母企注資有錢途 華能反復(fù)靠穩(wěn)

華能國電（00902.HK）早前獲控股公司注資，以實(shí)現(xiàn)不競(jìng)爭(zhēng)承諾。由于華能估值低企，加上屬高息股之列，配合控股股東注資等因素，不難成為2017年大翻身的基金愛股。

華能國電（00902.HK）控股公司華能集團(tuán)向上市公司注入資產(chǎn)后，表明為免業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)及將華能國電視作集團(tuán)常規(guī)能源業(yè)務(wù)最后整合的唯一平臺(tái)，早已承諾于2016年底前，將山東省常規(guī)能源業(yè)務(wù)注入華能，且不會(huì)因此降低每股收益。

是次注資除了山東發(fā)電權(quán)益外，還包括吉林發(fā)電、黑龍江發(fā)電及中原燃?xì)鈾?quán)益，整個(gè)能源組合代價(jià)為151.1億元（人民幣.下同）。由于是次華能國電以現(xiàn)金收購，因此其負(fù)債與權(quán)益比率將從6月底的2.43倍提升至2.6倍。

華能國電今年股價(jià)下挫兩成，具備足夠的追落后條件。

控股公司承擔(dān)虧損

以今年5月底計(jì)，該四項(xiàng)注資應(yīng)占資產(chǎn)權(quán)益約75.36億元，如按收購價(jià)151.1億元計(jì)，市帳率（P/B）約2倍;上述四項(xiàng)注資的首五個(gè)月純利合共10.79億元，以此推算為全年計(jì)，市盈率（P/E）約5.8倍。表面上看，收購代價(jià)看似較高，但收購項(xiàng)目盈利由6月份計(jì)起，除山東電廠以外如有任何虧損，則由控股公司承擔(dān)。

值得注意的是，上述注資交割日期為2017年1月，而今年7月底至12月底的半年純利，則可計(jì)算于華能的額外收益之內(nèi)。換句話說，上市公司獲得控股公司「包底」，又承諾每股盈利不會(huì)下降，對(duì)小股東來說是沒得挑剔的交易。

公司認(rèn)為，山東發(fā)電為山東省最大發(fā)電企業(yè)，于省內(nèi)具規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)占有率，若干電廠于山東電網(wǎng)中屬于重要統(tǒng)調(diào)電廠，一半以上裝機(jī)為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，是當(dāng)?shù)刂匾釂挝?，?jīng)濟(jì)效益較佳，因而估值較高。

估值低企息率高

交易完成后，華能增加營運(yùn)裝機(jī)容量1，593.7萬千瓦，權(quán)益1，338.9萬千瓦，在建裝機(jī)容量366.6萬千瓦，裝機(jī)類別包括火電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電及生物質(zhì)發(fā)電，但以火電為主，完成后華能可首次進(jìn)入吉林及黑龍江，在巴基斯坦亦有兩臺(tái)660百萬瓦火電項(xiàng)目在建中。

華能現(xiàn)價(jià)約4.9港元，歷史P/E僅4.7倍，預(yù)測(cè)P/E亦僅為5.8倍;歷史息率達(dá)11.25厘，預(yù)測(cè)息率高達(dá)8.71厘，反映估值低企，息率吸引。另一方面，華能A股（600011.SH）現(xiàn)價(jià)約7.14元人民幣，H股較A股折讓達(dá)到60.8%。華能既是滬港通又是深港通股份，估值存在重大折讓，殘股博翻身，2017年應(yīng)留意華能了。