養(yǎng)老金與A股“壓艙石”

養(yǎng)老金入市使A股增添“理性壓艙石”。人們期待，養(yǎng)老金注入正能量，帶動(dòng)A股走向理性與成熟。

隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)的名單出爐，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金首批托管簽約已為時(shí)不遠(yuǎn)。

入市時(shí)機(jī)已成熟

中國(guó)正在進(jìn)入老齡化社會(huì)，養(yǎng)老金增值成為廣受關(guān)注的話題。2014年河北、黑龍江和寧夏三個(gè)省出現(xiàn)養(yǎng)老金“入不敷出”的情況，在人社部社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理中心發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2015》中，養(yǎng)老金入不敷出的省份從3個(gè)上升到了6個(gè)。也就是說(shuō)，包括黑龍江、吉林、遼寧在內(nèi)的東北三省已經(jīng)全部“淪陷”。越來(lái)越多的省份加入到“入不敷出”的隊(duì)伍中來(lái)，也讓越來(lái)越多的人開(kāi)始擔(dān)憂自己的養(yǎng)老問(wèn)題。

都說(shuō)養(yǎng)老金出現(xiàn)缺口，那這個(gè)缺口有多大呢？根據(jù)報(bào)告顯示：企業(yè)養(yǎng)老基金的可支付月數(shù)由2012年的19.7個(gè)月下降到2015年的17.7個(gè)月；其中，黑龍江的企業(yè)養(yǎng)老金可支付月數(shù)僅為1個(gè)月。

面對(duì)這一日益嚴(yán)峻的問(wèn)題，各方也在積極行動(dòng)中。

2015年6月底，人社部、財(cái)政部頒布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，養(yǎng)老基金入市開(kāi)始進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

2016年12月份，人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)尹蔚民在全國(guó)人力資源和社會(huì)保障工作會(huì)議上表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理已經(jīng)正式啟動(dòng)；12月6日養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)評(píng)審結(jié)果公布，其中包括14家基金公司、6家保險(xiǎn)公司和1家證券公司。

資金“細(xì)水長(zhǎng)流”

養(yǎng)老金入市發(fā)令槍待響，已入圍的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)正做著最后的準(zhǔn)備。但對(duì)于此次養(yǎng)老金入市到底會(huì)帶來(lái)多少增量資金，各類機(jī)構(gòu)還是說(shuō)法不一。人社部相關(guān)人員表示，現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金積累有4萬(wàn)億元，如果按照規(guī)定養(yǎng)老金最高30%的比例可投入市場(chǎng)的話，那么將有高達(dá)1.2萬(wàn)億元的養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，所產(chǎn)生的能量是不言而喻的。

養(yǎng)老基金入市規(guī)模有多大？各方研究成果不盡一致。比較樂(lè)觀的華泰證券認(rèn)為，養(yǎng)老基金入市規(guī)模將達(dá)萬(wàn)億元，初始入市規(guī)模約為3000億元。2015年，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存39937億元，同比增長(zhǎng)12.0%。以2015年底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存值為凈值以及上限30%計(jì)算，理論上大約可有11981.1億元的規(guī)模。依據(jù)可供運(yùn)營(yíng)管理養(yǎng)老資金2萬(wàn)億元與初始投資A股比例15%計(jì)算，預(yù)計(jì)初始養(yǎng)老金入市規(guī)模約為3000億元，約占當(dāng)前A股流通市值的0.77%。

有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，早期進(jìn)場(chǎng)資金十分有限，不過(guò)千億元左右，短期對(duì)市場(chǎng)的影響或有限。

另外，養(yǎng)老金入市也不僅僅是指進(jìn)入股市。根據(jù)規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金除了投資于銀行存款和國(guó)債之外，還將可以涉足各類信用債券、股票、基金、股權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并以適當(dāng)方式參與國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)。因此，“入市”意味著養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將在更大范圍內(nèi)運(yùn)用金融市場(chǎng)工具，通過(guò)市場(chǎng)化的方式投資運(yùn)營(yíng)，而非狹義的進(jìn)入股市。

