我國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新及其風(fēng)險管理研究

羅方珍，熊廣勤，周文鋒

（1、武漢學(xué)院 會計及金融學(xué)院，湖北 武漢 430212

2、中南財經(jīng)政法大學(xué) 金融學(xué)院，湖北 武漢 430073）

我國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新及其風(fēng)險管理研究

羅方珍1，熊廣勤2，周文鋒2

（1、武漢學(xué)院 會計及金融學(xué)院，湖北 武漢 430212

2、中南財經(jīng)政法大學(xué) 金融學(xué)院，湖北 武漢 430073）

產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新與風(fēng)險管理問題是我國理論界與實踐部門關(guān)心的問題之一。本文結(jié)合我國產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展與創(chuàng)新現(xiàn)狀及存在的問題，從產(chǎn)權(quán)市場的功能定位、交易品種、市場定價機制、市場結(jié)構(gòu)、市場監(jiān)管體系等五個方面，凝練出我國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的方向及具體內(nèi)容，完成產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新模式的設(shè)計。并針對產(chǎn)權(quán)市場面臨的風(fēng)險，在明確多層次資本市場體系下產(chǎn)權(quán)市場的基本功能和定位基礎(chǔ)上，從建立健全產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險防范機制和監(jiān)管體系角度分析了產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新模式下的風(fēng)險管理思路，從而使我國產(chǎn)權(quán)市場成為多層次資本市場體系的重要一環(huán)，真正實現(xiàn)市場配置資源的主體作用。

產(chǎn)權(quán)市場；多層次資本市場體系；資源配置；風(fēng)險管理

我國產(chǎn)權(quán)市場形成于上世紀(jì)九十年代國企改革過程中，主要服務(wù)于國企改革重組和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，對各類資產(chǎn)的保值和產(chǎn)權(quán)的流動重組起到了重要作用。“湖北白云邊股份公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓”、“天津狗不理轉(zhuǎn)讓”、“福建雪津啤酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓”等經(jīng)典案例，凝聚著產(chǎn)權(quán)交易市場從業(yè)人員創(chuàng)新的勇氣與智慧。然而，隨著我國經(jīng)濟體制改革的推進，產(chǎn)權(quán)市場的生存環(huán)境及該環(huán)境下的運作機制不是一成不變的。當(dāng)產(chǎn)權(quán)市場生存環(huán)境發(fā)生變化時，就需要創(chuàng)新運作機制，才能更好地提高產(chǎn)權(quán)市場的效率。為此，需要全面、準(zhǔn)確地了解我國產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展與創(chuàng)新的現(xiàn)狀及存在的問題，通過全方位、多維度創(chuàng)新，探究我國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的方向，進而構(gòu)建該創(chuàng)新模式下的風(fēng)險管理體系，將資本市場邊界延伸惠及眾多中小企業(yè)，彌補目前證券市場只為大中型骨干企業(yè)、少部分中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的融資制度設(shè)計缺陷，從而使我國產(chǎn)權(quán)市場真正成為多層次資本市場體系的重要一環(huán)。

一、產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新與風(fēng)險管理文獻回顧

產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新與風(fēng)險管理問題是我國理論界與實踐部門關(guān)注的焦點。之所以成為焦點，是因為隨著我國經(jīng)濟改革與市場化的推進，產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新與風(fēng)險管理已不容回避。從現(xiàn)有的文獻來看，學(xué)者們對這一問題已進行了一些研究，但比較零散。例如，有的學(xué)者通過案例對產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新形式進行了探討，分析了在我國特殊約束條件下中小國有企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)讓模式（熊焰，2008；張承惠，2011）；有的學(xué)者同樣通過案例對產(chǎn)權(quán)交易市場中介服務(wù)機構(gòu)信用風(fēng)險及監(jiān)管模式提出了創(chuàng)新構(gòu)建思路（查雪松，2008；皇甫曉濤、賴章德，2011）；田增瑞、段秉乾（2007）則從合謀風(fēng)險入手，有針對性地提出規(guī)避技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場交易風(fēng)險的對策；周茂清（2011，2009）從市場配置效率的角度分析了產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新問題，著重分析了交易品種、交易方式的創(chuàng)新，認(rèn)為應(yīng)該積極發(fā)展股權(quán)、基金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易來降低市場風(fēng)險。鄧路、孫龍建（2009）分析了現(xiàn)階段我國產(chǎn)權(quán)交易市場的本質(zhì)特征以及發(fā)展方向，提出了從建立公司制產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，采取做市商制度和發(fā)揮機構(gòu)投資者的作用三個方面構(gòu)建我國多層次資本市場的路徑選擇。還有學(xué)者從產(chǎn)權(quán)交易品種和交易方式的創(chuàng)新上進行了研究，認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)化的競價交易方式并引入做市商制度是一種選擇（譚小琴，2007；田增瑞，2011）。徐春江（2013）針對湖北產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展?fàn)顩r，提出了從產(chǎn)權(quán)市場業(yè)務(wù)領(lǐng)域、交易平臺、服務(wù)功能、市場體系及發(fā)展環(huán)境等五個方面進行創(chuàng)新。李彬、潘愛玲（2015）提出從綜合定位、運行機制與監(jiān)管體系等方面重構(gòu)我國文化產(chǎn)權(quán)交易中心的整體框架及關(guān)鍵創(chuàng)新點。

