金融資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探討

葉郁文

（中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

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金融資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探討

葉郁文

（中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

摘要：我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正面臨三期疊加的嚴(yán)峻考驗(yàn)，去庫(kù)存、去產(chǎn)能已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的新議題。同時(shí)，金融資產(chǎn)管理公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方法存在缺陷等問題。本文就金融資產(chǎn)管理公司在供給側(cè)改革的大背景下如何進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行了初步探討，提出了構(gòu)建城市地產(chǎn)救助基金、行業(yè)重整并購(gòu)基金的想法，并就其風(fēng)險(xiǎn)控制提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)管理公司；業(yè)務(wù)創(chuàng)新；地產(chǎn)救助基金；行業(yè)重整并購(gòu)基金；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

受亞洲金融危機(jī)影響，1999年中國(guó)政府為化解金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革脫困，財(cái)政部成立了四家資產(chǎn)管理公司以接收國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款。經(jīng)過10年的市場(chǎng)化與專業(yè)化的處置清收，資產(chǎn)管理公司基本完成了最初賦予的歷史使命，一是最大限度地實(shí)現(xiàn)了不良貸款的最大回收；二是通過債轉(zhuǎn)股等方式幫助國(guó)有企業(yè)輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)；三是穩(wěn)定了金融系統(tǒng)，提升了銀行等金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，通過對(duì)已經(jīng)實(shí)際破產(chǎn)的大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管清算，資產(chǎn)管理公司獲取了從銀行、信托、券商等全業(yè)務(wù)鏈金融牌照。隨著改制上市的逐步完成，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化轉(zhuǎn)型，并形成了金融控股企業(yè)集團(tuán)的雛形。

受2008年次貸危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)至今仍是凄風(fēng)冷雨，尚未恢復(fù)增長(zhǎng)。而我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入三期疊加的經(jīng)濟(jì)下行周期，去庫(kù)存、去產(chǎn)能已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的新議題，金融機(jī)構(gòu)的不良貸款持續(xù)上升。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止2015年3季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額11863億元，較年初增長(zhǎng)40.8%；不良貸款率為1.59%，較年初上升0.34%。且不良貸款規(guī)模尚處于增長(zhǎng)期，這對(duì)專司處置不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司而言又是一個(gè)新的“春天”到了。對(duì)于資產(chǎn)管理公司來說，處置不良資產(chǎn)屬于被動(dòng)地參與去產(chǎn)能化的供給側(cè)改革，本文將探討金融資產(chǎn)管理公司能否擴(kuò)大不良資產(chǎn)收購(gòu)處置范圍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，主動(dòng)地提前參與到供給側(cè)改革中去。

二、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性

1、傳統(tǒng)不良貸款處置的缺點(diǎn)

資產(chǎn)管理公司針對(duì)傳統(tǒng)意義的不良貸款處置主要是靠“三打”，即打包、打折、打官司。首先是將債權(quán)轉(zhuǎn)讓人銀行將不良資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓，其次是資產(chǎn)管理公司根據(jù)抵押物情況，債務(wù)人償債能力就資產(chǎn)包進(jìn)行估值，最后通過訴訟，變賣抵質(zhì)押物，尋找債務(wù)人其他資產(chǎn)線索等方式來實(shí)現(xiàn)不良貸款的處置。

資產(chǎn)管理公司在傳統(tǒng)的不良貸款處置過程中并未完全根據(jù)債務(wù)人的具體情況進(jìn)行研判，量身定做處置方案，對(duì)于部分尚有挽救可能的企業(yè)往往也是一賣了之，造成資源的浪費(fèi)，影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。例如，有部分債務(wù)人其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，甚至是行業(yè)龍頭，只是由于其產(chǎn)業(yè)多元化后（比如光伏等），受其他行業(yè)下行拖累，導(dǎo)致集團(tuán)整體出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。有部分債務(wù)人僅僅是由于資本結(jié)構(gòu)安排失當(dāng)，遭遇宏觀經(jīng)濟(jì)下行后銀行抽貸、限貸，導(dǎo)致資金鏈斷裂。若按不良資產(chǎn)包處置的傳統(tǒng)思路來看，資產(chǎn)管理公司將抵押物的固定資產(chǎn)、在建工程或貨物通過拍賣行或產(chǎn)權(quán)交易所拍賣處置。由于是抵債資產(chǎn)處置，再加上該資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差，造成資產(chǎn)定價(jià)較低，債權(quán)回收價(jià)值縮水，資源浪費(fèi)。同時(shí)，由于實(shí)體企業(yè)上下游供應(yīng)鏈關(guān)系較多，在經(jīng)濟(jì)下行期間，一家大型企業(yè)的倒閉往往會(huì)帶來上下游若干企業(yè)的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，進(jìn)而影響到數(shù)以千記的員工就業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性產(chǎn)生較大的負(fù)面作用。

