股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的實(shí)施分析

張 成

(安徽大學(xué)商學(xué)院，安徽 合肥 230000)

1 股票期權(quán)激勵(lì)的含義

股票期權(quán)激勵(lì)制度是基于公司股票作為一種手段激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者。企業(yè)所有者向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供的股權(quán)激勵(lì)制度的理論依據(jù)是股東價(jià)值最大化和公司所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。股東為了使其所擁有的股權(quán)價(jià)值最大化，在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的當(dāng)代企業(yè)制度下，實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)。股東大會(huì)授權(quán)給公司董事會(huì)，由董事會(huì)代表股東與以經(jīng)營(yíng)者等激勵(lì)對(duì)象簽訂協(xié)議，規(guī)定當(dāng)激勵(lì)對(duì)象完成預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)或因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、公司股價(jià)有一定程度上漲等情況下，公司可以低于市場(chǎng)公允的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象股票或給予其以一定價(jià)格在有效期內(nèi)購(gòu)買公司股票，通過這一方式使激勵(lì)對(duì)象獲得利益，從而股東利益最大化目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

2 實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度的必要性

2.1 建立涵蓋多種策略的全面長(zhǎng)期激勵(lì)制度

激勵(lì)性薪酬通?？煞譃榛竟べY、短期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)?；竟べY按月薪計(jì)算，短期激勵(lì)為季度或年度獎(jiǎng)金，長(zhǎng)期激勵(lì)是由跨年度的收入。就其他國(guó)家和地區(qū)的研究結(jié)果可以得出結(jié)論，我國(guó)各種體制的企業(yè)都需要加強(qiáng)高層管理者的薪資結(jié)構(gòu)的改革。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，改革重點(diǎn)是加快長(zhǎng)期激勵(lì)制度的建立和實(shí)施。

2.2構(gòu)建合理有效的經(jīng)理人行業(yè)制度，從根本上完善我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

推行股票期權(quán)激勵(lì)制度的使用，有利于降低成本，提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，對(duì)培育和發(fā)展經(jīng)理人市場(chǎng)將產(chǎn)生積極的影響。

我國(guó)目前的公司治理結(jié)構(gòu)很不完善。形成這種局面的因素有很多，其中，經(jīng)營(yíng)者缺乏動(dòng)力是一個(gè)重要的原因。企業(yè)管理競(jìng)爭(zhēng)壓力小甚至是不存在，沒有健康有效的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，有利于將競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入到經(jīng)營(yíng)者的日常管理工作中，進(jìn)一步降低企業(yè)代理成本。

職業(yè)經(jīng)理人行業(yè)創(chuàng)造直接影響到中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和發(fā)展。我們需要充分借鑒和發(fā)展其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，在加強(qiáng)公司治理的同時(shí)，加快對(duì)職業(yè)經(jīng)理人員激勵(lì)制度的建設(shè)，尤其是長(zhǎng)期的股票期權(quán)激勵(lì)制度。

3 在我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度的前提條件

3.1 有效的資本市場(chǎng)

股票期權(quán)激勵(lì)制度的有效實(shí)施從開始就做了兩個(gè)潛在的假設(shè)：(1)有效市場(chǎng)假說，即企業(yè)的股票價(jià)格能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果；(2)經(jīng)營(yíng)者在獲得激勵(lì)后會(huì)更加努力的發(fā)揮自身能力，促進(jìn)企業(yè)得到實(shí)質(zhì)性的發(fā)展和成長(zhǎng)。

3.2 健全的法律保障

實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，必須要建立健全法律制度作為保障。具體要求是：(1)《公司法》、《證券法》和其他有關(guān)法律、法規(guī)應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，規(guī)范市場(chǎng)秩序，盡可能減少消除障礙。(2)稅收制度的支持。股票期權(quán)激勵(lì)制度的建立在高額的個(gè)人所得稅征收前提下。應(yīng)加強(qiáng)稅收對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)，合理降低個(gè)人所得稅和資本利得稅。(3)會(huì)計(jì)信息的處理與披露。職業(yè)經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)制度不以會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行補(bǔ)償和獎(jiǎng)勵(lì)，而以股價(jià)為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但這仍需要大量會(huì)計(jì)信息的支持，因此，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制還沒有完全脫離傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)。此外，股票期權(quán)要求披露，這將涉及會(huì)計(jì)反映與監(jiān)督。為了提高上市公司和證券交易的透明度，維護(hù)市場(chǎng)秩序，必須建立嚴(yán)格的信息披露制度，制定相關(guān)法規(guī)。

4 在我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度的可行性

4.1 政策支持

針對(duì)改革過程中凸顯的弊端，如所有者位置模糊、短期行為、代理問題和內(nèi)部控制松散等問題，都可以歸結(jié)為產(chǎn)權(quán)不清晰、分配方式不合理、管理水平落后?？偨Y(jié)這些問題，我們可以意識(shí)到，以建立經(jīng)營(yíng)者為主的股票期權(quán)激勵(lì)制度為契機(jī)，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善是今后企業(yè)改革的重點(diǎn)。1991年9月，《中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》確定企業(yè)可試行高管“持有股權(quán)”等分配政策。2004年1月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出依法有序建立健全上市公司高層管理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制。這些都表明中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施是得到政策支持的。

