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    人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)分析

    2017-03-01 17:42:40邱家律
    商情 2016年49期
    關(guān)鍵詞:匯率波動(dòng)人民幣

    邱家律

    【摘要】支撐一個(gè)國(guó)家發(fā)展的最基礎(chǔ)性力量就是經(jīng)濟(jì),與經(jīng)濟(jì)有著最直接,最緊密聯(lián)系的人民幣是研究國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵步驟,要研究人民幣一定少不了從人民幣匯率入手。人民幣匯率不是一成不變的,其變化不僅僅表現(xiàn)在匯率數(shù)字的變化,更有意義的是反映了我國(guó)相對(duì)于我國(guó)境外的生產(chǎn)力發(fā)展水平,包括其發(fā)展的速度和質(zhì)量。生產(chǎn)力水平是與國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造能力息息相關(guān)的。本篇論文就詳細(xì)介紹了人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性分析。

    【關(guān)鍵詞】人民幣;匯率;資產(chǎn)價(jià)格;波動(dòng)

    摘要中提到了人民幣匯率與生產(chǎn)力水平的聯(lián)系,又指出了企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造與生產(chǎn)力水平的關(guān)系,企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格可以從公司股票價(jià)格中反映出來(lái)。一般情況下,人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格間是呈現(xiàn)出正相關(guān)性的,但是人民幣的匯率和企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)是由一系列外在因素共同作用下產(chǎn)生的,因此具有不穩(wěn)定性,這也會(huì)影響人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性關(guān)系。本文將首先理順匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性,在此基礎(chǔ)上從多個(gè)方面分析人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的連串問(wèn)題。

    1人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格

    了解人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性首先要對(duì)人民幣匯率和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的理解,只有這樣才能對(duì)接下來(lái)的具體論述有更加深入的理解。首先,論文接下來(lái)將會(huì)把匯率和資產(chǎn)價(jià)格分成兩部分進(jìn)行較為詳細(xì)的論述。

    1.1關(guān)于人民幣匯率

    匯率就是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換比率,通俗來(lái)講就是用一種貨幣表示成另外一種貨幣的價(jià)格。匯率存在的原因是世界各國(guó)家使用的貨幣名稱和貨幣價(jià)值是不統(tǒng)一的,因此需要存在一國(guó)貨幣兌換另一個(gè)國(guó)家貨幣的兌換比率,以便各國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)往來(lái)。

    匯率并不是一成不變的,它甚至成為國(guó)家為達(dá)到其政治或經(jīng)濟(jì)目的而實(shí)行的一種金融手段。通貨膨脹與通貨緊縮,利率的上升與下調(diào),國(guó)家間交往過(guò)程中出臺(tái)的各種政策和政治經(jīng)濟(jì)性決議等都會(huì)對(duì)一國(guó)及其相關(guān)國(guó)貨幣的匯率產(chǎn)生影響。

    1.2關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格

    資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率理解起來(lái)的方式相仿,資產(chǎn)價(jià)格就是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣的比例,換句話說(shuō)就是一單位的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)換成多少單位貨幣的問(wèn)題。

    資產(chǎn)價(jià)格泡沫是指資產(chǎn)價(jià)格,其中尤其是指股票和不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格,逐漸向上偏離由產(chǎn)品和勞務(wù)的生產(chǎn),就業(yè),收入水平等實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格,并且造成市場(chǎng)價(jià)格的快速回調(diào),使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停頓的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。資產(chǎn)價(jià)格泡沫一般是由一些投資行為尤其是一些帶有投機(jī)性的投資行為產(chǎn)生的。資產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)帶來(lái)投資增長(zhǎng)的現(xiàn)象,但是這往往是虛假繁榮的表現(xiàn),資產(chǎn)價(jià)格泡沫如果一味擴(kuò)大一定會(huì)增大金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),更可怕的是可能帶來(lái)金融危機(jī),就是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格泡沫包含了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在價(jià)值的偏離,所以是很脆弱的。如果泡沫資產(chǎn)大量的由銀行貸款形成,這種風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)發(fā)展成大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn),并且進(jìn)一步導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)止步不前甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退的后果。

