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    大盤反彈500點(diǎn) 股基分化眾生相 國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)墊底“冰凍”投資者

    2016-12-23 15:00:34羅雪峰
    投資者報(bào) 2016年46期
    關(guān)鍵詞:冰凍基金

    羅雪峰

    在一個(gè)以存量博弈為特征的市場里,重價(jià)值研究,重市場運(yùn)行內(nèi)在邏輯,挖掘價(jià)值被低估的股票都成為“跑得快”的基金投資策略,反之沒能踩對節(jié)奏,就只能在追漲殺跌中繼續(xù)“轉(zhuǎn)圈圈”

    如果只對比起始點(diǎn)點(diǎn)位的話,2016年的A股二級市場就是一根平淡的直線。開年收盤3296.26點(diǎn)(1月4日收盤點(diǎn)位),11月14日收盤3210.37點(diǎn)(本文截稿日),漲跌幅度為下跌了85.89點(diǎn),跌幅為-2.6%。

    但如果換個(gè)思路來看,我們從“熔斷”后的上證指數(shù)最低點(diǎn)2655.66點(diǎn)(1月28日收盤點(diǎn)位)算起,至11月14日上證指數(shù)則反彈了554.71點(diǎn),漲幅為20.89%,其實(shí),2016年的市場也不是沒有機(jī)會(huì)。

    仔細(xì)想來,這樣的觀察角度,似乎對于主動(dòng)管理方向的股基(本文統(tǒng)計(jì)樣本為成立于2015年7月27日之前度過6個(gè)月建倉期,且規(guī)模在證監(jiān)會(huì)清盤紅線0.5億元上方的普通股票型、偏股混合型基金,以下簡稱“股基”)來說,更為公允。眾所周知, “熔斷”這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是所有基金經(jīng)理都抗拒不了的,對于有著最低倉位限制的股基來說尤其如此。

    鑒于此,《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部對558只具有可比數(shù)據(jù)的股基1月28日至11月14日區(qū)間(以下簡稱“區(qū)間”)的復(fù)權(quán)單位凈值增長率進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn):在大盤反彈500點(diǎn)的背景下,有257只股基反彈幅度超過了20.89%,跑贏大盤。但也有8只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損,其中虧損超過5%的僅一只產(chǎn)品,是國聯(lián)安基金公司旗下的國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng),虧損了8.43%。不過,對于該基金為何在大盤上漲超過20%的情況下,仍然發(fā)生虧損的原因,截至本文發(fā)稿,國聯(lián)安基金公司方面仍未給出合理的解釋。

    “時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入11月末,市場即將步入年底收官階段。短期來看,場外資金年底入市意愿依舊不足,市場難現(xiàn)大幅上漲的行情,貨幣超發(fā)導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象依舊存在。前期以大宗商品為代表的周期產(chǎn)品漲幅較大,因此,繼續(xù)沖高的難度較大。不過,受‘供給側(cè)改革影響,周期性行業(yè)盈利改善的前景更為明朗,出現(xiàn)大幅下跌的空間也相對較小??傮w上我們認(rèn)為,行情延續(xù)震蕩格局的可能性較大?!鄙虾R患抑行突鸸就堆胁咳耸恐赋?。從國內(nèi)情況看,去年股災(zāi)把A股中的大部分泡沫都已擠掉,目前的股票資產(chǎn)價(jià)格是有吸引力的。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好被迫上升,而債券、黃金、房產(chǎn)等很多資產(chǎn)價(jià)格又出現(xiàn)問題,那么權(quán)益市場的性價(jià)比就尤其的高,投資者可以適當(dāng)加大對權(quán)益產(chǎn)品的配置。

    14只產(chǎn)品漲幅超大盤兩倍

    國聯(lián)安虧損8%墊底

    盡管“熔斷”帶來的陰影還沒有完全抹掉,但在大盤向上反彈的過程中,優(yōu)秀的基金經(jīng)理還是用業(yè)績證明了自己。據(jù)《投資者報(bào)》的統(tǒng)計(jì),有16只產(chǎn)品漲幅要比大盤漲幅多上1倍。