國外學(xué)者也進行了相關(guān)研究。如蓋·H.杰佛森、托·G.拉斯基（2004）認(rèn)為產(chǎn)權(quán)市場的現(xiàn)實情況距科斯理論所要求的理想條件假設(shè)還有很大的距離，市場的創(chuàng)新是必然趨勢?；诖?，K.S.Anand（2007），H.Harmsen（2006）和D. Rousseau（2004）分別對產(chǎn)權(quán)市場的運行機制、規(guī)范監(jiān)管和價格發(fā)現(xiàn)進行了研究，認(rèn)為產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新與風(fēng)險管理應(yīng)該著重增強投資人發(fā)現(xiàn)和價格發(fā)現(xiàn)功能。關(guān)于產(chǎn)權(quán)市場中的合謀問題，Ishiguro（2001）從顯性歧視的不對稱機制角度分析了產(chǎn)權(quán)市場上的合謀問題可能導(dǎo)致的風(fēng)險，提出了合謀風(fēng)險管理創(chuàng)新思路。Park&Lippoddt（2012，2008）和Taylor（2010）從知識產(chǎn)權(quán)保護角度論證了產(chǎn)權(quán)保護對文化版權(quán)流轉(zhuǎn)的影響，強調(diào)定價方式創(chuàng)新的針對性。Talia（2012）研究了產(chǎn)權(quán)可交易性與不同交易方式對經(jīng)濟發(fā)展的影響，強調(diào)產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的重要性，探討了產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險管理應(yīng)考慮的關(guān)鍵因素。

毫無疑問，以上這些研究都有一定意義。但是，產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新形式與種類多種多樣，情況千差萬別，通過個案研究很難得出具有一般性的結(jié)論，同時，在過分抽象的前提下討論產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新行為及相應(yīng)的風(fēng)險管理，顯然是忽視了產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的復(fù)雜性。至于規(guī)范問題，對產(chǎn)權(quán)市場進行一定的規(guī)范是非常必要的，但僅僅強調(diào)規(guī)范還不夠，還必須設(shè)計科學(xué)的風(fēng)險管理體系。如果我國產(chǎn)權(quán)市場的運作機制和發(fā)展模式不能得到適時地創(chuàng)新，那么其發(fā)展將偏離資本市場的正常軌道，難以起到資源有效配置的作用，由此積累的市場風(fēng)險也將越來越大。

