市場主體選擇目標投資地的主要動因探析

胡麗華

（遼寧社會科學院 遼寧 沈陽 110031）

市場主體選擇目標投資地的主要動因探析

胡麗華

（遼寧社會科學院 遼寧 沈陽 110031）

市場主體要想獲得更多的投資回報，除了制定正確的投資戰(zhàn)略、選擇正確的投資方向及提高管理水平之外，另一個極為重要的途徑就是為其資本選擇生息獲利的最佳棲息地，即選擇理想的投資地。而評價理想投資地的主要標準就是投資環(huán)境的質(zhì)量。本文旨在通過對市場主體選擇投資地的主要動因的分析，闡明投資環(huán)境特別是政府投資環(huán)境對市場主體選擇投資地構(gòu)成的極大影響，同時為市場主體選擇理想投資地提供理論上的參考。

市場主體；投資環(huán)境；投資收益

市場主體無論表現(xiàn)為自然人還是法人，都是資本人格化的集中體現(xiàn)者。任何自然人和法人一旦成為市場主體，都將必須按照資本的意志來行事。資本的本質(zhì)是逐利，哪里能給資本帶來更多的利潤，資本就流向哪里。資本的這種特性決定了市場主體實現(xiàn)資本升值的最基本的條件之一，就是按照資本的意志，為其資本選擇最適宜的棲息地，即把能夠獲得最佳投資回報的地方作為理想投資地。

一、投資收益最大化是市場主體選擇投資地的永恒動因

就投資環(huán)境與投資回報的關(guān)系來說，市場主體選擇投資地一般應主要考慮以下三個方面的因素。

（一）環(huán)境因素對于一般比較收益的影響

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，任何一個市場主體對于投資回報最大化的預期，都是相比較的預期。衡量其收益的相對增減，也都是在投資回報大于成本支出的前提下，與其他投資者進行比較而做出理性判斷的。由此而來，市場主體對于投資環(huán)境的考量，也要以投資環(huán)境對于比較收益的影響為前提。

比較收益首先是某一行政區(qū)域相對于另一行政區(qū)域各類市場主體的平均投資回報率。在不同的行政區(qū)域，由于其狹義投資環(huán)境的具體情況不同，投資環(huán)境的五大基本要素，即自然地理環(huán)境、自然資源環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、制度文化環(huán)境和政府投資環(huán)境在投資回報中的影響也各異。對于一般的市場主體特別是中小市場主體來說，想獲取各種環(huán)境要素對于投資回報影響的完整準確的信息，往往需要付出其難以承受的成本。但各種環(huán)境要素的影響，最終都要體現(xiàn)在預選目標投資地既有市場主體的投資回報率上。市場主體對預選目標投資地投資環(huán)境綜合質(zhì)量做出判斷最便捷的方法，就是其既有市場主體的平均投資回報率，也就是通過不同行政區(qū)域各類市場主體平均投資回報率的比較，來確定相對理想的目標投資地。

（二）環(huán)境要素對于特定投資領(lǐng)域比較收益的影響

環(huán)境要素對于一般比較收益的影響，只對市場主體初選目標投資地具有參考意義，但不能作為投資決策的最終依據(jù)。市場主體在選擇投資地時，還需要對目標投資地相關(guān)產(chǎn)業(yè)的平均投資回報率進行考察，通過不同行政區(qū)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資回報率的比較來做出投資決策。

一般地說，環(huán)境要素對于特定投資領(lǐng)域比較收益的影響與對于一般比較收益的影響有著密切的關(guān)系，但也不是絕對的，關(guān)鍵要看特定投資領(lǐng)域與不同投資環(huán)境要素之間的關(guān)系。有些投資領(lǐng)域因地理環(huán)境要素而生，又因地理環(huán)境要素而失。有些產(chǎn)業(yè)如金融業(yè)等，并不需要更多地考慮自然地理環(huán)境。對于投資于自然資源開發(fā)的產(chǎn)業(yè)來說，市場主體對于投資地的選擇空間又只能以擁有相同自然資源的行政區(qū)域為限。還有某些產(chǎn)業(yè)由于制度文化等因素的影響，即便在某些地方一般比較收益再高，也無法進入。而某些行政區(qū)域投資環(huán)境的總體質(zhì)量雖然不高，但卻可能成為某種特定產(chǎn)業(yè)投資者的天堂等等。因此，特定投資領(lǐng)域的市場投資主體對于投資地的選擇，還必須根據(jù)其投資的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的具體情況來確定。

