能源企業(yè)如何把握綠色金融的風(fēng)口

欒昊+劉鋼

我國綠色債券發(fā)展雖然時間不長，但進(jìn)展迅速。它有助于緩解能源企業(yè)的融資問題，而能源企業(yè)又該如何把握風(fēng)口呢？

從2015年底中國人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，到今年9月綠色金融被寫入G20杭州峰會發(fā)展倡議，綠色金融發(fā)展勢頭迅猛，已經(jīng)成為金融、能源與環(huán)境領(lǐng)域最受關(guān)注的話題之一。

作為推動綠色發(fā)展的重要措施，從本質(zhì)上來看，綠色金融是基于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、能源高效利用和環(huán)境保護(hù)相結(jié)合的創(chuàng)新性金融形態(tài)。通過這種創(chuàng)新性金融制度安排，旨在引導(dǎo)和激勵更多社會資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，同時有效抑制污染性投資。

相比傳統(tǒng)金融工具，由于具有限制條件少、融資成本低、使用方式靈活等優(yōu)勢，綠色金融未來將成為有效推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的新支點(diǎn)。

綠色金融的典型工具

通俗地講，綠色金融是指對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。

根據(jù)2016年8月人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，整個綠色金融體系涵蓋了綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等在內(nèi)的一系列金融工具。

這其中，綠色信貸起步較早，我國自2007年起開始探索。截至2016年6月末，21家主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸余額超過7萬億，主要投向節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車等領(lǐng)域。

盡管近年來綠色信貸總額不斷增長，但與銀行的整體信貸資產(chǎn)相比，綠色信貸占比仍然較少，僅占各項(xiàng)貸款的9%左右。因此，發(fā)展綠色金融，單一地依靠銀行提供綠色信貸進(jìn)行單兵作戰(zhàn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，更需要“多兵種”式的聯(lián)合作戰(zhàn)。

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，綠色金融一般由三種主體來推動。第一種是公共部門，由國家制定產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策和采購政策來推動，或者由政策性金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐綠色投資；第二種由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供綠色信貸、綠色金融債等；第三種由公司配合，推動綠色證券、綠色指數(shù)、綠色基金等。

正是在這樣的背景下，綠色債券的順勢推出，將作為綠色信貸的有力補(bǔ)充，對于完善當(dāng)前整個綠色金融體系起到至關(guān)重要的作用。

綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀與前景

綠色債券，最早由歐洲投資銀行于2007年首發(fā)，世界銀行、國際金融公司（IFC）等多個國際金融機(jī)構(gòu)相繼發(fā)行。過去十年，綠色債券市場進(jìn)入快速發(fā)展期，并且由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)推進(jìn)逐步發(fā)展到吸納非金融企業(yè)加入綠色債券行列。2015年全球綠色債券的發(fā)行規(guī)模達(dá)到420億美元，其中企業(yè)發(fā)行的綠色債券占比逐年提高，在2015年達(dá)到35%。

綠色債券與普通債券的主要區(qū)別，除了所募集資金需專門用于特定的項(xiàng)目或項(xiàng)目再融資，以及針對綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目決策程序、環(huán)境效益目標(biāo)等嚴(yán)格信息披露要求以外，同時對綠色效益提出要求，即需要發(fā)行人聘請獨(dú)立機(jī)構(gòu)對所發(fā)行的綠色債券進(jìn)行綠色評估或認(rèn)證。目前綠色債券主要認(rèn)證機(jī)構(gòu)有挪威國際氣候與環(huán)境研究中心（CICERO）、Oekom研究中心、畢馬威（KPMG）等。

我國綠色債券發(fā)展雖然時間不長，但進(jìn)展迅速。筆者認(rèn)為，主要受益于以下幾點(diǎn)因素：

政策大力支持。2015年12月國家出臺《綠色債券發(fā)行指引》，明確了我國綠色債券市場的發(fā)展方向和操作規(guī)則，對于節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔高效利用等12個領(lǐng)域的綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目可通過綠色債券融資。

金融機(jī)構(gòu)響應(yīng)。中國人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，上交所等交易所為綠色債券提供“綠色通道”。在審核方面，綠色債券的發(fā)行比照“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高效率；進(jìn)一步調(diào)整了企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及準(zhǔn)入條件，發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制等。

