2017：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

本·伯南克

美聯(lián)儲(chǔ)加息是積極信號(hào)；人民幣穩(wěn)定取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功；美國(guó)政策將充滿(mǎn)不確定性。

關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)前景的話(huà)題，我會(huì)談及世界的一些主要地區(qū)。首先是我最了解的美國(guó)，還有中國(guó)，因?yàn)槲艺J(rèn)為這兩個(gè)國(guó)家在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。

美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)積極

回首過(guò)去幾年，2009年嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退使失業(yè)率上升至10%，達(dá)到戰(zhàn)后的最高值。但從那時(shí)起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，工作崗位穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融危機(jī)之后的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退情況已經(jīng)有了大幅好轉(zhuǎn)和提升。這確實(shí)是個(gè)好消息。而且，我認(rèn)為有充分證據(jù)表明，美國(guó)的這種復(fù)蘇情況仍將持續(xù)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)主要?jiǎng)恿褪羌彝ィ簿褪窍M(fèi)者。消費(fèi)者的財(cái)務(wù)狀況正逐步改善。消費(fèi)者償清債務(wù)后，他們的債務(wù)負(fù)擔(dān)，包括住房貸款利息、信用卡利息等已大幅下降。加之有了更多的工作崗位，使得人們有了工作和收入，并且薪酬還在不斷上漲。在金融危機(jī)中大跌的房屋價(jià)格也開(kāi)始上漲，近年來(lái)已經(jīng)達(dá)到危機(jī)前的峰值水平。同時(shí)，股票價(jià)格上漲至前所未有的高位?？偟膩?lái)說(shuō)，美國(guó)家庭的財(cái)務(wù)狀況朝著更積極、更良性的方向發(fā)展，消費(fèi)者信心指數(shù)也更高了。人們?cè)诩佑驼炯佑筒⒉毁F，無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)生產(chǎn)的商品還是進(jìn)口商品，消費(fèi)支出看上去都十分強(qiáng)勁。正如大家所知，消費(fèi)者和家庭在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占很大比重，因而我的預(yù)期是，只要這種消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。

與此相關(guān)的就是房地產(chǎn)行業(yè)本身。危機(jī)之后，住宅房地產(chǎn)泡沫破滅。此前房?jī)r(jià)曾一度高漲，然后下跌，住宅價(jià)格跌至低位后又經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間才得以恢復(fù)。在家庭財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)又迎來(lái)大幅上漲，而這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)原因。

但也不是一切都是積極利好的。美元強(qiáng)勢(shì)使美國(guó)制造企業(yè)很難在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，這一點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是弱勢(shì)，資本投資并沒(méi)有如我們預(yù)期的那樣強(qiáng)勁。但總的來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)是在向前邁進(jìn)。尤其需要指出的是，過(guò)去通脹高企致使美聯(lián)儲(chǔ)加速提高利率，容易導(dǎo)致新一輪經(jīng)濟(jì)衰退。而這一問(wèn)題，在如今低通脹的情況下似乎并不存在。

無(wú)論怎樣，從此次“大衰退”（Great Recession）最嚴(yán)重的時(shí)期到現(xiàn)在，經(jīng)過(guò)8年的復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況得到了大幅改善。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)還有上行空間和能力，還能創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位。

美聯(lián)儲(chǔ)在2016年12月14日加息，是自2015年12月以來(lái)的第二次加息。展望2017年，如果經(jīng)濟(jì)如我們所預(yù)期的那樣持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步地、謹(jǐn)慎地提高利率。但不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息就是一個(gè)好的信號(hào)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走強(qiáng)，意味著通脹水平更接近目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策調(diào)整至“常態(tài)”也指日可待。

特朗普會(huì)怎樣

對(duì)于美國(guó)大選，許多人或許有這樣的疑惑：經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好、失業(yè)率低、薪資水平上漲，在這種積極向好的態(tài)勢(shì)下，為什么特朗普這樣一個(gè)局外人能夠入主白宮？這個(gè)問(wèn)題很好，為什么經(jīng)濟(jì)在改善但許多人仍然對(duì)其不滿(mǎn)意？