對于具體的市場主體來說，對投資地的選擇實際上都是對某一特定投資領(lǐng)域比較收益的選擇。對于不同行政區(qū)域特定投資領(lǐng)域比較收益的對比，首先是該產(chǎn)業(yè)在不同行政區(qū)域平均投資回報率的對比。一般地說，平均回報率反映著投資環(huán)境的質(zhì)量，具體到某一個市場主體的投資回報率反映的則是其自身的資本規(guī)模、資本質(zhì)量和管理水平。在此基礎上，市場主體還需要對直接影響其投資回報的主要環(huán)境要素進行比較，這種比較主要是根據(jù)自身的資本規(guī)模、資本質(zhì)量和管理水平特別是異地投資發(fā)生的新增成本，對在不同行政區(qū)域投資的回報率進行合理預期。市場主體對投資地進行合理預期的重點是直接影響其投資回報的主要環(huán)境因素，要根據(jù)這些主要環(huán)境要素對其投資回報的實際影響來合理地確定不同要素在自身投資回報中的權(quán)重，進而形成投資決策。

（三）環(huán)境要素的變遷對于投資收益的影響

投資環(huán)境也是不斷變化的，環(huán)境要素的變化必然對投資收益產(chǎn)生深刻影響。市場主體在選擇投資地時，不僅要充分考慮到目標投資地當期環(huán)境要素的影響，還要充分考慮近期及長遠環(huán)境要素變化的影響，否則會在當期獲得短暫的投資回報后，接下來卻不得不面對長期的收益遞減以至于虧損。

就市場主體投資環(huán)境的各基本要素來說，自然地理環(huán)境一般比較穩(wěn)定，變化不十分明顯，其他環(huán)境要素都是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的變量。如自然資源環(huán)境的變化就比較明顯。由于現(xiàn)代科學技術(shù)的發(fā)展，自然資源的范圍越來越廣泛，使自然資源呈現(xiàn)出二律背反的變化趨勢：一方面是可供人類開發(fā)的自然資源種類越來越多；另一方面是傳統(tǒng)的自然資源又必然呈現(xiàn)日益枯竭之勢。自然資源的這種變化，要求市場主體特別是以資源開發(fā)為主要投資領(lǐng)域的市場主體，必須考慮自然資源環(huán)境變化對于投資回報的影響。但是，相對于自然地理和自然資源環(huán)境而言，經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、制度文化環(huán)境和政府投資環(huán)境的易變性更強，其中，尤以經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和政府投資環(huán)境的變化為甚。環(huán)境因素的每一個變化，特別是重大的歷史性變化，都會對市場主體的投資回報產(chǎn)生重要影響。市場主體在選擇投資地時，必須對目標投資地投資環(huán)境的變化進行充分的考察，才有可能真正獲得更佳的投資回報。

市場主體對于投資環(huán)境變化的考察，最根本的還是在于投資環(huán)境的變化對其投資回報的影響。對于具體的投資者來說，一般不需要對投資環(huán)境的各主要構(gòu)成要素進行全面考察，而是主要考察對其投資領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響的環(huán)境要素。比如投資資源采掘業(yè)的市場主體，主要應考察目標投資地的自然資源儲量和質(zhì)量以及當?shù)卣顿Y環(huán)境的變化。對于投資一般消費品生產(chǎn)的市場主體來說，主要應考察目標投資地的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和政府投資環(huán)境的變化等等。通過對其投資領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響的環(huán)境要素可能發(fā)生變化的判斷，預期環(huán)境變化對投資回報的影響，以求做出理性的投資決策。

