恒順醋業(yè)：內(nèi)外兼修穩(wěn)步增長

恒順醋業(yè)（600305）：我們近期參加對公司進行調(diào)研，1-4月份公司收入增長10%以上，主力醋產(chǎn)品增速高于白醋和料酒。目前推出和儲備的新品有20多款，三年陳、六年陳醋15年銷量16D0萬，今年預計增長70%以上，15年高端醋收入1.83億，今年底10萬噸高端醋項目開始投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸有望解決。料酒15年1.34億，收入保持15%以上增長，15年底投產(chǎn)的5萬噸料酒項目，當前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，需求旺盛，全年預計500萬箱，收入1.5億以上。

打造“恒順廚房”，深耕華東市場，逐步布局全國。公司在蘇南市場下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級，依托華東市場的渠道精細化和品牌影響力，不斷導入新產(chǎn)品，高端醋、白醋、料酒、麻油等增長迅速，且與主力醋產(chǎn)品共享品牌和渠道，形成互補，打造恒順廚房。同時成立山西和齊齊哈爾兩家子公司，研發(fā)陳醋產(chǎn)品打開東北和山西市場，新疆工廠7月份投產(chǎn)，公司打造華東大本營市場同時謀求全國化布局。

強化營銷和內(nèi)部激勵，期待混改盡快落地。公司聘請專業(yè)的營銷咨詢專家和管理團隊對公司新產(chǎn)品營銷定位和內(nèi)部的管理體系進行指導，強化管理層和營銷團隊的激勵。醋、料酒行業(yè)分散，多為國有企業(yè)，規(guī)模較小，品牌和工藝積淀的紅利仍在，醋行業(yè)100億空間，恒順占比6-7%，料酒使用量和潛在空間更大，公司成為子行業(yè)龍頭的外部條件仍在。

操作策略：二級市場上該股股價已跌回2014年初水平，15年靜態(tài)PE僅有25倍左右，估值在行業(yè)中略低，可逢低介入。

麗珠集團：被低估的精準醫(yī)療先行者

麗珠集團（000513）：公司對“參芪扶正”的依賴度逐步下降，多個潛力品種持續(xù)放量保障現(xiàn)有業(yè)務的20-25%的增長。（1）我們認為中藥注射劑臨床安全性有效性再驗證將成為類似于化學仿制藥一致性評價的一道門檻，預計未來3年仍有5-10%的增速。（2）2015年“參芪扶正”銷售占比已經(jīng)降至24%，近1-2年“艾普拉唑”、“鼠神經(jīng)生長因子”等多個潛力品種增速開始大幅上升，2015年銷售額12億，已經(jīng)接近“參芪扶正”的15億。我們預計公司儲備的多個潛力品種未來將持續(xù)放量，銷量增速在30%-40%左右。

中長期維度，公司積極布局精準醫(yī)療業(yè)務并加速其產(chǎn)業(yè)化，打開新的利潤增長空間。公司通過自主研發(fā)+海外參股投資，逐漸形成了診斷+治療相對完善的精準醫(yī)療布局。

我們假設未來公司液體活檢“產(chǎn)品+服務”模式順利落地，則每年可貢獻10億左右的收入。海外投資獲得的CTC產(chǎn)品預計2017年上市，前期收入預計每年可達1.5億；后期有望涉足第三方檢驗，與另外30家液體活檢企業(yè)分享每年250億市場；預計公司的抗體業(yè)務有望在2018年貢獻利潤，成為中長期利潤的新增長點。目前在研8個單抗品種，另有3個獲臨床試驗申請受理；其中進度較快的抗TNF-α單抗預計2018年上市后，預計每年貢獻3-5億收入；抗HER2單抗預計2020年上市，之后有望實現(xiàn)每1-2年上市一個新單抗。