2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇

在不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加的背景下，各類不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)參與熱情明顯提高，且不良資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。

（1）不良資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體大幅增加。國(guó)務(wù)院于2000 年11月10日頒布《金融資產(chǎn)管理公司條例》（國(guó)務(wù)院令【2000】第297號(hào)），規(guī)定僅由財(cái)政部設(shè)立的四家金融資產(chǎn)管理公司（信達(dá)、東方、長(zhǎng)城和華融）收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款并管理和處置因收購(gòu)所形成的資產(chǎn)。但隨著2012年1 月18日中國(guó)財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財(cái)金【2012】6號(hào)）。目前，越來越多的省級(jí)政府設(shè)立了各自的地方資產(chǎn)管理公司參與到該市場(chǎng)中來，“4+1”的持牌經(jīng)營(yíng)格局更加明顯。截止2015年7月末，銀監(jiān)會(huì)公布了第三批省級(jí)地方資產(chǎn)管理公司名單，地方版資產(chǎn)管理公司擴(kuò)容至18家。不良資產(chǎn)市場(chǎng)的參與主體大幅增加后，不良資產(chǎn)包的競(jìng)標(biāo)更顯激烈，價(jià)格總體呈上升趨勢(shì)，金融資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)份額受到稀釋，利潤(rùn)空間受到擠壓。

（2）處置方式多樣化。過去，國(guó)有商業(yè)銀行主要是通過賣出資產(chǎn)包來進(jìn)行不良資產(chǎn)的出表和核銷。但隨著金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，商業(yè)銀行在分行層面往往都成立了資產(chǎn)保全部，加大對(duì)逾期資產(chǎn)和不良資產(chǎn)的處置力度，因此，不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)包含金量較原來要低。另外，商業(yè)銀行也積極嘗試互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、交易所直接掛牌處置不良資產(chǎn)抵押物，提高了不良資產(chǎn)的回收率。商業(yè)銀行同其他金融機(jī)構(gòu)合作成立特殊目的公司或者成立以不良資產(chǎn)為標(biāo)的的信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品與金融資產(chǎn)管理公司合作清收不良資產(chǎn)包，發(fā)揮資產(chǎn)出讓方對(duì)債務(wù)人情況熟悉的優(yōu)勢(shì)，在不良貸款出表后的清收過程中提供管理服務(wù)，收取部分不良資產(chǎn)處置的超額收益。因此，金融資產(chǎn)管理公司的傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受到了不小的沖擊。

三、新形勢(shì)下業(yè)務(wù)創(chuàng)新的途徑

2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，我國(guó)采取了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這種通過投資、消費(fèi)和出口三駕馬車推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式呈現(xiàn)邊際效用遞減，產(chǎn)生了部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的負(fù)作用。鋼鐵、煤炭、水泥等幾大行業(yè)，虧損面已經(jīng)達(dá)到80%。截至2015年12月末，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）已連續(xù)40多個(gè)月呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。在2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，習(xí)總書記提出了要著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。2016年經(jīng)濟(jì)五大任務(wù)就是去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。金融資產(chǎn)管理公司在08年金融危機(jī)中就“壞”資產(chǎn)處置等積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，并成長(zhǎng)為囊括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)、租賃、財(cái)險(xiǎn)、基金等全金融業(yè)務(wù)牌照的金融控股集團(tuán)。本文將從以下三個(gè)方面來探討金融資產(chǎn)管理公司如何通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新來積極參與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

