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    伊利緊急停牌為哪般?

    2016-12-20 13:26:38藺麗爽
    食品界 2016年11期
    關(guān)鍵詞:產(chǎn)險(xiǎn)伊利陽光

    藺麗爽

    利股份自9月19日起在上交所緊急停牌,理由是“可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開發(fā)行”。此前伊利股份遭到陽光保險(xiǎn)舉牌,盡管后者稱不謀求第一大股東地位,但市場(chǎng)仍擔(dān)心這是另一場(chǎng)“寶萬之爭(zhēng)”的開局。

    兩公司聯(lián)手“入侵”伊利

    伊利股份9月18日晚間公告稱,9月14日陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(陽光產(chǎn)險(xiǎn))通過上海證券交易所集中交易系統(tǒng)增持公司無限售條件股份合計(jì)566.7900萬股,占總股本的0.09%。本次權(quán)益變動(dòng)后,陽光產(chǎn)險(xiǎn)和陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司(陽光人壽)合計(jì)持有公司普通股股票3.03億股,占公司總股本的5.00%。陽光產(chǎn)險(xiǎn)和陽光人壽因同受陽光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司控制而構(gòu)成一致行動(dòng)人。

    兩公司聯(lián)手“入侵”伊利,這一變故被業(yè)內(nèi)認(rèn)為或許引發(fā)另一場(chǎng)“寶萬之爭(zhēng)”。

    伊利股份公告稱,公司正在籌劃重大事項(xiàng),鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性,為避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng),經(jīng)申請(qǐng),公司股票自9月19日開市起緊急停牌,連續(xù)停牌不超過10個(gè)交易日。內(nèi)部人士表示,伊利通過停牌獲得與陽光保險(xiǎn)及其他股東的溝通時(shí)間,同時(shí)伊利也在尋找“金主”支持,以避免惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

    此番舉牌伊利股份,陽光資管方面表示是看好中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展前景、認(rèn)可伊利股份的投資價(jià)值。“陽光保險(xiǎn)在舉牌伊利股份后,第一時(shí)間即告知了伊利方面,并在信息披露報(bào)告中明確支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu),不主動(dòng)謀求成為伊利股份第一大股東和在未來12個(gè)月內(nèi)不再增持伊利股份”。伊利內(nèi)部人士則另有說法:“當(dāng)時(shí)談判時(shí),陽光保險(xiǎn)表示要在5%的基礎(chǔ)上繼續(xù)增持,但最終雙方并沒達(dá)成一致?!?/p>

    有消息稱,陽光保險(xiǎn)曾就董事會(huì)席位與伊利溝通,陽光保險(xiǎn)回復(fù)“絕無此事,純屬謠言”,伊利則未作回復(fù)。

    截至9月14日收盤,伊利股價(jià)為16.11元/股,總市值為977.04億元。

    第一大股東股權(quán)不足10%

    陽光保險(xiǎn)投資伊利股份,最早可以追溯到2015年底。伊利2015年年報(bào)顯示,陽光保險(xiǎn)成為新進(jìn)大股東,持股1.09億,占總股本的1.83%,位列伊利股份的第五大股東。今年7、8、9月陽光保險(xiǎn)持續(xù)買入,直至持股比例上升至5%。

    從伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,最大單一股東呼和浩特投資公司持有8.79%,香港中央結(jié)算有限公司持有6.22%。作為伊利的管理團(tuán)隊(duì),前十大股東中潘剛等高管占據(jù)了4席,4位高管的持股加在一起,占總股本比例不過7.89%。

    分析人士認(rèn)為,陽光保險(xiǎn)持股伊利必然會(huì)突破5%,因?yàn)樵偈召?gòu)4%股份就能超過呼和浩特投資有限責(zé)任公司,躍居第一大股東。對(duì)陽光保險(xiǎn)而言,動(dòng)用百億資金控股伊利易如反掌。伊利股份的行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)明顯,前景預(yù)期較好,現(xiàn)金流充足,是當(dāng)前資產(chǎn)荒背景下的稀有品種。此外,伊利是國(guó)內(nèi)目前少有的業(yè)績(jī)雙增、凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的消費(fèi)企業(yè),極具投資價(jià)值,如果資本大鱷控制了伊利,自然會(huì)有很好的回報(bào)。