    具體來看,包括金鷹穩(wěn)健成長、天弘永定成長、易方達(dá)資源行業(yè)、博時(shí)卓越品牌、長信量化先鋒、泰達(dá)宏利逆向策略、南方量化成長、華寶興業(yè)資源優(yōu)選、大成新銳產(chǎn)業(yè)、華富量子生命力、大摩品質(zhì)生活精選、長信量化中小盤、南方策略優(yōu)化、華安科技動(dòng)力在內(nèi)的14只產(chǎn)品區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率是大盤漲幅的2倍多,依次為57.34%、51.77%、49.12%、48.6%、47.86%、47.66%、46.65%、46.17%、45.15%、44.89%、44.74%、44.16%、43.12%、42.17%。

    從這14只產(chǎn)品名稱來看,有穩(wěn)健成長,有資源行業(yè),還有卓越品牌,可見“跑得快”的基金,并不是靠天吃飯,而是基金公司投研要扎扎實(shí)實(shí)地供獻(xiàn)智慧,產(chǎn)品管理人要認(rèn)認(rèn)真真去精選個(gè)股。從這個(gè)層面來說,也是一分耕耘,一分收獲。

    美中不足的是,在大盤反彈了超20%的背景下,仍有部分股基發(fā)生了虧損,尤其是國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng),虧損幅度還比較深,達(dá)到了-8.14%,更讓許多持有人大呼看不懂。雪上加霜的是,大股東國泰君安已公告擬通過在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓全部股權(quán),公司高層震蕩的市場擔(dān)憂日漸濃重。再加上冒浩這類老將的流失,如果國聯(lián)安基金公司不能迅速地采取有效措施,一旦積重難返,則前途更為堪憂。

    “跑得快”的秘訣之一:

    立足價(jià)值研究 賺確定性成長的錢

    “跑得快”的股基,盡管名稱五花八門,但除了量化基金外,《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),都呈現(xiàn)一個(gè)共性,即相關(guān)基金經(jīng)理較為偏重價(jià)值研究,賺確定性成長的錢。

    以排在第一位的金鷹穩(wěn)健成長為例,《投資者報(bào)》記者翻閱了其重倉持股后發(fā)現(xiàn),該基金在陳穎接手后,持股周期相對延長,重倉股持有時(shí)間都在半年到一年以上。對此,陳穎表示,較長的持股周期在市場劇烈震蕩時(shí)會(huì)帶來很多壓力,但好處是可以在優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的上獲得較高的收益。“追逐熱點(diǎn)的投資風(fēng)格我有些不太適應(yīng),我更希望我買入一只股票,持有一段時(shí)間后成為市場熱點(diǎn)?!标惙f如是說。

    英雄所見略同,500點(diǎn)反彈中斬獲51.77%漲幅的肖志剛更是業(yè)內(nèi)知名的價(jià)值投資型基金經(jīng)理。“投資是一個(gè)‘信息+邏輯的過程。做投資首先是信息搜集,包括定性的信息,比如行業(yè)領(lǐng)袖觀點(diǎn)、看法等,還包括定量的信息,比如上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等。在定量的數(shù)據(jù)研究基礎(chǔ)之上,我不會(huì)頻繁追尋熱點(diǎn),基于風(fēng)格輪動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)非常大,踩錯(cuò)節(jié)奏的成本也很大。我追求的是市場運(yùn)行的內(nèi)在邏輯、行業(yè)和個(gè)股的邏輯。”肖志剛告訴《投資者報(bào)》記者。在投資策略上,堅(jiān)持價(jià)值研究為基礎(chǔ),并注重市場運(yùn)行的內(nèi)在邏輯,充分挖掘價(jià)值被低估的股票,同時(shí)追求公司業(yè)績高增長帶來的成長性收益。

