可再生能源股權(quán)眾籌實踐困境與制度整合

文緒武，胡林梅

（1.杭州電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.浙江水利水電學(xué)院 基礎(chǔ)社科部，浙江 杭州 310018）

可再生能源股權(quán)眾籌實踐困境與制度整合

文緒武1，胡林梅2

（1.杭州電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.浙江水利水電學(xué)院 基礎(chǔ)社科部，浙江 杭州 310018）

可再生能源和互聯(lián)網(wǎng)深度融合將型構(gòu)能源革命的硬核，抓住這個機(jī)遇對提升我國持續(xù)競爭優(yōu)勢具有戰(zhàn)略意義。從既有實踐考察，這一機(jī)制面臨四方面困境：融資額度高、公共資金不足；“公私二元”與投資者市場準(zhǔn)入限制；金融監(jiān)管壁壘及容易觸碰法律高壓線。針對困境，論文提出了借鑒域外經(jīng)驗進(jìn)行法律、政策及監(jiān)管功能整合的路徑：修訂《可再生能源法》為民間資本進(jìn)入松綁，適度放松市場準(zhǔn)入管制，理順融資平臺監(jiān)管，防控非法集資。

可再生能源革命；股權(quán)眾籌；公私二元；持續(xù)競爭優(yōu)勢；金融監(jiān)管創(chuàng)新

可再生能源與傳統(tǒng)化石能源相比，其開發(fā)利用具有顯著正外部性，對節(jié)能減排、減緩氣候變暖和環(huán)境保護(hù)具有重大而急迫的現(xiàn)實意義?？稍偕茉闯蔀樾率兰o(jì)發(fā)達(dá)國家競相發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，發(fā)達(dá)國家無不將可再生能源列為國家優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，以期搶占國家競爭優(yōu)勢制高點。以股權(quán)眾籌這一“互聯(lián)網(wǎng)+”思維助力融資給可再生能源提供了新契機(jī)，也給法律、金融監(jiān)管和政策協(xié)調(diào)提出了新挑戰(zhàn)。

一、可再生能源股權(quán)眾籌助推能源革命

我國高度重視促進(jìn)和推動可再生能源革命?？稍偕茉醋鳛槲覈鴳?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的地位已經(jīng)確立①根據(jù)國家“十二五”規(guī)劃綱要和《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》的部署和要求，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具體涵蓋了節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等七個產(chǎn)業(yè)。新能源和可再生能源外延有所不同，一般認(rèn)為核能發(fā)電屬于新能源但不屬于可再生能源，水力發(fā)電屬于可再生能源但不屬于新能源。。習(xí)近平總書記在2014年闡述了能源革命的重要意義和基本內(nèi)涵，提出：保障國家能源安全，必須推動能源消費、供給、技術(shù)和體制革命，開展國際合作。能源革命是歷史潮流和趨勢，如何推動這個革命成為研究熱點，而通過可再生能源革命提升國家競爭優(yōu)勢則成為當(dāng)務(wù)之急。

學(xué)術(shù)界和有識之士在考察我國與工業(yè)革命關(guān)系時不無擔(dān)憂地指出：我國與前兩次工業(yè)革命失之交臂，能否抓住新工業(yè)革命機(jī)遇關(guān)系到新世紀(jì)中華民族偉大復(fù)興[1]。要抓住能源生產(chǎn)和利用方式革命性轉(zhuǎn)變，占據(jù)先機(jī)，向生態(tài)文明方向邁進(jìn)，打造國家競爭優(yōu)勢[2]。未來學(xué)家里夫金指出，第三次工業(yè)革命已經(jīng)來臨，它以新能源和互聯(lián)網(wǎng)融合模式為特征，預(yù)示著重大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時代的來臨[3]。可見新工業(yè)革命的引擎除了可再生能源，另一個是互聯(lián)網(wǎng)，這二者缺一不可。從這個視角出發(fā)，我們會發(fā)現(xiàn)，找到可再生能源和互聯(lián)網(wǎng)的耦合機(jī)制才找準(zhǔn)了二者聯(lián)袂的連接點、問題點。而甑別當(dāng)前可再生能源股權(quán)眾籌中存在的實踐困境并分析其制度根源是進(jìn)行制度整合的必要前提。為此，筆者將結(jié)合我國可再生能源法律和股權(quán)眾籌的國內(nèi)外制度實踐進(jìn)行分析，以探尋這兩種制度耦合的基本路徑。

