金融危機(jī)是危中有機(jī)

石海威

不管是寒冬，還是泡沫，都是投資人信心的一種體現(xiàn)。泡沫說明投資人信心膨脹，大家都要進(jìn)入一個領(lǐng)域;寒冬就說明泡沫破裂，投資人不敢往前投了。在泡沫期時，估值很高，如果你投得激進(jìn)，就會導(dǎo)致后面沒有人幫你去接盤，從而會導(dǎo)致在進(jìn)入蕭條期的時候，你的被投公司會很難受。

從2015年起，我們就在有意地降低投資速度。我們在2016年3月底，開了一次LP的年會。在LP年會上，我們展示了兩張圖，第一張是上證指數(shù)在過去一年的趨勢圖，第二張是高榕資本過去一年各時期新簽投資意向（Term Sheet）的數(shù)量，兩個曲線的趨勢恰好相反，印證了高榕資本的投資節(jié)奏呈現(xiàn)出反周期的趨勢。

當(dāng)2015年市場特別火熱的時候，我們的投資比較謹(jǐn)慎;到了9、10月份估值下來了，我們反倒投出了一些項目。從行業(yè)整體來講，2015年比2014年不管是投資數(shù)量還是投資金額，都有一個很大的提升。

最近我見了一些其他基金的朋友，聊到最近在看一些什么新的領(lǐng)域，大家都會說，哎呀，很焦慮，這個公司不行，那個公司不行。我覺得好在自己還沒有這個狀態(tài)，因為算是這個行業(yè)的老兵，但是你會發(fā)現(xiàn)，有一些機(jī)構(gòu)會比較痛苦，特別是這些新的機(jī)構(gòu)，因為沒有沉淀，沒有退出，過去的項目可能也沒有后面的接盤，這時候他的日子就會比較難過。

為什么我說我們沒什么問題？2016年11月16日，我們投資的樂心醫(yī)療已在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為高榕第一家成功IPO的公司。其他一些公司已經(jīng)在準(zhǔn)備IPO，退出的也有幾家。2016年我們投資的錢袋寶被并購的價格其實比外面猜測的價格高得多，但是我們都不去披露，不去說。

2015年下半年，行業(yè)形勢紛繁復(fù)雜時，我就跟同事講了一句話，知止而后定。在那個過程中，當(dāng)你面臨太多誘惑時，焦慮就說明你的心不定，蠢蠢欲動，你覺得那東西好像有危險，但你又有點不舍。

成立高榕以來，我們每個季度都會復(fù)盤，年底都會做全員的復(fù)盤。每年我們?nèi)齻€合伙人都會在董事會里討論新的趨勢、會犯的錯誤，以及怎么去調(diào)整做得更好。

投資這個行業(yè)不需要和別人比較，考驗的是如何看清楚方向，當(dāng)事情放到你面前時，你能不能做出最清晰的判斷。為什么說投資對年輕的創(chuàng)業(yè)者來講是一個挑戰(zhàn)呢？是因為短期的假象會混淆你的判斷。有些項目在我們內(nèi)部討論時被否掉了，有些年輕人會說，這個項目其他機(jī)構(gòu)拿過去就進(jìn)行投資了。我會告訴他們，再過一段時間看看，時間會去驗證一切。

坦白講，如果沒有大的金融危機(jī)，投資人掙大錢的機(jī)會不多.所以金融危機(jī)是危中有機(jī)，機(jī)會恰恰產(chǎn)生在這種蕭條里面，因為這時候意味著可能會有新的技術(shù)出來提高效率，也意味著行業(yè)將要被擠壓水分，估值會大幅下降。

VC行業(yè)本身就是反周期的：當(dāng)股價都特別好的時候，很多人就去買股票了，這恰恰是VC退出的時候;當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時候，所有的價格都往下降，投資人去投。但是這次和之前我們遇到的情況不太一樣。我認(rèn)為，今天的市場上，錢依然很多。

對于創(chuàng)投圈的老兵來講，我們其實不常去探討資本寒冬的問題，大家更多探討的是哪個領(lǐng)域會成為下一個爆發(fā)的熱點，永遠(yuǎn)都在往前看，不能總盯住后面。投資永遠(yuǎn)有成有敗，成功不在于過去投了多少錢，而是要鎖定下一個大的風(fēng)口和大的機(jī)會。