我想原因有很多，首先是我們的確經(jīng)歷了一場(chǎng)十分嚴(yán)重的金融危機(jī)，期間紐約和其他地方的一些公司需要救助。對(duì)于危機(jī)的應(yīng)對(duì)，首先我們并沒(méi)有預(yù)測(cè)到它的來(lái)臨，沒(méi)有完全預(yù)期到危機(jī)的嚴(yán)重性。希望我們可以對(duì)房?jī)r(jià)下跌及其所導(dǎo)致的銀行擠兌有更明確的認(rèn)識(shí)。當(dāng)時(shí)金融系統(tǒng)有巨大的問(wèn)題，希望我們當(dāng)時(shí)能意識(shí)到并能做更充足的準(zhǔn)備。如果我們明白發(fā)生了什么，看到金融系統(tǒng)的漏洞，我認(rèn)為憑借已有的工具，我們可以更加有效地應(yīng)對(duì)危機(jī)。

我想補(bǔ)充的另一點(diǎn)是，公眾在金融危機(jī)時(shí)期的憤怒仍然是一個(gè)影響因素；這可能也是政治領(lǐng)域的影響因素。希望我們能以某種形式更好地解釋我們做了什么，以及這些做法是如何幫助美國(guó)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的。但是并不是每個(gè)人都能明白這一點(diǎn)。我不確定我們是否能夠很好地解釋?zhuān)辽賴(lài)L試過(guò)了。這是我希望能做得更好的地方。

我們也經(jīng)歷了一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，這期間有很多人失去了工作，對(duì)這場(chǎng)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退以及應(yīng)對(duì)舉措方面的憤怒在美國(guó)依然存在。相似的情況也在20世紀(jì)30年代的美國(guó)大蕭條時(shí)期發(fā)生過(guò)，在那場(chǎng)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退當(dāng)中，人們也有著非常激烈的政治反應(yīng)，而這種反應(yīng)最近又在美國(guó)出現(xiàn)了。

此外，還有一些美國(guó)國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期趨勢(shì)也導(dǎo)致一些人對(duì)經(jīng)濟(jì)不滿(mǎn)。首先是不平等，這一形勢(shì)在美國(guó)已經(jīng)存在了很長(zhǎng)時(shí)間。在過(guò)去的35年至40年間，收入最高的人與中下階層人群的收入差距逐步拉大。而且，最高收入人群和最低收入人群之間的差距還在繼續(xù)擴(kuò)大。因此，盡管總體經(jīng)濟(jì)向好，但仍然有許多人、許多家庭的生活水平在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)并沒(méi)有顯著的提高。

那為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？原因有很多。全球化、國(guó)際貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)一些行業(yè)產(chǎn)生了影響，而這些也是本次總統(tǒng)候選人特朗普攻擊和討論的一個(gè)社會(huì)熱點(diǎn)和民眾的痛點(diǎn)。同樣，隨著科技發(fā)展日新月異，相較于那些接受較少教育的人，受過(guò)更多教育和擁有更多技能的人將能更好地利用新科技。另外，還有其他很多原因。這樣一來(lái)，經(jīng)濟(jì)不平等的加劇將持續(xù)，這意味著很多人對(duì)他們?cè)谶@個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的收入和地位感到不滿(mǎn)。

與此相關(guān)，美國(guó)的生產(chǎn)率提高緩慢。從戰(zhàn)后到20世紀(jì)70年代，美國(guó)的生產(chǎn)率提高得非?？欤@得益于在20世紀(jì)30年代和40年代新技術(shù)的發(fā)明與應(yīng)用，戰(zhàn)后恢復(fù)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，提高了生產(chǎn)率和收入水平。在過(guò)去的幾年中，生產(chǎn)率增速變慢，這表明實(shí)際收入，即使是對(duì)收入分配金字塔的上半部分人群來(lái)說(shuō)，漲幅也不大。所以這兩大主要因素——不平等和生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩——意味著并不是每個(gè)人都分享了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體繁榮，從而導(dǎo)致了許多人投票給承諾會(huì)帶來(lái)變化的候選人。

除此之外，還有一些其他因素。比如，對(duì)于移民的擔(dān)憂(yōu)。人們來(lái)到美國(guó)，帶來(lái)不同文化、不同語(yǔ)言。所以，有許多因素導(dǎo)致了我們今天看到的結(jié)果。政治從這里如何發(fā)展，我們拭目以待。但顯然有很多不愉快導(dǎo)致了這樣的結(jié)果。