二、長期投資收益是市場主體選擇投資地的理性動因

市場主體選擇投資地的理性動因是指市場主體通過對各種環(huán)境要素當期存續(xù)狀態(tài)和中遠期的變遷進行全面分析而做出投資決策的主觀過程。理性動因一般體現(xiàn)在對長期戰(zhàn)略投資目標投資地的選擇上。

（一）投資收益的最大化從根本上取決于長期投資回報的最大化

資本沒有固定的生命周期，對于不同的市場主體和進入不同產(chǎn)業(yè)與行業(yè)的資本來說，其具體的生命周期并不一樣。因而，不同的資本對于收益最大化的標準和要求也不同。其中，生命周期長的資本對收益最大化的要求，著重考慮的是長期收益，而不是短期收益。只有長期收益的最大化，才能滿足長期資本生存的需求。

所謂長期投資回報，主要是指某一領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)相對飽和狀態(tài)下的資本，在其資本生命基期內(nèi)獲得的投資回報。資本的生命基期是指某一產(chǎn)業(yè)的資本平均的預期壽命。比如，投資于蒸汽機車產(chǎn)業(yè)的資本，在蒸汽機車被內(nèi)燃機車取代而退出市場后，該產(chǎn)業(yè)的資本也就到達了其生命的終點。不同的產(chǎn)業(yè)，由于其生命周期不同，產(chǎn)業(yè)的長期投資回報的預期也不同。影響不同產(chǎn)業(yè)資本生命周期的主要因素是科學技術(shù)的進步和在生產(chǎn)中的運用。一般來說，當科技進步及其在生產(chǎn)中的運用替代性產(chǎn)品具備全部占領(lǐng)市場的條件時，就意味著被替代的產(chǎn)品以至于其產(chǎn)業(yè)的資本到達了生命的終點?？傮w而言，由于科技進步產(chǎn)生的影響，多數(shù)產(chǎn)業(yè)資本的生命周期都處于不斷縮短的狀態(tài)。

長期資本收益從規(guī)律上來說呈現(xiàn)出拋物線形狀的運行軌跡。某一產(chǎn)業(yè)的資本一般在該產(chǎn)業(yè)進入市場的初期，投資回報相對較低，主要是因為該產(chǎn)業(yè)進入市場前的預付資本往往比較大，特別是高科技產(chǎn)業(yè)往往給最初進入市場的投資者帶來巨大的風險。但是，在經(jīng)過風險期后，將進入投資回報的擴張期，也就是該產(chǎn)業(yè)被市場接受后，往往要經(jīng)歷一個市場需求旺盛而產(chǎn)品供給不足的階段，在這個階段投資收益往往比較高。然而，當市場需求拉動更多的資本進入而使該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品完全滿足市場正常需求后，投資收益就開始處于遞減的狀態(tài)。同時，由于資本并不一直保持在貨幣階段，一旦轉(zhuǎn)化為實物資本，就給其自由活動帶上了枷鎖。一個產(chǎn)業(yè)也好，一個行業(yè)也好，其處于各種不同形態(tài)下的資本不能輕易轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域中去。由此而來，長期資本收益的這種規(guī)律性，就決定了市場主體對于長期投資回報的預期，主要是對于整個資本生命周期內(nèi)平均收益的預期，而不是對其中某一個階段資本收益的預期。市場主體只有把投資回報置于長期回報上，才能真正實現(xiàn)投資回報的最大化。否則，即使在某一個階段獲得了超額利潤，也會被其他階段投資收益的迅速降低而沖減。

