萬科權(quán)爭只有五種結(jié)局

萬科權(quán)爭只有五種結(jié)局

如果萬科長期持有絕對控股權(quán)，寶能系這只兇狠的“野狼”無論如何都無法進入。如果寶能系在舉牌的過程中就已經(jīng)制訂好進入后的規(guī)劃，以雷厲風(fēng)行的作風(fēng)快速入局，此事或早已結(jié)束。如果萬科管理層能夠和華潤進行充分溝通，拿出更為有效、更為可靠、更能為絕大多數(shù)投資者接受的意見，也就不會出現(xiàn)三方爭斗不休的局面。

文/宋清輝（著名經(jīng)濟學(xué)家?！斗ㄖ沃苣贰蹲C券時報》《南方都市報》等多家媒體特約評論員，在新華網(wǎng)、香港文匯報等海內(nèi)外多家媒體開設(shè)有專欄。主要研究領(lǐng)域為經(jīng)濟體制與金融市場，著有《一本書讀懂經(jīng)濟新常態(tài)》。）

王石日前的一則微信引燃了市場各方論戰(zhàn)，高潮迭起。第一財經(jīng)甚至給出了站隊名單：萬科陣營方有深圳地鐵、SOHO中國董事長潘石屹、財經(jīng)作家吳曉波、《第一財經(jīng)日報》原總編輯秦朔、SOHO中國CEO張欣等。寶能系陣營的多數(shù)是經(jīng)濟學(xué)家、學(xué)者等，如宋清輝、馬光遠(yuǎn)，李稻葵、劉紀(jì)鵬，也有華遠(yuǎn)集團原董事長任志強。實際上，第一財經(jīng)把我歸為寶能系陣營，并非我愿。自始至終地保持中立，是我對待這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)的態(tài)度。我在其中與雙方無任何利益及人情關(guān)系，保持與兩大陣營的等同距離。

萬科股價還有沒有救

在我看來，萬科股權(quán)之爭就像是一部肥皂劇，到了該謝幕的時候了。以資本市場的常識來看，中國的確是一個充滿不可思議現(xiàn)象的經(jīng)濟大國，需要高度市場化運作的股票市場亦不例外。其中最不可思議的一點就是中國A股的上市公司，竟然能夠自行申請長時間停止股票交易的停牌機制?？傊?，現(xiàn)在是讓市場來決定一個企業(yè)股權(quán)“鹿死誰手”的時候了，談情懷、出去請愿和王石寄期望于監(jiān)管機構(gòu)行政干預(yù)的作派，顯然不符合當(dāng)前中國全面依法治國的大形勢。

一切問題都來源于萬科管理層以往的日子過得太舒坦，沒有做到防患于未然，直到寶能來敲門。如果萬科長期持有絕對控股權(quán)，寶能系這只兇狠的“野狼”無論如何都無法進入。如果寶能系在舉牌的過程中就已經(jīng)制訂好進入后的規(guī)劃，以雷厲風(fēng)行的作風(fēng)快速入局，此事或早已結(jié)束。如果萬科管理層能夠和華潤進行充分溝通，拿出更為有效、更為可靠、更能為絕大多數(shù)投資者接受的意見，也就不會出現(xiàn)三方爭斗不休的局面。

三方權(quán)爭，實際上都是為了利益，都希望保護自己的權(quán)利，但他們同時都侵害了中小股東的利益。長時間的停牌、不清不楚的各種明爭暗斗行為、三方之間的糾葛、不公開的情況下董事會的爭辯，已傷害了公司“肌體”的健康，必將導(dǎo)致大量投資者資金的縮水，信任危機很可能將這個問題上升到一個全新的高度，散戶們未來極有可能用腳投票。

總體而言，資本市場瞬息萬變，談判桌上更有可能發(fā)生意想不到的事情。近一年的萬科股權(quán)之爭在當(dāng)前可謂是愈演愈烈，一份未經(jīng)證實的錄音資料讓更多的外圍人士越來越迷茫，媒體的各種猜測型報告繼續(xù)讓旁觀者一頭霧水。對這類信息更為敏感的深交所也在2016年7月8日向萬科發(fā)函，請萬科向華潤及其一致行動人、鉅盛華及其一致行動人、深圳地鐵及其一致行動人核實后說明媒體報道是否屬實，實際上就是在質(zhì)疑所謂錄音資料的真實性。

如果是在好萊塢大片中，這個錄音很快就能通過聲紋對比調(diào)查出是誰在說話。但就現(xiàn)在的情況而言，我們根本不知道這份錄音的真實性，對萬科股權(quán)大戰(zhàn)的結(jié)局也只能繼續(xù)揣測，只不過這份錄音讓我們多了一份對結(jié)局的猜想。

