MPA完善版新規(guī)影響幾何？

閆玲

10月25日，央行向金融機(jī)構(gòu)下發(fā)《關(guān)于將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），《通知》提出從今年第三季度起將表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目納入宏觀審慎管理體系（MPA）“廣義信貸”測(cè)算。宏觀審慎框架的核心是從金融穩(wěn)定視角出發(fā)以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將理財(cái)產(chǎn)品納入“廣義信貸”符合防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心目標(biāo)。

表外理財(cái)?shù)亩x和測(cè)算

本次納入廣義信貸口徑的表外理財(cái)規(guī)模=人民幣表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)余額-現(xiàn)金余額-存款余額。

去掉現(xiàn)金和存款的指引，與銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的原則保持一致，這兩項(xiàng)本身也不屬于廣義信貸，即產(chǎn)生貨幣派生的定義。

廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)容，今后將包含狹義信貸、債券投資、股權(quán)及其他投資、買(mǎi)入返售資產(chǎn)、存放非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)以及本次新納入的表外理財(cái)。

對(duì)本次納入的部分表外理財(cái)?shù)囊?guī)模和增速的測(cè)算。對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表而言，如果是保本理財(cái)計(jì)入表內(nèi)，而非保本理財(cái)計(jì)入表外。根據(jù)2016年理財(cái)半年報(bào)數(shù)據(jù)，非保本理財(cái)?shù)囊?guī)模為20.18萬(wàn)億元，占全部理財(cái)規(guī)模的76.8%。由于未公布非保本理財(cái)規(guī)模的結(jié)構(gòu)，根據(jù)表內(nèi)+表外全部理財(cái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金及銀行存款的占比為17.7%，因此，預(yù)計(jì)表外理財(cái)資金運(yùn)用余額是20.18×（1-17.7%）=16.6萬(wàn)億元，年化增速為45.4%，遠(yuǎn)超過(guò)整體理財(cái)?shù)哪昊鏊?5.3%。

出臺(tái)背景與前期執(zhí)行效果

MPA的主要目標(biāo)是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的廣義信貸合理增長(zhǎng)，加強(qiáng)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，改變過(guò)去僅盯住狹義信貸的增長(zhǎng)，合理增速應(yīng)取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理需要以及自身資本金水平。

央行完善MPA監(jiān)管框架，符合監(jiān)管趨嚴(yán)的大趨勢(shì)。MPA從嚴(yán)考核會(huì)推動(dòng)銀行把表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)至表外，這樣可以有效規(guī)避廣義信貸規(guī)模、不良率、資本充足率等多方面的監(jiān)管。表外理財(cái)以及銀行理財(cái)資金委托外部投資規(guī)模上升的趨勢(shì)不會(huì)改變。央行前不久也提示，以往金融機(jī)構(gòu)為了達(dá)標(biāo)，會(huì)在季度末通過(guò)騰挪資產(chǎn)等手段規(guī)避調(diào)控要求。MPA評(píng)估體系可以緩解這一現(xiàn)象，但部分金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避新的調(diào)控體系，存在將原先表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外處理的可能性，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)MPA對(duì)表外業(yè)務(wù)規(guī)范。

前面也計(jì)算了本次納入廣義信貸的表外理財(cái)?shù)哪昊鏊贋?5.4%，盡管相對(duì)于2015年已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的下滑，但這個(gè)增速顯然高于整體理財(cái)同比增速的35.3%，反映出銀行為了規(guī)避此前MPA監(jiān)管資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的要求，著重發(fā)展表外理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀。

宏觀審慎管理體系MPA出臺(tái)后，2016年前三個(gè)季度，M2、廣義信貸增速、其他存款性公司總資產(chǎn)同比增速放緩，而債券投資同比增速相對(duì)平穩(wěn)。M2同比增速?gòu)哪瓿?4%降至9月11.5%；廣義信貸同比增速?gòu)哪瓿?2.2%降至8月20.4%；銀行總資產(chǎn)同比增速?gòu)哪瓿?6.8%降至8月14.2%。MPA對(duì)廣義信貸增速的制約，會(huì)極大地限制商業(yè)銀行對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的同比增速，反映在信貸收支表中就是股權(quán)及其他投資增速放緩，該項(xiàng)亦是M2的重要分項(xiàng)。因此，制約該部分的增速，則M2、廣義信貸增速和商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模增速同步放緩。

