基于物流金融的中小企業(yè)融資途徑分析

胡勇

（安徽交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽 合肥 230001）

基于物流金融的中小企業(yè)融資途徑分析

胡勇

（安徽交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽 合肥 230001）

中小企業(yè)融資難是其發(fā)展面臨的主要問(wèn)題之一。究其原因既有中小企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、素質(zhì)不高、治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理不合理等內(nèi)在因素，也有社會(huì)信用體系不完善、擔(dān)保體系滯后、融資渠道少等外在因素。物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，為中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題提供了新的渠道。但隨著現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)及技術(shù)的不斷發(fā)展進(jìn)步，物流金融必需緊跟時(shí)代步伐，不斷進(jìn)行創(chuàng)新，才能更好的服務(wù)于中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

中小企業(yè)；物流金融；融資；信用

一、引言

當(dāng)前，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)的地位越來(lái)越突出，其發(fā)展實(shí)力也在不斷增強(qiáng)。截至2015年末，全國(guó)工商登記中小企業(yè)超過(guò)2000萬(wàn)家，個(gè)體工商戶超過(guò)5400萬(wàn)戶，中小企業(yè)利稅貢獻(xiàn)也在不斷提高，中小企業(yè)提供80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為就業(yè)的主渠道。[1]為促進(jìn)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，近年來(lái)國(guó)家先后頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于加快推進(jìn)中小企業(yè)服務(wù)體系建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020）》等法律法規(guī)及指導(dǎo)性文件。但由于種種原因，中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依然是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題之一。在此背景下，物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，為中小企業(yè)融資渠道的拓展，解決其融資難提供了新的途徑。

二、物流金融理論基礎(chǔ)及背景分析

物流金融是物流業(yè)與金融業(yè)的跨界融合，是指面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，通過(guò)應(yīng)用和開(kāi)發(fā)各種金融產(chǎn)品，為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結(jié)算、保險(xiǎn)等服務(wù)的金融業(yè)務(wù)。

（一）物流金融理論基礎(chǔ)

1.企業(yè)融資理論

企業(yè)融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過(guò)科學(xué)預(yù)測(cè)、決策，通過(guò)一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。[2]根據(jù)其融資渠道不同可以分為內(nèi)部融資和外部融資。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)的不斷成長(zhǎng)，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行外部融資一成為主要方式。

國(guó)內(nèi)外有眾多學(xué)者對(duì)企業(yè)融資進(jìn)行了理論研究。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi).杜蘭特認(rèn)為,企業(yè)存在最佳資本結(jié)構(gòu),可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低加權(quán)平均資本成本,并可以增加企業(yè)總價(jià)值。[3]1958年莫迪利安尼和米勒教授提出了著名的M-M理論，該理論認(rèn)為在沒(méi)有收入所得稅的完全競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)中，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與資本成本和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。[4]雖然現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，幾乎不存在完全競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)，但該理論的提出，奠定了現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論乃至投資理論研究的基礎(chǔ)。Mysers1984年提出的融資次序理論認(rèn)為，基于成本最小化原則，企業(yè)融資次序總是先內(nèi)源融資，再外源融資，在外源融資方面，又總是先債務(wù)融資，再權(quán)益融資。[5]Weston與Brigham于上世紀(jì)70年代提出了企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論，該理論認(rèn)為企業(yè)在不同的生命周期階段，由于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理狀況、盈利能力水平、信息透明度均會(huì)發(fā)生變化，所以融資需求及方式選擇也會(huì)相應(yīng)發(fā)生改變。[6]

2.信貸理論

信貸理論是隨著商業(yè)銀行發(fā)展和金融創(chuàng)新而發(fā)展起來(lái)的。其大體經(jīng)歷了商業(yè)貸款理論、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論、預(yù)期收入理論和超貨幣供給理論四個(gè)階段。

商業(yè)貸款理論即真實(shí)票據(jù)論，這是西方商業(yè)銀行發(fā)放貸款的古老原則，該理論認(rèn)為，有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)作為貸款的依據(jù)，可以保障貸款按期收回。[7]20世紀(jì)初提出的可轉(zhuǎn)換性理論認(rèn)為，商業(yè)銀行可將部分資金投資于具備轉(zhuǎn)讓條件的證券上，以滿足存款提取流動(dòng)性需求。[7]產(chǎn)生于20世紀(jì)40年代末的預(yù)期收入理論則認(rèn)為，應(yīng)根據(jù)借款人未來(lái)收入或現(xiàn)金流所制定的還款計(jì)劃去評(píng)估一筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)。[7]超貨幣供給理論出現(xiàn)于20世紀(jì)六七十年代，該理論認(rèn)為，隨著貨幣形式的多樣化，銀行信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此，商業(yè)銀行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)向深度和廣度發(fā)展，不僅僅是提供信貸貨幣，應(yīng)該提供多樣化的服務(wù)，如購(gòu)買證券、開(kāi)展投資中介和咨詢、委托代理等配套業(yè)務(wù)。[8]