    次貸危機(jī)發(fā)生后,造成了美國(guó)的金融行業(yè)的大量虧損,這導(dǎo)致貨幣的流動(dòng)性變得緊張,在這種情形下,美聯(lián)儲(chǔ)采取的應(yīng)對(duì)措施是大幅度的降息以及提供注冊(cè),以此來(lái)幫助金融行業(yè)提升貨幣的流動(dòng)性。大幅度降息,提升或流動(dòng)性帶來(lái)的結(jié)果就是美元大幅度的貶值。而美國(guó)作為世界上最主要的貨幣形式,很多的國(guó)家都有美元的外匯儲(chǔ)備,美元貶值意味著這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備也貶值,實(shí)際上是各國(guó)為美國(guó)的危機(jī)買單。

    去年的各類經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率貶值幅度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,巴西,俄羅斯的貨幣貶值幅度較大,人民幣位居第九,分析原因,巴西和俄羅斯是主要的大宗商品出口國(guó),其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在當(dāng)年陷入一定的衰落期,致使其貨幣匯率一落千丈,與此相比,一些商品貨幣國(guó)家雖然也是依賴大宗貨物出口,但是作為較發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體,國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯惡化,所以這些國(guó)家的貨幣貶值幅度要遠(yuǎn)低于前者。亞洲的一些國(guó)家多數(shù)是大宗商品的進(jìn)口國(guó),其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體中仍然差強(qiáng)人意,因此這些亞洲國(guó)家的貨幣貶值幅度比較溫和。

    2貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣數(shù)量理論角度分析

    政府相關(guān)部門對(duì)人民幣匯率的調(diào)整涉及到國(guó)家的貨幣政策,包括企業(yè)的資產(chǎn)分析都要以國(guó)家貨幣政策為依據(jù),貨幣政策中也要涉及關(guān)于貨幣數(shù)量理論的內(nèi)容,因此論文接下來(lái)的一部分將主要從貨幣政策和貨幣數(shù)量理論兩個(gè)方面來(lái)講述關(guān)于匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)問(wèn)題。

    2.1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

    貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制表明,高流動(dòng)性會(huì)造成利率在短期內(nèi)呈下降趨勢(shì),而短期利率的下降會(huì)不可避免的帶來(lái)名義利率的長(zhǎng)期性下降,由于傳導(dǎo)規(guī)律的存在,長(zhǎng)期利率下降會(huì)造成股票價(jià)格上升,股票價(jià)格的變化就與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)相掛鉤。

    貨幣流動(dòng)的價(jià)格的衡量手段是以利率水平為依據(jù)的,利率分為長(zhǎng)期利率和短期利率,長(zhǎng)期利率和短期利率之間是存在密切的聯(lián)動(dòng)相關(guān)性的,債券資產(chǎn),比如國(guó)債的回報(bào)率可以作為長(zhǎng)期性利率水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

    債券也存在利率,債券利率的下降和股票價(jià)格上升可以通過(guò)替代效應(yīng)解釋。當(dāng)債券這一類資產(chǎn)的回報(bào)率下降時(shí),更多的資金會(huì)選擇進(jìn)入過(guò)票市場(chǎng)以求得更高的收益,資金的進(jìn)入使股票價(jià)格上漲,回報(bào)率降低,一直達(dá)到股票資產(chǎn)應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為止。其中,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指人們面對(duì)高低不同的風(fēng)險(xiǎn),并且了解高風(fēng)險(xiǎn)高收益的規(guī)律,個(gè)人承受風(fēng)險(xiǎn)的限度會(huì)影響其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的選擇,甚至是只愿意接受較確定的收入。