可以明確的是，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保障性質(zhì)決定其投資以穩(wěn)健投資為主，對(duì)于標(biāo)的的安全性、流動(dòng)性和收益性均有較高要求。招商證券非銀金融高級(jí)分析師鄭積沙表示，養(yǎng)老金的配置風(fēng)格會(huì)類似于社?；穑珪?huì)比社?；饘?duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)容忍度更低、流動(dòng)性需求更高。

小牛慢慢啟動(dòng)

人社部曾明確表態(tài)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是社會(huì)大眾的“保命錢”，托市、救市不是它的功能和責(zé)任。事實(shí)上，首批簽約托管規(guī)模多大并不重要，問(wèn)題的關(guān)鍵是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金終于打通了資本市場(chǎng)之路。

“短期內(nèi)對(duì)A股整體的直接影響（即增量資金推動(dòng)）相對(duì)較小，主要影響在于提振市場(chǎng)信心?！比A泰證券首席策略分析師戴康表示，中期來(lái)看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會(huì)簽訂合同，養(yǎng)老金增量資金逐步注入A股，有望協(xié)同房地產(chǎn)市場(chǎng)溢出資金逐步推升供給側(cè)慢牛行情。

專家認(rèn)為，養(yǎng)老基金是“理性壓艙石”，將為A股注入萬(wàn)億元的增量資金，有助于通過(guò)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)而改善A股投資環(huán)境，推動(dòng)形成價(jià)值投資觀念、增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市應(yīng)將流動(dòng)性與安全性雙重目標(biāo)放在首位?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，與作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備的全國(guó)社會(huì)保障基金相比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必須滿足“現(xiàn)收現(xiàn)付”的日常需要，組合投資周期不如全國(guó)社保基金那樣長(zhǎng)遠(yuǎn)。因此，其資產(chǎn)配置需保持更高流動(dòng)性。為穩(wěn)妥起見(jiàn)，最初應(yīng)以固定收益證券投資為主，將來(lái)再逐漸擴(kuò)展至股票投資。

戴康也認(rèn)為，養(yǎng)老基金的配置風(fēng)格類似社?；?，但風(fēng)險(xiǎn)容忍度更低、流動(dòng)性需求更高?！皬纳绫；鹜顿Y配置風(fēng)格看，A股行業(yè)配置風(fēng)格以價(jià)值板塊為主，新興成長(zhǎng)為輔，今年三季度社保基金持倉(cāng)最高為醫(yī)藥和傳媒。”戴康指出，從社?；饌€(gè)股選擇偏好看，持倉(cāng)占比較高的個(gè)股特征為流通市值高、盈利能力較強(qiáng)、估值較低、防御屬性強(qiáng)，即多為大盤股、低估值藍(lán)籌股、行業(yè)龍頭股。

上海證券也認(rèn)為，養(yǎng)老基金資產(chǎn)作為典型的長(zhǎng)線投資資金，安全性是其考慮的主要因素，加上首批養(yǎng)老基金運(yùn)作備受矚目，有極強(qiáng)的示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)首批入市的養(yǎng)老基金將更注重收益的穩(wěn)定性。對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)講，長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)地位穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股有望受到首批養(yǎng)老基金的青睞。

“養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而且會(huì)有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開(kāi)啟價(jià)值投資的開(kāi)關(guān)，牽引追求長(zhǎng)期收益性的投資理念，對(duì)短期投機(jī)心理將是一個(gè)巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動(dòng)的幅度，遏制頻發(fā)大起大落，市場(chǎng)投機(jī)機(jī)會(huì)將會(huì)減少?！鄙缈圃菏澜缟绫Ｑ芯恐行闹魅梧嵄谋硎?，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場(chǎng)的壓艙石，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不斷提高資本市場(chǎng)的質(zhì)量。

我們能做的，唯有拭目以待。只希望每一分養(yǎng)老金都被善待，每個(gè)人能老有所養(yǎng)。