MPA完善版新規(guī)的影響

一是推高廣義信貸增速，銀行達(dá)標(biāo)的難度上升。本次納入廣義信貸的表外理財(cái)，年化增速為45.4%，高于表內(nèi)和表外整體的增速35.3%，也遠(yuǎn)高于MPA體系中對(duì)廣義信貸增速的要求。那么在MPA指標(biāo)體系當(dāng)中廣義信貸的增速允許多高呢？資產(chǎn)負(fù)債表中對(duì)廣義信貸增速的要求，即對(duì)全國(guó)性系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（N-SIFIs）、區(qū)域性系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（R-SIFIs）、普通機(jī)構(gòu)（CFIs）的廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離分別不超過(guò)20、22、25個(gè)百分點(diǎn)，2016年M2目標(biāo)增速為13%，因此，對(duì)這三類(lèi)機(jī)構(gòu)，廣義信貸增速的上限要求是33%、35%和38%。還有一個(gè)制約也可能需要關(guān)注。即宏觀審慎資本充足率倒算出廣義信貸的增速。

如果宏觀審慎資本充足率不達(dá)標(biāo)，該項(xiàng)占資本和杠桿情況分?jǐn)?shù)的80%，則資本和杠桿情況不達(dá)標(biāo)。因此，允許的廣義信貸增速可能低于33%。由于每個(gè)銀行計(jì)算宏觀審慎資本充足率的參數(shù)不同，各銀行合意的廣義信貸增速并不相同。

如果將非現(xiàn)金存款部分的表外理財(cái)納入廣義信貸，如果銀行不補(bǔ)充資本金，將使銀行達(dá)標(biāo)的難度進(jìn)一步上升。當(dāng)然也有可能對(duì)宏觀審慎資本充足率的測(cè)算中并不考慮新口徑下的廣義信貸增速，而是按照原口徑計(jì)算，這將降低難度。這一部分的操作細(xì)則尚不明確，還需要等待央行具體的指導(dǎo)文件。

二是表外理財(cái)增速放緩、理財(cái)收益率下行、委外業(yè)務(wù)占比提升。銀行為了達(dá)標(biāo)，預(yù)計(jì)表外理財(cái)增速將會(huì)顯著下滑，幅度大過(guò)表內(nèi)理財(cái)增速。今后表內(nèi)表外一視同仁，銀行將會(huì)優(yōu)先保證表內(nèi)的資產(chǎn)增速，其次才是表外資產(chǎn)。因此，為了滿(mǎn)足宏觀審慎資本充足率的監(jiān)管要求，銀行不得已壓縮表外理財(cái)?shù)脑鏊?。這將給銀行增收帶來(lái)壓力。

推動(dòng)理財(cái)收益率下降，但銀行對(duì)資產(chǎn)收益率仍有較高的要求。銀行理財(cái)?shù)奈鈽I(yè)務(wù)占比有望提升。委外業(yè)務(wù)納入MPA體系考核，通過(guò)杠桿率的調(diào)整和專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)提高資產(chǎn)收益率，作為高收益資產(chǎn)類(lèi)別，銀行可能會(huì)加大這部分業(yè)務(wù)的占比。

三是國(guó)有銀行受影響有限，而中小銀行受影響較大。國(guó)有銀行在資本充足率和資產(chǎn)規(guī)模方面都相對(duì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，表外理財(cái)?shù)脑鏊俨⒉患みM(jìn)，與門(mén)檻值有一定距離，監(jiān)管政策對(duì)國(guó)有銀行的影響較小。近年來(lái)表外理財(cái)增速快速提升的中小銀行，如果嚴(yán)格執(zhí)行MPA新規(guī)或?qū)⒚媾R宏觀審慎資本充足率達(dá)標(biāo)難的困境。特別是對(duì)于城商行和農(nóng)商行，屬于區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，由人民銀行省級(jí)分行來(lái)評(píng)估，屬于當(dāng)?shù)刈畲蟮慕鹑跈C(jī)構(gòu)，系統(tǒng)性重要參數(shù)值較高，即宏觀審慎資本充足率要求較高。

