融資合同關(guān)注要點(diǎn)淺析

劉慧萍

一、引言

隨著貨幣流動(dòng)性寬松和資產(chǎn)荒現(xiàn)象加劇，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在與金融機(jī)構(gòu)融資談判中，越來越有議價(jià)空間。因此，企業(yè)在融資合同商務(wù)談判中，應(yīng)關(guān)注用途、期限、利率、提款和還款安排、利率調(diào)整機(jī)制、違約事項(xiàng)等要點(diǎn)，以降低資金成本、規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。

融資合同作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中重要的資金融通類合同，具有金額大、期限長(zhǎng)、金融機(jī)構(gòu)提供制式合同的特點(diǎn)。過去企業(yè)通常處于相對(duì)弱勢(shì)的一方，議價(jià)能力不高，只能被動(dòng)接受制式合同，較難通過雙方協(xié)商體現(xiàn)自己的意志。隨著金融體系改革和貨幣流動(dòng)性寬松，出現(xiàn)大量資金追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的局面。一些優(yōu)秀企業(yè)在融資談判中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，具備與金融機(jī)構(gòu)談判的議價(jià)能力。本文從企業(yè)角度探討融資合同中需要關(guān)注的要點(diǎn)及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、融資合同核心條款

核心條款通常指需要雙方當(dāng)事人權(quán)衡和決策的核心事項(xiàng)。融資合同，一般包括融資用途、金額、期限、利率、計(jì)息周期、提款與還款安排等條款。

（一）融資用途

所融資金一般可用于指定項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)性和歸還金融機(jī)構(gòu)存量貸款。金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)自身對(duì)行業(yè)的年度準(zhǔn)入政策，在合同中明確約定禁止使用的領(lǐng)域，一般包括；不得違反保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的限制級(jí)禁止性規(guī)定（住宅類房地產(chǎn)及土地儲(chǔ)備貸款），也不得通過直接或間接的方式將融資資金用于高污染、高能耗或產(chǎn)能過剩行業(yè)，亦不能用于償還存在明顯瑕疵或風(fēng)險(xiǎn)隱患的存量融資；同時(shí)通過監(jiān)管使用、受托支付、將違規(guī)使用資金列入違約事項(xiàng)要求承擔(dān)違約責(zé)任等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

作為企業(yè)，通常需要兼顧資金使用的合規(guī)性和靈活性。資金使用合規(guī)是確保融資行為合規(guī)的重要條件，資金使用靈活則可避免有息債務(wù)資金長(zhǎng)期閑置賬面，有助于降低實(shí)際利率。企業(yè)在談判中，應(yīng)提前與金融機(jī)構(gòu)溝通資金到賬后可列支的項(xiàng)目范圍、銀行審核支付的條件及形式要件等要素。對(duì)于監(jiān)管特別嚴(yán)格的政策性銀行貸款（如國(guó)開行貸款、進(jìn)出口銀行貸款），應(yīng)充分考慮資金使用不靈活對(duì)實(shí)際利率的影響，進(jìn)而要求在資金價(jià)格上有所折讓。實(shí)施資金集中管理的集團(tuán)公司，對(duì)于有明確項(xiàng)目用途的融資資金，即使金融機(jī)構(gòu)不做嚴(yán)格監(jiān)管，也不能歸集使用，從而杜絕違規(guī)使用融資資金的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資金額與分次提款安排

大型集團(tuán)公司單個(gè)融資合同的標(biāo)的金額可能高達(dá)數(shù)十億元乃至上百億元，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，單筆融資合同標(biāo)的額大，有助于攤薄管理成本，如盡職調(diào)查費(fèi)用、內(nèi)外部評(píng)級(jí)費(fèi)用、法律顧問費(fèi)等；對(duì)于企業(yè)而言，有助于降低單位融資額需要投入的人力物力，從而降低資金成本。