    2.2貨幣數(shù)量理論角度

    貨幣數(shù)量理論表明,如果市場(chǎng)上貨幣的流動(dòng)性高于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的實(shí)際需要的時(shí)候,就會(huì)抬高市場(chǎng)上的價(jià)格水平。物價(jià)水平保持穩(wěn)定狀態(tài)時(shí),資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上漲。

    對(duì)前面的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)分析,在理論上已經(jīng)給出了貨幣流動(dòng)性對(duì)股票類資產(chǎn)的價(jià)格具有作用機(jī)制這一問(wèn)題的解釋說(shuō)明,較為寬松的貨幣流動(dòng)性會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)起到推動(dòng)性作用。

    3匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑分析

    匯率是外匯市場(chǎng)的價(jià)格,資產(chǎn)價(jià)格是資本市場(chǎng)的價(jià)格,匯率與資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制根本來(lái)說(shuō)是一種價(jià)格變動(dòng)引起另一種價(jià)格相應(yīng)變動(dòng)的途徑。論文接下來(lái)的一部分將會(huì)就匯率與資產(chǎn)價(jià)格間的傳導(dǎo),著重介紹匯率與股價(jià)間的傳導(dǎo),二者間的傳導(dǎo)途徑。

    3.1利率途徑

    貨幣市場(chǎng)資金的價(jià)格由利率表示,利率在貨幣市場(chǎng)中的作用是傳遞股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)影響,作為一種傳遞的媒介存在,利率平價(jià)理論是溝通外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)達(dá)成均衡的橋梁。經(jīng)調(diào)查研究,在一些國(guó)際舞臺(tái)上地位較高的國(guó)家中,利率與匯率和股票價(jià)格之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。本國(guó)的貨幣貶值,說(shuō)明本幣投資的風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)提高,這就導(dǎo)致投資者行為發(fā)生相應(yīng)的變化,投資者會(huì)減少本幣的持有量,轉(zhuǎn)而增加外幣的持有量,這一行為會(huì)帶來(lái)資金外流的結(jié)果。在這一情況下,本國(guó)的貨幣相關(guān)部門會(huì)實(shí)施相應(yīng)的政策,采取一定的手段來(lái)提高利率水平,從而達(dá)到維持外匯市場(chǎng)貨幣供求平衡的目的。這一做法將會(huì)影響公司的投資和股票市場(chǎng)上的資金供應(yīng)量,即導(dǎo)致股票市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng),從另一個(gè)層面上講就是導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。

    3.2外匯儲(chǔ)備與匯率的關(guān)系

    匯率的波動(dòng)與外匯占款和外匯儲(chǔ)備有直接的關(guān)系,外資引入我國(guó)后需要兌換成本人民幣才能流通使用,所以我國(guó)需要投入大量資金增加貨幣需求量,這形成了外匯占款,而外匯儲(chǔ)備增多意味著本國(guó)貨幣購(gòu)買力增強(qiáng),外匯儲(chǔ)備的產(chǎn)生是由于大量的貿(mào)易順差和資本的凈流入,一國(guó)產(chǎn)生大量的外匯儲(chǔ)備意味著大量外匯流入央行,央行隨即按照及時(shí)匯率發(fā)出相應(yīng)的本國(guó)貨幣,大量的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致大量的本幣發(fā)行流入市場(chǎng),市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩,而提高利率是回收流動(dòng)性的主要途徑,這一做法最終導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值。

    4總結(jié)

    匯率對(duì)價(jià)格的影響尤其是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系研究隨著金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展變得越來(lái)越成熟,由于匯率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響重大,所以金融市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著更大的風(fēng)險(xiǎn),匯率的不穩(wěn)定性也讓資產(chǎn)價(jià)格面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),在我國(guó)匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑不夠通暢,因此我國(guó)需要新的承載這些聯(lián)動(dòng)機(jī)制的變量保持人民幣匯率穩(wěn)定。結(jié)合經(jīng)濟(jì)行為和政策手段保持匯率在平穩(wěn)區(qū)間內(nèi)波動(dòng),才能為資產(chǎn)提供安全穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)。

    參考文獻(xiàn):

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