可再生能源發(fā)展涉及到規(guī)劃建設(shè)、政策支持、資金、技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)制定、發(fā)電上網(wǎng)、推廣利用等眾多環(huán)節(jié)?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的股權(quán)眾籌在可再生能源革命中代表了新的供給、消費和體制機(jī)制趨勢，會打破可再生能源開發(fā)利用中公共資金、推廣利用和制度掣肘。這對于變革傳統(tǒng)能源有意無意演繹的誤導(dǎo)誤判、擴(kuò)大可再生能源開發(fā)利用、減緩氣候變暖無疑意義重大。

二、發(fā)達(dá)國家實踐與制度整合

（一）德國能源合作社股權(quán)眾籌

據(jù)德國合作社協(xié)會統(tǒng)計，已有超過15萬德國公民通過加入全德800余家能源合作社集資購買分布式太陽能電站和風(fēng)機(jī)，社員投資總額超過4億歐元，撬動超過12億歐元可再生能源投資。加入能源合作社已日漸成為中小城市和農(nóng)村居民參與可再生能源投資的一種新潮流。2009年以來，德國能源合作社數(shù)量不斷上升，每年新成立超過100家。2012年，時值德國宣布永久棄核后一年，新近注冊的能源合作社達(dá)到150余家。全德能源合作社所生產(chǎn)電力總量已超過其社員所需的居民用電。若考慮到合作社之外公民、農(nóng)民、小企業(yè)進(jìn)行的可再生能源投資，德國超過50%可再生能源設(shè)備和產(chǎn)能為公民所有。按照法律規(guī)定，合作社投資電站所生產(chǎn)富余電力可并入鄰近電網(wǎng)，由國家支付的補(bǔ)貼將持續(xù)20年[4]。

雄厚的資金、技術(shù)支持和法律保障為德國可再生能源以市場為導(dǎo)向的商業(yè)化運作鋪平了道路[5]。德國在本世紀(jì)初頒布了《可再生能源優(yōu)先法》和《可再生能源法》，進(jìn)行了一系列法律制度創(chuàng)新。如稅收減免優(yōu)惠方案和上網(wǎng)電價優(yōu)惠政策，推動企業(yè)實行技術(shù)創(chuàng)新，保障可再生能源資金，為可再生能源的研發(fā)、入網(wǎng)、資金保障、銷售提供了強(qiáng)有力支撐[6]。通過這些制度實施和實踐，德國已經(jīng)成為世界上可再生能源利用領(lǐng)頭羊，獲得了歐洲乃至國際競爭中先動優(yōu)勢。

（二）美國《眾籌法案》

美國2005年制定了綜合性《能源政策法》，強(qiáng)調(diào)通過科技、行政和經(jīng)濟(jì)激勵措施推廣可再生能源。在金融危機(jī)期間制定的《經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案》中明確鼓勵可再生能源發(fā)展的政府投資。美國政府對可再生能源的財政和政策支持尤其表現(xiàn)在初始階段，主要功能是扶持、引導(dǎo)可再生能源發(fā)展方向，鼓勵和保護(hù)創(chuàng)新。這種政策導(dǎo)向催生了一些新型開發(fā)利用方式。