二、產(chǎn)權(quán)市場運作發(fā)展與創(chuàng)新的現(xiàn)狀及問題

1、產(chǎn)權(quán)市場運作發(fā)展與創(chuàng)新現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國產(chǎn)權(quán)市場規(guī)?？涨皬姶螅灰灼贩N已覆蓋了除上市公司流通股以外的其他多數(shù)資本要素資源，如非上市公司股（產(chǎn)）權(quán)交易、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易、林（礦）權(quán)產(chǎn)權(quán)交易、文化（藝術(shù)品）產(chǎn)權(quán)交易等，產(chǎn)權(quán)交易市場主體也正在從國有資本獨大向國有資本、民營資本及外資共同驅(qū)動轉(zhuǎn)變。首先，從產(chǎn)權(quán)交易市場的數(shù)量和結(jié)構(gòu)來看，我國目前有超過300多家產(chǎn)權(quán)交易市場，大致形成了三層結(jié)構(gòu)：第一層是以北京、上海、青島、陜西為中心的北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場、長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場、黃河流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場以及西部產(chǎn)權(quán)交易共同市場等區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場；第二層是省一級產(chǎn)權(quán)交易所（中心）；第三層是各市、縣（區(qū)）一級的產(chǎn)權(quán)交易所（中心）。其次，從總量規(guī)模和地理分布上來看，我國產(chǎn)權(quán)交易市場的交易規(guī)模一直在保持持續(xù)增長，并且主要集中于經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，其中北京、天津、上海的三家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)市場交易尤其活躍，在全國產(chǎn)權(quán)市場中占據(jù)了主體地位。再次，從產(chǎn)權(quán)交易市場客體方面來看，包括實物資產(chǎn)類、非上市公司股權(quán)類、企業(yè)并購、股權(quán)托管、版權(quán)類、技術(shù)類等。從交易客體的性質(zhì)來看，既包含國有、集體性質(zhì)的產(chǎn)權(quán)（股）權(quán)，也包含民營、外資性質(zhì)的產(chǎn)（股）權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2、當(dāng)今我國產(chǎn)權(quán)市場存在的一些問題

（1）缺乏一個活躍的全國性產(chǎn)權(quán)交易大市場。隨著產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，其對跨地區(qū)、跨區(qū)域協(xié)作、擴大資源整合與配置范圍的要求日益提高，僅僅依靠割裂的區(qū)域或地方性產(chǎn)權(quán)交易市場的簡單合并、聯(lián)盟難以滿足市場的新需求，期待在更大范圍的市場實現(xiàn)流通。因此，建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易大市場勢在必行，這一市場可以通過產(chǎn)權(quán)交易所和區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易共同市場間的橫向、縱向聯(lián)合形成，并處于中國產(chǎn)權(quán)交易市場金字塔的頂部，由此形成即統(tǒng)一又具有多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場。

（2）產(chǎn)權(quán)交易所的功能定位不清晰，缺乏法律法規(guī)依據(jù)。當(dāng)前，我國大部分產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)定位于事業(yè)單位，實行企業(yè)化管理模式的交易還占少數(shù)，近年來有不少產(chǎn)權(quán)交易所選擇事業(yè)編制企業(yè)化管理模式。而現(xiàn)行法律法規(guī)對產(chǎn)權(quán)交易所的性質(zhì)應(yīng)定位于服務(wù)機構(gòu)還是盈利機構(gòu)也缺乏明確的規(guī)定。在交易方式方面，一些交易所表面采取的形式和實際運作中不完全相同，表面上是為了符合政策規(guī)定的相關(guān)程序，實際上執(zhí)行起來卻采取的是另一套模式，比如默許小額產(chǎn)權(quán)交易和連續(xù)競價交易，甚至存在事先合謀的情況。

（3）產(chǎn)權(quán)市場過度擴張，市場專業(yè)化管理與經(jīng)營水平良莠不齊。隨著國企改革的推進與完成，以國有資產(chǎn)為主的產(chǎn)權(quán)交易客體越來越少，產(chǎn)權(quán)市場的生存壓力加大，促使各交易市場過度擴張，這既體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易主體的轉(zhuǎn)移，也體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易新領(lǐng)域的開拓，使得產(chǎn)權(quán)交易所面臨越來越嚴(yán)重的同質(zhì)化競爭。此外，產(chǎn)權(quán)市場的生存、發(fā)展需要與之相適應(yīng)的高素質(zhì)從業(yè)人員和具有高專業(yè)水準(zhǔn)、高誠信度的專業(yè)性中介機構(gòu)。由于產(chǎn)權(quán)交易所設(shè)立過多過濫，專業(yè)從業(yè)人員的培養(yǎng)、培訓(xùn)和認(rèn)證工作不免出現(xiàn)滯后現(xiàn)象，無法為產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展提供具有專業(yè)技能的高素質(zhì)人才，尤其是缺乏市場職業(yè)經(jīng)理人員的存在，使得產(chǎn)權(quán)交易市場專業(yè)化運作與管理水平不高。

（4）產(chǎn)權(quán)市場的價格形成機制不健全。市場的核心功能是發(fā)現(xiàn)價格，產(chǎn)權(quán)交易價格也應(yīng)該由供求雙方的市場博弈決定，但實際上產(chǎn)權(quán)市場的價格形成機制很多時候并沒有真正擺脫政府的干預(yù)，同時還時常受到來自原企業(yè)內(nèi)部人的干涉。因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易應(yīng)以市場為基礎(chǔ)，接受法律法規(guī)的引導(dǎo)。消除政府以及企業(yè)內(nèi)部人對企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的不必要的干預(yù)，加速產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)育，逐步建立以市場為導(dǎo)向的產(chǎn)權(quán)流動機制。

