國有企業(yè)海外投資失敗的原因

郭媛媛，王嬌陽，鄧嘉琪

（1.沈陽師范大學(xué) 管理學(xué)院，遼寧 沈陽 110034；2.湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計學(xué)院，湖南 長沙 410012）

國有企業(yè)海外投資失敗的原因

郭媛媛1，王嬌陽1，鄧嘉琪2

（1.沈陽師范大學(xué) 管理學(xué)院，遼寧 沈陽 110034；2.湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計學(xué)院，湖南 長沙 410012）

中國企業(yè)對外投資增長迅速，其中國有企業(yè)占據(jù)了半壁江山。國有企業(yè)海外投資關(guān)系到國有企業(yè)國家化戰(zhàn)略的實施、關(guān)系到國有資產(chǎn)的保值增值、關(guān)系到中國企業(yè)的國際競爭力的提升，具有重大的現(xiàn)實意義。分析和梳理當(dāng)前國有企業(yè)海外投資失敗案例，尋找導(dǎo)致國有企業(yè)海外投資失敗的內(nèi)外部原因，一方面可以幫助國有企業(yè)從自身角度完善公司治理，另一方面可以為國家加強對國有企業(yè)海外投資進行宏觀指導(dǎo)和監(jiān)督提出有益的對策和建議。

國有企業(yè)；海外投資；失敗原因

中國企業(yè)對外投資增長迅速，2005年中國對外投資123億美元，2010年增長到590億美元。而在2012年則達到了878億美元，占當(dāng)年全球跨國投資額的6.3%，列在美、日之后，居全球第三位。到了2014年，中國企業(yè)對外投資規(guī)模達到1 160億美元，算上中資企業(yè)在第三地的利潤投資，全年中國對外投資金額高達1 400多億美元。2015年上半年，我國非金融類對外投資高達3 432億元人民幣，折合約560億美元，對外直接投資同比增長29.2%①數(shù)據(jù)資料來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。。同時，中國對外投資規(guī)模占國際對外投資總額的11%左右，相當(dāng)于美國對外投資的1/3，其中國有企業(yè)占據(jù)了半壁江山。國有企業(yè)海外投資關(guān)系到國有企業(yè)國家化戰(zhàn)略的實施、關(guān)系到國有資產(chǎn)的保值增值、關(guān)系到中國企業(yè)的國際競爭力的提升，做好國有企業(yè)海外經(jīng)營風(fēng)險監(jiān)管意義重大。

隨著近年來中國國有企業(yè)海外投資活動不斷增多，所投資的區(qū)域和規(guī)模不斷擴大，在這個過程中所暴露出來的問題也越來越多?；仡櫧陙韲衅髽I(yè)海外投資失敗的案例，林林總總，不一而足，這些失敗案例所暴露出來的問題按照不同的標(biāo)準(zhǔn)又可以分為不同的類型。按照投資的時間進程劃分，基本可以分為三類：事前的失敗——投資協(xié)議沒有達成；事中的失敗——投資項目過程不順利甚至擱淺；事后的失敗——投資目標(biāo)未達成或者最終成為非效率投資。按照失敗問題產(chǎn)生的原因不同，可以將這些海外投資中所暴露出來的問題分為兩大類：國有企業(yè)自身內(nèi)在因素導(dǎo)致的問題和所處投資環(huán)境風(fēng)險導(dǎo)致的問題。國有企業(yè)自身因素導(dǎo)致的問題又可以細(xì)分為四種不同類型：缺乏高素質(zhì)跨國經(jīng)營能力人才；技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力相對較弱；缺乏海外投資所需的定價、評估等相關(guān)經(jīng)驗；缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)和科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃。所處投資環(huán)境風(fēng)險導(dǎo)致的問題也可以分為四種：金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、文化風(fēng)險和法律風(fēng)險。為了更加全面系統(tǒng)地剖析當(dāng)前國有企業(yè)海外投資失敗的內(nèi)外部原因，本文選擇了依據(jù)第二種分類方式進行研究，試圖通過對國有企業(yè)內(nèi)在核心因素和外部投資環(huán)境掃描，揭示當(dāng)前國有企業(yè)海外投資面臨的內(nèi)外部主要問題，為今后國有企業(yè)海外投資效率的提升和改善提供研究基礎(chǔ)。這些暴露出來的問題按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的類型。本文依據(jù)造成國有企業(yè)海外投資失敗產(chǎn)生原因的性質(zhì)不同，將國有企業(yè)海外投資失敗分成以下內(nèi)外部兩大類型。

