智能投顧：新金融的下一戰(zhàn)場

許亞嵐

依托大數(shù)據(jù)、人工智能等技術服務于投資者的智能投顧無疑是一種新興的投資方式。近年來隨著其在美國市場的快速崛起，而成為國內(nèi)時下備受關注的熱點話題，并有望成為金融行業(yè)發(fā)展的潮流。

智能投顧理性提供投資服務

智能投顧，即機器人投資顧問，投資人直接把錢交給專業(yè)機器人來打理。清科研究中心研究總監(jiān)張春梅告訴《經(jīng)濟》記者，機器人結合投資者的財務狀況、風險偏好、理財目標等，通過已搭建的數(shù)據(jù)模型和后臺算法為投資者提供相關理財建議。

通過智能投顧可以提高客戶的風險收益比，提高收益與預期的一致性。最近市場出現(xiàn)的智能投顧基本上以絕對收益為目標，通過多資產(chǎn)多策略的模型等方式，使得客戶在任何市場環(huán)境下能夠獲得相對穩(wěn)定的收益。

今年以來，多家券商、基金公司以及理財機構推出智能投顧產(chǎn)品，那么，智能投顧與傳統(tǒng)投顧相比又具有哪些優(yōu)勢呢？

張春梅表示：“作為一種新興投資模式，相比傳統(tǒng)投顧，智能投顧更具客觀性，機器人會根據(jù)后臺數(shù)據(jù)進行分析，不會為了業(yè)績?nèi)フ`導客戶操作，規(guī)避了傳統(tǒng)投顧服務中理財經(jīng)理存在的道德風險?！?/p>

另外，智能投顧服務面廣，成本低。張春梅還表示，網(wǎng)絡可以低成本服務最廣大的人群，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融、普惠金融獲得快速發(fā)展的特點。不僅如此，智能投顧的執(zhí)行力也強，機器人根據(jù)固定的設置，達到止盈或者止損，一定會叫你賣出或買入。

智能投顧產(chǎn)品相對于傳統(tǒng)投顧最重要的改進在于，提供了一種更為理性的，甚至更能克服人性投資弱點的投資模式，因為往往虧損都是因為太貪婪。

萬家基金量化投資部總監(jiān)助理陳旭對《經(jīng)濟》記者表示，智能投顧優(yōu)勢還在于可以不斷自我學習研究的思路和方法，并以最快速度產(chǎn)生投資決策結果?！按送?，智能投顧產(chǎn)品給予了客戶更多的選擇和自主選擇的互動模式，采取了大數(shù)據(jù)挖掘，對客戶可能有更深入的理解，提供更符合客戶的推薦，也更進一步透明化了投資過程，并可提供更好的投資用戶體驗?！?/p>

隨著算法進步、技術發(fā)展、信息化逐步提高等因素影響，智能投顧產(chǎn)業(yè)未來可能會在投資模式上帶來重大影響。相對于傳統(tǒng)投顧，智能投顧更容易低成本傳播投顧觀點，復制高質(zhì)量投顧服務的成功模式，可能會對傳統(tǒng)投顧中低質(zhì)量的服務產(chǎn)生替代效應。

目前大多數(shù)機構的智能投顧稱自己是根據(jù)馬克維茨投資組合理論建立的模型，按照這個模型理想化的狀態(tài)，它會是一個最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)配置的方案。盈燦咨詢研究員童穎曼對《經(jīng)濟》記者稱，首先，智能投顧給出方案很快速，根據(jù)投資人的特質(zhì)，它會快速地從備選方案里給出適合投資人資產(chǎn)配置的方案。

其次，它服務的門檻會比我們現(xiàn)在看到的私人理財顧問服務的門檻要低很多，因為整個流程都是智能化的，所以它會減少一些不必要的交易，可以節(jié)約一些交易成本。

而在艾媒咨詢集團高級分析師蔣一帆看來，智能投顧目前來說離真正的智能尚有差距。智能投顧相比傳統(tǒng)投顧來說，拋去其強調(diào)的“智能”優(yōu)勢，主要優(yōu)勢是維護成本低，“成本主要在初期開發(fā)投入，研發(fā)完善之后可以省去大量的傳統(tǒng)投顧的人員成本，這點可以類比客服行業(yè)機器人大幅替代人工”。

他還告訴《經(jīng)濟》記者，智能投顧的服務流程和質(zhì)量更易標準化，避免傳統(tǒng)投顧過于依賴個人能力，同樣能節(jié)省傳統(tǒng)客服的培養(yǎng)成本。

智能投顧規(guī)模由金融產(chǎn)品的市場決定

世界知名咨詢公司A.T.Kearney預測，美國智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，年均復合增長率將達到68%。

