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    淺談股票投資組合管理

    2017-04-06 03:02:57
    福建質(zhì)量管理 2017年12期
    關(guān)鍵詞:股票投資股票收益

    (重慶交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 重慶 400074)

    淺談股票投資組合管理

    苑會(huì)斌

    (重慶交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院重慶400074)

    股票的投資組合是指投資者將資金分散用于投資多個(gè)股票的一種投資模式,這種模式能有效地降低風(fēng)險(xiǎn),從而獲得最大的投資收益。本文在大量閱讀文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,簡(jiǎn)要談?wù)摿斯善蓖顿Y組合的管理,并闡述了股票投資組合管理的基本目標(biāo)和投資策略。

    股票;投資組合;基本目標(biāo);投資策略

    一、股票投資組合概述

    股票投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買(mǎi)股票以獲取紅利及資本利用的投資行為和投資過(guò)程[1]。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展,在股票市場(chǎng)上,成千上萬(wàn)只股票價(jià)格不停地波動(dòng),往往會(huì)讓投資者眼花繚亂,手足無(wú)措。在過(guò)去,傳統(tǒng)金融理論一直認(rèn)為金融參與者都是“理性人”,他們所做的投資決策都是理性的,都是符合經(jīng)濟(jì)效用最大化的。但是它忽略了一個(gè)重要的事實(shí),那就是在證券市場(chǎng)的投資者中除了有所謂的“理性人”,他們還是“自然人”。是自然人就會(huì)有情感、有情緒和偏好。因此他們所做出的決策并不是最優(yōu)的決策[2]。張乾[3]、張閣[4]和韓瀟[5]等人的研究認(rèn)為由于股票投資決策分析涉及的因素眾多,結(jié)構(gòu)復(fù)雜,因此,面對(duì)市場(chǎng)中眾多股票,選擇科學(xué)合理的投資組合決策方法對(duì)于提高資金使用效率、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、成功投資至關(guān)重要。張蕾[6]等人和陳莉[7]等人的研究都闡釋了,股票市場(chǎng)走勢(shì)比經(jīng)濟(jì)周期大約提前幾個(gè)月到半年左右,也就是說(shuō),證券市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有預(yù)示作用。加強(qiáng)股票投資組合的研究勢(shì)在必行。證券組合理論由哈里科維茨[8]于1952年提出,他認(rèn)為證券投資組合中的“組合”一詞一般是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱(chēng),如股票、債券、存款單等。投資組合不是證券品種的隨意簡(jiǎn)單組合,它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束,即受到投資者對(duì)投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配、投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好等的限制。Haugen R A[9]的研究認(rèn)為證券投資者構(gòu)建投資組合的原因是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)組合投資在投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)中找一個(gè)平衡點(diǎn),即在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下實(shí)現(xiàn)收益的最大化,或是在收益一定的條件下使風(fēng)險(xiǎn)最小。這就是俗語(yǔ)說(shuō):“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”,這正是對(duì)證券投資組合的一個(gè)通俗描述。Sharp W F[10]和杜晗晗[11]等人的研究從不同角度作出分析,認(rèn)為股票投資分散化就是分?jǐn)傇谠S多不同行業(yè)和公司的股票上或其他形式的投資上。恰當(dāng)分散化的關(guān)鍵是向那些預(yù)期收益受到社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)影響程度的證券進(jìn)行投資。理論上來(lái)說(shuō),只要找到足夠數(shù)量互不相關(guān)的證券組成組合,就可以避免大量的投資風(fēng)險(xiǎn)。

    二、股票投資組合的基本目標(biāo)

    股票投資組合管理是在組合管理投資理念的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。分散風(fēng)險(xiǎn)和最大化投資收益是組合管理的基本目標(biāo)。

    (一)分散風(fēng)險(xiǎn)

    股票與其他任何金融產(chǎn)品一樣,都是有風(fēng)險(xiǎn)的。所謂風(fēng)險(xiǎn)就是指預(yù)期投資收益的不確定性。我們常常會(huì)用籃子裝雞蛋的例子來(lái)說(shuō)明分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性。我們一般用股票投資收益的方差或者股票的值來(lái)衡量一只股票或股票組合的風(fēng)險(xiǎn)。通常股票投資組合的方差是由組合中各股票的方差和股票之間的協(xié)方差兩部分組成,組合的期望收益率是各股票的期望收益率的加權(quán)平均。除去各股票完全正相關(guān)的情況,組合資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差將小于各股票標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。當(dāng)組合中的股票數(shù)目N增加時(shí),單只股票的投資比例減少,方差項(xiàng)對(duì)組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響下降;當(dāng)N趨向無(wú)窮大時(shí),方差項(xiàng)將趨近0,組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)僅由各股票之間的協(xié)方差所決定。也就是說(shuō),通過(guò)組合投資,能夠減少直至消除各股票自身特征所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)),而只承擔(dān)影響所有股票收益率的因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))。