企業(yè)資金需求是逐步發(fā)生的，需要根據(jù)實(shí)際資金投放需求分次提款，以降低賬面閑置資金，提高資金使用效率。企業(yè)應(yīng)提前與金融機(jī)構(gòu)溝通合同的有效授信期限，爭(zhēng)取在有效授信期限內(nèi)根據(jù)企業(yè)用款需求分次提款。金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)提出類似分次提款上限等限制條件，企業(yè)可根據(jù)自身資金情況決定是否接受或爭(zhēng)取更高的提款頻次。

（三）融資期限與到期雙方選擇權(quán)安排

企業(yè)在考慮融資期限時(shí)，一般會(huì)在投融資期限匹配的基礎(chǔ)上統(tǒng)籌考慮期限與成本的平衡關(guān)系。鑒于當(dāng)前利率處于歷史低位，且不同期限之間利率的利差較小，企業(yè)一般傾向于選擇較長(zhǎng)期限的融資，從而避免貨幣政策變化給短期融資到期償還帶來的流動(dòng)性壓力。而金融機(jī)構(gòu)基于負(fù)債端資金成本的壓力，以及對(duì)未來中長(zhǎng)期利率可能上升的判斷，傾向于投放短期資金，從而與企業(yè)的需求構(gòu)成矛盾。

實(shí)務(wù)中，為滿足企業(yè)的期限偏好，金融機(jī)構(gòu)往往設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化的期限安排，如3+2年期、5+3年期等。以3+2年期為例，上述第一階段3年期期限滿之后，附加的第二階段2年期期限的生成條件是雙方達(dá)成一致方可續(xù)期或企業(yè)單方行權(quán)即可續(xù)期。若為雙方選擇權(quán)，利率一般將根據(jù)當(dāng)時(shí)的利率水平、貨幣寬松情況等重新設(shè)定，其本質(zhì)相當(dāng)于3年期融資，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部亦按照3年期資金進(jìn)行配置。對(duì)企業(yè)而言，企業(yè)擁有單方選擇權(quán)的情況下，3+2年期融資相當(dāng)于5年期融資，可視為5年期融資進(jìn)行相應(yīng)的資金投放安排。

（四）融資利率與計(jì)息周期

融資利率一般可分為固定利率和浮動(dòng)利率，浮動(dòng)利率又可細(xì)分為基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)一定比例或基準(zhǔn)利率加減一定基點(diǎn)兩類。企業(yè)可根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)選擇固定利率或浮動(dòng)利率。對(duì)于主要精力放在主業(yè)，更關(guān)注鎖定資金成本以期鎖定目標(biāo)利潤(rùn)的企業(yè)，可選擇固定利率；對(duì)于資金密集型企業(yè)，鑒于資金成本對(duì)企業(yè)成本影響較大，該類企業(yè)可在合理預(yù)判利率走勢(shì)的情況下，靈活選擇固定利率或浮動(dòng)利率，如果預(yù)判利率處于下降通道，應(yīng)選擇浮動(dòng)利率，若預(yù)判利率處于上升通道，應(yīng)選擇固定利率。

對(duì)于同一融資利率，不同計(jì)息周期將影響實(shí)際利率。年度內(nèi)付息頻次越高，實(shí)際利率越高。企業(yè)在利率談判時(shí)，應(yīng)充分考慮付息周期對(duì)實(shí)際利率的影響，作為議價(jià)條件進(jìn)行商議。對(duì)于大型集團(tuán)公司而言，由于合同筆數(shù)較多，不同金融機(jī)構(gòu)的付息周期不同，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)付息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分布不同。企業(yè)可根據(jù)自身的現(xiàn)金流分布特征，選擇集中或分散結(jié)息，從而實(shí)現(xiàn)集中或分散支付利息，最大程度與現(xiàn)金流分布情況匹配，提高資金的精細(xì)化管理程度。

對(duì)于融資租賃售后回租合同，不僅應(yīng)考慮租金，還應(yīng)將期初繳付的保證金、費(fèi)用等統(tǒng)籌考慮，將XIRR作為最終的實(shí)際利率進(jìn)行議價(jià)。

對(duì)于部分非標(biāo)融資合同，涉及期初一次性收取部分費(fèi)用的，亦相當(dāng)于提高了實(shí)際利率，可選擇與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，綜合考慮折現(xiàn)因子。

