盡職調(diào)查有助于防范海外投資風(fēng)險(xiǎn)

劉馨蔚

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)去海外并購(gòu)非?；钴S，越來(lái)越多的企業(yè)家知道現(xiàn)今的技術(shù)是被歐美國(guó)家所壟斷。中國(guó)企業(yè)擁有宏大的中國(guó)市場(chǎng)，有生產(chǎn)線，有資金，但是沒(méi)有技術(shù)，他們希望通過(guò)并購(gòu)得到技術(shù)，共同研發(fā)新的產(chǎn)品，取得這些產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)。

以美國(guó)為例，過(guò)去幾年，中國(guó)在美國(guó)的投資是所有國(guó)家中最高的。預(yù)計(jì)2016年，中國(guó)在美國(guó)的投資將達(dá)到300億美元左右，而2014年差不多是120億美元，2015年是150億美元，未來(lái)10年還有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。中國(guó)在美國(guó)投資的行業(yè)種類(lèi)眾多，包括制造業(yè)、技術(shù)業(yè)、交通業(yè)、農(nóng)業(yè)及能源業(yè)等等。在2012-2014年間，有358個(gè)立項(xiàng)審計(jì)的案件，其中有68個(gè)牽扯到中國(guó)投資方，占整個(gè)審閱比例的19%，而且這里面有一些被中斷或者被拒絕的案例。

“雖然海外并購(gòu)機(jī)遇很大，但是也存在很多風(fēng)險(xiǎn)，而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵就是要盡職調(diào)查?！?李貞駒律師行創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)李貞駒稱。

海外并購(gòu)第一步是做好盡職調(diào)查

李貞駒認(rèn)為，每一個(gè)企業(yè)收購(gòu)之前第一步就是做好盡職調(diào)查，一般的盡職調(diào)查是保護(hù)自己重要談判的籌碼，否則就會(huì)喪失主動(dòng)權(quán)。

“股權(quán)收購(gòu)的很多案例中，中國(guó)公司通過(guò)股權(quán)收購(gòu)成為新股東，從而取得目標(biāo)公司全部的資產(chǎn)，而債務(wù)也將由收購(gòu)方負(fù)責(zé)下來(lái)?！崩钬戱x舉例道，這就是沒(méi)有做好盡職調(diào)查，沒(méi)有充分了解這個(gè)公司就買(mǎi)下來(lái)，中方企業(yè)在不知道的情況下接受了所有潛在的債務(wù)，這種現(xiàn)象目前比較常見(jiàn)。

另外，中西方存在很大的文化差異。李貞駒介紹，比如西方國(guó)家有嚴(yán)格的《勞工法》以及強(qiáng)大的工會(huì)來(lái)保障員工的利益，公司裁員要支付非常高的補(bǔ)貼金。

“之前，一家中方企業(yè)收購(gòu)了法國(guó)歐洲業(yè)務(wù)的公司，中國(guó)公司進(jìn)行重組和裁員。當(dāng)時(shí)，歐洲部有400個(gè)員工，法國(guó)工會(huì)要求保護(hù)員工，所有老弱病殘都不可以裁，只能先裁年富力強(qiáng)具有經(jīng)驗(yàn)的員工。經(jīng)過(guò)多次協(xié)商，中國(guó)公司最終花費(fèi)了高達(dá)8000萬(wàn)歐元的裁員成本?！崩钬戱x分析，這都是由于中國(guó)企業(yè)不了解西方國(guó)家的國(guó)情，沒(méi)有計(jì)算好風(fēng)險(xiǎn)，最后影響到整個(gè)投資的順利發(fā)展。

李貞駒建議，在海外并購(gòu)過(guò)程中，一定要重視盡職調(diào)查。另外，在“走出去”的談判初期，要聘用一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)去協(xié)助談判、避免風(fēng)險(xiǎn)、保障企業(yè)合法權(quán)益。

盡職調(diào)查首先應(yīng)深入調(diào)查目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)狀況

盡職調(diào)查也稱審慎性調(diào)查，一般是指并購(gòu)方在與被并購(gòu)方達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方所有與本次并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調(diào)查的任務(wù)是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)是要確保并購(gòu)標(biāo)的真實(shí)可靠、沒(méi)有水分、沒(méi)有漏洞、沒(méi)有陷阱，通過(guò)并購(gòu)，能夠給并購(gòu)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)份額的提高以及多元化經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益。

“盡職調(diào)查首先應(yīng)深入調(diào)查目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況?！?Kroll大中華區(qū)業(yè)務(wù)高級(jí)執(zhí)行董事何越具體分析了以下兩點(diǎn)：

首先，通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現(xiàn)狀與發(fā)展?jié)摿Φ恼{(diào)查，以確定目標(biāo)公司值不值得并購(gòu)。

一是目標(biāo)公司概況調(diào)查。主要調(diào)查其注冊(cè)資本、股東及其結(jié)構(gòu)、投入資本的形式、企業(yè)性質(zhì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司治理方式。

