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    利率市場化削弱商業(yè)銀行對民間借貸利率標(biāo)尺效應(yīng)探析

    2016-12-27 21:03閆玉
    現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2016年28期
    關(guān)鍵詞:民間金融小額貸款公司商業(yè)銀行

    閆玉

    摘要:從不同貸款主體貸款利率長的記憶特征入手,實(shí)證地分析了商業(yè)銀行對民間借貸利率標(biāo)尺效應(yīng)的變化。得出結(jié)論:(1)不同類型貸款主體的利率序列均不具有長記憶性而呈現(xiàn)一定的均值回復(fù)特征,在貸款利率市場化后,典型民間借貸主體貸款利率序列均值回復(fù)特征隨商業(yè)銀行同時被削弱;(2)貸款利率市場化確實(shí)削弱了商業(yè)銀行對民間借貸的標(biāo)尺效應(yīng),但這種削弱作用并不強(qiáng),2013年后商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺作用下降原因不僅包括貸款利率市場化。

    關(guān)鍵詞:民間金融;商業(yè)銀行;小額貸款公司;長記憶特征;標(biāo)尺效應(yīng)

    中圖分類號:F83

    文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

    doi:10.19311/j.cnki.1672.3198.2016.28.044

    1 引言

    我國金融體系中,商業(yè)銀行居于主要地位,迫使民間貸款主體傾向選擇能接受較高利率的貸款人。而這些貸款人通常是資金需求非常迫切、高杠桿、高成本的擴(kuò)張企業(yè),大多依靠借貸“短貸長用”維持運(yùn)營。這可能導(dǎo)致民間借貸利率持續(xù)上行,提高地區(qū)金融風(fēng)險,危及區(qū)域金融安全。

    “跑路”問題,即其中的典型,在貸款利率市場化,似乎并沒有得到很好的緩解,民間借貸利率隨著商業(yè)銀行借貸利率上升,卻不隨著商業(yè)銀行利率下降。那么,利率市場化是削弱了商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng)嗎?還是切斷了二者之間的聯(lián)系?

    因此,本文將參考丁騁騁、邱瑾(2012),采用長記憶特征分析法,從各借貸主體利率是否具有趨勢性入手,進(jìn)而依據(jù)匡樺(2010)的觀點(diǎn),即商業(yè)銀行對民間借貸利率具有重要影響,實(shí)證地分析貸款利率市場化究竟怎樣影響了商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng)。

    2 對溫州不同借貸主體貸款利率序列的長記憶特征檢驗(yàn)

    2.1 對不同貸款主體貸款利率序列的描述

    民間金融較主要包括小額貸款公司、典當(dāng)行及擔(dān)保公司、民間借貸服務(wù)中心等等貸款主體。同時,本文加入一般貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù)做比較,分析不同類型貸款主體貸款利率序列的長記憶特征。

    數(shù)據(jù)樣本為2013年1月至2015年12月的一般貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù),來源于同花順數(shù)據(jù)庫;小額貸款公司、民間借貸服務(wù)中心、民間借貸綜合貸款利率、典當(dāng)行與擔(dān)保公司貸款利率,來源于溫州指數(shù)網(wǎng)站。對各貸款主體貸款利率數(shù)據(jù)描述如表1。

    可以看出,溫州地區(qū)典當(dāng)行與擔(dān)保公司貸款利率最高,商業(yè)銀行貸款利率最低。商業(yè)銀行、小額貸款公司貸款利率波動較小,典當(dāng)行與擔(dān)保公司、民間借貸服務(wù)中心即綜合貸款利率的波動較大。

    2.2 對不同貸款主體貸款利率序列的長記憶特征檢驗(yàn)

    R/S分析法由Hurst(1951)提出,以Hurst指數(shù)測量長記憶特征。若指數(shù)值等于0.5,則序列為隨機(jī)游走過程;若指數(shù)值在[0,0.5]區(qū)間,則該時間序列具有均值回復(fù)特性,數(shù)值越小則該特征越明顯;如果在[0.5,1]區(qū)間則存在長記憶特征,數(shù)值越大,該特征越明顯。