現(xiàn)在，值得注意的問(wèn)題是，這屆新政府將帶領(lǐng)美國(guó)走向何方？我們的經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易以及外交政策會(huì)是如何？我認(rèn)為沒(méi)人真正知道他的計(jì)劃，各方還在關(guān)注他的內(nèi)閣組成，哪些人會(huì)是給他建議的人。因此，現(xiàn)在猜測(cè)新政府會(huì)采取何種政策仍為時(shí)過(guò)早。

我知道在貿(mào)易等領(lǐng)域存在不確定性和擔(dān)憂(yōu)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，開(kāi)放的貿(mào)易有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但特朗普擔(dān)心貿(mào)易對(duì)某些產(chǎn)業(yè)、某些工人的影響，這是合理的擔(dān)憂(yōu)。所以我們將觀(guān)望美國(guó)的貿(mào)易關(guān)系將會(huì)發(fā)生何種變化。現(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)和其他一些亞洲國(guó)家達(dá)成的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）將不會(huì)被（國(guó)會(huì)）批準(zhǔn)，至少不會(huì)以既有的形式被批準(zhǔn)。

一個(gè)尤為重要的問(wèn)題是，美國(guó)會(huì)如何處理與中國(guó)的關(guān)系？美國(guó)會(huì)如何處理這個(gè)非常重要的貿(mào)易關(guān)系？我認(rèn)為，目前來(lái)看仍然不確定。特朗普在競(jìng)選中說(shuō)他會(huì)讓財(cái)長(zhǎng)把中國(guó)定義為“匯率操縱國(guó)”，這在美國(guó)有法可依。如果一個(gè)國(guó)家被指操縱本國(guó)貨幣，就會(huì)被自動(dòng)施加某些制裁，這會(huì)對(duì)諸如美國(guó)在華投資等方面產(chǎn)生直接影響。

但如果查看法律條文，法律明確規(guī)定了匯率操縱國(guó)需要滿(mǎn)足的條件，其中之一是該國(guó)積累大量外匯儲(chǔ)備來(lái)壓低本幣價(jià)格。無(wú)論這一點(diǎn)在過(guò)去是否屬實(shí)，現(xiàn)在來(lái)看，中國(guó)正在消耗外匯儲(chǔ)備。所以從這點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)并不符合美國(guó)法律規(guī)定的匯率操縱國(guó)定義。因此，局勢(shì)會(huì)如何發(fā)展尚不明朗。不確定性依然存在，中美貿(mào)易關(guān)系是會(huì)倒退，還是會(huì)有小幅回調(diào)，目前來(lái)說(shuō)都難以預(yù)測(cè)。

盡管存在不確定性和擔(dān)憂(yōu)，尤其是在貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)市場(chǎng)仍相當(dāng)樂(lè)觀(guān)。為什么股市、債券收益率和美元均在大選之后出現(xiàn)上漲？我認(rèn)為最主要的原因是特朗普談到將采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，降低公司稅和個(gè)人所得稅，以及加大道路和橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施的支出。這些會(huì)導(dǎo)致美國(guó)更大的財(cái)政赤字，從而帶來(lái)更快增長(zhǎng)，推高通脹和利率。正是市場(chǎng)目前的預(yù)期導(dǎo)致了利率、美元和股市均出現(xiàn)上漲。

那么，究竟還會(huì)上漲多久？現(xiàn)在共和黨包攬了總統(tǒng)和國(guó)會(huì)參眾兩院的多數(shù)席位，但他們?cè)诮?jīng)濟(jì)問(wèn)題上的意見(jiàn)并不統(tǒng)一。尤其是一些傳統(tǒng)的共和黨人對(duì)財(cái)政預(yù)算赤字非常擔(dān)憂(yōu)。所以，盡管特朗普和他的一些支持者可能支持更多的財(cái)政赤字來(lái)增加支出和減稅，國(guó)會(huì)里一些共和黨人可能會(huì)反對(duì)。因此，就目前來(lái)看，財(cái)政政策力度會(huì)有多大、它會(huì)在多大程度上影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在還很難確定。