3.金融生態(tài)理論

金融生態(tài)是個(gè)仿生概念，在國(guó)內(nèi)，周小川博士（2004）最早將生態(tài)學(xué)概念系統(tǒng)地引申到金融領(lǐng)域，并強(qiáng)調(diào)用生態(tài)學(xué)的方法來(lái)考察金融發(fā)展問(wèn)題。在觀察金融現(xiàn)象和分析金融問(wèn)題是，不僅要考察金融子系統(tǒng)，而且還要考察與之相關(guān)聯(lián)的其他系統(tǒng)所組成的生態(tài)鏈，該生態(tài)鏈與金融業(yè)發(fā)展密切相關(guān)。[9]物流金融生態(tài)系統(tǒng)就是在這一理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，他包括由商業(yè)銀行、貸款企業(yè)和物流企業(yè)所組成的主體，同時(shí)還包括制度、技術(shù)等環(huán)境所構(gòu)成的外部環(huán)境。

（二）物流金融產(chǎn)生的背景分析

1.物流金融興起的時(shí)代背景

隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，生產(chǎn)領(lǐng)域的國(guó)際分工進(jìn)一步細(xì)化，每一家企業(yè)都有可能成為全球生產(chǎn)鏈條中非常重要的一環(huán)。生產(chǎn)的全球化必然伴隨著貿(mào)易的全球化和資金的全球化。在此背景下，物流金融作為一種獨(dú)特的商業(yè)融資模式，能夠促進(jìn)供應(yīng)鏈上企業(yè)資金流的穩(wěn)固和順暢，降低物流運(yùn)作成本。同時(shí)，物流金融模式改造了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，使得企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間單純的資金借貸行為，變成了基于企業(yè)真實(shí)業(yè)務(wù)的資金鏈維護(hù)與監(jiān)控的全程合作關(guān)系，形成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融企業(yè)共同發(fā)展的新模式。

2.中小企業(yè)融資難

資金是企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的第一推動(dòng)力，也是企業(yè)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題之一。根據(jù)慧聰研究發(fā)布的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告顯示，在我國(guó)現(xiàn)有的中小企業(yè)中有約70%的企業(yè)因技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大產(chǎn)能等原因有擴(kuò)大資本的需求；有85%以上的企業(yè)是通過(guò)國(guó)有銀行和股份制銀行等渠道進(jìn)行融資；融資額度和利率的靈活性是中小企業(yè)最為關(guān)注的核心問(wèn)題。[10]

由于我國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，所以目前中小企業(yè)的融資渠道仍然只能依靠銀行信貸。但又因?yàn)橹行∑髽I(yè)自身規(guī)模限制，可用于抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)非常有限，商業(yè)銀行為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，往往又不愿意貸款給中小企業(yè)。即使為中小企業(yè)發(fā)放貸款，貸款利率也相對(duì)較高。

3.結(jié)構(gòu)性融資需求

在供應(yīng)鏈中，每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)涉及到資金流，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性和融資需求。但是，賒銷已成為企業(yè)最廣泛的支付方式。根據(jù)2015年科法斯中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告顯示，2014年度有89.6%的企業(yè)在業(yè)務(wù)中采用賒銷方式，79.8%的企業(yè)在業(yè)務(wù)中遭遇逾期，逾期金額及逾期天數(shù)相比2013年均趨于增加，這意味著賒銷企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，可能面臨著嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題。[11]為了解決中小企業(yè)支出與收入嚴(yán)重不同步的資金缺口問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性融資應(yīng)運(yùn)而生。而物流金融為中小企業(yè)解決結(jié)構(gòu)性融資提供了有效的方法。

4.商業(yè)銀行需要新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，存貸利差是我國(guó)商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源。但隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)、融資體制改革的深入、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊等原因，商業(yè)銀行高利差的環(huán)境將逐漸消失，這就迫使商業(yè)銀行尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。近些年來(lái)，越來(lái)越多的商業(yè)銀行開(kāi)始對(duì)物流金融業(yè)務(wù)進(jìn)行嘗試與發(fā)展。如中農(nóng)工建四大國(guó)有銀行、民生銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行、鄭州銀行、平安銀行等等紛紛開(kāi)展物流金融業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。