1、城市地產(chǎn)救助基金

在房地產(chǎn)去庫(kù)存方面，金融資產(chǎn)管理公司與地方政府共同成立地產(chǎn)救助基金，在地產(chǎn)公司發(fā)生貸款違約形成銀行不良貸款之前介入。具體來說，金融資產(chǎn)管理公司就金融系統(tǒng)中被劃為關(guān)注類或逾期類的地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行甄別。若企業(yè)產(chǎn)品未來銷售預(yù)期看好，僅由于房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，未達(dá)到銷售預(yù)期，存在較小的資金缺口，地產(chǎn)救助基金可為其補(bǔ)充流動(dòng)性，保證其順利開發(fā)完畢。若企業(yè)土地資源稟賦較好，但存在民間集資、管理混亂等問題，首先由地方政府通過司法渠道將其債權(quán)梳理清楚，再由金融資產(chǎn)管理公司安排旗下的地產(chǎn)公司（以信達(dá)地產(chǎn)為例）提供專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，調(diào)整項(xiàng)目設(shè)計(jì)和業(yè)態(tài)，將其形成房地產(chǎn)市場(chǎng)的有效供給。例如信達(dá)廣東嘉粵項(xiàng)目就是該類救助的典范。若企業(yè)實(shí)際已經(jīng)爛尾，地產(chǎn)救助基金可在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序、原債權(quán)已消減后進(jìn)行收購(gòu)，并由信達(dá)地產(chǎn)將其建設(shè)完畢后進(jìn)行銷售或者提供租賃。地產(chǎn)救助基金的運(yùn)行，一方面穩(wěn)定了當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境，提供更好的房地產(chǎn)供給產(chǎn)品；另一方面對(duì)這種“壞企業(yè)”的救助也能為金融資產(chǎn)管理公司獲取高額的資本回報(bào)。

2、行業(yè)重整并購(gòu)基金

金融資產(chǎn)管理公司與行業(yè)龍頭企業(yè)共同成立行業(yè)重組并購(gòu)基金，就過剩產(chǎn)能行業(yè)中的“僵尸”企業(yè)，危困企業(yè)進(jìn)行重整、重組。具體來說，行業(yè)龍頭企業(yè)負(fù)責(zé)對(duì)上述危困企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，判斷其市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)產(chǎn)能重整方向，并負(fù)責(zé)被并購(gòu)企業(yè)的后續(xù)管理運(yùn)作。在并購(gòu)前期，金融資產(chǎn)管理公司通過基金為其并購(gòu)重整提供資金支持；并購(gòu)過程中，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)揮處理不良資產(chǎn)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，就被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行清理，提供債權(quán)消減及整體并購(gòu)重整方案；在并購(gòu)后期，金融資產(chǎn)管理公司協(xié)調(diào)集團(tuán)旗下各金融版塊（例如租賃公司等）為其定制個(gè)性化的金融服務(wù)方案，促進(jìn)其盡快恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。

在過去處置3.1萬(wàn)億不良資產(chǎn)過程中，金融資產(chǎn)管理公司通過債轉(zhuǎn)股等方式成為中國(guó)能源、有色、化工等現(xiàn)過剩行業(yè)龍頭企業(yè)的股東，積累了豐富的行業(yè)投資和管理經(jīng)驗(yàn)，與龍頭企業(yè)的實(shí)際控制人之間建立了密切的溝通渠道。另外，金融資產(chǎn)管理公司與其他金融機(jī)構(gòu)合作過程中，能及時(shí)獲取需要重組并購(gòu)的問題企業(yè)信息。同時(shí)，金融資產(chǎn)管理公司上萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模也為并購(gòu)的資金來源提供了充分保障。因此，金融資產(chǎn)管理公司在成立行業(yè)重整并購(gòu)基金中具有溝通并購(gòu)雙方的橋梁、信息和資金優(yōu)勢(shì)。

