趙鵬 張玲
摘要:文章提出了項目投資決策的一般化流程,在此基礎(chǔ)上,分別討論了不同類型投資項目的決策指標(biāo)選擇與項目投資周期不同時點(diǎn)現(xiàn)金流分析的要點(diǎn),然后通過案例詳細(xì)展示了前述的流程、指標(biāo)選擇和現(xiàn)金流分析在典型案例中的具體應(yīng)用,以有助于行業(yè)人士、財會專業(yè)學(xué)生把握財務(wù)管理課程中投資決策分析這一重難點(diǎn)。
關(guān)鍵詞:內(nèi)含報酬率 凈現(xiàn)值年金凈流量 現(xiàn)值指數(shù)
在會計行業(yè)資格證書考試以及財會專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的過程中,項目投資決策難點(diǎn)主要體現(xiàn)為:投資類型繁多導(dǎo)致的決策指標(biāo)選擇困擾、現(xiàn)金流分析高度個性化且缺少清晰的主線導(dǎo)致的分析錯漏、計算復(fù)雜導(dǎo)致的計算錯誤等。為此,本文擬在提出項目投資決策一般化流程的基礎(chǔ)上,分別討論不同類型投資項目的決策指標(biāo)選擇與項目投資周期不同時點(diǎn)現(xiàn)金流分析的要點(diǎn),然后通過案例詳細(xì)展示前述的流程、指標(biāo)選擇和現(xiàn)金流分析在典型案例中的具體應(yīng)用。
一、項目投資決策流程
項目投資方案量化比選與決策常常依賴一些關(guān)鍵指標(biāo),這實際上指向了兩個方面:一是如何根據(jù)項目特點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo);二是如何計算出指標(biāo)值?此外,我們還注意到,指標(biāo)計算的前提是準(zhǔn)確分析項目周期各時點(diǎn)現(xiàn)金流的大小、現(xiàn)金流分布形態(tài),并考慮資金時間價值的影響?;诖?,項目投資決策分析有以下的流程:(1)分析項目類型,確定投資決策指標(biāo);(2)準(zhǔn)確分析項目周期各節(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流;(3)考慮資金時間價值,計算決策指標(biāo);(4)根據(jù)指標(biāo)值,做出方案選擇。
二、決策指標(biāo)選擇
如果多個方案間,選擇方案A不影響選擇方案B,稱A、B為獨(dú)立方案。反之,選擇了方案A必須放棄另一備選方案B,稱A、B為互斥方案。對于獨(dú)立方案,我們關(guān)注每個方案自身的相對投資回報能力即內(nèi)含報酬率(IRR),然后依該能力的大小將多個方案進(jìn)行排序比選。對于互斥方案,我們關(guān)注同等時長下的絕對獲利能力。比如:收入相同,成本低的方案獲勝;收入、成本不同,年化后凈利高的方案獲勝,詳見表1。
三、現(xiàn)金流分析
作為指標(biāo)計算核心的前提,準(zhǔn)確分析項目現(xiàn)金流是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為了避免錯漏,我們圍繞項目周期的投資期、營運(yùn)期和終結(jié)點(diǎn)這一時間線索展開分析,同時還將新增投資與更新設(shè)備投資進(jìn)行對比。見下頁表2。
四、案例及分析
(一)案例描述
甲公司的機(jī)會成本率為10%,所得稅稅率為25%,為了與現(xiàn)有的生產(chǎn)作業(yè)配套,有兩個備選的投資方案可實現(xiàn)同等產(chǎn)能。方案一:購置單價為64 000元的A型設(shè)備一臺,可使用 4年,預(yù)計無殘值。方案二:購置單價為50 000元的B型設(shè)備一臺,可用3年,預(yù)計殘值為5 000元。A、B兩種設(shè)備的稅法規(guī)定壽命均為3年,殘值率為10%。
要求:請分析比選后作出投資方案決策。
(二)案例分析
甲公司實現(xiàn)相同產(chǎn)能要么選A型設(shè)備,要么選B型設(shè)備,故A和B是互斥方案;因為A和B的項目壽命期不等,故選ANCF指標(biāo);A和B相同產(chǎn)能將帶來相同的現(xiàn)金流入,計算時只需比較成本面,成本低的方案獲勝,這時的ANCF算出的是年金成本。為便于比較,對A和B分別借用上述的現(xiàn)金流分析框架分析如下:
1.方案一分析(見表3,單位:元,下同)。
根據(jù)上面的分析,方案一指標(biāo)計算如下:
NCF0=-64 000
NCF1-3=4 800
NCF4=1 600
NPV=-64 000+4 800×(P/A,10%,3)+1 600×(P/F,10%,3)=-50 865.6
ANCF=-50 865.6/(P/A,10%,4)=-16 050.99
2.方案二分析(見表4)。
根據(jù)上面的分析,方案二指標(biāo)計算如下:
NCF0=-50 000
NCF1-3=3 750
NCF3=5 000(將NCF3=8 750組合3 750到NCF1-2中)
NPV=-50 000+3 750×(P/A,10%,3)+5 000×(P/F,10%,3)=-36 922.5
ANCF=-36 922.5/(P/A,10%,3)=-14 852.17
在上述分析過程中,需注意的是:以流入為正,流出為負(fù),算出的成本現(xiàn)值是負(fù)數(shù)就表示是流出;年金成本ANCF折算到整個項目壽命期,而不是營業(yè)期。
通過方案一和方案二最終計算的ANCF指標(biāo)值,在保持相同現(xiàn)金流入的前提下,方案二年化的成本較低(正負(fù)號僅表示流入流出,成本大小需考察絕對值),故選擇方案二。J
參考文獻(xiàn):
[1]財政部會計資格評價中心.財務(wù)管理[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2016.
[2]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2016.
作者簡介:
趙鵬,男,四川大學(xué)商學(xué)院博士研究生,講師,中級會計師;研究方向:會計與財務(wù)理論。
張玲,女,電子科技大學(xué)成都學(xué)院,講師;研究方向:會計學(xué)。