    該方法所得結(jié)果受到樣本時間區(qū)間的制約,該區(qū)間內(nèi)的重大政策變化所導(dǎo)致的長記憶特征變化難以反映出來。例如,我國由2013年7月開始全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,而該政策可能導(dǎo)致貸款利率序列隨機(jī)性上升。因此,本文截取各貸款主體的2013年7月及以后的貸款利率數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

    結(jié)果如表2。

    從表2可以看出這幾個貸款主體的貸款利率序列都不具有長記憶性,這與丁騁騁和邱瑾(2012)通過GPH估計得出的結(jié)論是一致的。且各主體Hurst指數(shù)值均在[0,0.5]之間,即序列具有均值回復(fù)特征。

    典當(dāng)行與擔(dān)保公司、民間借貸中心利率Hurst指數(shù)值較大,且貸款利率市場化后該值變化較小,說明這些主體貸款利率序列均值回復(fù)特征較弱。與之形成對比的,是商業(yè)銀行、小額貸款公司、民間借貸綜合利率的Hurst指數(shù)值較小,而在貸款利率市場化后,其Hurst指數(shù)值均大幅上升。

    這說明,商業(yè)銀行和小額貸款公司利率、民間借貸綜合利率受到某種重要因素的影響而出現(xiàn)均值回復(fù)特征,而貸款利率市場化削弱了這種特征。值得注意的是,商業(yè)銀行受到監(jiān)管管制(尤其是利率管制)較嚴(yán)重,這可能是其貸款利率序列出現(xiàn)均值回復(fù)特征的原因。而商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng),可能正是以小額貸款為例的民間借貸利率出現(xiàn)均值回復(fù)特征的原因。而隨著利率市場化推進(jìn),小額貸款等民間借貸的均值回復(fù)特征隨著商業(yè)銀行一起被削弱。

    因此,本文將著重檢驗(yàn)利率市場化是否真的削弱了商業(yè)銀行對以小額貸款公司為例的民間金融的標(biāo)尺效應(yīng)。

    3 商業(yè)銀行是否對民間貸款主體貸款利率決定具有標(biāo)尺效應(yīng):以小貸公司為例的分析

    為簡化分析,首先選擇典型民間貸款主體。

    典當(dāng)行以當(dāng)戶將其財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利等作為抵押或質(zhì)押,交付費(fèi)用并支付利息以獲得當(dāng)金方式經(jīng)營;擔(dān)保公司不負(fù)責(zé)直接貸款,只是充當(dāng)中間人角色,不適宜作為典型進(jìn)行分析。民間借貸服務(wù)中心所涉及民間借貸非公司化經(jīng)營,利率決定具有較大的隨意性和自主性,雖普遍高于商業(yè)銀行貸款利率,然而實(shí)際對商業(yè)銀行利率變動并不敏感,且其借貸額度通常較小,交易規(guī)模不大,這使得以該主體作為典型進(jìn)行分析也是不夠合理的。

    小額貸款公司在樣本期內(nèi)發(fā)展迅速,表現(xiàn)突出,經(jīng)營金額較大,且數(shù)據(jù)和經(jīng)營模式都比較成熟,統(tǒng)計得出數(shù)據(jù)對市場反應(yīng)較為全面。公司化經(jīng)營也使其貸款定價更專業(yè),對金融市場變動更為敏感。因此,本文將采用小額貸款公司作為典型民間貸款主體進(jìn)行分析。

    對小額貸款公司及商業(yè)銀行貸款利率序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

    該模型中包含兩個變量,一個是小額貸款公司貸款利率(Micf),一個是商業(yè)銀行貸款利率(Bank)。然而,還需要進(jìn)一步考慮一些有著重要影響、然而難以通過普通變量衡量的因素,如利率市場化的推進(jìn)。

    首先,截取數(shù)據(jù)序列中從2013年7月20日開始的貸款利率市場化部分進(jìn)行回歸,依據(jù)模型(1)進(jìn)行回歸并比較結(jié)果,研究貸款利率市場化的政策效應(yīng)對溫州地區(qū)商業(yè)銀行的標(biāo)尺效應(yīng)是否具有顯著影響。

    其次,以貸款利率全面放開的時點(diǎn)直接設(shè)定虛擬變量Dum1。在時點(diǎn)之前,設(shè)定Dum1取值為0,該時點(diǎn)及之后設(shè)定Dum1取值為1,對貸款利率市場化影響進(jìn)行分析。設(shè)定模型如下:

