2017年中國(guó)資本市場(chǎng)這3個(gè)情況你要重視

吳曉波

2016年，中國(guó)股市最顯赫的事情——舉牌上市公司。

在即將過(guò)去的2016年，中國(guó)股票市場(chǎng)最顯赫的事情是什么呢？就是有幾家保險(xiǎn)公司頻頻的舉牌上市公司造成了一個(gè)非常喧囂的世界。

在不久前，我們的證監(jiān)會(huì)劉主席終于忍不住了，在一次講話中公開(kāi)的指責(zé)這些公司是妖精、土豪、害人精。當(dāng)他的講話發(fā)表以后，保監(jiān)會(huì)的一些官員馬上表達(dá)了非常的不滿。他們認(rèn)為說(shuō)這些保險(xiǎn)公司都是合法合規(guī)的，你證監(jiān)會(huì)主席憑什么說(shuō)他們是土豪，是妖精，是害人精，你在身份證上看到他們有這個(gè)身份標(biāo)志嗎？

但是，很快這些不滿的聲音就不見(jiàn)了。就在幾天前，保監(jiān)會(huì)的項(xiàng)主席公開(kāi)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)主席說(shuō)的是非常的對(duì)的，我們保險(xiǎn)公司要姓保，保監(jiān)會(huì)要姓監(jiān)，所以保險(xiǎn)公司不應(yīng)該成為證券市場(chǎng)的搗蛋者，我們要自律，我們要嚴(yán)管。

但是即便這樣，很多同學(xué)還是看不懂。你說(shuō)那些保險(xiǎn)公司在公開(kāi)市場(chǎng)上舉牌上市公司，他們是不是合法呢？是不是合規(guī)呢？如果監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為他們的動(dòng)作違法違規(guī)的話，那你可以直接處分他們，為什么要在道德上去譴責(zé)他們？為什么要在公開(kāi)的輿論中說(shuō)他們是土豪，害人精和妖精呢？

另外還有專(zhuān)家指出說(shuō)，保險(xiǎn)基金，實(shí)際上是任何一家公開(kāi)市場(chǎng)的基石資金，比如在美國(guó)的股市上，保險(xiǎn)資金占到了整個(gè)資金規(guī)模的35%左右，中國(guó)今天還不到10%，憑什么就要開(kāi)始大刀闊斧的限制了呢？

姚振華、許家印等是在“刀口舔血”。

我們有一個(gè)中國(guó)特色的股票，市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的就有了，一個(gè)中國(guó)特色的保險(xiǎn)公司，就有了一個(gè)中國(guó)特色的資本管制環(huán)境。大家知道，中國(guó)股市的設(shè)立是建立在一個(gè)扭曲的制度安排環(huán)境之下的，在很長(zhǎng)時(shí)間里面，他是為了國(guó)有企業(yè)解困服務(wù)的，所以上市了一大批不該上市的國(guó)有企業(yè)，當(dāng)他們進(jìn)入到資本市場(chǎng)以后，就變成了一個(gè)殼。

所以，在過(guò)去的十多年里，隨著企業(yè)公司治理的改變，這些公司都逐漸出現(xiàn)了一個(gè)第一大股東平均持股比例持續(xù)下降的景象。其中重要的節(jié)點(diǎn)，第一個(gè)是股權(quán)分置改革完成的2007年，上市公司第一大股東平均持股的比例從40%降到了35%。第二次，是2015年，第一大股東平均持股的比例進(jìn)一步下降到33%左右。

目前，在全國(guó)上市的3000家上市公司里，第一大股東持股比例小于20%的公司已經(jīng)超過(guò)了500家，甚至有50家左右的上市公司第一大股東的持股比例不到了10%。也就是說(shuō)，今天的中國(guó)進(jìn)入到了一個(gè)股權(quán)分散的時(shí)期。