最后，在美國(guó)政策方面，我認(rèn)為有一個(gè)領(lǐng)域?qū)ξ襾?lái)說(shuō)尤其重要，并且我認(rèn)為對(duì)任何關(guān)注市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)都很重要，即美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)發(fā)生什么變化。看起來(lái)會(huì)有一些變化?？偨y(tǒng)當(dāng)選人特朗普說(shuō)過(guò)要更換主席。耶倫的任期還有1年多。特朗普會(huì)任命誰(shuí)來(lái)接替耶倫，尚不清楚。他會(huì)任命更傾向于加息的人嗎？大部分共和黨人傾向于加息。或者他會(huì)與自己過(guò)去的借款人、建筑商身份保持一致，任命會(huì)保持低利率的人？我認(rèn)為這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，我們會(huì)緊密關(guān)注。

再者，會(huì)有關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的法律變化嗎？比如，國(guó)會(huì)提及要制定一項(xiàng)制度，要求美聯(lián)儲(chǔ)將其制定貨幣政策的過(guò)程程式化、標(biāo)準(zhǔn)化。因?yàn)榉N種原因，我認(rèn)為這不是一個(gè)好主意。尤其是一個(gè)簡(jiǎn)單的規(guī)則并不足以體現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)需要作出回應(yīng)的復(fù)雜性。但這的確是一種可能會(huì)發(fā)生的變化，特朗普會(huì)簽署它，使之成為法律。

總之，有很多不確定性。目前市場(chǎng)對(duì)新政府的反應(yīng)良好。當(dāng)然，新政府要到2017年1月才會(huì)就任。但目前來(lái)看，還有很多事情我們尚不清楚。將向哪個(gè)方向發(fā)展仍存在很大的不確定性。

特朗普宣稱(chēng)要實(shí)現(xiàn)3%-4%的增長(zhǎng)，我認(rèn)為有幾個(gè)方面可以幫助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是針對(duì)近期疲軟的生產(chǎn)力。預(yù)測(cè)生產(chǎn)力會(huì)提高是合理的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)更好。也就是說(shuō)，我們過(guò)去幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直是保持在2%。如果有很大的財(cái)政支出，可以在短期內(nèi)提振增長(zhǎng)至3%-4%，但長(zhǎng)期保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)至3%-4%會(huì)很難。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也沒(méi)有太多好的建議，因?yàn)槊绹?guó)需要的是在生產(chǎn)力方面的大幅改善，這是中央政府做不到的，而是要發(fā)生在公司、實(shí)驗(yàn)室當(dāng)中。他們是保持更快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高生產(chǎn)效率的源泉。政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家很難憑空創(chuàng)造出生產(chǎn)率。

歐洲和日本：復(fù)蘇剛開(kāi)始

現(xiàn)在，我們轉(zhuǎn)向世界其他地區(qū)。先來(lái)討論歐洲，另一個(gè)主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)橐恍┰?，歐洲從金融危機(jī)和衰退中恢復(fù)的速度比美國(guó)慢一些。首先，除了金融危機(jī)和衰退，他們接著迎來(lái)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，希臘和其他國(guó)家面臨債務(wù)危機(jī)，這是另一個(gè)消極方面。歐洲有一些長(zhǎng)期問(wèn)題，包括緩慢的人口增長(zhǎng)、像美國(guó)一樣的低生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，十七八個(gè)國(guó)家使用歐元這一貨幣對(duì)他們來(lái)說(shuō)并無(wú)益處，因?yàn)橐恍﹪?guó)家需要非常擴(kuò)張性的、積極的貨幣政策；而另一些國(guó)家，尤其是德國(guó)，并不需要太多貨幣政策支持。使用單一貨幣意味著每個(gè)國(guó)家都要實(shí)行同樣的貨幣政策。這一直是歐元區(qū)的問(wèn)題。我想指出的是，歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)如此之慢的原因是歐洲國(guó)家之間有很多差異。