    博時(shí)卓越品牌的基金經(jīng)理周志超同樣也是價(jià)值投資的擁躉者?!白鳛橐粋€(gè)典型的選股型基金經(jīng)理,無論市場怎么變化,我仍然堅(jiān)守逆向投資理念,以‘三低一高為基本的選股原則:低估值、低市值、低股價(jià)和高預(yù)期差。在一個(gè)以存量博弈為特征的市場里,我的首選還是買確定性高的、質(zhì)地好的標(biāo)的。曾經(jīng)有人說我是進(jìn)取型的價(jià)值投資者,我覺得這個(gè)標(biāo)簽還算貼切?!敝苤境嬖V《投資者報(bào)》記者,當(dāng)前的投資應(yīng)該更加注重個(gè)股選擇,精選那些行業(yè)前景較好、預(yù)期差較大、估值有較大安全邊際的個(gè)股,并重倉持有。《投資者報(bào)》記者翻閱博時(shí)卓越品牌的重倉持股也發(fā)現(xiàn),廣東明珠、大亞圣象、聯(lián)發(fā)股份等多只重倉股自2015年第四季度持有至今,期間依據(jù)市場表現(xiàn)不斷增倉,均收獲頗豐。正因如此,博時(shí)卓越品牌基金被 Wind給予了三年五星評級,其成立以來累積收益率149.53%,年化收益率高達(dá)17.90%,在銀河最新同類排名前1/8。截至2016年11月17日,基金最新凈值2.395元,今年以來的凈值收益率9.71%,作為典型的成長型基金,大幅跑贏基準(zhǔn)。同期上證綜指-9.34%,深證成指-13.58%,創(chuàng)業(yè)板指-20.30%。

    “跑得快”的秘訣之二:

    持股分散均衡 個(gè)股占比1%的量化逞威

    不看不知道,一看嚇一跳,這說的就是量化基金。14只漲幅是500點(diǎn)反彈大盤漲幅2倍的股基產(chǎn)品中,量化基金占到了6只,占比42.86%。這個(gè)占比相信很出乎投資者意料吧?

    其中,長信基金和南方基金各占兩只,分別是長信量化先鋒和長信量化中小盤、南方量化成長和南方策略優(yōu)化?!爱?dāng)前的A股市場,流動(dòng)性較好、行業(yè)個(gè)股分化較大較為明顯,容易產(chǎn)生不合理定價(jià)等特點(diǎn),是量化投資獲取超額收益的來源?!遍L信基金人士告訴《投資者報(bào)》記者,相對于傳統(tǒng)主動(dòng)價(jià)值投資的深入挖掘個(gè)股,重倉持有某幾只大牛股,長信基金旗下的量化基金始終貫徹自上而下的資產(chǎn)配置和自下而上的個(gè)股選擇全程數(shù)量化的投資策略,持股比較分散,持股數(shù)量在百只以上,每只重倉股的占比一般都不超過1%,這也使得旗下量化基金在較高的倉位下仍然能夠較好的控制風(fēng)險(xiǎn)。

    南方基金旗下的量化基金同樣出色。以南方策略優(yōu)化為例,據(jù)三季報(bào)披露,前十持倉占比合計(jì)6.57%,持倉最重的股票是交通銀行,持倉占比也僅0.81%。據(jù)南方基金介紹,南方策略優(yōu)化借助數(shù)量化統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)與計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力,其研究的股票池可擴(kuò)大至滬深兩市1700多只A股,在個(gè)股選擇方面并沒有受到“大盤、小盤”限制,表現(xiàn)更為靈活,長期看這種客觀和均衡的優(yōu)勢將十分顯著,尤其在結(jié)構(gòu)性行情中非常突出。

    泰達(dá)宏利逆向策略同樣堅(jiān)持分散配置的原則,單一行業(yè)占比不超過10%,幾乎每只個(gè)股占比都在1%以下?!斑@種做法,可有效分散單一行業(yè)或個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),降低基金的波動(dòng)性和下行風(fēng)險(xiǎn)?!被鸾?jīng)理劉欣告訴《投資者報(bào)》記者,自己的選股因子多達(dá)100個(gè),且涵蓋的指標(biāo)廣泛。在此基礎(chǔ)上,還增加目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型策略,并結(jié)合量化擇時(shí)適度調(diào)整倉位,將高波動(dòng)品種換成低波動(dòng)品種。其優(yōu)勢是,在面對整體行情波動(dòng)時(shí),與其他量化基金對比,該模型通過更高的運(yùn)行頻率和換股頻率,更能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