    伊利股份對(duì)“野蠻人”小心防范

    萬科被舉牌初期,市場(chǎng)中股價(jià)被低估、股權(quán)分散、擁有品牌渠道技術(shù)等核心資產(chǎn)的公司頗有成為“唐僧肉”的危機(jī)感。對(duì)于伊利股份,機(jī)構(gòu)分析稱公司屬于質(zhì)優(yōu)白馬股——乳業(yè)行業(yè)格局穩(wěn)定,雖然需求不振,但作為龍頭的伊利市場(chǎng)份額還在提升,核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng),且公司財(cái)務(wù)健康、現(xiàn)金流良好、股票估值較低。

    深知自家股權(quán)分散,伊利股份對(duì)“野蠻人”一直都小心防范。

    2006年5月,公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案),將授予管理層等33人合計(jì)5000萬份股票期權(quán),當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)收購(gòu)公司的行動(dòng)時(shí),激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)比例最高可達(dá)到獲授期權(quán)總數(shù)的90%,且剩余期權(quán)可在首次行權(quán)后3日內(nèi)行權(quán)。經(jīng)過上述安排,在伊利大股東持股低至10.85%的情況下,可以使管理層迅速稀釋股權(quán)抵御敵意收購(gòu)。伊利股份的這項(xiàng)措施堪稱“金色降落傘”,在一定程度上避免了萬科式尷尬。

    今年上半年,萬科股權(quán)之爭(zhēng)愈演愈烈,A股中可能被“野蠻人”覬覦的公司都未雨綢繆,修改公司章程“反收購(gòu)”。今年8月,伊利股份修訂的公司章程共計(jì)11條,修訂的條款中包括“持股達(dá)3%須通報(bào)”、“提高了股東行使提案權(quán)的法定資格標(biāo)準(zhǔn)”、“提高股東大會(huì)表決權(quán)通過比例”、“董事會(huì)可自行定義惡意收購(gòu)”等章程。針對(duì)伊利的“反收購(gòu)”條款,上交所發(fā)問詢函提出十大要求,對(duì)其部分修訂條款要求伊利股份補(bǔ)充披露,同時(shí)還特別要求獨(dú)立董事、律師對(duì)公司章程條款的修訂發(fā)表明確意見。至今,伊利股份沒有對(duì)此做出回應(yīng)。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為,根據(jù)相關(guān)規(guī)定,投資者直接或間接持有上市公司股份達(dá)到總股本的5%時(shí),應(yīng)在事實(shí)發(fā)生的三日內(nèi)履行信息披露義務(wù),其間不得繼續(xù)買賣該公司股票;而伊利股份修改后的章程將上述5%的強(qiáng)制披露門檻降至3%,顯然與現(xiàn)行法律法規(guī)中關(guān)于信息披露的規(guī)定不相符,并增加了投資者的義務(wù)。

    中國(guó)乳業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)在伊利

    作為乳企龍頭,伊利發(fā)展態(tài)勢(shì)相當(dāng)不錯(cuò)。2014年,蒙牛與伊利一起進(jìn)入中國(guó)乳企“500億俱樂部”。2015年,伊利收入達(dá)到603.6億元,蒙牛收入下降到490.265億元,而從利潤(rùn)看,伊利利潤(rùn)總額46.54億元,約為蒙牛的兩倍。今年上半年財(cái)報(bào)顯示,伊利和蒙牛收入差距為28億元,有所減少;但從利潤(rùn)來看,分別為38.07億元和10.773億元,差距加大。

    2015年半年報(bào)發(fā)布后,齊魯證券就曾指出伊利估值偏低;今年半年報(bào)之后,太平洋證券、高華證券、財(cái)富證券、招商證券等都給予了買入、增持、推薦、強(qiáng)烈推薦的評(píng)價(jià)。