但是，這些國(guó)有企業(yè)改制的遺留問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性的解決，于是就會(huì)出現(xiàn)這樣的一些企業(yè)。第一，它的大股東持股比例比較低，但是國(guó)有持股人，公司治理還不錯(cuò)，那些精英經(jīng)營(yíng)者通過(guò)自己的努力讓公司走上了一個(gè)比較好的發(fā)展軌道。這個(gè)時(shí)候，一個(gè)失去或者沒(méi)有強(qiáng)有力的實(shí)際控制人的公司，顯然就成為了這些保險(xiǎn)公司狙擊的對(duì)象。我們今天看到的格力、萬(wàn)科、南玻等等都是這樣的一個(gè)情況。所以在某種意義上姚振華、許家印同學(xué)們是在制度改制和市場(chǎng)化變革中間的一個(gè)非常小的夾縫中，在刀口舔血。

第二是資金來(lái)源。在上世紀(jì)80年代的時(shí)候，美國(guó)的資本市場(chǎng)也曾經(jīng)爆發(fā)過(guò)一輪杠桿并購(gòu)的浪潮。但是，當(dāng)時(shí)的主角是一些垃圾債券的運(yùn)作者。在中國(guó)，今天垃圾債券并不是杠桿收購(gòu)的主角，主角是誰(shuí)呢？是保險(xiǎn)公司以及保險(xiǎn)公司背后的證券銀行資管民間借貸等等資金渠道。

2016年險(xiǎn)資舉牌上市公司，是貨幣泡沫化。

在過(guò)去的一年里，中國(guó)各大證券公司最火爆的業(yè)務(wù)是什么呢？是給上市公司大股東提供定增所需的過(guò)橋資金，股權(quán)質(zhì)押給大股東提供市值管理的資本，股價(jià)被炒高之后再做一次股權(quán)質(zhì)押，從中幫助大股東套取更多的資金出來(lái)。除了交易傭金以外，證券公司在生意中還能賺到6%到8%的利息費(fèi)，正因?yàn)橛心敲春玫纳?，所以大量的銀行證券公司給保險(xiǎn)公司提供了非常高的杠桿效率，比如寶能收購(gòu)萬(wàn)科所需要的資金中，它的杠桿比例就達(dá)到了1：4。

這表明什么呢？表明2016年險(xiǎn)資舉牌上市公司是一個(gè)貨幣泡沫化的結(jié)果，是大量的游資在上市公司中尋找標(biāo)的物從中投機(jī)套利的一個(gè)過(guò)程，這也就是為什么最高當(dāng)局對(duì)這一景象嚴(yán)厲制止的一個(gè)重要的因素。

險(xiǎn)資入市、養(yǎng)老金入市是中國(guó)未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)的一個(gè)常態(tài)性景象，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中的即時(shí)效應(yīng)會(huì)持續(xù)的發(fā)生。

中國(guó)的改革，就是這樣，叫做一放就亂，一亂就收，一收就死，死了再放，放了再亂，亂了再收。所以今年的險(xiǎn)資亂象會(huì)為接下來(lái)的市場(chǎng)規(guī)范創(chuàng)造一個(gè)制度性的空間和條件。再接下來(lái)，就可能會(huì)面臨一個(gè)新的開(kāi)放和治亂的過(guò)程，這就是中國(guó)特色。

2017年，你必須要重視的3個(gè)情況：

根據(jù)我的觀察，從2016年下半年到2017年，整個(gè)一個(gè)年度，上市公司被舉牌會(huì)成為一個(gè)越來(lái)越頻繁的景象。這個(gè)事實(shí)的背后，我認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)3個(gè)情況。

第一，未來(lái)大量的新型創(chuàng)業(yè)公司將選擇在國(guó)內(nèi)上市，但是他們又不愿意去走那漫長(zhǎng)而充滿了灰色的上市通道。所以，通過(guò)私募基金和投資公司的方式，直接在二級(jí)市場(chǎng)舉牌上市公司成為了一個(gè)不二的選擇。

