妖股安碩背后的分析師

施南

這一天的上海，天氣很不錯(cuò)。3級小風(fēng)伴隨23℃室外氣溫，沒有霧霾的天空總會讓人心情舒暢。這一天的中國股市，繼續(xù)著平淡乃至壓抑的表現(xiàn)。

27歲的鄭奇威決定出門去拜訪那家從未謀面的客戶。7天前，這位年輕的東方證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員通過電郵多少有些冒昧地表達(dá)了自己的想法，而現(xiàn)在，甩出去的魚線似乎有了反應(yīng)。

并不遠(yuǎn)。從內(nèi)環(huán)高架四平路匝道出，國泰路11號復(fù)旦科技園大廈，一棟通體藍(lán)色玻璃幕墻包裹的25層大樓。穿過900平米雙層挑高的大堂再搭乘電梯到達(dá)23樓。2014年5月6日，禮拜二，鄭奇威在普通的一天見了一位普通客戶，實(shí)在沒什么大不了。

959天之后，2016年12月23日，中國證監(jiān)會例行周五發(fā)布會上，兩年半前春夏之交鄭氏拜訪的那位浮出水面——上海安碩信息技術(shù)股份有限公司，一家在2014年1月28日登陸創(chuàng)業(yè)板的上市公司。當(dāng)然，它如今有一個(gè)載入中國資本市場史冊的標(biāo)識：第一個(gè)每股股價(jià)突破400元的上市企業(yè)——那是2015年5月8日上午10：57完成的神績，5天后，其股價(jià)短暫地達(dá)到了474元的歷史高點(diǎn)。注意，此前該公司從未派送紅股。

作為A股過去十年擔(dān)綱“股價(jià)王”時(shí)間最久的貴州茅臺，目前價(jià)位是350元每股。最為激進(jìn)的分析師給出的遠(yuǎn)期目標(biāo)價(jià)位是472元。而安碩信息只用349天就攀上了這一頂峰。

這個(gè)傳奇故事正是從那個(gè)5月6日開始。

證監(jiān)會在發(fā)布會上聲稱，將與公安部聯(lián)手，針對資產(chǎn)管理行業(yè)開展打擊防范利用未公開信息交易行為的專項(xiàng)執(zhí)法行動。這也是繼會計(jì)、律師等評估機(jī)構(gòu)違法行為專項(xiàng)執(zhí)法，IPO、信息披露違法專項(xiàng)執(zhí)法及市場操縱專項(xiàng)執(zhí)法后第四波行動。其中第二項(xiàng)，即信披違法典型八家被點(diǎn)名處罰的企業(yè)之一，安碩信息中靶。

早在6個(gè)月前，安碩信息已被中國證監(jiān)會鎖定。市場亦早注意到其兩個(gè)與眾不同之處：其一，首次因?yàn)樯鲜泄尽罢`導(dǎo)性陳述”進(jìn)行行政處罰；同時(shí)，對于安碩信息公司主體60萬元的罰款，以及對于公司董事長高鳴和董秘曹豐分別30萬和20萬元的罰款，均屬于“頂格”。

然而，6月里那張行政處罰決定書中關(guān)于“某券商分析師”的提法，仍引發(fā)市場廣泛猜測。在安碩信息一飛沖天晉升“神仙股”或者“妖股之王”的不長時(shí)間內(nèi)，包括安信證券、申萬宏源、民生證券、銀河證券等15家券商曾密集推出二十余份研報(bào)，且結(jié)論是一致看好。其中的署名作者中，更不乏在TMT板塊計(jì)算機(jī)類別分析師群體中頗具名氣的易歡歡和沈海兵等人。

這不奇怪。過往五年《新財(cái)富》最佳分析師年度評選，安信證券、申萬宏源、國泰君安、民生證券、長城證券和國金證券一直是TMT領(lǐng)域最有競爭力也是上榜最頻繁的券商機(jī)構(gòu)，易、沈二人雖均有過跳槽記錄也都榜上題名。

一個(gè)有趣的花絮是，就在媒體尋找蛛絲馬跡時(shí)，原申萬宏源研究所董事總經(jīng)理、研究所執(zhí)行所長易歡歡主動在微信朋友圈內(nèi)作澄清辟謠，堅(jiān)稱自己“2014年到2015年我都沒有去過安碩信息公司，與董事長根本不認(rèn)識”。

鄭奇威也在懷疑名單上。但是，盡管東方證券以凈資產(chǎn)計(jì)排在同業(yè)的第十名前后，可其TMT的賣方報(bào)告并不出眾，特別是尚未而立的鄭，也從來不是圈內(nèi)擁有足夠影響力和話語權(quán)的人物。