一、內(nèi)在因素導(dǎo)致的國有企業(yè)海外投資失敗

（一）缺乏具備高素質(zhì)跨國經(jīng)營能力的人才

作為海外投資跨國經(jīng)營的國有企業(yè)需要的是能夠熟悉國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則與管理，了解海外金融、法律、財務(wù)會計等知識的復(fù)合型高素質(zhì)人才，而國有企業(yè)雖然設(shè)有專門的海外人員培訓(xùn)機構(gòu)和人才庫，但是多數(shù)海外經(jīng)營人員都處于邊摸索、邊學(xué)習(xí)的狀態(tài)，并不具有豐富的國際運營相關(guān)知識，這非常容易造成不必要的學(xué)習(xí)成本，而且當(dāng)前海外投資經(jīng)營人員的素質(zhì)也會嚴(yán)重影響海外投資的科學(xué)決策和管理水平。此外，國有企業(yè)特別是央企的高級經(jīng)營管理人員的任免還存在很大的行政化色彩，人事管理的市場化進展緩慢，這種人事管理機制不能保證最具市場經(jīng)營能力的人來經(jīng)營管理國有企業(yè)，又不能保證國有企業(yè)管理層的經(jīng)營目標(biāo)是以企業(yè)經(jīng)營發(fā)展為目標(biāo)，這種人事管理制度在很大程度上制約了國有企業(yè)高素質(zhì)跨國經(jīng)營人才的獲取。

（二）國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力相對較弱

海外投資主要定位基本是多以技術(shù)含量低、勞動密集型產(chǎn)品為主，缺少具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，很難形成自身獨特的競爭優(yōu)勢和核心競爭力，在激烈的國際市場競爭中難以占有有利位置。當(dāng)前國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平和研發(fā)能力都處于一個亟待提高時期，由于國有企業(yè)原有的政治優(yōu)勢，有些國有企業(yè)在市場上的競爭優(yōu)勢并不一定來自于強大的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，所以對這一方面的重視可能不足，而且相應(yīng)的投入和開發(fā)也有限，這方面能力的薄弱可能造成國有企業(yè)在相關(guān)海外投資中的失敗。

（三）缺乏海外投資所需的定價、評估等相關(guān)經(jīng)驗

當(dāng)前國有企業(yè)投資主體缺乏國際經(jīng)驗。早在20世紀(jì)60年代末，中國就有對外投資，但中國企業(yè)真正意義上的“走出去”，是近十幾年才開始的事情，央企開始大規(guī)模對外投資，則是2003年以后的事情。所以，央企總體上仍然是非常缺乏國際經(jīng)驗的，這表現(xiàn)在以下幾個方面：一是缺乏對國際資產(chǎn)定價的能力。這一點在中鋁入股力拓、中石化收購Addax等交易中都可以看出來，央企的對外并購，往往發(fā)生在被并購資產(chǎn)的歷史性高價上。二是投資項目本身評估不足。對于所投資項目在所投資地區(qū)的供給和需求情況分析不系統(tǒng)不客觀，缺乏對所投資地區(qū)市場需求的系統(tǒng)調(diào)研分析。如果在海外投資的一個項目會侵占東道國原有國產(chǎn)品牌的市場份額，就會受到東道國國家的抵制，從而影響該產(chǎn)品在東道國的生產(chǎn)和銷售。例如，中國國產(chǎn)汽車品牌在馬來西亞投資建廠時，馬來西亞前總理馬哈蒂爾認(rèn)為，來自中國等地的廉價汽車會搶占本土汽車制造商寶騰汽車（Prooton）的原有市場份額。因此，當(dāng)時馬哈蒂爾曾經(jīng)敦促馬來西亞政府限制中國汽車的進口，并要求中國汽車廠商吉利在當(dāng)?shù)氐耐顿Y100%出口，后經(jīng)讓步后才放寬至80%，但過高的外銷比例與吉利當(dāng)?shù)卦O(shè)廠、當(dāng)?shù)劁N售，順帶輻射周邊地區(qū)的初衷不符[1]。