參照科爾尼公司對2020年美國智能投顧市場滲透率達到5.6%的預測，考慮到我國資本市場產(chǎn)品結構單一、投資者尚不成熟，2020年國內(nèi)市場滲透率以3%計，參照《2015年中國資產(chǎn)管理市場報告》給出的174萬億元的管理資產(chǎn)總規(guī)模預測值，張春梅表示，預計2020年我國智能投顧市場資產(chǎn)管理規(guī)模約為5.22萬億元。

智能投顧在國內(nèi)擁有良好的發(fā)展基礎。蔣一帆表示，首先，中國人口眾多，投資者的理財需求多樣化，很多投資者有理財需求，但目前國內(nèi)理財顧問面向的對象都是高凈值人群，很多投資者未能達到理財顧問的門檻要求，智能投顧能夠較好地符合這類投資者的需求。

其次，通過近年各類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品在中國的推廣，互聯(lián)網(wǎng)金融概念已經(jīng)深入人心，投資者愿意通過更為便捷的網(wǎng)絡及手機APP進行理財投資；最后，當前銀行存款利率水平不斷下調(diào)，余額寶等理財產(chǎn)品的收益率不斷下降，人們亟需個性化的資產(chǎn)配置組合。

除此之外，智能投顧還會吸引較多有一定理財需求但無理財時間的用戶進行嘗試。蔣一帆表示：“目前智能投顧還是處于市場教育階段，隨著功能不斷優(yōu)化，未來較多的針對大眾消費者投資理財產(chǎn)品組合將主要由智能投顧來完成，金融機構在這一塊的初級銷售人員數(shù)量將大幅減少。”

“現(xiàn)在智能投顧的產(chǎn)品是針對中產(chǎn)階級服務的?！蓖f曼認為，中產(chǎn)階級有了一些新的理財需求，所以整個理財市場都會有一定規(guī)模的擴大，在這種情況下，那些專業(yè)素養(yǎng)或?qū)I(yè)知識不夠的理財顧問就可能面臨被淘汰，理財市場的競爭也會更加激烈。

就國內(nèi)智能投顧的發(fā)展規(guī)模而言，還得看其金融產(chǎn)品，有的智能投顧是針對股票，整個股票市場規(guī)模很大，從這個角度看智能投顧的規(guī)模也會很大，但是如果它提供的產(chǎn)品本身的市場規(guī)模或配置小的話，該產(chǎn)品以后涉及到的智能投顧的規(guī)模就會小一點，“所以未來智能投顧的規(guī)模大小得對應到它到底是針對哪一種金融產(chǎn)品進行的”。童穎曼如是說。

目前智能投顧涉及到的產(chǎn)品大概是一些基金、ETF、股票、P2P理財產(chǎn)品以及債券。

童穎曼認為這些產(chǎn)品可分為兩大類，一類是混合型，比如這個平臺既賣自己的開發(fā)產(chǎn)品，也會賣一些其他合作平臺的產(chǎn)品；另一類是獨立建議型，就是所有的產(chǎn)品都不是該平臺自己開發(fā)的，但是它會有一個算法和一些備選的理財產(chǎn)品，然后根據(jù)產(chǎn)品給出一個建議。

市場投資者在逐步認識到智能投顧的優(yōu)勢后會逐步認可智能化的投資理念。在陳旭看來，未來要達到一定的市場規(guī)模有兩個前提條件，一是智能投顧產(chǎn)品的百花齊放，能從不同風險度層次、不同收益回撤情況來適應不同需求的機構、個人投資者，作為資產(chǎn)配置的一大類別；二是智能投顧策略本身能做到真正科學的、系統(tǒng)化智能策略，并能形成長期有效的策略體系?！霸诮鹑诠こ袒蛄炕顿Y領域，這個優(yōu)勢會更加明顯，更能快速地將系統(tǒng)化的研究成果轉(zhuǎn)化為策略組合或產(chǎn)品?！?/p>

智能投顧需完善基礎數(shù)據(jù)的采集和監(jiān)管

智能投顧目前正在高速發(fā)展，未來的前景是值得期待的。那么，智能投顧會成為未來投資市場的主流趨勢嗎？

對此，蔣一帆認為智能投顧并不是一種新興的投資方式，只是多一個投資建議和策略的形成方式，“它形成策略會更快更簡單，對入門級投資者是一個很好的補充，可以大大節(jié)約時間成本，未來隨著技術的進步是很有可能成為主流趨勢的，因為機器學習正在大范圍取代人類的簡單思考工作”。

