品生產(chǎn)的增長。

哈耶克批評了凱恩斯著名的花錢挖坑例子：先挖坑，再填坑，而投資在這一意義上根本與生產(chǎn)性支出和資本形成無關(guān)。

與負(fù)利率政策一丘之貉的是約瑟夫·斯蒂格利茨的所謂金融約束理論。該理論主張壓低存款利率，同時(shí)相應(yīng)壓低貸款利率，這樣銀行保持一定的存貸差，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠享受較低的貸款利率，由此促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

看上去這一套設(shè)想很美妙，實(shí)際上會帶來巨大的問題。最好的利率仍然是市場利率，它能夠引導(dǎo)資金資源朝著回報(bào)率最高的方向配置。貸款利率一旦人為壓低，就會導(dǎo)致資金資源被錯(cuò)誤配置到一些低效率的地方，扭曲了市場過程，不利于長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時(shí)，存戶的利益受到損失，其實(shí)質(zhì)就是對個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)的侵犯和剝奪。

總之，金融市場上，自由形成的市場利率最為重要，任何人為扭曲不足取。不維護(hù)這種利率機(jī)制的中央銀行，就是最為失靈的中央銀行。