4.2 法律保護(hù)

股票期權(quán)激勵(lì)制度實(shí)際上是企業(yè)管理的一種創(chuàng)新。該方式與我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)，如《公司法》、《證券法》平行運(yùn)行。

雖然我國(guó)對(duì)金融衍生工具和交易手段的創(chuàng)新有著嚴(yán)格的審批核查制度，但這里所說的股票期權(quán)激勵(lì)制度與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的衍生工具和交易手段創(chuàng)新有著本質(zhì)區(qū)別。股票期權(quán)激勵(lì)制度以股票市場(chǎng)存在為基礎(chǔ)。只要企業(yè)股票的發(fā)行流通符合法律法規(guī)，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度就不會(huì)有明顯的法律約束。

4.3 效果保證

大量數(shù)據(jù)研究顯示，我國(guó)資本市場(chǎng)還處于弱有效階段，在短期交易期內(nèi)，股票價(jià)格不能準(zhǔn)確迅速的反映企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)；在長(zhǎng)期交易期中，股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)相對(duì)一致，此時(shí)股票價(jià)格作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的工具可以被使用。

股票期權(quán)激勵(lì)制度在某種意義上是一份長(zhǎng)期合約。股票期權(quán)的有效期通常較長(zhǎng)，并且授予對(duì)象的行權(quán)時(shí)逐步獲得的，因此經(jīng)營(yíng)者的收入是各種預(yù)期收益總合。公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)于日常隱含的考核目標(biāo)之中，這種通過管理層的付出和能力決定企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)谳^長(zhǎng)時(shí)間跨度上來(lái)說，基本被當(dāng)前弱有效資本市場(chǎng)所接受，從而保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的有效性。

5 我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)注意的事項(xiàng)

5.1 完善國(guó)內(nèi)的職業(yè)經(jīng)理行業(yè)市場(chǎng)

就現(xiàn)實(shí)意義而言，我國(guó)尚未建立真正的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，許多公司的經(jīng)營(yíng)者不是由市場(chǎng)挑選，而是由非成熟判斷的股東意愿決定，甚至是行政力量的干預(yù)結(jié)果。由于非理性的決策，企業(yè)的管理者不能有效的進(jìn)行企業(yè)管理，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在這種現(xiàn)狀條件下，即便有效的激勵(lì)制度也難以實(shí)現(xiàn)其預(yù)定結(jié)果和目標(biāo)。

5.2 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)必須要符合我國(guó)國(guó)情

股票期權(quán)能否發(fā)揮預(yù)定功效，取決于多方面因素：一是完善的證券市場(chǎng)，公司的經(jīng)營(yíng)狀況與公司股價(jià)密切相關(guān)；二是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)充分，經(jīng)營(yíng)者的能力能夠公平有效的表現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況；三是企業(yè)有著嚴(yán)格的會(huì)計(jì)核算制度，各監(jiān)督審計(jì)機(jī)構(gòu)能夠有效發(fā)揮作用、行使職能。鑒于我國(guó)目前情況，國(guó)家應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，完善社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度各環(huán)節(jié)。

5.3 規(guī)范相關(guān)機(jī)構(gòu)職能

股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的順利執(zhí)行離不開如律師事務(wù)所、專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)等相關(guān)部門機(jī)構(gòu)的共同支持，因?yàn)槠浔旧硎且豁?xiàng)高專業(yè)化程度的實(shí)務(wù)，所以相關(guān)部門機(jī)構(gòu)的主觀性對(duì)機(jī)制作用結(jié)果產(chǎn)生很大影響。綜上所述，我們可以總結(jié)，必須加強(qiáng)對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制相關(guān)部門機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，明確工作內(nèi)容、明晰法律責(zé)任，用行之有效的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行必要的限制。

5.4 完善立法工作

雖然我國(guó)已逐步建立起社會(huì)主義法制體系，但在實(shí)際生產(chǎn)過程中，依然不能滿足社會(huì)迅速發(fā)展的需求。我國(guó)立法部門以及政府相關(guān)部門應(yīng)切實(shí)做好法律法規(guī)的制定與實(shí)施工作，使股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制有法可依，有法可循。要讓該機(jī)制在保留各地區(qū)特色的同時(shí)遵守一定的準(zhǔn)則，保證機(jī)制的良好持續(xù)運(yùn)行。

5.5 建立成熟的資本市場(chǎng)

股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施是建立在資本市場(chǎng)能夠快速準(zhǔn)確反映企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)之上的。能否使機(jī)制有效運(yùn)行，資本市場(chǎng)的發(fā)展程度起著重要影響。我國(guó)應(yīng)在保證金融等相關(guān)市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，抓緊推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，實(shí)施多種可行的配套措施。要大力支持市場(chǎng)創(chuàng)新，同時(shí)也要做好市場(chǎng)監(jiān)督管理工作。

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