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    政治和文化對金融發(fā)展的影響:一個文獻(xiàn)綜述

    2017-03-04 01:36:54潘飛虎
    科學(xué)與財富 2016年32期
    關(guān)鍵詞:文化

    潘飛虎

    摘要:自從1998年第一篇有關(guān)法和金融的研究文獻(xiàn)發(fā)表以來,20多年在法律對金融發(fā)展的研究上已取得豐碩的成果,有些學(xué)者也提出不同的以前。本文就政治和文化因素對金融發(fā)展影響的主要研究成果和理論做了介紹和回顧。

    關(guān)鍵詞:政治 文化 金融發(fā)展

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家在對發(fā)達(dá)國家的金融制度進(jìn)行比較時,發(fā)現(xiàn)不同國家的金融發(fā)展水平和金融結(jié)構(gòu)存在巨大的差異。在美國和英國,大公司的股權(quán)為何非常分散地被多數(shù)人持有?為什么意大利的公司很少上市?德國股票市場雖然較小,但卻擁有一個強(qiáng)而有力的銀行體系。到底是哪些具體因素影響到金融制度的發(fā)展?為解釋金融發(fā)展在國別間的差異,Rafael La Porta、Florencio Lopez-de-Silanes、Andrei Shleifer和Robert Vishny(1998)提出了法律起源論, 認(rèn)為各國法律起源的不同可以解釋各國間金融發(fā)展的差異。但有些學(xué)者并不贊成這一觀點(diǎn),分別從政治和文化因素方面闡述對金融發(fā)展的影響。

    新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)政治和金融發(fā)展的關(guān)系,強(qiáng)調(diào)法律制度是政治環(huán)境的內(nèi)生產(chǎn)物。政治精英可以生產(chǎn)包括法律制度在內(nèi)的制度結(jié)果,從而影響經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。如果政治精英的利益和金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展相一致,他們將會實(shí)施可以促進(jìn)發(fā)展的法律及其他制度。如果他們鞏固自身的政治權(quán)力的利益需要的是不利于增長的制度,他們也會實(shí)施之。Pagano和Volpin(2006)指出對股東權(quán)利的良好保護(hù)可以吸引公司發(fā)行更多的股票,吸引更多的民眾參與股票市場,發(fā)行股本擴(kuò)大股東基礎(chǔ)又會增加對股東權(quán)益保護(hù)的支持。Perotti和Von Thadden(2006)關(guān)注大多數(shù)股東的特征。如果中產(chǎn)階級的金融參與度低的話,他們將選擇低的投資者保護(hù),并青睞銀行或家族控制的公司;反之,當(dāng)中產(chǎn)階級的金融參與度高的時候,他們將會選擇股權(quán)控制和較好的投資者保護(hù)。

    另一種理論認(rèn)為在20世紀(jì)中期,歐洲大陸國家上那些控制公司的家族和由勞工組織的工會結(jié)成聯(lián)盟。在許多情況下,這些聯(lián)盟是為應(yīng)對惡性通貨膨脹、蕭條和戰(zhàn)爭失利帶來的危機(jī)而形成地。這些政治聯(lián)盟尋求贏得選舉,以確保自己作為內(nèi)部人的經(jīng)濟(jì)租金,并將自己區(qū)別于其他的外部人,如無組織的勞工、小股東、公司的挑戰(zhàn)者和潛在進(jìn)入者。在這些聯(lián)盟贏得選舉后,他們制定有利于自己的法律規(guī)則。那些控制公司的家族對外部股東的權(quán)利提供很差的保護(hù),以確保自己繼續(xù)享有控制權(quán)的私人收益。參加工會的勞工則獲得社會保障,得到勞工保護(hù)法的保護(hù),以維持自己作為內(nèi)部人的工資水平和就業(yè)機(jī)會。兩者都依靠諸如進(jìn)入管制之類法律的保護(hù),以免受產(chǎn)品市場的競爭。因此那些影響金融發(fā)展的法律規(guī)則是民主過程的結(jié)果(Hellwig,2000;Pagano和Volpin,2005;Roe,2000、2006)。

    Stulz和Williamson(2003)認(rèn)為在理解投資者保護(hù)的跨國差異時,不能忽視文化的影響。他們用宗教和語言作為衡量文化的指標(biāo)來檢驗(yàn)文化和金融發(fā)展間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)天主教國家對債權(quán)人權(quán)利保護(hù)的程度顯著低于其他國家,這可能是因?yàn)樵跉v史上天主教傳統(tǒng)對有息借貸持反對態(tài)度,所以有關(guān)債權(quán)人保護(hù)的法律規(guī)則是由宗教所決定的,而非法律傳統(tǒng)。和法律起源比起來,文化變量并不能解釋股東權(quán)利的跨國差異。天主教國家的法律執(zhí)行效率較差,特別是在講西班牙語的天主教國家中。文化比法律起源更能解釋不同國家間法律執(zhí)行效率的差異。Licht、Goldschmidt和Schwartz(2005)使用跨文化心理學(xué)中的文化態(tài)度指標(biāo)來預(yù)測法律規(guī)則,發(fā)現(xiàn)共有價值體系比法律起源更能解釋各國公司法對投資者權(quán)利保護(hù)的差別。

    參考文獻(xiàn):

    [1]La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. Law and Finance[J]. Journal of Political Economy, 1998, 106(6):1113-1155.

    [2]Pagano, Marco, and Paolo F. Volpin. Shareholder protection, stock market development, and politics[J]. Journal of the European Economic Association, 2006, 4(2-3):315-341.

    [3]Perotti, Enrico C., and Ernst-Ludwig Von Thadden. The political economy of corporate control and labor rents[J]. Journal of Political Economy, 2006, 114(1):145-174.

    [4]Hellwig, Martin. On the economics and politics of corporate finance and corporate control[A]. In Corporate finance[M], ed. Xavier Vives, 95-134. Cambridge, UK: Cambridge University Press. 2000.

    [5]Pagano, Marco, and Paolo F. Volpin. The political economy of corporate governance[J]. American Economic Review, 2005, 95(4):1005-1030.

    [6]Roe, Mark J. Political preconditions to separating ownership from corporate control[J]. Stanford Law Review, 2000, 53(3):539-606.

    [7]Roe, Mark J. Legal origins, politics, and modern stock markets[J]. Harvard Law Review, 2006, 120(2):460-527.

    [8]Stulz, René M., and Rohan Williamson. Culture, Openness, and Finance[J]. Journal of Financial Economics, 2003, 70(3):313-349.

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