11月，經濟觸底了嗎？

崔鵬

12月10日和13日，國家統(tǒng)計局公布了11月中國經濟的一些指標，總的來看，經濟最令人擔心的時間段似乎過去了。首先是，CPI和PPI水平分別是2.3%和3.3%。CPI幾乎是所有經濟指標里最好看的一個數字。從今年上半年CPI總在稍弱于2%的水平，到年底高于2%的水平，這正是一個經濟運行處于偏弱周期的經濟體需要看到的。在凱恩斯主義成為政府的首選經濟教科書之后，一般來說在一個龐大的經濟體中，很少見到持續(xù)較長時間的通貨緊縮，更多時候是經濟決策者覺得自己的通貨膨脹還不夠強。自去年到今年，全球幾個主要經濟體，中國、日本和歐洲幾乎都遇到了這個問題。從表面上看，中國在這一塊率先上岸了（不過本來中國的問題就要比日本和歐洲稍簡單一些）。

PPI的增長相對于CPI更加驚人，這個數字在9月剛剛轉為正值，那時候還是0.1%，而PPI持續(xù)為負值的日子一共過了54個月。在轉正后，PPI迅速增長，已經達到了3.3%，比預期值高出1%。當然，這與去年同時間的工業(yè)品出廠價格偏低，以及最近幾個月中國去庫存減產能的舉措有關。有的市場觀察人士因為PPI的水平增長過快，甚至認為中國也應該加息。這顯然是對通貨膨脹過于敏感了，因為很可能在明年春節(jié)后，PPI會恢復到一個更正常的水平。而中國的流動性也并沒有寬松到需要緊跟美國步伐的地步。

1月到11月，全國固定資產投資（不含農戶）53.8548萬億元，同比增長8.3%，增速與1月到10月的持平。其中，國有控股投資19.108萬億元，同比增長20.2%；民間投資33.1067萬億元，同比增長3.1%，相比1月至10月加快了0.2%，占全部投資的61.5%。這些投資中的大部分增長落在第一產業(yè)，也就是農業(yè)經濟領域（這很可能是因為明年直至以后的通脹預期比較強烈），但這總比以前的民間投資下滑要好得多。

在房地產領域，1月到11月，全國房地產開發(fā)投資9.3387萬億元，同比增長6.5%，增速比1月至10月回落0.1%，比上年同期加快5.2%，其中住宅投資增長6.0%。房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積1.9046億平方米，同比下降4.3%。11月末，全國商品房待售面積6.9095億平方米，比10月末減少427萬平方米，已是連續(xù)9個月減少。這些數字基本上說明，2016年已經過去的時間中房地產對中國的經濟仍起著非常大的支撐作用，同時說明，10月以來的全國性房地產調控政策對房地產投資的抑制作用相當明顯。這些基本都在經濟決策者設想的“既不冷，也不熱”的范圍之內。這種趨勢如果能延續(xù)一段時間，對中國整體經濟的發(fā)展也是有好處的。

從第四季度前兩個月的GDP增速來看，全年的GDP“任務”基本可以完成（也就是政府在年初做出的經濟許諾）。這是因為今年前三個季度的GDP增速基本達到6.7%，最后一個季度還要超過6.7%。人們不用再接受那些“保X%”的扶危救亡式的生產生活了。那是非常令人尷尬的。

11月的進出口總額達2.3467萬億元，同比增長8.9%。其中，出口1.3224萬億元，增長5.9%，上月為下降3.4%；進口1.0243萬億元，增長13.0%，增速比上月加快9.8%。進出口相抵，順差2981億元。這個不錯的外貿成績，是在今年人民幣兌美元貶值比較大的基礎上產生的。這一成績很可能可以延續(xù)到明年，而且起到更大的作用。

總體來說，11月的數據那么乖順，有一種傳統(tǒng)家庭中二胎的孩子知道怎么討父母喜歡的感覺。

一切似乎都在朝著人們期待的方向慢慢變化，中國經濟在平穩(wěn)觸底，民間投資已經出現積極的回復跡象。中國經濟最艱難的時間段似乎已經過去了。但這種事情誰能預測得那么準呢？如果可以精準預測，也許中國根本就不會出現什么最艱難的時間段，寫宏觀專欄也就變成了一件非常無聊的事情。在屬于我們的邏輯世界里，暫且樂觀一下吧。