第二，因?yàn)榕e牌企業(yè)的不斷的增加，現(xiàn)有上市公司的產(chǎn)業(yè)布局將因此發(fā)生重大的變化。

第三，所有的投資人都在等待下一個(gè)的資本市場(chǎng)的復(fù)蘇期，他有可能在2018年或者2019年出現(xiàn)。到那個(gè)時(shí)候，中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，所有在今天的投資在那時(shí)都將完成一次集中的兌現(xiàn)。

我的這個(gè)觀察準(zhǔn)不準(zhǔn)確，大家可以拭目以待。

與此同時(shí)，請(qǐng)大家別忘了一點(diǎn)，我曾經(jīng)講過(guò)四大經(jīng)濟(jì)變化之第四，就是由產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代進(jìn)入到金融資本時(shí)代。

我們今天所經(jīng)歷的這一輪資產(chǎn)泡沫，應(yīng)該是近十年來(lái)最大的資產(chǎn)泡沫，很可能是最后一次比較良性的資產(chǎn)泡沫期。經(jīng)過(guò)這次的資產(chǎn)泡沫，中國(guó)整個(gè)的財(cái)富分配模式會(huì)發(fā)生非常大的變化。

在過(guò)去36年里面，靠的是實(shí)業(yè)，都是在產(chǎn)業(yè)中獲得利潤(rùn)，這叫做產(chǎn)業(yè)資本主義時(shí)期。未來(lái)的每一個(gè)企業(yè)，我們所提供的每一項(xiàng)服務(wù)，每一個(gè)消費(fèi)都可以被打包成一個(gè)證券產(chǎn)品在市場(chǎng)上進(jìn)行銷(xiāo)售，這是一個(gè)最大的變化。

在過(guò)去很難，為什么很難呢？很長(zhǎng)時(shí)間里面，中國(guó)的資本市場(chǎng)非常的單一，1990年中國(guó)有上市公司，到今天2700多家企業(yè)，中國(guó)數(shù)以百萬(wàn)的企業(yè)去銀行融資，銀行每年賺一萬(wàn)多億。每一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)買(mǎi)什么東西呢？第一，買(mǎi)房子，第二買(mǎi)股票。

從今往后，作為中產(chǎn)階級(jí)的變化非常大。隨著上海的新興戰(zhàn)略板的起來(lái)，隨著新三板的起來(lái)，隨著信托行業(yè)的起來(lái)，隨著海外資產(chǎn)配置不斷的豐富，隨著股權(quán)眾籌不斷的開(kāi)放，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)形成了一個(gè)復(fù)雜結(jié)構(gòu)，而且我們非常的陌生。

資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，未來(lái)在中國(guó)地區(qū)做企業(yè)的人，你一定要知道一件事，第一，你必須要做好企業(yè)。第二，要盡快讓你的企業(yè)證券化。

我在中國(guó)資本市場(chǎng)上是一個(gè)很有爭(zhēng)議的人，在過(guò)去的15年里面從來(lái)不買(mǎi)中國(guó)的一張股票，為什么不買(mǎi)？因?yàn)槲覍?duì)他們太了解了，我看過(guò)無(wú)數(shù)的上市公司，上市造假，任意炒作自己的股價(jià)。

但是從去年開(kāi)始，我說(shuō)，我們要積極的去擁抱這次的資本泡沫，怎么擁抱呢？我干了兩件事，第一，把我的藍(lán)獅子在今年十月份推到新三板，要證券化，我要去享受這一輪的泡沫。第二，我成立了一家新媒體并購(gòu)基金，我去做并購(gòu)，三年前我不敢干。

我們要怎么擁抱這一輪的金融資產(chǎn)泡沫周期？在你的資產(chǎn)配置中進(jìn)行多重資產(chǎn)配置，到信托，到基金。一定要讓自己的資產(chǎn)迅速滾起來(lái)。這是我們?cè)谖磥?lái)的新十年看到的變化，就是整個(gè)財(cái)富的創(chuàng)造模式在發(fā)生變化，資本和資本杠桿，在未來(lái)財(cái)富波動(dòng)中的效應(yīng)會(huì)急劇增加。