二是市場(chǎng)環(huán)境調(diào)查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處外部環(huán)境進(jìn)行分析和判斷，明確企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)技術(shù)特征、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等，判斷其市場(chǎng)發(fā)展前景，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

三是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境調(diào)查。了解目標(biāo)公司議價(jià)能力、替代品的威脅、行業(yè)進(jìn)入壁壘。了解主要競(jìng)爭(zhēng)者的情況，包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析，定價(jià)策略、營(yíng)銷(xiāo)手段、營(yíng)銷(xiāo)力量分布和隊(duì)伍管理，采購(gòu)體系、采購(gòu)組織、供應(yīng)商管理和價(jià)格管理，行業(yè)評(píng)價(jià)和有關(guān)政策，倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸方式和定價(jià)等。

四是經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)查。包括目標(biāo)公司的盈利模式、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、產(chǎn)品的市場(chǎng)定位和生命周期、產(chǎn)品定價(jià)、營(yíng)銷(xiāo)策略、銷(xiāo)售與分銷(xiāo)渠道、客戶關(guān)系、供應(yīng)商關(guān)系、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位等方面。

五是商業(yè)計(jì)劃分析。包括評(píng)估目標(biāo)公司制訂的商業(yè)計(jì)劃、執(zhí)行能力、機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等方面。

其次，通過(guò)財(cái)務(wù)、稅務(wù)調(diào)查，了解目標(biāo)公司內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)情況，為交易價(jià)格的確定以及制定并購(gòu)后的整合方案提供依據(jù)。從財(cái)務(wù)報(bào)表入手，了解資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表、附表、附注和審計(jì)報(bào)告，查看科目明細(xì)及清單，包括現(xiàn)金、往來(lái)科目、存貨、待攤費(fèi)用、應(yīng)收及預(yù)付賬款、在建工程、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)短期借款、銷(xiāo)售臺(tái)賬、成本費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收入支出、稅金和其他或有負(fù)債等。

“稅務(wù)調(diào)查主要調(diào)查目標(biāo)公司的國(guó)家及地方稅務(wù)證、稅務(wù)賬目的明細(xì)賬、稅務(wù)機(jī)關(guān)的稅務(wù)審查報(bào)告、稅收減免或優(yōu)惠的相關(guān)證明等，達(dá)到了解企業(yè)稅收環(huán)境和稅負(fù)水平，避免出現(xiàn)稅收風(fēng)險(xiǎn)的目的?！焙卧秸f(shuō)。

盡職調(diào)查需借用第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量

“盡職調(diào)查還應(yīng)通過(guò)法律調(diào)查，以確定目標(biāo)企業(yè)的合法性和有效性?！焙卧椒Q，法律調(diào)查首先是對(duì)目標(biāo)公司主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利情況進(jìn)行調(diào)查。例如，公司擁有或租賃的土地使用權(quán)、房產(chǎn)的權(quán)屬憑證、相關(guān)合同、支付憑證；商標(biāo)、專利、版權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬憑證，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備等主要財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬憑證。

法律調(diào)查需要對(duì)目標(biāo)公司的規(guī)章制度進(jìn)行調(diào)查。比如，有關(guān)公司業(yè)務(wù)辦理程序的信息、章程的修訂程序、公司股東與董事的權(quán)力、公司重大事項(xiàng)的表決或通過(guò)程序等相關(guān)信息，確保本次并購(gòu)不存在程序上的障礙，避免今后爭(zhēng)議的發(fā)生。

“對(duì)目標(biāo)公司人員狀況的調(diào)查也是必不可少的，包括目標(biāo)公司與員工簽訂的勞動(dòng)合同是否存在法律問(wèn)題，及此次并購(gòu)會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的勞資關(guān)系產(chǎn)生的影響?！焙卧椒治?。

另外，法律調(diào)查還需對(duì)目標(biāo)公司是否承擔(dān)或有負(fù)債進(jìn)行調(diào)查，包括對(duì)目標(biāo)公司未列示或列示不足的負(fù)債予以核實(shí)，并分析各種潛在的或有負(fù)債及其風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方式。

何越表示，盡職調(diào)查和對(duì)調(diào)研資料的分析、應(yīng)用是一項(xiàng)復(fù)雜而專業(yè)性又很強(qiáng)的工作，企業(yè)憑借自身人力資源進(jìn)行盡職調(diào)查，無(wú)論是在調(diào)查分析方法、信息獲取方面，還是團(tuán)隊(duì)專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)方面，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)的。

“國(guó)際通行的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段，是借用第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，集合各方面人才、知識(shí)、智力的優(yōu)勢(shì)，組建并購(gòu)專家團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用專業(yè)手段與分析方法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行上述的盡職調(diào)查。如聘請(qǐng)管理咨詢專家、執(zhí)業(yè)律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、評(píng)估師以及熟悉國(guó)家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策并具備資本運(yùn)營(yíng)實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的投資銀行機(jī)構(gòu)等?！焙卧浇ㄗh。