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    貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響及建議

    2017-03-04 12:31王建慧許丹妮
    商情 2016年32期
    關(guān)鍵詞:傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策

    王建慧+許丹妮

    【摘要】國家通過發(fā)布貨幣政策對資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響,從而實現(xiàn)對國家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。那么就要弄清楚貨幣政策是如何對資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響的,它的傳導(dǎo)機(jī)制是什么。本文首先結(jié)合實際情況闡述了貨幣政策如何通過利率、匯率和信貸對資產(chǎn)價格(主要是股票價格和房地產(chǎn)價格)產(chǎn)生影響的。然后,筆者根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)過程中的缺陷,從優(yōu)化金融市場,加強金融資產(chǎn)改革和監(jiān)督的角度提出了幾點建議。

    【關(guān)鍵詞】貨幣政策;傳導(dǎo)機(jī)制;資產(chǎn)價格

    一、貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響

    (一)利率對資產(chǎn)價格的影響

    1.利率對股票價格的影響

    央行對利率的變動通常意味著貨幣當(dāng)局希望對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié),體現(xiàn)了政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷和經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的方向。普通的投資者會根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢對利率調(diào)整存在心理預(yù)期,當(dāng)利率的調(diào)整幅度符合了投資者的心理預(yù)期,那么股票價格保持穩(wěn)定。但如果與投資者預(yù)期存在差異,股價就會出現(xiàn)巨大變動。當(dāng)央行下調(diào)利率,意味著貨幣當(dāng)局將實行寬松貨幣政策,于是人們買入股票。但當(dāng)利率調(diào)整幅度大于投資者心理預(yù)期時,投資者認(rèn)為當(dāng)前利率較低,預(yù)期利率在將來會回調(diào),致使未來股價下跌,因此投資者會大量的拋售現(xiàn)在所持有的股票,希望未來股價處于低位時再買入,這就造成了現(xiàn)在的股票價格下跌。

    2.利率對房地產(chǎn)價格的影響

    (1)利率影響購房者的購房成本

    當(dāng)利率上調(diào)時,房貸的利息增加,購房者貸款成本上升,還款壓力增大,影響購房者的生活質(zhì)量。供給不變的情況下,供大于求,房地產(chǎn)的價格可能下降,避免了房地產(chǎn)過熱產(chǎn)生泡沫。

    利率上升一購房成本上升一房產(chǎn)供大于求一房地產(chǎn)價格下降

    (2)利率影響房地產(chǎn)商的開發(fā)成本

    房地產(chǎn)行業(yè)投入的資金量大、資金回收周期長并且負(fù)債率高,不論哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都有可能致使資金鏈斷裂。如果利率上升,則房地產(chǎn)商的融資成本上升,資金鏈趨于緊張狀態(tài)。一些企業(yè)為了盡快回籠資金而采取降價促銷,而另一些企業(yè)則可能提高房產(chǎn)價格轉(zhuǎn)嫁成本,從而保證自己的收益。或者減少地產(chǎn)項目的開發(fā),減少供給,推高價格。

    利率上升→開發(fā)成本增加→資金鏈緊張→房產(chǎn)價格上升

    二、貨幣供給量對資產(chǎn)價格的影響

    (一)貨幣供給量對股票價格的影響

    貨幣當(dāng)局實行寬松的貨幣政策說明了國家希望未來經(jīng)濟(jì)趨好,投資者也會對自己的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,增加股票的購買量,在羊群效應(yīng)的作用下,更多人將更多的資金投入股市,造成股票價格的普遍上漲。總之,貨幣供應(yīng)量與股票價格是正相關(guān)的。雖然這個結(jié)論并不一定與事實相符,但還是有一定的借鑒意義。

    (二)貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)價格的影響

    當(dāng)貨幣供應(yīng)量大時,商業(yè)銀行現(xiàn)金流增加,房地產(chǎn)行業(yè)可得資金充足,能很好的幫助房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈的正常運作。另外,貨幣供應(yīng)量增加,讓普通民眾的財富得到增長,不論是投機(jī)者還是有剛性需求的購房者,都有能力購房,促進(jìn)房地產(chǎn)升溫。