（四）原有的國有企業(yè)多缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)和明晰科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃

國有企業(yè)制度完全是為適應(yīng)高度集中的計劃經(jīng)濟而建立起來，在當(dāng)時的經(jīng)濟管理體制下，國有企業(yè)制度的弊端集中體現(xiàn)為國有企業(yè)受行政權(quán)威支配，以政代企的現(xiàn)象十分突出[2]。直到20世紀(jì)90年代，建立適應(yīng)市場經(jīng)濟要求的現(xiàn)代企業(yè)制度才被確認(rèn)為經(jīng)濟體制改革以及建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的中心環(huán)節(jié)，越來越多的國有企業(yè)開始逐步建立起現(xiàn)代企業(yè)制度、實行規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)公司制改革的實踐不過二十多年的時間，其公司治理結(jié)構(gòu)還亟待完善。同時，由于缺乏科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)，這在很大程度上制約了國有企業(yè)建立明細(xì)科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃。眾所周知，作為企業(yè)重要戰(zhàn)略行為的海外投資如果沒有明細(xì)科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃做指導(dǎo)，必將大大增加海外投資失敗的風(fēng)險。由于缺乏正確的戰(zhàn)略規(guī)劃指導(dǎo)，當(dāng)前的很多國有企業(yè)在海外投資時通常對短期能見效、規(guī)模比較大的并購項目感興趣，殊不知，抱著急功近利心態(tài)投資于這種“短平快”的項目通常都要承擔(dān)很大的政治風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。相反，對于那些綠地投資項目，因為其需要的時間比較長，很多國有企業(yè)都不太感興趣，而眾多的海外投資實踐和研究都表明，這種綠地投資因其具有風(fēng)險小、易獲得當(dāng)?shù)卣С值奶攸c，正應(yīng)該是國有企業(yè)海外投資的最佳方式。

除了上面四點原因外，惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和海外腐敗問題也是國有企業(yè)海外投資過程中比較容易出現(xiàn)的問題。但是相比較這兩點主觀故意的違法行為，前面所說的人才匱乏、科技創(chuàng)新能力有限、經(jīng)驗不足、公司治理結(jié)構(gòu)不完善和科學(xué)戰(zhàn)略規(guī)劃缺乏這些因素都是非主觀故意造成的，主要是由于國有企業(yè)的歷史原因、現(xiàn)實條件制約客觀存在的；而惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和海外腐敗問題則是由于國有企業(yè)經(jīng)營者的主觀故意所為，是違法違規(guī)，要受到法律法規(guī)處罰的。