以太陽能眾籌為例，一家名為Mosaic的眾籌平臺于2013年上線，投資者可以用最低25美元向屋頂太陽能項目投資，獲取可觀穩(wěn)定的回報。其模式是通過眾籌平臺籌集個人閑散資金，把這些資金提供給光伏項目，以未來光伏發(fā)電所取得收益償付投資者本息。用這一新的眾籌方法為可再生能源提供融資服務(wù)，在金融監(jiān)管嚴(yán)格的美國勢必需要法律“綠燈”，而此前美國國會通過了《促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》，該法案第三章專門設(shè)定了《眾籌法案》，允許未經(jīng)認(rèn)可的投資者投資初創(chuàng)企業(yè)，創(chuàng)建了集資門戶這一平臺，以期通過寬松的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范化的經(jīng)營規(guī)則，帶動股權(quán)眾籌產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。《眾籌法案》僅對投資者的投資數(shù)額進(jìn)行限制，不規(guī)定其數(shù)量上限，也未將其限定在“合格投資者”范圍內(nèi)，投資人也不需要具備特定資產(chǎn)能力和投資經(jīng)驗[7]。而在過去，向光伏企業(yè)提供融資只能由銀行或者財團(tuán)完成。能源立法和股權(quán)眾籌監(jiān)管創(chuàng)新為美國可再生能源發(fā)展開拓了新路徑。

（三）荷蘭風(fēng)電眾籌

通過眾籌為可再生能源融資在歐洲并非個例，德國成功經(jīng)驗將隨著歐洲一體化進(jìn)程“溢出”到具有共同經(jīng)濟(jì)社會體制模式的其他國家。歐盟2006年發(fā)布了《可持續(xù)性、競爭力、供應(yīng)安全：歐盟能源政策綠皮書》，加快了歐洲各國對可再生能源的追求。而荷蘭眾籌風(fēng)電的創(chuàng)新性實踐值得借鑒。荷蘭一家眾籌平臺Windcentrale稱，2013年9月1700位荷蘭人買下了6648股投資，在13小時之內(nèi)完成了一個風(fēng)力渦輪機(jī)籌建項目。其中每200歐元投資所產(chǎn)生的電量，可以支持一個普通家庭一年的用電。

美國、德國、荷蘭等發(fā)達(dá)國家可再生能源眾籌的典型實踐產(chǎn)生了示范效應(yīng)，眾籌在一些國家快速發(fā)展。美國、意大利、法國和新西蘭已有專門立法，日本通過修法方式增設(shè)了投資性眾籌，英國、加拿大等國正在制定股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)則。這些國家均認(rèn)可了股權(quán)眾籌合法地位，通過對融資者主體資格、發(fā)行條件、發(fā)行程序等進(jìn)行有效規(guī)范，對眾籌平臺運營和支付結(jié)算規(guī)則進(jìn)行規(guī)定。股權(quán)眾籌因此也有章可循，獲得了遠(yuǎn)低于一般證券發(fā)行的優(yōu)厚條件，[8]。股權(quán)眾籌自2011年進(jìn)入我國以來，僅幾年時間交易總額連年創(chuàng)新高，近兩年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。其跨界發(fā)展迅速，從初期的飲食、文體、旅游到教育、醫(yī)療、金融大數(shù)據(jù)和可再生能源這樣傳統(tǒng)能源高度壟斷的領(lǐng)域。雖然股權(quán)眾籌與我國可再生能源行業(yè)進(jìn)行深度融合對于提升國家競爭力意義重大，但是需要剖析存在的制度困境進(jìn)而探討二者融合的具體路徑。

三、我國可再生能源股權(quán)眾籌的制度困境

股權(quán)眾籌融資是由公司出讓一定比例的股份，通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動。投資者通過出資入股公司，獲得未來收益?？稍偕茉垂蓹?quán)眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺以股權(quán)眾籌的方式為可再生能源開發(fā)利用進(jìn)行資金籌集和管理，代表了可再生能源開發(fā)利用的一種創(chuàng)新手段。從目前實踐看，我國可再生能源股權(quán)眾籌主要面臨以下困境。