    “跑得慢”的“藍(lán)瘦”千篇一律:

    “追漲殺跌”踩錯(cuò)節(jié)奏

    “跑得快”的原因類似,“跑得慢”的“藍(lán)瘦”其實(shí)也差不多,怪只怪追漲殺漲踩錯(cuò)了節(jié)奏。

    以墊底的國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)為例。據(jù)公開資料顯示,一季度重倉股為當(dāng)代明誠、嶺南園林、慈文傳媒、萬家文化、邦寶益智、奧飛娛樂、共達(dá)電聲、完美世界、萬達(dá)院線、凱撒文化,二季度重倉股為萬家文化、萬達(dá)院線、邦寶益智、當(dāng)代東方、慈文傳媒、富春通信、唐德影視、完美世界、盛天網(wǎng)絡(luò)、凱撒文化,賣掉了當(dāng)代明誠、嶺南園林、奧飛娛樂、共達(dá)電聲,新買進(jìn)了當(dāng)代東方、富春通信、唐德影視與盛天網(wǎng)絡(luò)。但從盤面上來看,當(dāng)代明誠、嶺南園林、奧飛娛樂盡管是賠錢賣的,但還算賣得及時(shí),避免了更大的虧損,但追高買進(jìn)的當(dāng)代東方、富春通信和盛天網(wǎng)絡(luò)卻是一個(gè)更大的坑,真可謂“剛出狼窩,又入虎口”。

    再來看三季度的重倉股,為萬家文化、凱撒文化、驊威文化、中文傳媒、思美傳媒、完美世界、唐德影視、南極電商、跨境通、文投控股,這次賣出了萬達(dá)院線、邦寶益智、當(dāng)代東方、慈文傳媒、富春通信、盛天網(wǎng)絡(luò)等6只股票,新買進(jìn)了驊威文化、中文傳媒、思美傳媒、南極電商、跨境通、文投控股等6只股票,基金經(jīng)理潘明并沒有在自己的崗位上因?yàn)闃I(yè)績不好就不作為,但這回的調(diào)倉效果又如何呢?

    對比盤面來看,不難發(fā)現(xiàn),潘明從一季度持有至今的萬家文化、凱撒文化,截至11月份,年初至今的漲跌幅度為-30.82%、-20.88%;萬達(dá)院線、邦寶益智、當(dāng)代東方、慈文傳媒、富春通信、盛天網(wǎng)絡(luò)這6只賣出的股票,基本上都是割肉的狀態(tài),其中邦寶益智、當(dāng)代東方、慈文傳媒3只近60日還出現(xiàn)了較大漲幅,分別為22%、17%和9%,顯然賣的時(shí)機(jī)并不是很好。而買進(jìn)來的驊威文化、中文傳媒、思美傳媒、南極電商、跨境通、文投控股這6只個(gè)股,除了南極電商、跨境通表現(xiàn)較好外,另外4只表現(xiàn)平平,思美傳媒近60日跌幅還較大。由此可見,盡管潘明在三季度從調(diào)倉動(dòng)作來看,要比二季度更為積極,但還是沒能踩對節(jié)奏,一樣仍在追漲殺跌中繼續(xù)“轉(zhuǎn)圈圈”。

    據(jù)公開資料顯示,潘明是國聯(lián)安基金公司自己培養(yǎng)出來的基金經(jīng)理,他2013年12月起加入國聯(lián)安基金公司,從基金經(jīng)理助理做起,但僅過了兩個(gè)多月,就被起任為國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金經(jīng)理,目前“一拖四”管理著國聯(lián)安基金旗下的4只股基。

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