陳旭也表示，由于投資方式種類眾多，智能投顧在短期來看可能會是一種創(chuàng)新投資模式，在中期來看可能和傳統(tǒng)投顧處于兩種模式的長期并存，隨著越來越多智能化策略出現(xiàn)以及該領域?qū)I(yè)化投資技術發(fā)展，很有可能成為未來投資市場的主流。

理財市場是一個很大的市場，智能投顧可能成為它服務的那批投資人中的主流趨勢，但是不能說它完全能成為整個市場的主流趨勢。“如果讓一些擁有幾千萬元或上億元的高凈值用戶用智能投顧肯定是不現(xiàn)實的?！蓖f曼告訴記者，因為其中會牽扯到一些定制化的方案，這部分人肯定不是智能投顧主要服務的人群。

在未來相當長的一段時間內(nèi)，智能投顧在中國市場不太合適，不太會成為投資市場的主流，因為智能投顧的發(fā)展在國內(nèi)并不完善，開展完整的智能投顧服務在監(jiān)管方面的條件也不可忽視。

今年8月19日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍明確表示，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺未經(jīng)注冊、以智能投顧等名義擅自開展公募證券投資基金銷售活動的，證監(jiān)會將依法查處。

金融領域最重要的一點就是政策，業(yè)內(nèi)人士需要充分了解一個行業(yè)的監(jiān)管機構的政策才能開展自己的業(yè)務。童穎曼表示，目前如果智能投顧產(chǎn)品有銷售基金的話，證監(jiān)會的要求是必須要有基金的銷售牌照。

嚴苛的外匯管制是不可忽視的問題，另外，還有一些技術上的問題，比如基礎數(shù)據(jù)的采集?！澳壳皣鴥?nèi)的金融數(shù)據(jù)不開源，數(shù)據(jù)庫對于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展至關重要，這也是體現(xiàn)智能投顧時間積淀的關鍵指標?！睆埓好繁硎?，智能投顧的邏輯要基于人工智能技術和大數(shù)據(jù)的分析，才能得出比較準確的投資組合配置，而中國市場存在最大的問題就是信任危機?！澳壳皣鴥?nèi)的征信體制不健全，個人的信用評估體系尚未建立，而且國內(nèi)投資者的風險承擔意識普遍較弱，在投資上也難以完全依托機器人?！?/p>

這些壁壘隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生，一直無法找到最終的平衡點。

童穎曼認為，智能投顧之所以可以針對不同的人群提供不同的產(chǎn)品，一對一個性化地給出解決方案，說明它備選的產(chǎn)品是足夠的，所以做智能投顧的機構以后也需要更加豐富備選產(chǎn)品種類。

現(xiàn)在一些做智能投顧的機構雖然會簡單地進行一些投資人風險的測評，但是測評相對來說都是比較粗糙的。這還需要更細致的投資人需求和風險偏好的測試，來保證以后提出的方案更加個性化。

而最重要的技術問題則是智能投顧的模型及算法，目前這些方面仍然需要市場的驗證以及優(yōu)化。易觀金融研究總監(jiān)馬韜在《經(jīng)濟》記者采訪時表示，并不是簡單的產(chǎn)品組合就可以稱之為智能投顧，如果未來要成為主流的投資方式，首先，“智能化”仍然需要進一步體現(xiàn)，另外，國內(nèi)市場對于此種投資方式的用戶教育也需要跟上。

智能投顧是金融的下一個發(fā)展方向

智能投顧重在智能，但各個平臺的算法到底是什么樣的，這個是很難判定的，因為算法是“仁者見仁智者見智”，可以通過不同的途徑達到同樣的效果。

那通過什么樣的途徑來達到為投資人提供優(yōu)質(zhì)方案的目的？首先，它的數(shù)據(jù)要夠；其次它對投資人的特性要進行很深入的分析。“但是這確實沒有辦法來量化”，童穎曼對記者稱，最近有的平臺引進了做人工智能或數(shù)學方面的博士，有的平臺會建立自己的研究院，其實他們都是想優(yōu)化自己的算法。

智能投顧產(chǎn)品的本質(zhì)價值在于通過更全面和智能的全資產(chǎn)匹配，給用戶一個更科學化、高效化的理財投資配置體系，實現(xiàn)跟蹤市場熱點的投資組合和購買通道，并不能以簡單的保不保本來衡量，而是看長期性和組合優(yōu)勢。

因此，結合這個本質(zhì)價值開展完整的智能投顧，張春梅總結后表示需要以下條件：基礎的金融數(shù)據(jù)積累；個人征信體系的建立；資產(chǎn)配置的多元化發(fā)展；智能投顧的技術成熟度；真正懂人工智能的人才儲備；智能投顧相關的法律法規(guī)、制度管理的出臺。