重整并購(gòu)基金的運(yùn)行意義在于：一是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的有效出清，優(yōu)化資源配置。二是降低金融體系不良資產(chǎn)水平，提高金融風(fēng)險(xiǎn)處置效率。三是通過重組重整調(diào)整，救助和利用有效產(chǎn)能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制

金融資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)管理體系正處于健全過程中。面對(duì)上述新的業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)，資產(chǎn)管理公司更面臨風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多、客戶群整體風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于銀行客戶群等主要特點(diǎn)，因此，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制工作顯得尤為重要。本文從如下三個(gè)方面提出建議。

1、盡職調(diào)查工作中加強(qiáng)對(duì)外部專業(yè)力量的利用

由于房地產(chǎn)救助基金的救助對(duì)象為有各類瑕疵的問題項(xiàng)目，資產(chǎn)管理公司應(yīng)在一般法律盡調(diào)和對(duì)抵押物評(píng)估的基礎(chǔ)上，聘請(qǐng)專業(yè)律師就瑕疵問題進(jìn)行專門的法律盡調(diào)，保證法律和政策風(fēng)險(xiǎn)全面披露，不留死角。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司利用旗下地產(chǎn)子公司資源或第三方房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)，充分論證項(xiàng)目整合的難度和對(duì)策，研判未來市場(chǎng)前景。

對(duì)于行業(yè)重整并購(gòu)基金而言，非房類企業(yè)的專業(yè)性更強(qiáng)。為控制風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)管理公司除參考共同投資人——行業(yè)龍頭企業(yè)的意見外，還需要利用外部專業(yè)研究機(jī)構(gòu)、旗下券商行業(yè)分析團(tuán)隊(duì)或?qū)＜覍?duì)項(xiàng)目所涉及的行業(yè)和市場(chǎng)，問題機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)與客戶、團(tuán)隊(duì)和股東、資源與發(fā)展前景等做出專業(yè)分析，增加項(xiàng)目判斷的科學(xué)性和估值的準(zhǔn)確性。

2、建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

在房地產(chǎn)救助基金中，資產(chǎn)管理公司所轄的地產(chǎn)公司會(huì)介入到項(xiàng)目的后期管控，甚至也參與項(xiàng)目投資。而在行業(yè)重整并購(gòu)基金中，資產(chǎn)管理公司在提供全套金融訂制方案過程中也會(huì)涉及到租賃、保險(xiǎn)等子公司。一旦投資失敗，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)傳染。因此，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制顯得尤為重要。資產(chǎn)管理公司與其控股子公司應(yīng)在公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制、關(guān)聯(lián)交易及披露方面建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管控。同時(shí)，租賃通過租賃物抵押額，保險(xiǎn)通過再保險(xiǎn)等方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩釋。

3、融入主動(dòng)管理概念，防范重整風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)后期管控

首先，由于業(yè)務(wù)創(chuàng)新均集中在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，項(xiàng)目管理先天存在不足，在投后有一定幾率出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)管理公司可在方案設(shè)計(jì)階段融入主動(dòng)管理概念，并充分論證項(xiàng)目后續(xù)管理方案可行性及落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。其次，資產(chǎn)管理公司除對(duì)已有風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、控制和排除外，還需注意重整過程中新風(fēng)險(xiǎn)的防范，如債權(quán)收購(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)等。再次，在后期管控過程中，除業(yè)務(wù)部門需加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的日常投后管理外，風(fēng)險(xiǎn)控制部門應(yīng)建立不定期獨(dú)立巡視的機(jī)制。在風(fēng)險(xiǎn)苗頭出現(xiàn)的時(shí)候，資產(chǎn)管理公司能夠根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋。比如說，收回被投資企業(yè)的原管理層的運(yùn)營(yíng)權(quán)，將投資權(quán)益轉(zhuǎn)售給行業(yè)相關(guān)企業(yè)等。

參考文獻(xiàn)

［1］石懷貴：金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型時(shí)期業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范問題探析［J］．甘肅金融，2011（10）．

［2］聶晶：華融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化改制過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理研究［D］．東北師范大學(xué)，2013．

（責(zé)任編輯：劉彤）