在美國(guó)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)超過(guò)了金融危機(jī)前最高點(diǎn)的10%。也就是說(shuō)，美國(guó)已經(jīng)從金融危機(jī)的損失中恢復(fù)過(guò)來(lái)，并且有了約10%的凈增長(zhǎng)。在歐洲，GDP剛剛回到危機(jī)前的水平。所以他們現(xiàn)在才回到起點(diǎn)，這是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方面的一個(gè)很大不同。

除此以外，另一個(gè)關(guān)鍵因素是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲的貨幣政策和財(cái)政政策不夠積極，從而導(dǎo)致花了更長(zhǎng)的時(shí)間去采取必要的措施來(lái)恢復(fù)歐洲經(jīng)濟(jì)。尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)比美國(guó)要更緊縮，即緊縮的財(cái)政預(yù)算、削減預(yù)算。貨幣政策的權(quán)力機(jī)構(gòu)歐洲央行，直到最近才開(kāi)始積極的量化寬松。2015年以前，立法和政治上的反對(duì)讓歐洲央行很難實(shí)行量化寬松和類(lèi)似的政策。這些障礙最終消除了，但也是到2015年才消除。因?yàn)檫@個(gè)原因，歐洲仍然在一定程度上落后于美國(guó)和英國(guó)。

所以他們面臨一些嚴(yán)肅的挑戰(zhàn)。我認(rèn)為歐洲央行需要繼續(xù)保持積極，也就是寬松的貨幣政策，幫助歐洲持續(xù)復(fù)蘇。他們已經(jīng)取得了一些進(jìn)步，但他們已經(jīng)比美國(guó)落后了許多。

現(xiàn)在，跨過(guò)太平洋到亞洲。日本有許多嚴(yán)重的問(wèn)題。他們的人口增長(zhǎng)很慢，事實(shí)上是在減少。如果勞動(dòng)力在減少的話(huà)，當(dāng)然很難實(shí)現(xiàn)大幅度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，他們近些年一直在遭受通貨緊縮?，F(xiàn)在他們開(kāi)始變得更加積極。從2013年開(kāi)始，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”使得日本銀行實(shí)施了積極的財(cái)政政策和貨幣政策。我認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)已取得一些成效。

最近，日本銀行采取了新措施——收益率曲線(xiàn)控制，這表明它不僅像美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行那樣，調(diào)控短期隔夜利率（日本的短期隔夜利率如歐洲一樣是負(fù)的），同時(shí)，日本也在調(diào)控長(zhǎng)期利率，比如，日本政府10年期國(guó)債。通過(guò)此舉，他們更好地控制了金融?？傮w來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為這是一個(gè)積極的舉措，但他們距離2%的通貨膨脹目標(biāo)仍然很遠(yuǎn)。確實(shí)他們也在說(shuō)，可能會(huì)瞄準(zhǔn)超過(guò)2%的目標(biāo)。

我認(rèn)為日本還面臨一些重要的挑戰(zhàn)，他們可能需要采取更多措施去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。他們已經(jīng)推遲了提高消費(fèi)稅，也在采取其他的財(cái)政政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這包括結(jié)構(gòu)性改革。日本經(jīng)濟(jì)中很多方面都很低效，需要改進(jìn)。到了一定節(jié)點(diǎn)，他們會(huì)想要更多地解決勞動(dòng)力問(wèn)題。他們是否應(yīng)允許更多移民？移民能讓日本的家庭人數(shù)增加嗎？這是非常難回答的問(wèn)題。沒(méi)有在這個(gè)方面的措施，他們的勞動(dòng)力會(huì)持續(xù)減少，這很難讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)：更多財(cái)政、更少貨幣

現(xiàn)在讓我轉(zhuǎn)向中國(guó)。美國(guó)和中國(guó)可能是奠定全球經(jīng)濟(jì)基調(diào)的兩個(gè)最重要的經(jīng)濟(jì)體。談到中國(guó)，讓我先花一分鐘談一個(gè)美國(guó)城市——賓州匹茲堡。匹茲堡多年來(lái)是美國(guó)最大的鋼鐵生產(chǎn)城市。那里有很多大型鋼鐵工廠(chǎng)和重工業(yè)。匹茲堡因?yàn)檫@些重工業(yè)生產(chǎn)，有很多霧。接著，鋼鐵工業(yè)漸漸地轉(zhuǎn)移到國(guó)外。匹茲堡很多鋼鐵廠(chǎng)關(guān)閉或變得沒(méi)必要。于是匹茲堡開(kāi)始結(jié)構(gòu)調(diào)整，在金融、教育等領(lǐng)域擴(kuò)展自己的優(yōu)勢(shì)。匹茲堡有許多好的大學(xué)，也在逐步努力擴(kuò)展其文化氛圍，還有在醫(yī)療等不同的領(lǐng)域。今天的匹茲堡是一個(gè)非常富有的城市。那里沒(méi)有太多鋼鐵，但它把自己轉(zhuǎn)型成了一個(gè)有多種現(xiàn)代服務(wù)業(yè)支撐的經(jīng)濟(jì)，從事高科技、醫(yī)療、教育和金融。