操作策略：公司短期受60日均線壓制明顯，股價處于下行通道中，但公司估值僅有十余倍，已嚴重偏低，建議積極關注。

老百姓：區(qū)域龍頭高速擴張

老百姓（603883）：公司5月30日公告擬以1.3億元收購揚州百信緣醫(yī)藥連鎖有限公司65%股權，本次收購標的為揚州市當?shù)匾?guī)模和品牌影響力龍頭企業(yè)，持續(xù)經(jīng)營超過12年，旗下43家直營門店中醫(yī)保門店占比高達95%，全部分布在揚州核心市區(qū)，在醫(yī)保資格限制較為嚴格的江蘇省優(yōu)勢明顯。百信緣2015年營業(yè)收入2.23億元（同比+16.5%），利潤724.56萬元（同比+28.3%），凈利率3.25%，未來收購整合后提升空間顯著。公司本次收購價格約在PS0.9倍，PE28倍，較為合理，且承諾未來三年凈利潤復合增速不低于24%。公司并通過布局優(yōu)質(zhì)的地方龍頭，精準切入江蘇揚州市場，實現(xiàn)區(qū)域擴張的穩(wěn)健布局。

外延及內(nèi)生規(guī)模擴張穩(wěn)健，布局范圍廣未來發(fā)力優(yōu)勢明顯。截至今年一季度末，公司總直營門店數(shù)量已達到1599家，一季度新增門店116家，其中自建門店72家、并購門店54家、調(diào)整性關店10家，保持了高速的外延擴張態(tài)勢。公司規(guī)劃三年內(nèi)在湖南、浙江、廣西等12個省市新開門店1047家，對應2018年底總門店數(shù)量達到約2400家（含并購預計超過3000家），區(qū)域覆蓋超過16個省30個地級市，預計公司憑借目前國內(nèi)同行中領先的全國性布局網(wǎng)絡以及跨省運營能力，來幾年有望通過外延擴張實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長。

操作策略：二級市場上公司股價在60日線附近橫盤縮量調(diào)整，日線KDJ金叉，短期趨勢向上，建議積極關注。

九陽股份：廚房小家電創(chuàng)新引領者

九陽股份（002242）：廚房電器市場進入繁榮期，以九陽的競爭力，未來會保持較快增長，是可以獲得穩(wěn)健收益的投資標的。

廚房小家電市場處于繁榮期：1）一二級市場消費升級，三四五級市場需求增長合力帶動廚房小家電市場每年以8%的速度穩(wěn)健增長。2）2015年中國廚房小家電市場銷售規(guī)模2億臺，未來會成長到4.5億臺以上。3）電飯煲和電熱水壺需求占廚房小家電的45%，目前都處于快速增長階段。

九陽已經(jīng)擺脫對豆?jié){機的過度依賴，進入成長期：1）公司在豆?jié){機市場是壟斷者，在榨汁機以及料理機市場份額第一，在其它很多品類排名第三。2）公司豆?jié){機業(yè)務已經(jīng)企穩(wěn)，榨汁機、料理機、電飯煲、電熱水壺以及西式廚房電器都保持快速增長。3）電飯煲是廚房小家電中規(guī)模最大的品類，是九陽非常重要的增長點。九陽“鐵斧”IH？？電飯煲滿足市場消費升級需求，市場份額快速提升。

九陽創(chuàng)新精神強，善于探索市場機會：1）九陽抓住了2011～2015年電商崛起的機會，2015年電商占收入比重33%，明顯高于行業(yè)。2）九陽正在推動線下終端用“廚房體驗吧臺”取代“傳統(tǒng)貨架擺放售賣”。九陽產(chǎn)品做出的各種美食讓線下終端消費者有一個更為直觀的感受，符合小家電沖動性消費的特征。這樣有助于公司提升市場份額。

操作策略：二級市場上該股經(jīng)過短期回調(diào)，目前股價在60線上方企穩(wěn)，且公司市盈率不足20倍，估值優(yōu)勢比較明顯，可逢低介入。