三、中小企業(yè)融資難的原因剖析

（一）內(nèi)在原因剖析

1.部分中小企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)較高的全要素生產(chǎn)效率是其能否適應(yīng)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。只有具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，才能保證持續(xù)的盈利和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。具備較強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的中小企業(yè)，往往融資相對(duì)容易。而對(duì)于那些處于行業(yè)價(jià)值鏈低端、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力弱的中小企業(yè)融資相對(duì)就比較困難。

2.中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理落后

在我國(guó)中小企業(yè)中，隨著其不斷發(fā)展，其可支配的資源逐漸增多，但由于缺乏長(zhǎng)期發(fā)展的思想，自身積累意識(shí)淡薄，在利潤(rùn)分配中往往存在短期化行為，忽略了內(nèi)源融資的重要性。此外，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部管理制度不完善、缺乏長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、融資規(guī)劃等，在一定程度上也影響了企業(yè)的融資能力。

3.部分中小企業(yè)自身素質(zhì)不高

由于我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)失信的懲戒機(jī)制還不健全，而部分中小企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)淡薄，其還款意愿明顯落后于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的管理要求，這就使得中小企業(yè)難以憑借信用擔(dān)保進(jìn)行融資的原因。另外，由于中小企業(yè)數(shù)量眾多，貸款金融頻率高、金額小等特點(diǎn)，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往需要投入更多的人力、物力、財(cái)力予以防范，這也在一定程度上拉高了中小企業(yè)的融資成本。

（二）外在原因剖析

1.中小企業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資途徑較少

2015年底，新增人民幣貸款占社會(huì)融資比重為73.1%，為2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明銀行仍然是我國(guó)企業(yè)融資的最主要途徑。[12]由于中小企業(yè)發(fā)行債券的門(mén)檻相對(duì)較高，組織協(xié)調(diào)難度較大，所以總體規(guī)模較小。股票市場(chǎng)因?yàn)榘l(fā)行條件嚴(yán)格、時(shí)間長(zhǎng)、成本高等特點(diǎn)，對(duì)眾多的中小企業(yè)可能尚不具備發(fā)行條件。截至2015年末，在新三板掛牌的中小企業(yè)數(shù)雖超過(guò)8000家，但對(duì)于2000萬(wàn)家的中小企業(yè)數(shù)量而言仍屬微不足道。[13]

2.社會(huì)信用體系不健全

風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱造成的。由于我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)不完善，借貸主體在擔(dān)保抵押、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确矫娲嬖谥鴩?yán)重的信息不對(duì)稱。正因社會(huì)信用體系的不健全，誠(chéng)信意識(shí)和信用水平比較低，金融機(jī)構(gòu)為防范中小企業(yè)失信的風(fēng)險(xiǎn)，只能通過(guò)強(qiáng)調(diào)擔(dān)保、抵押等措施來(lái)應(yīng)對(duì)。特別是在最近兩年，在總體經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，商業(yè)銀行甚至對(duì)相關(guān)中小企業(yè)敬而遠(yuǎn)之。

3.市場(chǎng)信用擔(dān)保體系發(fā)展滯后

我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高、貸款頻率高、每筆貸款金額較小、固定資產(chǎn)不足等特點(diǎn)，商業(yè)銀行很難設(shè)計(jì)符合其需求的貸款。而我國(guó)市場(chǎng)信用擔(dān)保體系發(fā)展滯后，能為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)嚴(yán)重不足，無(wú)法起到有效分散商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的作用，從而使得中小企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。

四、物流金融緩解中小企業(yè)融資難的優(yōu)勢(shì)分析

（一）有效整合資源，提高資金使用效率

在供應(yīng)鏈鏈條上，中小企業(yè)雖然與核心企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，但由于其處于弱勢(shì)地位，往往不具備與核心企業(yè)進(jìn)行談判的能力。因此，在合作過(guò)程中，通常會(huì)形成了大量的應(yīng)收賬款（上游供貨商）或存貨資源（下游經(jīng)銷商）。無(wú)論是上游供貨商，還是下游經(jīng)銷商，在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于資金周轉(zhuǎn)不靈，將必然產(chǎn)生資金需求問(wèn)題。在物流金融模式下，中小企業(yè)可以將其擁有的應(yīng)收賬款或物流企業(yè)所持有的存貨，向商業(yè)銀行申請(qǐng)質(zhì)押貸款。又因?yàn)橛械谌轿锪髌髽I(yè)為質(zhì)押物提供監(jiān)管服務(wù)，能為商業(yè)銀行控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，所以，商業(yè)銀行通過(guò)開(kāi)展物流金融服務(wù)，能有效的整合各項(xiàng)資源，提高資金使用效率。