這樣一個(gè)小角色，怎可能一己之力憑區(qū)區(qū)文字掀起滔天行情完成不世之功？劃掉劃掉！

但最不起眼的人往往正是主角，從阿加莎·克里斯蒂到東野圭吾，經(jīng)典偵探文學(xué)無數(shù)次驗(yàn)證過這個(gè)定律。標(biāo)記“139號”的中國證監(jiān)會2016年最后一批行政處罰決定書上，鄭奇威赫然在列。

不過非常有趣，這份通篇記述鄭氏違反證券法第七十八條第二款——禁止證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其人員在證券活動中作出信息誤導(dǎo)——具體事實(shí)的罰單上，他只是男二號，排在其前的是較鄭年長兩歲、目前擔(dān)任東方證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師的浦俊懿。后者還有一個(gè)頭銜，該研究所互聯(lián)網(wǎng)金融小組負(fù)責(zé)人。

毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)金融才是安碩信息股價(jià)狂飆的加持引擎。必須注意一個(gè)現(xiàn)象，過去兩年內(nèi)券商研究部門負(fù)責(zé)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的一線分析師，大多對正處于“風(fēng)口”上的互聯(lián)網(wǎng)金融青睞有加，而脫離券商自主創(chuàng)業(yè)的易歡歡，更成為易選股互聯(lián)網(wǎng)證券的創(chuàng)始人。

解開六個(gè)月前關(guān)于“某”的謎團(tuán)自然是好，但這宗有勞中國證監(jiān)會花費(fèi)10個(gè)月時(shí)間的調(diào)查，為何要分兩次公布針對上市公司高管及涉及其中券商分析師的處罰，有關(guān)方面沒有給出答案。

有一點(diǎn)非常清楚，此次調(diào)查中對所有細(xì)節(jié)過篩般的提取和甄別極其精確，比如行政處罰決定書中的一段，在2016年12月23日發(fā)布會不久就得以迅速發(fā)酵。且看——

2014年6月22日至2015年4月30日期間，東方證券浦俊懿、鄭奇威312天發(fā)出1.1萬封郵件，平均每天發(fā)出逾35封。1.1萬封郵件發(fā)給1279人，每人平均收到9封。1.1萬封郵件發(fā)往128家各類機(jī)構(gòu)，每家機(jī)構(gòu)平均收到86封。

借用某封郵件中用于安碩信息的形容詞，的確“無與倫比”。

如此勤勉，當(dāng)然不同尋常。是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)安碩信息擁有成為tenbagger——十倍股的潛在氣質(zhì)，還是緣于公司、部門乃至個(gè)人的業(yè)績需要？

要知道東方證券在過去兩年成功實(shí)現(xiàn)了A+H股上市。而根據(jù)年報(bào)披露，至少在2015年東方證券以人均年薪102.45萬元位居有相關(guān)信息披露的券商行業(yè)之首，同時(shí)也是唯一一家人均年薪突破百萬的證券公司，相對于74.99萬元的業(yè)內(nèi)平均線，東方證券達(dá)到136%的水準(zhǔn)。

在鄭奇威首次走進(jìn)國泰路11號之前，安碩信息不過是一家上市不過三個(gè)月、僅是垂直細(xì)分市場上擁有一定名氣的“非著名IT系統(tǒng)公司”。一位該公司員工在點(diǎn)評自家東家時(shí)也直言不諱：一個(gè)是門檻低，技術(shù)要求不高，待遇也不算高。如果你技術(shù)不是很好，又急于有一份工作的話，這里也還可以。

業(yè)內(nèi)排名六十開外的中德證券出任其IPO主承銷商，本身就是一種對等實(shí)力錨定，而23.4元首日開盤價(jià)，49.56倍滾動市盈率以及23.16億元的總市值，在創(chuàng)業(yè)板上著實(shí)貌不驚人。至2014年5月6日，安碩信息以28.76元開盤，滾動市盈率為45.15倍。

鄭是應(yīng)安碩信息董秘曹豐邀請而來，但首先拋出繡球的卻是前者。不妨再次引用139號行政處罰決定書中的完整表述。

“2014年4月30日，東方證券鄭奇威發(fā)郵件給上海安碩信息技術(shù)股份有限公司董事長和總經(jīng)理，聲稱安碩信息股價(jià)已跌至發(fā)行價(jià)附近，價(jià)值絕對低估；建議公司做好市值管理，提升資本市場對公司的認(rèn)同度；提出希望與公司交流溝通后向機(jī)構(gòu)推介。董事長回郵件讓鄭奇威與董事會秘書曹某聯(lián)系?！?/p>