三、融資合同附屬條款

附屬條款通常指非核心條款，對(duì)雙方權(quán)利義務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充說明的條款，及對(duì)出現(xiàn)不可抗力、違約事項(xiàng)等例外情況時(shí)作出的機(jī)制安排。

（一）提前還款的相關(guān)安排

在利率處于下行通道時(shí)，企業(yè)為避免固定利率對(duì)資金成本的負(fù)面影響，通常會(huì)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商提前還款的條款安排。一般情況下，根據(jù)議價(jià)能力的高低，金融機(jī)構(gòu)會(huì)在半年或一年禁止期滿后給企業(yè)提前書面通知即可無條件提前還款的優(yōu)惠條款，相當(dāng)于企業(yè)多取得一個(gè)美式期權(quán)，在到期日前可根據(jù)利率下行情況隨時(shí)行權(quán)。為取得該期權(quán)，企業(yè)會(huì)在利率方面適當(dāng)調(diào)升以對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定補(bǔ)償。

（二）利率調(diào)整機(jī)制安排

浮動(dòng)利率方式下，利率調(diào)整機(jī)制可分為對(duì)日調(diào)整、對(duì)月調(diào)整、對(duì)季調(diào)整或?qū)δ暾{(diào)整。在頻繁調(diào)整利率的年度，企業(yè)可根據(jù)利率上行或下行，選擇頻次較高的或較低的調(diào)整方式，以加速或推遲利率調(diào)整對(duì)企業(yè)資金成本的影響。如2015年基準(zhǔn)利率頻繁下調(diào)，企業(yè)選擇對(duì)日調(diào)整，則有利于最大程度享受利率下行所帶給企業(yè)資金成本的好處。但這需要企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策高度敏感，并具有良好的判斷能力和較強(qiáng)的議價(jià)能力。

（三）違約條款

有的企業(yè)不太關(guān)注違約條款，認(rèn)為發(fā)生違約事項(xiàng)的概率極低，簡(jiǎn)單采用金融機(jī)構(gòu)的格式范本。實(shí)務(wù)中忽視違約條款，往往是造成企業(yè)資金鏈困難時(shí)，發(fā)生連鎖債務(wù)危機(jī)的重要因素。企業(yè)尤其需要關(guān)注違約條款中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)可能導(dǎo)致違約事項(xiàng)的自由裁量權(quán)，否則很容易在經(jīng)營(yíng)困難但并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的情況下，被金融機(jī)構(gòu)以可能導(dǎo)致違約的理由提前收貸，進(jìn)而造成實(shí)質(zhì)性違約，從而導(dǎo)致不同融資合同項(xiàng)下交叉違約，企業(yè)資金鏈破裂的嚴(yán)重后果。

綜上所述，企業(yè)在融資合同談判時(shí)，應(yīng)充分關(guān)注核心條款和附屬條款下不同選擇對(duì)企業(yè)資金成本及風(fēng)險(xiǎn)的影響，爭(zhēng)取最佳的條款安排。

四、結(jié)語

融資活動(dòng)作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)中重要的一環(huán)，為企業(yè)提供生存發(fā)展所需的外部資金。融資可分為直接融資和間接融資，直接融資進(jìn)一步分為股權(quán)直接融資和債權(quán)直接融資。股權(quán)直接融資包括非公開股權(quán)融資、IPO及再融資。債權(quán)直接融資一般指發(fā)行債券募集資金，雖然募集資金的性質(zhì)不同，但均由資金提供者和需求者直接對(duì)接，故稱為直接融資。間接融資主要由金融機(jī)構(gòu)作為中間媒介，聯(lián)結(jié)資金供求雙方。

目前資金需求方主要為非金融企業(yè)，供給方主要為銀行、保險(xiǎn)、融資租賃公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)，資金的來源主要為信貸資金、理財(cái)資金及保險(xiǎn)資金，采取的主要方式包括表內(nèi)信貸、委托貸款、信托產(chǎn)品、資管計(jì)劃、基金等方式。本文主要針對(duì)間接融資合同所需關(guān)注的要點(diǎn)進(jìn)行分析。