    Micf=α+β0×Bank+β1×Bank×Dum1+εt(2)

    同時,貨幣政策的變化可能也導(dǎo)致標(biāo)尺效應(yīng)的變化。根據(jù)張雪春、徐忠、秦朵等(2013),中國人民銀行溫州市中心支行課題組(2011),周春喜,姜露等(2012)的研究,除金融機(jī)構(gòu)利率浮動因素,社會流動性的短期變動,借貸的對象、用途和期限,經(jīng)營和交易成本等對小額貸款公司貸款利率影響也較大。

    列(1)、列(2)為模型(1)的估計結(jié)果,其中,列(1)為全樣本的估計結(jié)果,列(2)為2013年7月起的估計結(jié)果。貸款利率市場化推進(jìn)后,一般貸款加權(quán)平均利率對小額貸款公司利率變動影響下降了超過1/4,可以認(rèn)為,其標(biāo)尺作用確實(shí)被削弱了。

    列(2)為模型(2)的全樣本估計結(jié)果。該結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了本文的觀點(diǎn),證明2013年7月后,商業(yè)銀行貸款利率標(biāo)尺效應(yīng)的下降是由于貸款利率市場化推進(jìn),并證明了,貸款利率雖然顯著影響了商業(yè)銀行貸款利率對小額貸款公司的作用,然而其程度較小,2013年7月后標(biāo)尺效應(yīng)的大幅削弱還有其他因素的影響。

    該結(jié)果同時說明,商業(yè)銀行貸款利率對小額貸款公司貸款利率的影響雖然被削弱了,但其始終存在。因此,利率市場化并不會切斷商業(yè)銀行和民間金融的關(guān)系,積極推進(jìn)利率市場化有助于提高競爭和正確塑造金融機(jī)構(gòu)和民間金融的關(guān)系。

    4 結(jié)論與政策含義

    通過以上分析,可以得出如下結(jié)論:

    第一,不同類型貸款主體的利率序列均不具有長記憶性而呈現(xiàn)一定的均值回復(fù)特征,在貸款利率市場化后,典型民間借貸主體貸款利率序列均值回復(fù)特征隨商業(yè)銀行同時被削弱。

    第二,貸款利率市場化確實(shí)削弱了商業(yè)銀行對民間借貸的標(biāo)尺效應(yīng),但這種削弱作用并不強(qiáng),2013年后商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺作用下降原因不僅包括貸款利率市場化。

    研究結(jié)果揭示出,在引導(dǎo)民間金融發(fā)展的過程中,不能忽略商業(yè)銀行的作用,一定要加強(qiáng)建設(shè)金融市場?;诖?,本文提出如下政策建議:(1)打通利率傳導(dǎo)渠道,準(zhǔn)確調(diào)控商業(yè)銀行貸款利率;(2)地區(qū)應(yīng)當(dāng)科學(xué)監(jiān)管民間借貸,推動民間借貸的正規(guī)化和風(fēng)險透明化,嚴(yán)格防范資金流動失常。

    參考文獻(xiàn)

    [1]史代敏,羅來東,龐皓.股票市場收益率波動長記憶性的分解及實(shí)證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2006,(8).

    [2]丁騁騁,邱瑾.民間借貸利率期限結(jié)構(gòu)之謎——基于溫州民間借貸利率監(jiān)測數(shù)據(jù)的解釋[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì),2012,(10).

    [3]匡樺.民間金融高利率成因:一個隱性成本的視角[J].財經(jīng)問題研究,2010,(2).

    [4]張雪春,徐忠,秦朵.民間借貸利率與民間資本的出路:溫州案例[J].金融研究,2013,(3).

    [5]中國人民銀行溫州市中心支行課題組.溫州民間借貸利率變動影響因素及其監(jiān)測體系重構(gòu)研究[J].貨幣銀行,2011,(1).

    [6]周春喜,姜露.我國民間借貸利率定價問題研究——以溫州為例[J].財經(jīng)市場,2012,(9).

    [7]H.E. Hurst.Long-term storage of reserviors[J].Trans.Amer.Soc.Civil Eng,1951:770.808.

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