MPA的激勵(lì)懲罰措施有哪些？從今年前三個(gè)季度MPA執(zhí)行的情況來(lái)看，目前包含三種類(lèi)型，最主要是差別法定準(zhǔn)備金利率。正常情況下，啟用±10%的幅度，即對(duì)A檔機(jī)構(gòu)實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)性利率（法定準(zhǔn)備金利率×1.1）；對(duì)B檔機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持法定準(zhǔn)備金利率；對(duì)C檔機(jī)構(gòu)實(shí)施約束性利率（法定準(zhǔn)備金利率×0.9）。需要增加宏觀調(diào)控力度的情況下，啟用±20%的幅度。較為極端情況下，啟用±30%的幅度。此外，還有同業(yè)存單發(fā)行的限制，與借貸便利的利率浮動(dòng)調(diào)整。

MPA完善版新規(guī)將影響商業(yè)銀行的預(yù)期。MPA的評(píng)分分為ABC三檔。分布呈梭形，成為A檔和C檔的機(jī)構(gòu)都非常少，大多數(shù)機(jī)構(gòu)進(jìn)入B檔。央行行長(zhǎng)助理張曉慧也指出，MPA有較強(qiáng)的彈性和柔性。原則上人民銀行不希望金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入C檔，但對(duì)于一些特殊因素也會(huì)予以充分考慮，并給予金融機(jī)構(gòu)一定的時(shí)間進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。

因此，只有少數(shù)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入C檔，但上面提及的三類(lèi)激勵(lì)懲罰措施只是影響商業(yè)銀行利潤(rùn)，而非是執(zhí)業(yè)資格或者牌照方面的懲罰。不過(guò)，如果商業(yè)銀行相關(guān)指標(biāo)如果相當(dāng)不理想，并且無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，銀行也有可能受到央行的窗口指導(dǎo)或被要求限期采取改進(jìn)措施，對(duì)這種類(lèi)似的警告商業(yè)銀行還是相當(dāng)重視。因此，MPA完善版新規(guī)無(wú)疑將影響商業(yè)銀行的預(yù)期。

四是市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)上升。銀行壓縮表外理財(cái)增速，導(dǎo)致整體的理財(cái)增速放緩，未來(lái)增量資金下降，這導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)債市的擔(dān)憂(yōu)上升。

短期內(nèi)市場(chǎng)情緒可能會(huì)受到?jīng)_擊。近期外匯市場(chǎng)的波動(dòng)以及央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作的節(jié)奏，導(dǎo)致銀行間資金利率大幅上行，債市面臨調(diào)整的壓力，新規(guī)的沖擊有可能會(huì)令市場(chǎng)情緒受到進(jìn)一步的影響。不過(guò)，預(yù)計(jì)最快也要2017年才會(huì)實(shí)施。短期內(nèi)只是表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算，而且有政策過(guò)渡期，實(shí)際影響有限，更多是情緒方面。

對(duì)中長(zhǎng)期對(duì)利率債的影響較小。利率債的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)基本面的走勢(shì)，房地產(chǎn)新政將拉低固定資產(chǎn)投資，2017年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，M2中樞繼續(xù)下行，看好利率債的中長(zhǎng)期邏輯未變。

信用債結(jié)構(gòu)分化加大，高等級(jí)信用債的配置需求增加，但中低等級(jí)的信用債的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升。銀行理財(cái)為了提高產(chǎn)品收益率，高等級(jí)、高收益率的信用資產(chǎn)仍會(huì)是商業(yè)銀行配置的重點(diǎn)，高等級(jí)債券與國(guó)債的信用利差被壓縮。但中低等級(jí)的信用債，前兩年在金融市場(chǎng)加杠桿階段，資產(chǎn)荒導(dǎo)致中低等級(jí)的信用債估值提升過(guò)快，積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的資金拆借仍有可能會(huì)在季度末遭遇流動(dòng)性的沖擊，特別是杠桿比較高的機(jī)構(gòu)。這個(gè)狀況在2016年第一季度末體現(xiàn)的最為明顯，此后，由于非銀行金融機(jī)構(gòu)的對(duì)此已經(jīng)有所預(yù)期，而且央行執(zhí)行MPA仍是有調(diào)節(jié)的空間，并在公開(kāi)市場(chǎng)上提供流動(dòng)性支持，所以在今年第二、第三季度末的影響低于第一季度末。（作者為招商證券研究發(fā)展中心高級(jí)宏觀分析師） □