二、外部投資環(huán)境原因?qū)е碌膰衅髽I(yè)投資失敗

（一）外部金融風(fēng)險

金融風(fēng)險又可以細(xì)分為匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。中國國有企業(yè)海外投資所面臨的匯率風(fēng)險主要是由于匯率變動帶來的海外投資的不確定性。匯率制度改革后，人民幣匯率走勢更具市場性的特征。當(dāng)前我國經(jīng)濟基本面相對良好的情況決定了人民幣的強勢貨幣地位。在市場環(huán)境下，匯率升降都屬正常，但是在一些特殊的經(jīng)濟情況下，人民幣匯率可能會發(fā)生起伏和波動，這將對中國國企的海外投資造成一定的風(fēng)險。利率風(fēng)險的主要成因是利率變化的不確定可能增加國有企業(yè)投融資的成本，利率水平的變化與投資價值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率的波動必將增加國有企業(yè)預(yù)期收益的不穩(wěn)定。如果忽視了海外投資的東道國家因為匯率和利率變動而產(chǎn)生的金融環(huán)境風(fēng)險，就會影響中國國有企業(yè)對海外投資的評估，可能會導(dǎo)致失敗。

（二）外部政治風(fēng)險

目前，中國企業(yè)最大的問題是不懂中國政治體制與西方的差別，不懂得在兩種不同政治體制國家之間進行商業(yè)交易的風(fēng)險性。不懂政治是中國企業(yè)海外巨虧的原因之一。政治風(fēng)險通常被認(rèn)為是海外投資中最不可預(yù)期的風(fēng)險，也是最主要的不可控風(fēng)險之一①除了政治風(fēng)險，自然風(fēng)險也是不可控風(fēng)險。。政治風(fēng)險主要是由于所投資國家政局不穩(wěn)定、政權(quán)更迭及政策變動使得到海外投資的企業(yè)承受經(jīng)濟利益損失的不確定性。如中海油競購優(yōu)尼科、中鋁收購力拓案件。在兩起案件中,雖然交易雙方均已經(jīng)簽署了相應(yīng)的法律文件，但最終美國政府和澳大利亞政府都通過不同的方式施加了政治壓力，致使并購最終失敗。有學(xué)者指出，從國內(nèi)外眾多的收購案例中，我們可以看出凡是涉及到資源并購，政治因素都或多或少地起到阻撓和妨礙的作用[3]。

（三）外部文化風(fēng)險

文化風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于進行海外投資的企業(yè)與所投資的東道國之間在文化與信仰方面存在差異性，導(dǎo)致了在海外投資過程中可能會產(chǎn)生一些經(jīng)濟利益損失的不確定性。華黎明指出，中國國企獨特的文化則是中國企業(yè)國際并購失敗的另一大因素。中國的國企，尤其是壟斷行業(yè)的央企，由于其生長的獨特環(huán)境造就了獨特的央企文化，走出去成功實現(xiàn)并購更加不容易。過去的三十多年的時間里，國有企業(yè)在規(guī)模、資金、能力和利潤水平等方面都有了明顯的增長和進步，但是這些硬實力的增長不能意味著軟實力水平的提升，而這些可能恰恰是制約國有企業(yè)海外投資的重要因素。在進入投資國之前對該國所要投資企業(yè)的企業(yè)文化進行充分的了解，可以幫助中國企業(yè)最大限度地降低文化風(fēng)險對投資的影響[4]。

（四）外部法律風(fēng)險

法律風(fēng)險主要是由于外部法律環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致海外投資企業(yè)經(jīng)濟收益產(chǎn)生不確定性。如2006年中集集團收購荷蘭博格工業(yè)公司案，中集集團因為在之前的方案設(shè)計中沒有考慮到歐盟反壟斷法的規(guī)定,導(dǎo)致最后不得不修改交易結(jié)構(gòu),放棄了博格公司的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)[5]。

此外，還有諸如自然風(fēng)險(如地震、海嘯、洪水、凍災(zāi)等非人為且不可抗拒的破壞帶來的風(fēng)險)、知識產(chǎn)權(quán)保護及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)壁壘的風(fēng)險。國有企業(yè)在進行海外投資時如果對東道國存在的外部風(fēng)險估計不足或者不準(zhǔn)確，都會導(dǎo)致國有企業(yè)海外投資的失敗。