三、產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新模式的設(shè)計

要使我國產(chǎn)權(quán)市場融入多層次資本市場，除了要做好相關(guān)的基礎(chǔ)性工作外，還必須對產(chǎn)權(quán)市場進行必要的創(chuàng)新?？茖W(xué)的創(chuàng)新模式不僅要能滿足產(chǎn)權(quán)市場當(dāng)前的需求，更要有利于促進其長遠的發(fā)展思路。一般而言，產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新是全方位、立體式的，因此其創(chuàng)新的角度也是多維度的，具體包括以下幾個方面。

1、產(chǎn)權(quán)市場的功能定位創(chuàng)新

產(chǎn)權(quán)市場的功能和定位，在很大程度上決定了產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的方向。產(chǎn)權(quán)市場的存在彌補了證券市場只為大中型骨干企業(yè)和少部分中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的融資制度設(shè)計的缺陷，可以將市場邊界延伸惠及中小企業(yè)，成為多層次資本市場體系的一部分。從本質(zhì)上來看，產(chǎn)權(quán)市場最基本的功能在于其資本市場功能，產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)該定位于多層次資本市場的基礎(chǔ)性市場平臺，具體應(yīng)該表現(xiàn)為有形并購、要素市場化、公共資源交易平臺以及中小企業(yè)融資功能。

2、交易品種的創(chuàng)新

隨著我國產(chǎn)權(quán)市場的不斷發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易品種創(chuàng)新的趨勢是實物產(chǎn)權(quán)向虛擬金融產(chǎn)權(quán)、有形產(chǎn)權(quán)向無形產(chǎn)權(quán)、非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)變，具體的交易品種創(chuàng)新有未上市公司股權(quán)、投資基金、資產(chǎn)證券化、期權(quán)等。

3、產(chǎn)權(quán)市場定價機制的創(chuàng)新

良好的定價機制對產(chǎn)權(quán)交易的影響非常重要，產(chǎn)權(quán)交易價格也應(yīng)該由供求雙方的市場博弈決定。至于轉(zhuǎn)讓定價的具體方式，主要包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招投標(biāo)和拍賣三種。在產(chǎn)權(quán)交易掛牌轉(zhuǎn)讓的第一階段會公開披露待轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的相關(guān)信息，最大范圍地征集買方。如果通過征集，只產(chǎn)生了一個有意向的購買者，則定價方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，由買賣雙方在資產(chǎn)評估價基礎(chǔ)上協(xié)商成交的價格與非價格條款。如果通過征集產(chǎn)生了多個有意向的購買者，則產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓推進到第二階段，即選用招投標(biāo)定價方式。倘若招投標(biāo)階段只有一個意向買方達到及格線，則按其標(biāo)書報出的價格及非價格條款成交。若同時有兩個以上的買方達到及格線，則進入第三階段，即公開市場拍賣階段，然后由這幾個達到及格線的買方公開競價，按照“價高者得”原則成交。在具體的交易定價方式上，也可從傳統(tǒng)的拍賣招投標(biāo)過度到互聯(lián)網(wǎng)競價模式，交易方式借助互聯(lián)網(wǎng)媒介，開創(chuàng)了產(chǎn)權(quán)市場全時空、全流程動態(tài)競價方式。

4、產(chǎn)權(quán)市場結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

我國產(chǎn)權(quán)市場結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新方向應(yīng)該是標(biāo)準(zhǔn)化，產(chǎn)權(quán)市場標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的核心內(nèi)容是統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易信息披露制度和統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易的行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。只有如此，才能更好地依托電子化和網(wǎng)絡(luò)化手段結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易市場的特點，實現(xiàn)信息工具與市場機制的完美結(jié)合，并最終實現(xiàn)全國各大區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場的技術(shù)與交易平臺的對接，由此形成全國性產(chǎn)權(quán)交易大市場，真正提高產(chǎn)權(quán)市場運作效率。