1.融資額度高，《可再生能源法》導(dǎo)流的公共資金不足

目前我國通過股權(quán)眾籌模式進(jìn)行融資的項目或企業(yè)其融資總額一般在50-500萬元之間[9]。從實際進(jìn)行股權(quán)眾籌的可再生能源、新能源項目看，這些項目融資額度高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過各類項目平均融資額度。例如深圳聯(lián)合光伏項目融資1000萬元，北京弘益熱能項目融資達(dá)3000萬元。這體現(xiàn)了可再生能源開發(fā)利用資金密集、投資大、回收周期長。而通過股權(quán)眾籌融資本身也說明眾籌對解決可再生能源項目發(fā)展所需大量資金具有實際意義。

由于可再生能源現(xiàn)階段尚不具有與傳統(tǒng)化石能源相競爭的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，國家對可再生能源予以財政、稅收上補(bǔ)貼及政策支持實屬必要，尤其是通過法律保障可再生能源發(fā)展尤為重要?！犊稍偕茉捶ā芬?guī)定了政府主導(dǎo)的公共財政資金模式。依照《可再生能源法》第20條規(guī)定，電網(wǎng)企業(yè)對銷售電量征收可再生能源電價附加，形成可再生能源發(fā)展基金的主要來源。但是隨著裝機(jī)容量快速增加，財政補(bǔ)貼資金大幅增長，財政基金缺口逐年加大，在2016年上半年達(dá)到550億元左右并呈進(jìn)一步上升趨勢。不僅如此，《可再生能源法》確立的資金制度在貫徹落實中產(chǎn)生了偏差，出現(xiàn)了拒絕繳納可再生能源附加的行為，導(dǎo)致實際征收的金額低于法律規(guī)定，出現(xiàn)了法律“軟執(zhí)行”。正如全國人大常委會執(zhí)法檢查組報告指出的那樣，利益關(guān)系制約了全額保障性收購制度的貫徹落實。政策配合不夠，制約了分布式能源大規(guī)模開發(fā)應(yīng)用[10]。財政資金為主導(dǎo)的激勵模式帶來的另一個弊端是能帶來短暫、有限利益沖動，但無法形成長效利益機(jī)制[11]。

以銀行借貸和發(fā)行股票或債券為主要手段的傳統(tǒng)金融對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)支持功不可沒，但不能有效滿足可再生能源發(fā)展的資金需求。表現(xiàn)在：銀行差異化利率優(yōu)惠較少，惜貸時有發(fā)生，尤其是中小民營可再生能源企業(yè)難以獲得銀行資金支持；資本市場不成熟，可再生能源企業(yè)直接融資渠道不暢，難以達(dá)到股票和企業(yè)債券市場的高標(biāo)準(zhǔn)；整體融資成本較高，債務(wù)風(fēng)險較大；一些可再生能源企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸，但是民間利率遠(yuǎn)高于銀行貸款利率[12]。這些問題的出現(xiàn)既反映了可再生能源融資渠道單一、資本市場不完善，也客觀上要求改革現(xiàn)行政府主導(dǎo)的資金配置方式，發(fā)揮市場資金配置功能?？梢?，不論是財政基金還是傳統(tǒng)金融，在解決可再生能源發(fā)展所需要大額、長期資金方面都存在一些不足。要持續(xù)發(fā)展可再生能源，需要引入民間資本，發(fā)展多層次資本市場，彌補(bǔ)政府主導(dǎo)的財政基金和傳統(tǒng)金融模式的不足。