三、結(jié)論和建議

當(dāng)前國有企業(yè)海外投資失敗的關(guān)鍵在于國有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理能力不高。同時國家也應(yīng)該在國有企業(yè)海外投資監(jiān)管方面加強法律法規(guī)和機制建設(shè)。

1.從完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化人才選用機制、提高技術(shù)創(chuàng)新能力等方面全方位提升國有企業(yè)海外投資能力。建立現(xiàn)代公司治理制度，是保障國有企業(yè)科學(xué)管理的制度基礎(chǔ)。當(dāng)國有企業(yè)建立了產(chǎn)權(quán)明確、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度以后，可以為海外投資科學(xué)決策程序提供保障。同時，國有企業(yè)在選用人上要從制度的角度出發(fā)，選擇適合的有能力的專業(yè)人才從事國有企業(yè)海外投資活動，最大化地減少由于人才能力匱乏造成的海外投資的失敗。此外，國有企業(yè)還應(yīng)該關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)能力的提升，提高國有企業(yè)海外投資中技術(shù)評估的能力。

2.國家有關(guān)部門應(yīng)為國有企業(yè)海外投資風(fēng)險評估提供宏觀指導(dǎo)，加強對國有企業(yè)海外投資的監(jiān)管。例如，現(xiàn)有的投資國別報告就可以在一定程度上幫助國有企業(yè)識別所要投資的東道國的投資外部風(fēng)險情況，可以在一定程度上幫助國有企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。此外，國家還可以將對國有企業(yè)海外投資監(jiān)管的重點放在海外保險制度的完善、盡職調(diào)查制度的設(shè)立和績效考核制度的完善等方面，這些工作都可以在一定程度上幫助國有企業(yè)降低海外投資的風(fēng)險。

［1］魯桐.中國企業(yè)海外市場進入模式研究［M］.北京：經(jīng)濟管理出版社，2007：60-65.

［2］陳佳貴.國企業(yè)改革發(fā)展三十年［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008：50-52.

［3］張路.構(gòu)建國有資本境外投資國別風(fēng)險指數(shù)期權(quán)體系［J］.中國金融，2011（18）：56-58.

［4］閻大穎，洪俊杰,任兵.中國企業(yè)對外直接投資的決定因素：基于制度視角的經(jīng)驗分析［J］.南開管理評論，2009（6）：135-142.

［5］施宏.構(gòu)建我國海外資產(chǎn)安全防控與監(jiān)管體系的思考［J］.國際貿(mào)易問題，2011（12）：122-129.

On the Causes for Failures of State-owned Enterprises Overseas Investment

Guo Yuanyuan1，Wang Jiaoyang1，Deng Jiaqi2
（1.College ofManagement，ShenyangNormal University，ShenyangLiaoning110034；2.College ofFinance and Statistics，Hunan University，Hunan Changsha 410012）

The number of Chinese enterprises overseas investment is growing rapidly，of which the state-owned enterprises overseas investment occupies about half of the total number.State-owned enterprises overseas investment is of great practical significance.It is very important to the implementation of the state-owned enterprise internationalization strategy，the value of state-owned assets，the ascension of the international competitiveness of Chinese enterprises.Based on the analysis ofthe state-owned enterprises overseas investment failure case recently，this studyreveals the various reasons for the failures ofstate-owned enterprises overseas investment，and puts forward some ideas and suggestions，e.g.that state-owned enterprises should trytoperfect their corporate governance，meanwhile the government should strengthen its macroguidance and supervision.

state-owned enterprises；overseas investment；the causes for failures

F276.1

A

1674-5450（2017）04-0080-04

【責(zé)任編輯：李 菁 責(zé)任校對：趙 穎】

2017－02－15

遼寧省社會科學(xué)規(guī)劃課題（L14DGL055）；沈陽師范大學(xué)科研課題（W201515）

郭媛媛，女，遼寧遼陽人，沈陽師范大學(xué)教授，管理學(xué)博士，工商管理學(xué)博士后，主要從事管理學(xué)研究。