宏大的野心抵不上利潤淚崩 錯過最佳上市時機的德邦物流挑戰(zhàn)多多

張詩雨

對未能在最好時機上市的德邦物流來說，如其不能采取積極有效措施來應(yīng)對目前的市場競爭格局，未來將面臨業(yè)務(wù)增長放緩及市場份額下降的雙重風(fēng)險。

盡管順豐、“三通一達”（申通、圓通、中通與韻達）在去年已成功實現(xiàn)借殼上市，但另有一家民營快遞當(dāng)家人曾多次表示，將等待IPO，而不會選擇借殼方式上市。隨著該公司在3月16日更新招股說明書，其上市也將提上議程，屆時，A股將再添一只快遞股。這家公司便是德邦物流股份有限公司（下稱“德邦物流”）。

不同于“三通一達”，德邦物流以零擔(dān)業(yè)務(wù)為主業(yè)，快遞業(yè)務(wù)目前只能算其輔業(yè)。但公司自2013年進入快遞行業(yè)以來，其扣非后凈利潤持續(xù)下降：2013年、2015年與2016年，這一數(shù)字分別同比下滑37%、35%與3%。但在2016年間，順豐與圓通盈利額卻分別以250%與88%速率增長。

在快遞業(yè)大環(huán)境增長的背景下，德邦物流何以業(yè)績下滑？未來將如何予以改善？就以上相關(guān)問題，記者向德邦物流發(fā)送采訪提綱，得到公司的一些回應(yīng)。

由零擔(dān)業(yè)務(wù)切入快遞業(yè)務(wù)

零擔(dān)業(yè)務(wù)，德邦物流目前主營收入的大頭，具體是做什么呢？零擔(dān)運輸業(yè)務(wù)處于快遞業(yè)務(wù)和整車運輸業(yè)務(wù)的中間地帶。在運輸行業(yè)中，0～30公斤重的貨物才屬快遞；30～500公斤算小票零擔(dān)的范圍，500～6000公斤屬于大票零擔(dān)。超過6000公斤以上，通常就可發(fā)整車，這便屬于整車業(yè)務(wù)的范疇。

由此可見，零擔(dān)業(yè)務(wù)就是大件、重貨的快遞業(yè)務(wù)，是指30公斤至一整車的貨物運送。

那么，德邦物流是何由來，既然是以零擔(dān)業(yè)務(wù)為主，后又為何步入了快遞行業(yè)？德邦物流起步于1996年，當(dāng)年，公司現(xiàn)董事長崔維星創(chuàng)辦了“崔氏貨運公司”。2001年，廣州德邦物流注冊成立，崔維星從此正式啟用“德邦”這個品牌，開始專注于汽運業(yè)務(wù)。

此后，德邦物流在全國逐步建立了多個直營網(wǎng)點、分撥中心。2013年11月，公司在公路快運業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開始向重量更輕，且在全國發(fā)展如火如荼的快遞業(yè)務(wù)挺進。但因其是以重貨運輸起家，進入快遞業(yè)之初 ，德邦物流便把自己定位在“中國性價比最高的重貨快遞”，主要針對1.5-30公斤的快遞產(chǎn)品的運輸，以實現(xiàn)和其他快遞公司差異化競爭。

犧牲利潤率搶占市場

在德邦物流現(xiàn)業(yè)務(wù)中，零擔(dān)業(yè)務(wù)仍然是收入的主要來源，但這方面占主營收入的比重在下降。2016年，公司零擔(dān)業(yè)務(wù)在主營收入中占比達74%，但在2014年，這一比例高達94%。該數(shù)值的縮小，主要受快遞業(yè)務(wù)體量變大的影響，后者占比由5%上升至24%。

一方面，在德邦物流中，低重量級的快遞業(yè)務(wù)占比在加大，與此同時，公司也在提升最具重量級的整車業(yè)務(wù)發(fā)展。2014至2016年間，其整車業(yè)務(wù)貨運量分別為58萬噸、169萬噸、349萬噸。

然而，自德邦物流步入快遞行業(yè)以來，公司運輸量雖然在逐年增長，但落在手上的利潤額卻不升反降。2013年，公司營業(yè)收入為86億元，2016年，已增長至170億元。與此同時，公司2016年扣非后凈利潤只有2.02億元，不及2013年的2.07億元，其毛利率下降速度可見一斑。

對此，德邦物流向《投資者報》記者解釋，快運中的零擔(dān)業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)毛利率相對較高，受到市場競爭加劇以及公司為推廣業(yè)務(wù)加大優(yōu)惠力度等影響，毛利率水平略有下降；快運中的整車業(yè)務(wù)推出時間較短，公司為快速提升市場份額，優(yōu)惠力度較大使得單價下降引起毛利率水平下降。

錯過最佳上市時機

為了快速跑馬圈地，德邦物流不惜降低單價、犧牲利潤。那么，公司計劃未來如何改善盈利狀況呢？其向本報回應(yīng)道，“公司計劃通過擴大運輸網(wǎng)絡(luò)、加強運輸車輛配置、提高信息化水平，進一步提升運營效率和服務(wù)水平。”

根據(jù)招股書的披露，德邦物流此次所募集的資金，也正是欲加強此方面能力建設(shè)。公司此次共計劃募集29.8億元，其中3.7億元將用作直營網(wǎng)點建設(shè)，17.1億元用于零擔(dān)業(yè)務(wù)的車輛購置，5.9億元用在快遞車輛購置，3.1億元投入在信息化建設(shè)。

看來，擴大規(guī)模被德邦物流視作改善經(jīng)營狀況的根本。但公司利潤率持續(xù)下滑，說明當(dāng)前業(yè)務(wù)可擴張余地不夠。若上市募資加大業(yè)務(wù)的擴展，是否會加劇凈利潤下滑？

對于這一問題，德邦物流向本報答復(fù)道，“零擔(dān)業(yè)務(wù)與快遞業(yè)務(wù)未來存在較大的增長空間，行業(yè)集中度將逐步提高。”但記者注意到，就快遞行業(yè)來說，德邦物流2016年快遞業(yè)務(wù)的營業(yè)收入僅為40億元，順豐與申通分別達到574億元與99億元，德邦物流能否成為快遞行業(yè)日趨集中的受益者，目前并沒有明顯跡象。

早在2015年，德邦物流就已更新了招股說明書，但此后便一直處于證監(jiān)會審核過程中。因此快遞專家趙小敏曾對媒體表示，德邦物流已經(jīng)錯過了最好的上市時機。在物流企業(yè)跑馬圈地時期，時間要比成本重要得多，且隨著“三通一達”及順豐控股的陸續(xù)上市，市場對快遞股已經(jīng)產(chǎn)生了審美疲勞。

對未能在最好時機上市的德邦物流來說，挑戰(zhàn)還不止于此。2016年11月，京東物流正式宣布向社會開放，也成為繼蘇寧之后又一家向社會開放物流的電商巨頭。今年3月22日，阿里巴巴宣布，將在馬來西亞設(shè)立物流和電子商務(wù)中心。

面對電商巨頭也加入快遞行業(yè)的競爭，德邦物流也在招股書中表示，如公司不能采取積極有效措施來應(yīng)對目前的市場競爭格局，未來將面臨業(yè)務(wù)增長放緩及市場份額下降的雙重風(fēng)險。