萬科權(quán)爭五大猜想

結(jié)局一：萬科管理層將大換血。如果寶能后期繼續(xù)增持至30%，其所處的地位對其他股東而言將是難以撼動的。即便是萬科引入了深鐵，依然無法撼動寶能的大股東地位，更何況寶能和華潤對深鐵似乎都沒有好感，這兩位持股量最高的股東所投的反對票已經(jīng)足以否決此次重大資產(chǎn)重組，王石在萬科停牌半年余的努力很可能是竹籃打水一場空。

雖然說寶能和華潤達成一致來抵制萬科管理層的幾率微乎其微，但他們都會對萬科管理層有各種不滿，因此下一屆的萬科管理層極有可能大換血，大部分萬科現(xiàn)有的中高層人員都有可能被替換。留下小部分前任中高層人員則是為在過渡期間內(nèi)維系萬科的正常運作，這也是因為在此替換過程中，華潤和寶能或許又要因人選問題明爭暗斗一番。

結(jié)局二：寶能對萬科實行控股，一步實現(xiàn)從保險行業(yè)向房地產(chǎn)行業(yè)的跨界。實際上，截至2016年一季度，上市公司披露的財報顯示，前海人壽（鉅盛華的一致行動人）這一關(guān)鍵詞至少出現(xiàn)在27家上市公司前十名股東目錄上，并且已經(jīng)是南玻A、韶能股份、中炬高新的第一股東，這也意味著寶能本身就具備一定的實力。

同時，寶能還是華僑城A、深紡織A、廣東明珠、南寧百貨等上市公司的第二股東。其中，華僑城A完全可以高枕無憂，其控股股東持股超過50%，無需擔(dān)憂股權(quán)之戰(zhàn)；深紡織A大股東持股超過45%，寶能幾乎不可能對其造成威脅。廣東明珠的一季報顯示公司目前大股東持股20%，前海人壽持股量不超過4%，危險不大；南寧百貨的一季報顯示，其目前大股東持股18.23%，前海人壽合計持股14.65%，隨時可能舉牌。

在2016年一季度萬科停牌的過程中，寶能系就進入了8家上市公司股東的前十名，這也就是說當(dāng)人們還在通過各種數(shù)據(jù)分析，研究討論寶能是否有足夠資金繼續(xù)買入萬科時，寶能其實早已用實際行動證明，它不差錢，而且還具有控制多家企業(yè)運營的能力。

結(jié)局三：由政府出面來解決問題，即通過某些手段，如傳出的錄音資料，讓寶能退出股權(quán)之戰(zhàn)。但是，如果真的因為政府介入讓寶能退出，政府干預(yù)資本市場造成的影響是極為惡劣的，對我國資本市場未來的發(fā)展有弊無利。

我的一位朋友三年前在深圳市“兩會”上曾簡單采訪過萬科總經(jīng)理郁亮，當(dāng)時他提的一個問題是，如果企業(yè)發(fā)展遇到難題，政府應(yīng)該做些什么。郁亮當(dāng)時的回答很干脆，他說：“政府不應(yīng)該干涉企業(yè)發(fā)展，要遵循市場規(guī)律。”不知在當(dāng)前的情況下，郁亮是否還會記得當(dāng)初說過的話，是否會向政府求助。

結(jié)局四：寶能主動退出萬科的股權(quán)大戰(zhàn)，高額收益落袋為安。根據(jù)交易規(guī)則，這位大股東已經(jīng)可以開始減持萬科的股票，并且能夠獲得大量的收益，令寶能的資產(chǎn)大幅增加。

我們作為旁觀者，完全不知道寶能進入萬科的真實目的是什么。如果認(rèn)為寶能是看好萬科未來的發(fā)展才進入萬科，那么寶能先后介入了至少27家分散于各個行業(yè)的公司；若是為了實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略而快速擴張至各個領(lǐng)域，這會對企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的壓力。寶能介入如此多的公司，其目的是什么？不排除一部分的股權(quán)之爭就是一場鬧劇，是寶能為了增加自身資產(chǎn)的行為。

結(jié)局五：華潤與萬科達成和解，與前海國際聯(lián)手共同對抗寶能。畢竟萬科和華潤和平共處多年，在很多方面尤其是保護大股東利益方面存在較大的一致性。華潤對萬科的管理層不滿歸不滿，但為了保護好自身利益，最終也有妥協(xié)的可能。

不管結(jié)局如何，我認(rèn)為這場股權(quán)之戰(zhàn)中，最大的受害者還是中小投資者。無論萬科未來誰主沉浮，企業(yè)的公信力都將大大降低，越來越多與其相關(guān)的投資者將選擇用腳投票。