    (二)實(shí)現(xiàn)收益最大化

    股票投資組合管理的目標(biāo)之一就是在投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi),通過(guò)多樣化的股票投資使投資者獲得最大收益。從市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,單只股票受行業(yè)政策和基本面的影響較大,相應(yīng)的收益波動(dòng)往往也很大。在公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)時(shí)期可能給投資者帶來(lái)可觀的收益,但是如果因投資者未觀察到的信息而導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下跌,則可能給投資者造成很大的損失。因此,在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下,通過(guò)多樣化的股票選擇,可以在一定程度上減輕股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng),從而在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)獲得最大收益。

    三、股票投資組合管理的投資策略

    根據(jù)對(duì)市場(chǎng)有效性的不同判斷,股票投資組合管理又演化出積極型與消極型兩類(lèi)投資策略。積極型投資策略旨在通過(guò)基本分析和技術(shù)分析構(gòu)造投資組合,并通過(guò)買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的選擇和投資組合結(jié)構(gòu)的調(diào)整,獲得超過(guò)市場(chǎng)組合收益的回報(bào)。消極型投資策略則以擬合市場(chǎng)投資組合為主要目的,通過(guò)跟蹤誤差,盡量縮小投資組合與市場(chǎng)組合的差異,并以獲得市場(chǎng)組合平均收益為主要目標(biāo)。

    (一)消極型管理是有效市場(chǎng)的最佳選擇

    如果股票市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng),股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息,那么股票市場(chǎng)上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票,投資者也不可能通過(guò)尋找“錯(cuò)誤定價(jià)”的股票獲取超出市場(chǎng)平均的收益水平。在這種情況下,基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場(chǎng)的投資回報(bào),而是努力獲得與大盤(pán)同樣的收益水平,減少交易成本。

    (二)積極型管理的目標(biāo):超越市場(chǎng)

    如果股票市場(chǎng)并不是有效的市場(chǎng),股票的價(jià)格不能完全反映影響價(jià)格的信息,那么市場(chǎng)中存在著錯(cuò)誤定價(jià)的股票。在無(wú)效的市場(chǎng)條件下,基金管理人有可能通過(guò)對(duì)股票的分析和其良好的判斷力,以及信息方面的優(yōu)勢(shì),識(shí)別出錯(cuò)誤定價(jià)的股票,通過(guò)買(mǎi)人“價(jià)值低估”的股票、賣(mài)出“價(jià)值高估”的股票,獲取超出市場(chǎng)平均水平的收益率,或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此,在這種情況下,基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略,通過(guò)挑選“價(jià)值低估”股票超越大盤(pán)。

    綜上所述,股票投資是當(dāng)今社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn),股票市場(chǎng)受到了前所未有的關(guān)注。投資股票是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的。只憑幻想和熱情投資股票很難獲得成功?;诠善蓖顿Y組合的基本目標(biāo)上,采取有效的投資策略,通過(guò)理性分析并作出最優(yōu)決策,才能在投資中獲得豐厚的收益。

    [1]陳芳平,馬寧.基于層次分析法的股票內(nèi)在價(jià)值研究[J].淮海工學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版·人文縱橫),2011,9(3):15-17.

    [2]董呈歡.中國(guó)股票市場(chǎng)交易行為的影響因素分析[D].浙江:工商大學(xué).2010:3-4.

    [3]張乾,王小利.基于層次分析法的我國(guó)房地產(chǎn)類(lèi)股票投資決策研究[J].金融與投資.2010(7):78-80.

    [4]張閣.中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略研究[D].長(zhǎng)春:東北師范大學(xué),2006.

    [5]韓瀟,葉曉霞.股票投資組合優(yōu)化研究[J].理論探討,2007,(35):35-38.

    [6]張蕾,銀路.股票內(nèi)在價(jià)值的一種投資評(píng)價(jià)方法[J].電子科技大學(xué)學(xué)報(bào),2007,36(7):813-816.

    [7]陳莉.股票投資組合構(gòu)建與優(yōu)化實(shí)證研究[D].成都:電子科技大學(xué),2015.

    [8]劉德紅,劉恩.證券投資學(xué)(修訂版)[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006.

    [9]Haugen R A.Modern Investment Theory[J].Prentice Hall,Inc.,2011.

    [10]Sharp W F,Alexander G J.Investments[J].5th ed.Prentice Hall,Inc,2013.

    [11]杜晗晗,何琪.股票投資組合實(shí)例研究[J].金融經(jīng)濟(jì),2012,11(11):10-13.

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