    針對(duì)陽光保險(xiǎn)的后續(xù)動(dòng)作,宏源證券首席分析師范為表示,不排除陽光保險(xiǎn)通過控制伊利股份,達(dá)到其資本運(yùn)作的更多目的?!皹O有可能出現(xiàn)的情況是,陽光保險(xiǎn)未來繼續(xù)增持伊利股份,從而進(jìn)一步獲得控制權(quán),參與戰(zhàn)略決策和高層主導(dǎo)權(quán)?!?/p>

    乳業(yè)分析師宋亮則持相反觀點(diǎn):重演萬寶之爭(zhēng)可能性比較小。中國(guó)乳業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)在伊利,如果伊利股權(quán)出現(xiàn)不可控狀態(tài),那么政府的一些政策很難落地。此外,乳業(yè)目前是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈條最長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)最復(fù)雜的行業(yè),險(xiǎn)資或許玩不轉(zhuǎn)。

    更多市場(chǎng)人士則認(rèn)為,對(duì)于陽光保險(xiǎn)還需要“聽其言,觀其行”。

    陽光保險(xiǎn)已舉牌多家公司

    根據(jù)陽光保險(xiǎn)集團(tuán)下屬子公司陽光產(chǎn)險(xiǎn)和陽光人壽披露的2015年年度報(bào)告顯示,兩家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約33億元。僅在投資收益上,陽光產(chǎn)險(xiǎn)和陽光人壽合計(jì)就達(dá)到了125.91億元。

    今年4月27日,陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和陽光人壽保險(xiǎn)兩家公司分別披露了2015年年報(bào)。年報(bào)顯示,陽光產(chǎn)險(xiǎn)2015年總資產(chǎn)396.65億元,同比增18.9%;凈利潤(rùn)20.89億元,較2014年增加了80%。投資收益29.31億元,較上期翻倍;陽光人壽2015年總資產(chǎn)1458.37億元,同比增53%;凈利潤(rùn)12.21億元,較2014年的1.17億元增加了944%。

    2015年11月30日,陽光保險(xiǎn)一天之內(nèi)舉牌承德露露、京投銀泰和中青旅三家上市公司,震驚市場(chǎng)。目前,陽光保險(xiǎn)作為A股舉牌主力軍之一,舉牌對(duì)象主要分布在食品飲料領(lǐng)域,舉牌A股上市公司達(dá)六家,除伊利股份外,分別是鳳竹紡織,持股5%;中青旅,持股7.46%;京投發(fā)展,持股5.35%;勝利股份,持股5.56%;承德露露,持股8.43%;福壽園,持股7.22%。其中,京投發(fā)展、承德露露及伊利股份是由陽光人壽和陽光產(chǎn)險(xiǎn)共同舉牌,其余四家公司均由陽光人壽獨(dú)自持股。

    陽光保險(xiǎn)舉牌伊利符合規(guī)則

    針對(duì)陽光保險(xiǎn)舉牌伊利股份一事,中國(guó)保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門的負(fù)責(zé)人表示,陽光保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)管理和投資行為,在規(guī)則許可的范圍,履行了相關(guān)程序,且做出相應(yīng)承諾,從目前看是在公開市場(chǎng)上正常的財(cái)務(wù)投資行為。

    保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士指出,保險(xiǎn)公司在現(xiàn)有法律和規(guī)則框架下的投資行為,完全是一種市場(chǎng)化的商業(yè)決策。絕大多數(shù)保險(xiǎn)資金的投資行為是謹(jǐn)慎規(guī)范的,對(duì)被投資企業(yè)的戰(zhàn)略推進(jìn)起到積極作用。

    陽光資管內(nèi)部人士表示,陽光保險(xiǎn)作為一家金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),經(jīng)營(yíng)方面十分注重長(zhǎng)期性和穩(wěn)健性。公司始終堅(jiān)持謹(jǐn)慎穩(wěn)健的投資風(fēng)格,對(duì)外長(zhǎng)期投資都是基于對(duì)于被投資行業(yè)及企業(yè)前景的看好。此次舉牌伊利股份,也是看好中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展前景,認(rèn)可伊利股份的投資價(jià)值。

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