（二）戰(zhàn)略性投資最根本的是考慮長期投資收益的最大化

從社會總資本的構(gòu)成來看，并不是所有的資本都需要特別注重長期投資回報的最大化。為數(shù)眾多的市場主體，特別是中小市場主體投資的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，往往是投資單元所需資本規(guī)模比較小的產(chǎn)業(yè)，重點關(guān)注短期投資回報。只有大型投資者，才能更多地涉及長期投資回報。長期投資回報最大化一般只對戰(zhàn)略性投資具有根本意義。所謂長期投資回報最大化，就是指在資本的整個生命周期內(nèi)獲得盡可能多的投資回報。所謂戰(zhàn)略性投資，主要是指投資單元所需資本規(guī)模大、投資周期長且資本生命周期長的投資。其基本特點是，市場主體一旦選擇并實際進行戰(zhàn)略性投資，就將長期付出機會成本，只能在其業(yè)已進入的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，為維持資本的生命而運營。

戰(zhàn)略性投資的特點和規(guī)律，從更深切和更現(xiàn)實的層面上，決定著市場主體在進行戰(zhàn)略性投資時，最基本的著眼點是長期投資收益，要以長期投資收益最大化作為其投資決策最基礎和最基本的依據(jù)。市場主體在做出投資決策時，要力求避免相對盲目性，也就是避免因市場主體自身對市場預測能力不足而非主觀失誤導致盲目投資，要由各有關(guān)方面專家進行充分的研究和論證，獲取足夠的決策信息，在此基礎上，對投資的長期回報進行盡可能準確的預期，從而做出投資決策。否則，市場主體將會因其投資的相對盲目性而造成巨大的投資損失。

（三）影響長期投資收益最大化的重要原因是投資地環(huán)境要素的變化

影響長期投資收益最大化的因素很多，有市場主體的主觀因素，也有客觀因素。而從客觀上影響長期投資收益最大化的主要因素之一就是投資地的環(huán)境要素。從廣泛的意義上來說，投資環(huán)境的各基本要素都可以構(gòu)成影響長期投資收益最大化的重要因素。但對于長期投資來說，環(huán)境因素的影響主要不在于其現(xiàn)狀，而在于其變化的形態(tài)和趨勢。環(huán)境因素的影響可以分為兩個方面：一方面是當期環(huán)境因素不佳，并不意味著對長期投資的收益不利，因為當期投資環(huán)境有可能隨著時間的推移逐漸變好，這方面更多地體現(xiàn)在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的總體環(huán)境質(zhì)量的變化上；另一方面，當期環(huán)境要素較好，也不意味著對長期投資的收益有利，因為當期投資環(huán)境也可能變差，這方面往往體現(xiàn)在某些領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)特定投資環(huán)境的變化上。比如，就市場主體的利益來說，某些行政區(qū)域當期對污染嚴重的投資并不做嚴格的限制，但到了一定時期后就可能做出嚴格限制，從而對于考慮不周的市場主體造成嚴重的收益減損。

基于環(huán)境要素的變化對于長期投資特別是戰(zhàn)略性強的長期投資的市場主體的重大意義，需要市場主體在做出長期投資決策時，最重要的是對環(huán)境要素的變化給予充分考慮。要根據(jù)投資的具體產(chǎn)業(yè)和行業(yè)、該產(chǎn)業(yè)對于不同環(huán)境要素的要求或依賴性、環(huán)境要素可預期的變化趨勢等，進行充分的研究和論證。同時，要對在不同環(huán)境條件下同一產(chǎn)業(yè)市場主體的投資收益及其在環(huán)境變化過程中可能發(fā)生的相應變化進行充分的預期，擇其優(yōu)者而從之，以通過理性的選擇，在盡可能的范圍內(nèi)為實現(xiàn)長期投資收益最大化提供可靠的保證。

三、短期高收益是市場主體選擇投資地的重要動因

經(jīng)濟發(fā)展在需要長期戰(zhàn)略性投資的同時，也需要大量附著于長期戰(zhàn)略性資本的短期資本。短期資本最顯著的特點就是資本便于流動，能夠隨時進入和退出市場。相應地，短期資本一般不注重長期投資收益，而是注重短期最高投資收益，由此決定了短期投資的市場主體對于投資地的選擇不同于長期戰(zhàn)略投資的市場主體。