2.“公私二元”與投資者市場準(zhǔn)入限制

不論是個體投資者還是可再生能源企業(yè)，其參與可再生能源股權(quán)眾籌的一個目的在于獲得利潤或分紅，這一點與其他領(lǐng)域的股權(quán)眾籌類似。但是由于可再生能源開發(fā)本身在替代傳統(tǒng)化石能源、節(jié)能減排、應(yīng)對氣候變化及美麗中國建設(shè)中具有公共利益屬性，這決定了可再生能源股權(quán)眾籌具有典型的“公私二元”特征。通過發(fā)揮市場機(jī)制將資金導(dǎo)向有利于公共利益的行業(yè)企業(yè)和公共事業(yè)，這無疑有利于發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，也為可再生能源股權(quán)眾籌合法、合規(guī)監(jiān)管提供了基本法理支撐。

依據(jù)中國人民銀行、公安部等十部委聯(lián)合制定發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，股權(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)，必須通過互聯(lián)網(wǎng)或類似電子介質(zhì)進(jìn)行。投資者應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力，進(jìn)行小額投資。中國證券業(yè)協(xié)會《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》（試行征求意見稿）重申融資者應(yīng)為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，同時規(guī)定投資者準(zhǔn)入門檻：金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元，累計不得超過200人。不論是該辦法還是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》對投資人都做出了相當(dāng)高的市場準(zhǔn)入要求，不利于可再生能源股權(quán)眾籌的大眾化和資金籌集。

另一方面，《可再生能源法》在制度設(shè)計上沒有賦予民間資本應(yīng)有地位。這一制度缺失不可能產(chǎn)生激發(fā)民間投資的“溢出效應(yīng)”，也沒有產(chǎn)生“公、私”對接的制度銜接，這對喚起公眾意識和行動上支持參與無疑是個缺憾。盡管承擔(dān)環(huán)保義務(wù)對個人、企業(yè)是義不容辭的義務(wù)，這種義務(wù)的承擔(dān)需要與他們的利益訴求相容才更具有普遍意義和內(nèi)在可行性。也就是說，主體內(nèi)在激勵與外部約束相容才是解決公眾實質(zhì)參與可再生能源發(fā)展的基本路徑。在法律沒有做出規(guī)定情況下，大量制定政策文件成了“漏洞”補(bǔ)缺的良方，而這會導(dǎo)致行政替代法律、政府壓制市場，制度碎片化難以避免。

3.金融監(jiān)管壁壘

根據(jù)《公司法》第135條、《證券法》第10條規(guī)定，公開發(fā)行證券必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。上述規(guī)定成為金融監(jiān)管部門監(jiān)管股權(quán)眾籌行為的基本法律依據(jù)。但由于沒有法律上的例外規(guī)定，也無專門眾籌立法，金融監(jiān)管創(chuàng)新可以說是舉步維艱。

股權(quán)眾籌及《證券法》在具體執(zhí)行中的解釋權(quán)歸證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。由于缺少有針對性的眾籌立法和制度保障，只靠幾個部委規(guī)定或文件很難打破制度堅冰。例如，國家證監(jiān)會在2015年發(fā)布了《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項檢查的通知》，指出必須依法監(jiān)管股權(quán)眾籌這個涉及社會公眾利益和國家金融安全的領(lǐng)域。這個《通知》也重申了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)股權(quán)眾籌融資適用于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺公開募集股本。該《通知》產(chǎn)生了兩個重大影響：第一，從文件看，證監(jiān)會正在收緊股權(quán)眾籌，以利于監(jiān)管部門管控風(fēng)險。這使得網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺擔(dān)心很難獲得“牌照”，以及如果特定時間內(nèi)無法獲得將面臨“關(guān)停”風(fēng)險。第二，不少網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺掀起“改名潮”。由于法律和監(jiān)管對股權(quán)眾籌和相關(guān)概念認(rèn)識上存在不一致或界定不清，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺以改名方式規(guī)避監(jiān)管實乃無奈之舉。