匹茲堡只是一個(gè)城市，但從某種意義上，匹茲堡所實(shí)現(xiàn)的正是中國(guó)作為一個(gè)國(guó)家在努力的方向。中國(guó)是在重工業(yè)、制造業(yè)出口和中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上成長(zhǎng)起來(lái)的國(guó)家。但是在現(xiàn)在的中國(guó)，這幾個(gè)維度帶來(lái)的發(fā)展空間已經(jīng)十分有限。中國(guó)的重工業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。一些國(guó)企比較低效，至少比世界上其他國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力低。因此，中國(guó)正處于一個(gè)試圖實(shí)現(xiàn)與匹茲堡類(lèi)似的轉(zhuǎn)型階段，將來(lái)會(huì)有更多的高科技、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)性支出、零售業(yè)和教育服務(wù)取代重工業(yè)，以改變其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

這是一項(xiàng)非常具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。中國(guó)已經(jīng)取得了進(jìn)步。例如，服務(wù)業(yè)已經(jīng)比過(guò)去所占經(jīng)濟(jì)比重有所提高。但是，要想再進(jìn)一步，我認(rèn)為這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)會(huì)是大挑戰(zhàn)。改革能否順利進(jìn)行，并以能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的方式進(jìn)行，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題。

我基本上持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，但這也存在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中國(guó)目前需要管理其大量擴(kuò)張的信貸，中國(guó)需要處理一些房地產(chǎn)泡沫，貨幣方面也存在一些問(wèn)題。但是，這并不是關(guān)于提供足夠需求的問(wèn)題，也不是日本和歐洲那樣要提高通脹率的問(wèn)題，而是中國(guó)現(xiàn)在是否能夠如匹茲堡那樣成功轉(zhuǎn)型。

關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題，我認(rèn)為中國(guó)目前對(duì)于貨幣管理做得很好。對(duì)于2015年8月的貨幣貶值（匯改）有一些誤解，導(dǎo)致了一定的市場(chǎng)困惑。但是2016年初，隨著中國(guó)開(kāi)始清晰地解釋其計(jì)劃，對(duì)人民幣流動(dòng)性進(jìn)行了很好的管理。我認(rèn)為可以采取一些其他措施，包括更多地依靠財(cái)政政策而非貨幣政策，因?yàn)樨泿耪邔捤蓵?huì)壓低人民幣利率，從而導(dǎo)致資本外流。

我有兩點(diǎn)評(píng)論。第一，人民幣走勢(shì)的基礎(chǔ)是人們對(duì)中國(guó)改革的信心。如果人們對(duì)改革失去信心，繼而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性失去信心，這會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生消極影響。但如果改革繼續(xù)，且看起來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，這就會(huì)讓人民幣留在國(guó)內(nèi)。

第二，中國(guó)可能需要先暫緩成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。比如，美國(guó)媒體登載一些關(guān)于中國(guó)阻止資本外流的做法。但我認(rèn)為這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)不是很重要。對(duì)中國(guó)更重要的是實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)，之后再關(guān)注人民幣的國(guó)際地位。

關(guān)于人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR），我認(rèn)為這具有象征意義，這意味著人民幣已經(jīng)達(dá)到了一定的水準(zhǔn)，但它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)實(shí)質(zhì)影響。我認(rèn)為美元是很重要的儲(chǔ)備貨幣，但這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身并無(wú)太大益處。同樣，人民幣加入SDR只具有象征意義，但這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身并無(wú)太大好處。