（一）短期投資是社會總資本的重要組成部分

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，社會總資本形成了一個完整的資本生態(tài)系統(tǒng)，短期資本是構(gòu)成社會總資本極為重要的組成部分。沒有短期資本的存在，就沒有社會總資本的正常運轉(zhuǎn)，也沒有正常而健康的經(jīng)濟生活。

短期資本的存在，首先來自于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的性質(zhì)。所謂產(chǎn)業(yè)生態(tài)，就是從生態(tài)的角度來審視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的物理構(gòu)成和存續(xù)狀態(tài)。作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)物理構(gòu)成的各個組成部分，不同產(chǎn)業(yè)的投資周期和投資規(guī)模各不相同。其中周期短、資本規(guī)模小的產(chǎn)業(yè)，往往會形成密集的市場主體投資群，這部分產(chǎn)業(yè)對投資控制力往往較弱，使市場主體可以較容易地進入，也可以較容易的退出，由此構(gòu)成了短期資本存在的客觀基礎。

短期資本的存在，還來自于長期戰(zhàn)略投資的帶動和需要。如同不同的產(chǎn)業(yè)之間都或近或遠地存在著各種聯(lián)系一樣，不同的資本之間也存在著內(nèi)在的緊密的聯(lián)系。長期戰(zhàn)略投資與短期投資的關(guān)系也是一樣。任何一個投資周期長、資本規(guī)模大的產(chǎn)業(yè)，都需要有一個附著于其身上的產(chǎn)業(yè)群。從資本之間的關(guān)系來看，作為長期戰(zhàn)略性投資的資本，都往往需要一大批短期投資的資本與其同時進入市場。但長期戰(zhàn)略投資對于短期資本的帶動，并不意味著短期資本必須與長期戰(zhàn)略性投資的資本在相同的地點落戶，他們在空間上是可以分離的，如在上海建立的汽車產(chǎn)業(yè)，可以由沈陽提供某些配套產(chǎn)品。

短期資本的存在，還來自于投資單元資本量較小的大量產(chǎn)業(yè)群的存在。不同的產(chǎn)業(yè)由于其自然物理性質(zhì)不同，其每一個投資單元對于資本的需求量也不一樣，有的產(chǎn)業(yè)單個投資單元往往需要龐大的資本量，有的產(chǎn)業(yè)則只需要很小的資本量。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，如同汪洋大海一樣存在的大量的市場主體一般都集中在投資單元所需資本量較小的產(chǎn)業(yè)里，這也決定了短期資本在社會總資本中不可忽視的重要地位。

（二）短期投資收益最大化對投資地環(huán)境要素的依賴

與長期戰(zhàn)略性投資的資本不同，短期資本不僅對環(huán)境變化最為敏感，而且對于環(huán)境要素的依賴性和選擇性也最強。這主要是由短期資本的特性所決定的。

一是短期資本規(guī)模較小，抵御風險能力較弱。如前所述，短期資本主要集中在投資單元小的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)，資本規(guī)模一般不大，相對而言，投資者眾多，易于形成中小市場主體比較集中的投資群。短期資本的優(yōu)點在于對投資地選擇余地大，資本易于流動，弱點在于抵御風險的能力較弱，受環(huán)境因素影響較大。就投資風險而言，最大最直接的投資風險來是來自于市場變化帶來的風險，但市場風險除了與宏觀調(diào)控失效、經(jīng)濟發(fā)展失調(diào)有著直接關(guān)系外，還與環(huán)境的變化有直接的關(guān)系。環(huán)境的變化可能會突然拉升成本，也可能突然降低成本，而短期資本如同漂泊于大海中的一葉小舟，其命運更容易受環(huán)境變化所影響和左右。

二是短期投資的資本需要較高的投資收益來維持。從投資收益的一般規(guī)律來看，除特殊的壟斷行業(yè)外，長期投資的資本收益率一般相對較低，因為長期投資的資本規(guī)模較大，即使收益率相對較低，絕對值仍然很大。短期投資的資本則相反，盡管相對收益率較高，絕對值卻不大，在市場競爭中仍然處于比較艱難的境地。這就決定了短期投資的市場主體對于影響投資回報的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境都要高度關(guān)注，把獲得高投資回報率作為其最首要的選擇。