5、產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管體系的創(chuàng)新

產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管體系的創(chuàng)新主要包括政策監(jiān)管、社會監(jiān)管、行業(yè)自律和責(zé)任追究制度等方面的創(chuàng)新。隨著產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)市場亟需進行監(jiān)管體制方面的創(chuàng)新，這就需要國務(wù)院授權(quán)或通過立法的形式確立產(chǎn)權(quán)市場的主管部門，依法設(shè)立全國性產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管機構(gòu)，并制定全國性的產(chǎn)權(quán)交易法，從國家經(jīng)濟整體運行的大局出發(fā)來監(jiān)管全國的產(chǎn)權(quán)交易市場，做到“有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究”。

四、產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新模式下的風(fēng)險管理思路

風(fēng)險管理與控制是市場健康運行的保障，產(chǎn)權(quán)市場越活躍，面臨的潛在風(fēng)險也就越大，建立健全產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險防范機制和監(jiān)管體系已成為當(dāng)務(wù)之急。產(chǎn)權(quán)市場需要成為一個規(guī)范、透明的公開市場，如此才能具有社會公信力。任何一家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，若發(fā)生因不規(guī)范、不合法而引發(fā)的風(fēng)險事件，將會波及整個市場，使得整個產(chǎn)權(quán)市場的社會公信力受到損害。因此，這就要求產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要充分認(rèn)識到產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險的基本特性，根據(jù)各類交易標(biāo)的的不同特點，有針對性地采取有效措施加以防范、控制和化解。另外，各項產(chǎn)權(quán)交易活動是否符合相關(guān)法律法規(guī)，產(chǎn)權(quán)市場從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力與風(fēng)險意識非常關(guān)鍵。如果產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)從業(yè)人員精通交易規(guī)則，并具有強烈的風(fēng)險憂患意識和防范措施，就能有效地識別和管理風(fēng)險。為此，應(yīng)首先加強產(chǎn)權(quán)市場從業(yè)人員的業(yè)務(wù)知識和風(fēng)險意識培訓(xùn)。另外，從產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險管理的總體要求來看，要以完善風(fēng)險管控制度為基礎(chǔ)，以建立風(fēng)險監(jiān)督機制為工作重點，形成科學(xué)嚴(yán)密、管用有效的風(fēng)險管控機制；從實現(xiàn)路徑來看，應(yīng)該以分類管理（不同維度和不同創(chuàng)新內(nèi)容）的思路來對產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的風(fēng)險進行管理，形成產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的成套風(fēng)險管理體系?？紤]到當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場風(fēng)險的定量判斷缺乏系統(tǒng)管理和技術(shù)手段，因此在對產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新進行風(fēng)險分類管理之前，還應(yīng)該借助Var風(fēng)險價值模型對產(chǎn)權(quán)市場的各種風(fēng)險先進行定量評估。

［1］鄧路、孫龍建：中國產(chǎn)權(quán)交易市場的創(chuàng)新與發(fā)展——從國資流轉(zhuǎn)平臺到構(gòu)建多層次資本市場的跨越［J］.云南社會科學(xué)，2009（3）.

［2］高巒：淺談產(chǎn)權(quán)市場的創(chuàng)新［J］.產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2011（4）.

［3］李錚：再議產(chǎn)權(quán)市場的風(fēng)險控制［J］.產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2012（10）.

［4］李彬、潘愛玲：文化產(chǎn)權(quán)交易中心：中國情境下的定位、異象與創(chuàng)新［J］.貴州社會科學(xué)，2015（7）.

［5］田增瑞：產(chǎn)權(quán)交易品種和交易方式的創(chuàng)新研究［J］.西安交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2011，31（3）.

［6］譚小琴：基于產(chǎn)權(quán)交易的“規(guī)范化—創(chuàng)新”雙螺旋［J］.科學(xué)學(xué)研究，2007（25）.

［7］王國慶、李符虹：關(guān)于產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險管控的探索與思考［J］.產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2016（2）.

［8］吳汝川：動態(tài)報價：中國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新的重大突破［J］.產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2011（9）.

［9］熊廣勤：企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的機制創(chuàng)新：基于特殊供求視角的分析［J］.華東經(jīng)濟管理，2011（2）.

［10］周茂清：產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新研究［M］.北京：中國金融出版社，2009.

［11］張承惠：后金融危機時期我國產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展研究［J］.經(jīng)濟縱橫，2011（12）.

［12］Talia.：Cultural Property and Innovation in Developing Countries［J］.Journal of Development Economics，2012（78）.

（責(zé)任編輯：張瓊芳）

國家社會科學(xué)基金項目，我國文化產(chǎn)權(quán)交易的定價機制研究，編號：12CJY085；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金資助項目，編號：2014070。