4.容易觸碰法律高壓線

可再生能源股權(quán)眾籌中，可再生能源開發(fā)企業(yè)或個人作為融資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向廣大不特定對象發(fā)布融資信息，由此傳統(tǒng)意義上單純的線下籌資活動轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬W(wǎng)絡(luò)私募”，進(jìn)而由于網(wǎng)絡(luò)的開放性不經(jīng)意地涉足傳統(tǒng)“公募”，打破了現(xiàn)行法律框架對證券發(fā)行“公募”與“私募”的清晰界定，并因此開始觸及法律紅線。公開、不特定對象、不經(jīng)過證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)這三個本質(zhì)特征使得股權(quán)眾籌容易涉嫌非法集資類犯罪。針對非法集資類犯罪的規(guī)定和嚴(yán)厲打擊無疑讓可再生能源股權(quán)眾籌游走在刑事制裁高壓線上。以深圳聯(lián)合光伏為例，該公司于2014年2月通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺為開發(fā)建設(shè)太陽能發(fā)電站融資，這是全球第一個兆瓦級分布式太陽能電站，也是我國可再生能源企業(yè)第一次利用互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌進(jìn)行項目融資的大膽創(chuàng)新。此次眾籌每股設(shè)定10萬元，每人最多一份，最多100個人可以成為該太陽能光伏電站所有者。然而實際操作中對融資人數(shù)上限的謹(jǐn)慎遵守和能源主管部門光伏產(chǎn)業(yè)政策支持并沒有給這次眾籌帶來利好，四個月后因可能涉及非法集資被深圳市證監(jiān)局約談最終不了了之。

我國目前的可再生能源股權(quán)眾籌采用的基本模式有“快速合投”和“領(lǐng)投+跟投”兩種，并以后者為主導(dǎo)?！邦I(lǐng)投+跟投”模式中，由富有投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，對可再生能源項目進(jìn)行融資分析判斷和盡職調(diào)查。普通投資人經(jīng)驗較少，針對領(lǐng)投人所選中的項目跟進(jìn)投資。領(lǐng)投人和跟投人再成立有限合伙企業(yè)參股可再生能源項目公司，由領(lǐng)投人作為投資人代表進(jìn)入被投資企業(yè)管理層。如果領(lǐng)投人與融資企業(yè)之間存在合謀，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。若融資企業(yè)獲取融資款后“跑路”或以投資不利等為借口套取投資，很可能觸及欺詐或合同詐騙。

四、制度整合路徑

不難看出，可再生能源股權(quán)眾籌發(fā)展是一個趨勢，但是面臨的法律及金融監(jiān)管壁壘成為高懸的達(dá)摩克利斯劍。短期來看，促進(jìn)這一新機(jī)制的“占優(yōu)”辦法并不是進(jìn)行整體性制度重構(gòu)，進(jìn)行大膽暢想的股權(quán)眾籌專門立法或全面放松眾籌監(jiān)管在近期是不現(xiàn)實的，尤其是當(dāng)可再生能源與傳統(tǒng)能源競爭還存在多方面制度化障礙時更如此。而當(dāng)這種制度和非制度化障礙及其所保護(hù)的利益固化時，大力發(fā)展可再生能源相當(dāng)大程度上將成為不可能。筆者認(rèn)為，作為回應(yīng)這一新機(jī)制面臨的法律、政策和監(jiān)管困境，可以從四個路徑進(jìn)行制度整合。