（二）有效解決信息不對(duì)稱問(wèn)題

中小企業(yè)融資難，非常重要的一個(gè)原因就是商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱問(wèn)題。而在物流金融模式下，通過(guò)引入第三方物流企業(yè)，借助物流企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管服務(wù)及平臺(tái)信息服務(wù)，特別是在以物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為支撐條件下，物流企業(yè)提可以提供可視化、透明化的管理服務(wù)，有效緩解和解決了銀行與中小企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題，從而有效解決了中小企業(yè)融資難問(wèn)題，并在一定程度上促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。

（三）節(jié)約交易成本，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)

由于信息的不對(duì)稱，必然就存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。銀行為有效防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)放貸款前后，必然要加大投入對(duì)貸款者相關(guān)信息進(jìn)行收集和行為監(jiān)管，這無(wú)疑會(huì)增加銀行的貸款成本，最終中小企業(yè)也不得不承擔(dān)較高的貸款利率。而中小企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)管理不善或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，收益率水平降到不足以彌補(bǔ)貸款利率水平時(shí)，信貸風(fēng)險(xiǎn)也將自然增加。而物流金融模式下，有效解決了信息不對(duì)稱問(wèn)題，因此將可以節(jié)約借貸資金成本，降低信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。

五、物流金融發(fā)展的有效策略

（一）促進(jìn)物流金融服務(wù)有效創(chuàng)新

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，物流金融服務(wù)也得到了跨越式的發(fā)展，其服務(wù)產(chǎn)品類型也日益多元化。特別是近些年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在商貿(mào)、物流、金融等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，使得物流金融市場(chǎng)格局發(fā)生了巨大的變化。越來(lái)越多的電商平臺(tái)企業(yè)涉足物流金融服務(wù)領(lǐng)域，使得商業(yè)銀行面臨著異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)商業(yè)銀行，唯有緊跟時(shí)代步伐，有效利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺(tái)，不斷進(jìn)行物流金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新，才能獲得一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而隨著商業(yè)銀行線上產(chǎn)品的創(chuàng)新，將會(huì)為中小企業(yè)融資提供更多的便利。

（二）建立中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”在各行各業(yè)的應(yīng)用，越來(lái)越多的交易通過(guò)線上完成，從而實(shí)現(xiàn)了物流金融服務(wù)由傳統(tǒng)的質(zhì)押監(jiān)管到大數(shù)據(jù)風(fēng)控的轉(zhuǎn)變?；诰€上交易所形成的大量數(shù)據(jù)，使得對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行征信評(píng)價(jià)和信用評(píng)級(jí)變?yōu)榭赡?。通過(guò)大數(shù)據(jù)和云技術(shù)，還可以利用場(chǎng)景嵌入技術(shù)，讓商業(yè)銀行更加敢于放款，使得中小企業(yè)融資難問(wèn)題得到很好的解決。

六、總結(jié)

物流金融服務(wù)通過(guò)其特有的優(yōu)勢(shì),可以解決中小企業(yè)融資過(guò)程中所存在的諸多不利因素,為中小企業(yè)融資提供新的有效途徑。但隨著現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)及技術(shù)的不斷發(fā)展進(jìn)步，物流金融必需緊跟時(shí)代步伐，進(jìn)行不斷創(chuàng)新，才能更好的服務(wù)于中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

[1]中華人民共和國(guó)工業(yè)和信息化部.工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）的通知.2016-07-05.http://www.miit.gov.cn/n1146285/n1146352/n3054355/n3057527/n3057529/c5060464/content.html.

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2016年安徽省質(zhì)量工程項(xiàng)目：大規(guī)模在線開(kāi)放課程（MOOC）示范項(xiàng)目研究成果（2016MOOC130）；2015年安徽省質(zhì)量工程項(xiàng)目：名師工作室研究成果（2015msgzs180）；2017年度安徽高校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究項(xiàng)目“基于大數(shù)據(jù)下的物流金融風(fēng)險(xiǎn)管理研究”（SK2017A0741）

胡勇（1978-），男，安徽宿松人，講師，碩士，主要從事物流與金融研究。