推行投資者適當性管理

劉紀鵬

中國證監(jiān)會9月9日就《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見，通讀《辦法》全文，核心內(nèi)容是要求經(jīng)營機構(gòu)依據(jù)一定的評判標準對投資者進行科學(xué)分類，并據(jù)此向不同的投資者提供差異性服務(wù)。

保護投資者合法權(quán)益

是資本市場監(jiān)管的重中之重

資本市場在現(xiàn)代金融中具有無可比擬的重要性。中國資本市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，成績斐然，其產(chǎn)生發(fā)展是我國30多年改革發(fā)展的豐碩成果和重要的經(jīng)驗總結(jié)。

在資本市場中，證券期貨產(chǎn)品高收益與高風險并存。證券期貨產(chǎn)品由于存在流通性溢價，其交易價格往往遠遠高于賬面價格，一旦價格從高處下跌懸差必定很大，自然存在高風險。同時，中國的廣大個人投資者一味注重證券價差所帶來的收益，不重視股息和紅利的分配，傾向短期操作以博取差價，投資的盲目性比較大，投資行為很難做到理性。

構(gòu)成金融交易市場風險的因素非常復(fù)雜，中小投資者是其中的弱勢群體。證券期貨產(chǎn)品價格大幅波動往往既有宏觀、微觀層面的原因，也有利用信息人為操縱等不合理因素。中小投資者沒有足夠的信息、技術(shù)、資金，往往會成為市場中被掠奪的對象，甚至因此而傾家蕩產(chǎn)。

《辦法》的出臺有利于資本市場科學(xué)化、法治化建設(shè)

從主體上講，首次科學(xué)性地對投資人進行了分類管理?！掇k法》根據(jù)投資者的專業(yè)水平、風險承受能力，由監(jiān)管機構(gòu)將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，將此基本分類作為底線要求，解決了投資者分類無統(tǒng)一標準、無底線要求和分類職責不明確等問題。

從客體上講，對產(chǎn)品或服務(wù)也進行了系統(tǒng)化的分級管理。《辦法》要求經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當對其向投資者提供的產(chǎn)品及服務(wù)有所認知，評估產(chǎn)品的風險，并在此基礎(chǔ)上進行風險等級劃分?！掇k法》建立了監(jiān)管規(guī)則確立底線要求、自律組織規(guī)定產(chǎn)品名錄指引，經(jīng)營機構(gòu)制定具體分級標準的層層把關(guān)、嚴控風險的產(chǎn)品分級機制。

明確了對普通投資者進行適當性管理的特別義務(wù)。《辦法》突出了對普通投資者的特別保護，要求向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)，普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。

突出了監(jiān)管自律職責及法律責任。此次《辦法》明確規(guī)定了證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、自律組織在制定適當性法規(guī)、確保適當性制度落實、重點關(guān)注高風險產(chǎn)品適當性安排等方面的監(jiān)管自律職責。