    (三)信貸對資產(chǎn)價格的影響

    1.信貸對股票價格的影響

    銀行信貸對股價的影響有兩點:首先,當(dāng)企業(yè)從銀行得到貸款以后,銀行對其資金使用情況無法及時追蹤。在股市巨大資本利得的驅(qū)使下,有些企業(yè)違反信貸合同規(guī)定,將本應(yīng)該用來生產(chǎn)經(jīng)營的資金轉(zhuǎn)而投向股市。其二,當(dāng)銀行對信貸方面的限制增多,個人或企業(yè)在銀行可得的貸款金額下降,也就沒有更多的資金投入股市,進(jìn)而股票價格受到影響。

    2.信貸對房地產(chǎn)價格的影響

    銀行信貸是房地產(chǎn)商最重要的間接融資方式,可以說房地產(chǎn)商資金連的正常運轉(zhuǎn)就是依靠銀行信貸的支持。但銀行在放貸之前需要借款企業(yè)提供不動產(chǎn)作為抵押品,抵押品的價值直接影響了借款企業(yè)可得貸款數(shù)額。因此,貸款數(shù)量與房地產(chǎn)價格兩者之間是密切相關(guān)的。另外,伴隨著房價的上漲,此時如果將已有房產(chǎn)作為抵押品進(jìn)行貸款,就會得到更多的貸款,此時貨幣供應(yīng)量增加,通貨膨脹率增加,更加會推動房地產(chǎn)價格的不斷上升。這樣一來,房地產(chǎn)價格和信貸之間相互促進(jìn)。

    三、政策建議

    (一)優(yōu)化金融環(huán)境,讓貨幣政策傳導(dǎo)更有效

    需要對金融環(huán)境進(jìn)行改革、優(yōu)化,針對政策傳導(dǎo)途徑中每個可能涉及的金融機(jī)構(gòu)和金融工具,根據(jù)貨幣政策的政策需要作出調(diào)整。尤其是要對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化,它作為借款者最主要的間接融資來源,同時也是貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。應(yīng)對信貸的條件、操作流程、資金違規(guī)入市的處罰及資金使用情況的監(jiān)督等方面做出調(diào)整,加強市場透明度,提高資金使用效率,讓貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響快速而有效的進(jìn)行下去。

    (二)選擇合適的貨幣政策中介目標(biāo)

    雖然貨幣政策的中介目標(biāo)要具有可測性、相關(guān)性和可控性,但在實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中由于政策實施效果的時滯性、股市、樓市變化的不確定性,使得通過監(jiān)控中介指標(biāo)如貨幣供應(yīng)量來評估貨幣政策效果可能出現(xiàn)偏差。隨著我國利率市場化的步伐不斷加快,通過利率作為中介指標(biāo),可以更為清晰的反映政策的運行情況。

    (三)加強股市、樓市的改革

    2015年的中國股市的劇烈波動,對我國金融市場的影響巨大。央行曾多次降息降準(zhǔn),然而實際的政策效果并不理想,使得貨幣政策對股票價格的傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了問題。這需要對股票市場進(jìn)行改革,首先要規(guī)范公司上市的準(zhǔn)入門檻,提高上市公司的質(zhì)量。其次,加大對違規(guī)違法行為的處罰力度,堅決杜絕股票交易中的內(nèi)幕交易。

    “炒房”隊伍,使得房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫。因此,國家應(yīng)加大對投機(jī)者的打擊力度,出臺更加強硬的調(diào)控方法,樹立貨幣當(dāng)局在房地產(chǎn)市場的公信力,讓政策實施具有立竿見影的效果。在房屋供應(yīng)方面應(yīng)該加大經(jīng)濟(jì)適用房和普通商品房的供應(yīng)量,對土地供應(yīng)實施有效監(jiān)控。

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