隨著科技金融的發(fā)展，用技術改進金融體系效率是推動行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展的驅(qū)動力之一。有業(yè)內(nèi)人士認為，智能投顧會是新金融的下一個戰(zhàn)場。

對此，張春梅表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的今天，科技的力量在金融服務業(yè)的份量越來越得以彰顯，而智能投顧作為一種依靠技術發(fā)展的新興投資方式，也將促成科技金融領域的創(chuàng)新，同時也是新金融的一個發(fā)展方向。

陳旭也表示，金融行業(yè)市場情況變化迅速，但是短期來看主要以快速轉(zhuǎn)化策略研究結果，作出研究支持的深度數(shù)據(jù)分析，提供更好的投資用戶體驗為主。“智能投顧的未來布局或許是我們難以預測的，但是從智能投顧目前發(fā)展的速度及形勢來看，將主動投資被動化可能是其中一個重要的方向?！?/p>

由于需要對客戶的風險偏好以及投資習慣數(shù)據(jù)需求進行照應，未來市場布局很可能是傳統(tǒng)金融機構與消費支付渠道的聯(lián)合作戰(zhàn)，未來的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)很可能具備多重身份背景，既有金融資產(chǎn)管理經(jīng)驗，又有大量用戶數(shù)據(jù)，同時還能夠應用相應的技術處理這些數(shù)據(jù)。

現(xiàn)在很多機構都在布局智能投顧，它是一個被大家看好的投資模式或方向，而這些機構爭奪這個市場最后達到的目的不是單一的而是一種綜合財富管理?！斑@會給投資人提供更多的產(chǎn)品和更深層次的服務，綜合的財富管理才是這些機構以后更大的期待?！蓖f曼對記者表示。

從戰(zhàn)略角度考量，金融機構發(fā)展這個領域是順其自然的，技術的改變帶來了傳統(tǒng)投顧市場的升級。馬韜告訴記者，在金融科技成為熱點的背景下，智能投顧也確實更體現(xiàn)“技術”這個層面，無論是資本市場還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都給予了較高的關注度，在市場發(fā)展初期，各個企業(yè)都會開始“卡位”。

智能投顧的發(fā)展和布局，體現(xiàn)著決策者對于財富管理本質(zhì)的深刻領悟，進而決定了其競爭壁壘的形成和商業(yè)模式的選擇。張春梅對記者稱，“從海外成熟市場來看，資產(chǎn)配置未來將成為個人客戶投資主流，相應的投資者教育非常重要，而要想改變目前國內(nèi)投資者的交易行為，也并非短期內(nèi)可以見成效，因此，智能投顧在國內(nèi)的發(fā)展任重道遠?！?/p>

北京總部企業(yè)家健步走活動圓滿結束

文/本刊記者 袁 野

2016年11月6日，以“總部攜手·悅走躍高”為主題的2016北京總部企業(yè)家健步走活動在奧林匹克森林公園圓滿結束。北京市商務委、朝陽區(qū)政府等相關部門負責人與200余家在京中央企業(yè)、總部企業(yè)、跨國公司地區(qū)總部、國際經(jīng)濟組織、總部經(jīng)濟集聚區(qū)代表等近500人參加了活動。

此次活動是由北京市商務委員會與朝陽區(qū)人民政府指導，北京總部企業(yè)協(xié)會與北京市徒步運動協(xié)會共同主辦，旨在積極響應“健康中國2030”號召，踐行低碳生活，倡導綠色出行。

在致辭中，北京市商務委員會副主任宋建明介紹了北京總部經(jīng)濟發(fā)展的成就。他表示，總部經(jīng)濟是首都經(jīng)濟的重要特征，是推動北京經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐。華潤雪花啤酒（中國）有限責任公司品牌總監(jiān)閻東宣讀了總部企業(yè)健康倡議書，發(fā)出了3點倡議：一要做引領首都經(jīng)濟社會發(fā)展的總部企業(yè)；二要做踐行“綠色發(fā)展”理念的總部企業(yè)；三要做健康陽光的總部企業(yè)家。

對于此次活動，參與者們一致認為，健步走活動增進了總部企業(yè)家的交流，既健身強體，又為促進總部企業(yè)融合發(fā)展創(chuàng)造了機會。他們表示，總部企業(yè)肩負首都經(jīng)濟社會發(fā)展的重任，要不辱使命、奮發(fā)作為，為進一步提升北京總部經(jīng)濟影響力、促進首都經(jīng)濟社會發(fā)展作出更大的貢獻。