我國中小企業(yè)融資困境研究的文獻綜述

馬信聰

中小企業(yè)融資問題受到學(xué)者的廣泛關(guān)注，融資問題是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。本文通過對現(xiàn)有的國內(nèi)外研究成果進行文獻綜述，內(nèi)容包括中小企業(yè)融資困境原因分析；解決融資困境的對策研究；值得迸一步研究的領(lǐng)域。

中小企業(yè) 融資困境 解決對策

引言

企業(yè)融資是企業(yè)生存和發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，中小企業(yè)的融資問題更是受到諸多學(xué)者的關(guān)注。中小企業(yè)融資為什么困難，如何解決？這些問題是學(xué)者關(guān)注的重點。早在20世紀30年代，中小企業(yè)融資難問題就被發(fā)現(xiàn)，當時正處于大蕭條時期英國政府出具的《麥克米倫報告》中指出，資金的提供方普遍不愿意為中小型企業(yè)提供借款，使得當時的中小企業(yè)處于資金短缺的困境，這便是“麥克米倫缺口”。資金的供給與需求雙方?jīng)]有實現(xiàn)有效的均衡，導(dǎo)致市場不能出清，資源配置效率沒有最大化，進一步阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。所以對中小企業(yè)的融資困境研究是有重大意義的。本文通過回顧現(xiàn)有的有關(guān)研究中小企業(yè)融資困境的文獻，總結(jié)和歸納有關(guān)中小企業(yè)融資的相關(guān)理論以及相應(yīng)的解決融資難的對策，并提出值得進一步研究的領(lǐng)域。

本文其余部分安排如下：第二部分分析中小企業(yè)融資困境原因；第三部分介紹中小企業(yè)的融資困境解決對策；第四部分進行文獻評述，指出值得進一步研究的領(lǐng)域。

中小企業(yè)融資困境原因分析

目前關(guān)于中小企業(yè)融資困難的問題，學(xué)者主要從信息不對稱的角度進行研究。信息不對稱的概念源自George A.Akerlof（ 1970）提出的信息非對稱論，在中小企業(yè)與社會資本市場之間存在明顯的信息不對稱現(xiàn)象。20世紀70年代，美國經(jīng)濟學(xué)家H.Leland和D.Pyle從信息不對稱的角度解釋金融中介存在的理由和銀行信貸在資源配置中的作用。Stiglitz和Weiss（ 1981）認為，由于信息不對稱會產(chǎn)生道德風(fēng)險，銀行選擇信息比較完全企業(yè)而放棄貸款給那些信用風(fēng)險比較的中小企業(yè)。Impavido（ 1998）提出了新的信貸組織結(jié)構(gòu)，認為通過團體（互助會、儲蓄貸款協(xié)會等）貸款，借款人不還則遭受“社會懲罰”。

國內(nèi)學(xué)者基于我國中小企業(yè)融資狀況對中小企業(yè)融資問題進行比較詳盡的研究。賀力平（ 1999）指出由于金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對稱，使得銀行難以有效識別優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，從而導(dǎo)致銀行對中小企業(yè)信貸量不足。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過分析民營企業(yè)的組織經(jīng)營特征和融資需求的特殊性，并結(jié)合分析了正規(guī)金融和非正規(guī)金融的相對優(yōu)勢，認為民營企業(yè)具有企業(yè)家其主導(dǎo)作用、具有家族特征、受集體主義的傳統(tǒng)觀念支配和自身經(jīng)營不穩(wěn)定和高風(fēng)險等特點以及民營企業(yè)分散化、多樣化且信息封閉等缺陷使得傳統(tǒng)正規(guī)金融規(guī)模效應(yīng)失效，導(dǎo)致正規(guī)金融不適用于中小企業(yè)融資。而相比之下非正規(guī)金融依靠資金供求雙方的人緣、地緣關(guān)系獲取關(guān)于借方的信息特征，從而在很大程度上克服了信貸市場上的信息不對稱難題。另外，作為一種最重要的社會資本，企業(yè)和個人之間、企業(yè)和企業(yè)之間的融資關(guān)系促進了相互間的信任和依賴，使融資者和被融資者結(jié)成了某種意義上的利益共同體。所以認為民間資本更加滿足于中小企業(yè)的融資需求。楊豐來、黃永航（ 2006）從公司治理結(jié)構(gòu)的角度分析中小企業(yè)受到信貸配給比大企業(yè)更多的問題，提出由于小企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)結(jié)合較為緊密，缺乏職業(yè)經(jīng)理人對股東的制約，道德風(fēng)險問題較大企業(yè)更為嚴重，理性的銀行能對此作出正確預(yù)期，并選擇在信貸資金的配給上傾向于大企業(yè)而排斥小企業(yè)。陳蕾（ 2011）從多方面論證了中小企業(yè)融資行為中的信息不對稱現(xiàn)象。一是從中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的信息不對稱。中小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款時通常提供的材料往往具有很多虛假成分。二是商業(yè)銀行信貸人員與銀行自身的信息不對稱。三是金融服務(wù)機構(gòu)和商業(yè)銀行之間的信息不對稱。四是中小企業(yè)與民間資本的信息不對稱性，導(dǎo)致作為增信機構(gòu)的融資性擔保公司只追求低風(fēng)險、高收益的倒貸業(yè)務(wù)導(dǎo)致能得到民間資本貸款的中小企業(yè)不多。張美華（ 2011）通過機制設(shè)計理論和博弈論建立了由商業(yè)銀行、民間資本、中小企業(yè)三個經(jīng)濟人參與的博弈模型，通過納什均衡分析得出一致結(jié)果，即在商業(yè)銀行和民間資本追逐利潤約束和中小企業(yè)資金缺乏約束條件下，商業(yè)銀行和民間資本都放棄給中小企業(yè)提供資金。錢龍（ 2015）基于中國小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)對在信息不對稱條件下，銀企關(guān)系、銀行競爭對中小企業(yè)信貸風(fēng)險的影響進行實證分析。結(jié)果顯示，銀企關(guān)系對中小企業(yè)信貸風(fēng)險整體上呈顯著的正向影響，銀行競爭對信貸風(fēng)險有顯著的負向影響，銀企關(guān)系、銀行競爭對不同類型企業(yè)信貸風(fēng)險的影響存在異質(zhì)性，并且銀企關(guān)系與信貸市場壟斷程度的影響相互加強。