首先，修訂《可再生能源法》，為民間資本進(jìn)入松綁?？稍偕茉撮_發(fā)利用企業(yè)并非都是小微型企業(yè)或者初創(chuàng)企業(yè)，實踐中可能是科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)，這與股權(quán)眾籌投資門檻低、草根金融特點并不矛盾。發(fā)展可再生能源離不開分散性、持續(xù)性、草根性開發(fā)利用項目，兩者進(jìn)行制度融合在現(xiàn)實情景下非常必要。在政府公共資金不足以保障可再生能源資金需求而傳統(tǒng)金融的弊端難以短期內(nèi)改變時，以民間資本作為有效補(bǔ)充無疑是重要的。這只是淺層次的邏輯分析，深層次機(jī)理則需要從社會主義市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)加以考量。市場經(jīng)濟(jì)需要激發(fā)各類市場主體經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)本質(zhì)上離不開“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。這一內(nèi)在機(jī)理決定了各類市場主體實質(zhì)參與成為可再生能源發(fā)展和股權(quán)眾籌兩種制度整合的共同基礎(chǔ)。由此，需要改變各類各級政策為基礎(chǔ)的制度結(jié)構(gòu)，改革政策相機(jī)抉擇、不穩(wěn)定、激勵不相容的弊端，以《能源法》*《能源法》是調(diào)整能源關(guān)系的基本法，其缺位是我國能源單行法、能源法規(guī)、規(guī)章和政策長期不能協(xié)調(diào)一致的重要原因。《能源法》起草工作始于2006年。盡管出臺這部法律的時間尚不確定，但是以基本法保障民間資本投資能源行業(yè)成為共識。和可再生能源法律法規(guī)的立、改、廢、釋為契機(jī)，允許和便利可再生能源股權(quán)眾籌活動的開展。

其次，適度放寬可再生能源股權(quán)眾籌市場準(zhǔn)入監(jiān)管，提高投資人人數(shù)上限。一方面，可再生能源股權(quán)眾籌本身是借助互聯(lián)網(wǎng)和自媒體、社交網(wǎng)絡(luò)等介質(zhì)進(jìn)行的公開融資行為，屬于公司、證券法律規(guī)定的公開發(fā)行證券當(dāng)無異議，不適宜從私募股權(quán)的角度進(jìn)行定位和監(jiān)管。另一方面，我國證券法律法規(guī)對公開發(fā)行證券規(guī)定了高市場準(zhǔn)入，其直接結(jié)果是導(dǎo)致投資人人數(shù)不足，無法達(dá)到“眾人拾柴火焰高”的制度初衷。投資者保護(hù)和可再生能源行業(yè)發(fā)展這兩者關(guān)系要平衡考慮，要借鑒域外股權(quán)眾籌的有益經(jīng)驗，在放低投資者市場準(zhǔn)入的同時，加大對可再生能源企業(yè)和融資平臺信息披露、賬戶存管的監(jiān)管。

復(fù)次，整合可再生能源股權(quán)眾籌監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能，創(chuàng)新監(jiān)管方式。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)合采取措施，整合各機(jī)構(gòu)職責(zé)，打破“誰家孩子誰抱走”的單部門、分業(yè)監(jiān)管格局，進(jìn)行跨機(jī)構(gòu)、一體化、穿透式、混業(yè)監(jiān)管尤為必要。2016年4月，由央行牽頭銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多個部委出臺了《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》，運用了這種新型監(jiān)管方式，即在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新過度可能導(dǎo)致新型金融風(fēng)險甚至“金融海嘯”時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為避免金融失序采取多部門聯(lián)合執(zhí)法、專項整治、風(fēng)險監(jiān)控、穿透式監(jiān)管以遏制互聯(lián)網(wǎng)金融案件高發(fā)頻發(fā)勢頭。鑒于國家能源主管部門是可再生能源行業(yè)監(jiān)管部門，在涉及可再生能源股權(quán)眾籌監(jiān)管時，應(yīng)協(xié)調(diào)金融監(jiān)管部門與可再生能源行業(yè)主管的監(jiān)管職能，進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管，這對可再生能源股權(quán)眾籌健康發(fā)展必不可少。

再次，理順融資平臺監(jiān)管，防控非法集資。嚴(yán)格意義上講，我國并不存在股權(quán)眾籌的法律土壤，可再生能源股權(quán)眾籌概莫能外。在我國現(xiàn)行法律體系下，向公眾募集資金的典型且唯一的方式是通過上市公司公開發(fā)行股票，任何其他形式公開募股行為均為非法集資[13]。我國目前的融資平臺在可再生能源股權(quán)眾籌中擔(dān)當(dāng)了核心角色，但是單純依靠平臺自身運作方式的變通很難完全防范非法集資風(fēng)險。要加強(qiáng)投資者風(fēng)險教育，強(qiáng)化外部監(jiān)管，保障可再生能源股權(quán)眾籌在法律框架內(nèi)穩(wěn)定運行。