2014年5月6日，一段升華后的革命友誼開始了。

當(dāng)一家上市公司總股本保持不變時(shí)，市值管理或者說除權(quán)后的股價(jià)管理主要緣于兩個(gè)因素。其一，公司凈利潤水平；其二，投資者給予的估值倍數(shù)。對于安碩信息而言，雖然其產(chǎn)品具備45%相對較高毛利率，但無論是來自政府專項(xiàng)補(bǔ)貼的不穩(wěn)定性還是窄口市場難以突變式爆發(fā)的先天不足，都導(dǎo)致了其很難在原有基礎(chǔ)上大幅提升凈利潤水平——事實(shí)也是如此，在該公司黃袍加身的2015年，相較于2011年2.3倍的營收數(shù)據(jù)，卻只換來不及4年前0.5倍的利潤水平。

唯一的辦法只能是讓投資者給出更高的估值。這當(dāng)然拜浦、鄭二位所賜。據(jù)悉，安碩信息有記錄記載，涉及至少15家券商及多家基金共25次投資者關(guān)系活動中，僅鄭本人即參與多達(dá)9次，位居所有機(jī)構(gòu)調(diào)研者之首。

一位27歲的普通券商分析師，主動要求替一家上市公司進(jìn)行所謂“市值管理”，而在其一通“無與倫比”的電子郵件攻勢后，不僅同行中多位資歷更深的前輩加入大合唱且聲階愈扯愈高，221只公募基金也在2014年11月至2015年5月期間最多買入1808.21萬股安碩信息股票，占據(jù)該公司流通股的74.84%。

公司股價(jià)理所當(dāng)然一路打雞血般筆挺上揚(yáng)：2015年4月3日突破200元價(jià)位，至5月8日破400元，成為唯一一個(gè)染指該一區(qū)間的股票；5月13日短期摸高至474元。

可以說，如若不是A股市場之后發(fā)生崩盤以及證監(jiān)會主動介入調(diào)查，每股500元價(jià)位，手到擒來。

然而所謂命運(yùn)贈送的禮物，都早已在暗中標(biāo)好代價(jià)。隨著前后兩張罰單，安碩信息也終于恢復(fù)PS前的模樣。至2017年1月6日，新年第一個(gè)交易周的最后一天，安碩信息在經(jīng)歷三次除權(quán)后報(bào)收36.21元，滾動市盈274.12倍，總市值49.77億元。如果按復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)，則相當(dāng)于72.95元每股。對于一家去年前三季營收2.73億元、歸屬母公司股東凈利669.29萬元的創(chuàng)業(yè)板上市公司，這種表現(xiàn)只能說“正?！?。

自然，你如果還想在這一天通過萬得系統(tǒng)搜尋關(guān)于安碩信息的券商研報(bào)，結(jié)果很可能會大失所望，那些曾經(jīng)像對“隔壁家孩子”那般殷勤的贊許，不見了，沒有了，失蹤了。

還有幾件事頗值得一說。

其一，在所有趨之若鶩的諸多基金公司中，匯添富旗下多個(gè)基金產(chǎn)品扮演過相當(dāng)吃重角色，其中尤以歐陽沁春出任基金經(jīng)理的匯添富移動互聯(lián)股票型基金一馬當(dāng)先，一出手便是2.28%占比的流通股吸入囊中。而東方證券正是匯添富基金公司大股東。

其二，在2014年三季度后，QDII系已全部撤離安碩信息，而在2015年三季度時(shí)，大批國內(nèi)公募基金揮了揮衣袖，說了再見。

其三，雖然“一不小心”讓一家上市公司股價(jià)上漲15.9倍，但在申辯材料中，鄭奇威一直強(qiáng)調(diào)自身并不是分析報(bào)告的簽署人、決策者及責(zé)任人，“僅按負(fù)責(zé)人要求承擔(dān)素材收集和內(nèi)容起草工作”。行政處罰決定書中沒有提及作為鄭氏領(lǐng)導(dǎo)的浦俊懿有否申辯，甚至完全沒有就浦在安碩股價(jià)離奇上漲事件中的作為給予定論式評價(jià)。不過，在不采納鄭氏申辯理由的同時(shí)，將浦俊懿列為行政處罰的第一排名并罰款20萬，而鄭奇威只有15萬元。

加上6月間的那筆罰款，安碩信息及四位當(dāng)事人總共拿出145萬元，上繳國庫。而15年前轟動中國的億安科技坐莊處罰案中，沒收違法所得并罰款的總額為8.68億元。有市場人士表示，如果不就處罰“頂格”在立法層面做出實(shí)質(zhì)修正，那么8.68億元或會如安碩信息的474元股價(jià)，相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)只能被“致意”。