中小企業(yè)融資困境的解決方案

解決中小企業(yè)融資困境對于中小企業(yè)的發(fā)展具有至為重要的作用，閱讀文獻發(fā)現(xiàn)學(xué)者通過不同視角下提出促進中小企業(yè)融資的策略。高保中（ 2004）認為通過資產(chǎn)證券化的巧妙設(shè)計，將中小企業(yè)的應(yīng)收賬款進行證券化，從而使得證券購買者在分析違約風(fēng)險的時候只需要分析應(yīng)收款的信用等級而不需要分析融資者的信用等級，巧妙地將信息不對稱問題化解了，并且還降低了中小企業(yè)的融資成本。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過對正規(guī)金融和非正規(guī)金融對民營中小企業(yè)融資的適用性的分析，得出非正規(guī)金融更加適合中小企業(yè)融資，提出監(jiān)管部分應(yīng)該高度重視非正規(guī)金融，賦予民間借貸合法地位，將其納入金融監(jiān)管體系中，規(guī)范非正規(guī)金融的發(fā)展，有利于化解中小企業(yè)的融資困境。孫雅璇（ 2009）分析了開發(fā)性金融的融資方式的優(yōu)勢，提出發(fā)展開發(fā)性金融對解決中小企業(yè)融資困境重要作用，政府通過搭建銀行、政府、社會中介和貸款企業(yè)的“四位一體”的融資平臺為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。錢龍（ 2015）基于對銀企關(guān)系和銀企競爭對中小企業(yè)的貸款風(fēng)險的影響的實證研究，提出降低中小企業(yè)的信貸市場準入門檻，完善銀行業(yè)市場競爭機制，加強貸后管理和監(jiān)督，可以一定程度上緩解中小企業(yè)的融資難、成本高的困境。肖萍（ 2015）基于互聯(lián)網(wǎng)擁有大數(shù)據(jù)和很強的信息處理能力的優(yōu)勢能夠克服中小企業(yè)融資過程中的抵押品不足和融資成本高的問題，提出發(fā)展和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融可以化解中小企業(yè)的融資困境。蔡苓（ 2016）認為銀行之所以對中小企業(yè)信貸配給，是因為銀行借款給中小企業(yè)所承受的風(fēng)險遠大于其獲得的收益，形成收益與風(fēng)險不匹配的現(xiàn)象，而解決這一問題的關(guān)鍵在于通過建立一種銀行與企業(yè)投貸聯(lián)動的機制，這樣銀行也能夠持有中小企業(yè)的股權(quán)享受企業(yè)成長帶來的高回報，從而抵消銀行因貸款而產(chǎn)生的高風(fēng)險，有效解決中小企業(yè)的融資困境。

值得進一步研究的領(lǐng)域

目前文獻對中小企的分析比較全面，主要是圍繞著信息不對稱問題進行闡述，從企業(yè)自身為獲取貸款而過度包裝自己和銀行等金融機構(gòu)追求利潤最大化目標而選擇對中小企業(yè)信貸配給兩個角度進行深入分析，分別從理論和實證兩個方面研究了中小企業(yè)融資困境的問題，并且提出各自的解決對策。然而目前學(xué)者的研究對象都是籠統(tǒng)的集中在整個市場的中小企業(yè)上，對不同區(qū)域和不同行業(yè)的中小企業(yè)沒有進行有效的區(qū)分，而不同行業(yè)和區(qū)域的中小企業(yè)本身具有很大的異質(zhì)性，對這些企業(yè)進行分行業(yè)和分區(qū)域的研究，并分別采用有效的融資策略是有意義的，所以接下來的值得進一步研究的領(lǐng)域應(yīng)該是對中小企業(yè)分區(qū)域和分行業(yè)進行研究，得出更為具有適用性的結(jié)論和提出更具有效率的融資策略。

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[13]Impavido，Gregorio，1998，“Credit Rationing Group Lendingand Optimal Group Size”Annals ofPublic& CooperativeEconomics ，69 （2）