政府密集的政策文件并不能有效解決可再生能源股權(quán)眾籌的合法性問題*國家能源局在2012年下發(fā)了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)一步擴(kuò)大能源領(lǐng)域投資的實施意見》，支持民間資本擴(kuò)大投資，以多種形式參與風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能等新能源和可再生能源開發(fā)項目建設(shè)。國務(wù)院辦公廳和國務(wù)院在2015年先后發(fā)布了《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導(dǎo)意見》，鼓勵發(fā)展股權(quán)眾籌。。長期看，針對股權(quán)眾籌這一新機(jī)制開展專門立法是我國作為成文法國家的未來必然選擇，這將從根本上解決可再生能源股權(quán)眾籌合法性、合規(guī)性危機(jī)。思路上可以從認(rèn)可股權(quán)眾籌合法性，設(shè)置“安全港”規(guī)則及制定并完善配套規(guī)則三方面考慮，以便利初創(chuàng)企業(yè)通過股權(quán)眾籌募集發(fā)展所需資金[8]。

五、結(jié)語

發(fā)展股權(quán)眾籌助力可再生能源發(fā)展，其意義不只局限于為“小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者通過股權(quán)眾籌融資方式募集早期股本”，不限于補(bǔ)充傳統(tǒng)金融的缺失。更重要的是，可再生能源投資人在互聯(lián)網(wǎng)平臺上投融資的同時也在無意識地推動可再生能源事業(yè)，新的能源供給、消費、技術(shù)、體制革命將在此過程中悄然興起，而真正的可再生能源革命獲得了內(nèi)在驅(qū)動力?？稍偕茉磁c股權(quán)眾籌的融合生長將會催生一個“破壞性創(chuàng)新”機(jī)制，不再囿于鎖定在傳統(tǒng)能源發(fā)展路徑的“維持性創(chuàng)新”[14]。民眾將在實質(zhì)參中得到普惠，我國可再生能源產(chǎn)業(yè)競爭力將進(jìn)一步提升，國家競爭力則會持續(xù)增強(qiáng)。

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Equity-based Crowdfunding of Renewable Energy: Practical Dilemma and Institutional Integration

WEN Xu-wu1, HU Lin-mei2

（1.SchoolofEconomics,HangzhouDianziUniversity,HangzhouZhejiang310018,China;2.Dep.ofSocialScience,ZhejiangUniversityofWaterResourcesandElectricPower,HangzhouZhejiang310018,China）

The deep integration of the renewable energy and the Internet will form a hard core of the energy revolution. Taking this opportunity to enhance the national sustianable competitive advantage is of a strategic significance. From the survy of the existing practice, the equity-based crowdfunding of renewable energy is faced with difficulties like the high limit of financing, the insufficient public finance, the public and private duality and the market access limitation for investors, the financial regulatory barriers and the easy triggering of the legal penalty. This paper puts forward some suggestions to solve the hard problems by using the experence of other countries for referenc to integreate the founctions of the law, the policy and the supervision; revising the Renewable Energy Law so as to allow the private capital to invest in it, appropriately relaxing the regulation of the market access limitaion, rationalizing the financing platform supervision and preventing and controling the illegal fund-raising.

renewable energy revolution; equity-based crowdfunding; public and private duality; sustainable competitive advantage; innovation of financial supervision

10.13954/j.cnki.hduss.2017.02.007

2016-08-30

浙江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題（17NDJC055YB）；中國法學(xué)會研究課題（CLS[2016]D100）；浙江省教育廳科研項目（Y200908820）

文緒武（1975-），男，河南固始人，副教授，能源法.

D912.29

B

1001-9146（2017）02-0037-06