三是短期投資一般都集中在競爭性強的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。長期戰(zhàn)略性投資不同于短期投資非常重要的一方面就是競爭對手相對較少，競爭對手之間能夠相互了解到基本的信息，市場競爭環(huán)境相對比較明了。比如在大型飛機制造業(yè)，全世界只有少數(shù)幾家大公司在競爭。短期投資則不同，相互間都要面對眾多的競爭對手，任何一個競爭者都不可能完全了解其他所有競爭對手基本情況的信息，投資者把控市場的能力極弱，相反卻要由市場所左右。這就決定了短期投資市場主體充分利用環(huán)境要素來降低成本，提高投資收益率，對于其生存與發(fā)展至關(guān)重要。

（三）短期投資的市場主體對投資地環(huán)境要素的選擇

從短期投資與環(huán)境要素的關(guān)系來看，短期投資對于投資環(huán)境的選擇，一般應從以下幾方面著眼。

一是要以當期和近期投資收益的最大化為基本著眼點。由于短期投資的市場主體不具備戰(zhàn)略投資的市場主體的實力，其投資收益率的拋物線較短，一般不宜從長遠的角度來考慮其投資收益問題。資本規(guī)模越小，越需要考慮當期和近期收益率。拋開市場競爭環(huán)境因素，在做出投資決定時，要著重考察投資環(huán)境對于投資回報的影響。投資環(huán)境為其投資成本帶來的負擔越多，就越要回避。相反，投資環(huán)境為其讓渡的投資收益越多，越要作為優(yōu)先考慮的因素。對于投資要素環(huán)境變化的考慮，一般以能夠滿足在一個投資收益周期內(nèi)獲得最大收益作為下定投資決心的基礎。

二是要以投資環(huán)境各基本構(gòu)成要素綜合作用對投資收益的影響為基點。對于短期投資而言，投資環(huán)境的五大要素，即自然地理環(huán)境、自然資源環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、制度文化環(huán)境和政府投資環(huán)境，對投資收益都有著直接的影響。但不同的環(huán)境要素的影響，在不同的行政區(qū)域有所區(qū)別。短期投資市場主體在對投資地進行選擇時，要對這五個方面的要素進行綜合分析和評估，對預期投資收益做出盡可能準確的預判，從而作為形成決策的依據(jù)。

三是要根據(jù)投資的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)與環(huán)境要素的關(guān)系來形成投資決策。短期投資對于環(huán)境要素的考慮，最終的環(huán)節(jié)是從其投資的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)與環(huán)境因素的關(guān)系出發(fā)來選擇投資地。短期投資是分布于各行各業(yè)的投資。不同的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)與環(huán)境要素的關(guān)系各不相同。短期投資的市場主體在選擇投資地時，最重要的是根據(jù)其投資的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)來研判環(huán)境要素對投資收益的影響。對于眾多的產(chǎn)業(yè)來說，投資環(huán)境的質(zhì)量對于投資收益的影響都是正向的，只有個別情況下可能是反向的。比如受自然環(huán)境影響較大的市場主體也一般地去尋找優(yōu)質(zhì)投資環(huán)境，就難以找到投資地。因此，投資者要通過綜合考察和分析后，根據(jù)環(huán)境要素對具體的市場主體的投資回報的實際影響，來最終做出投資決策。

[1]李富有、尹海鳳.區(qū)域投資環(huán)境對民間資本投資的影響研究—基于熵權(quán)理論和灰色關(guān)聯(lián)度分析[J].金融與經(jīng)濟，2014（8）

[2]陸 昂.轉(zhuǎn)型時期中國投資領(lǐng)域的政府行為研究：基于公共管理者視角[M].暨南大學出版社，2012

責任編輯/金彥海

F830.59

A

1672—4496（2017）02—059—07

2017-03-19

胡麗華，女，遼寧社會科學院，研究員。