企業(yè)積極性高。截至今年9月，我國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到1099億元，約占同期全球綠色債券發(fā)行量的35%，已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。其中，能源領(lǐng)域企業(yè)非?；钴S。例如，5月嘉化能源成功發(fā)行國內(nèi)首單綠色公司債；8月中國長江三峽集團(tuán)發(fā)行目前國內(nèi)規(guī)模最大的綠色公司債60億元，同期新疆金風(fēng)科技發(fā)行首單綠色資產(chǎn)支持證券。預(yù)計未來，綠色債券將成為我國能源類企業(yè)綠色項(xiàng)目重要融資渠道。

投資人認(rèn)可。目前投資人對已發(fā)行的綠色債券認(rèn)可度較高，已發(fā)行的綠色債券大多數(shù)出現(xiàn)了超額認(rèn)購的情況；同時發(fā)行利率顯著低于同月平均利率，充分表明市場機(jī)構(gòu)對于綠色債券投資價值的認(rèn)可，以及對于未來市場上相關(guān)政策的良好預(yù)期。

根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）預(yù)測，綠色債券市場到2018年能夠達(dá)到每年3000億美元。我國未來三年的年均發(fā)行量估計在4000億元人民幣以上。

能源企業(yè)如何把握風(fēng)口

綠色債券的發(fā)展有助于緩解能源類企業(yè)的融資問題，特別是涉足清潔能源領(lǐng)域的太陽能、風(fēng)力、水力等發(fā)電企業(yè)。

對于能源企業(yè)而言，《綠色債券發(fā)行指引》中明確列示的重點(diǎn)支持的12大類項(xiàng)目中，節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化（涉及智能電網(wǎng)、充電設(shè)施運(yùn)營）、能源清潔高效利用（涉及煤炭、石油的清潔化利用）、新能源開發(fā)利用（涉及風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能等）、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（涉及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)化改造）、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)（涉及合同能源管理）、低碳產(chǎn)業(yè)、低碳試點(diǎn)示范（低碳能源）等8大類均與能源項(xiàng)目息息相關(guān)。

把握當(dāng)下風(fēng)口，選擇綠色債券對能源企業(yè)融資的有利之處在于：

一是不受發(fā)債指標(biāo)的限制。評級達(dá)到AA 及以上的發(fā)行主體，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制，其他企業(yè)仍執(zhí)行發(fā)債數(shù)量“2111”要求；而選擇發(fā)行綠色債券的企業(yè)則完全不受發(fā)債指標(biāo)限制。

二是發(fā)債募資規(guī)?？蛇M(jìn)一步擴(kuò)大。目前一般企業(yè)發(fā)債規(guī)模受限于凈資產(chǎn)40%的上限要求，而利用綠色債券，可不受凈資產(chǎn)比例等指標(biāo)限制，且募集資金最高占項(xiàng)目總投資比例放寬至80%（相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外）。

此外，在發(fā)行額度方面，一般企業(yè)債核定發(fā)債規(guī)模時，需要剔除本企業(yè)及納入合并范圍的子公司已發(fā)行的信用類產(chǎn)品規(guī)模，例如，已發(fā)行企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等產(chǎn)品的規(guī)模；相比之下，能源企業(yè)發(fā)行綠色債券所受限制條件相對較少，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時不考察企業(yè)其它公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模。

三是資金用途具有較高的靈活性。能源企業(yè)發(fā)行綠色債券，依據(jù)現(xiàn)有政策，能夠有效利用債券資金優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。具體來看，可以使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運(yùn)資金。此外，對于信用評級較高的發(fā)行企業(yè)，如主體信用評級達(dá)到AA+且運(yùn)營情況較好，還可使用募集資金置換在建綠色項(xiàng)目所產(chǎn)生的高成本債務(wù)，這種資金置換有利于多個綠色項(xiàng)目的滾動可持續(xù)開展。

四是發(fā)行方式提供了更多的選擇。目前公司發(fā)行企業(yè)債券一般采用公開發(fā)行的方式，而綠色債券對于一些中小型企業(yè)，特別是在其短期盈利情況欠佳或者很難滿足公開發(fā)行條件的企業(yè)，可選擇面向機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行。當(dāng)然，對于大型能源企業(yè)未來選擇空間更大。

五是還本付息方式的多元化。一般而言，發(fā)行傳統(tǒng)企業(yè)債券要求提前還本；能源企業(yè)利用綠色債券，則可根據(jù)項(xiàng)目資金回流的具體情況科學(xué)設(shè)計綠色債券發(fā)行方案，支持合理靈活設(shè)置債券期限、選擇權(quán)及還本付息方式。

此外，在審核效率、票面利率等方面，綠色債券均得到了國家的大力扶持。通過“加快和簡化審核類”債券審核程序，綠色債券審核速度相對較快，例如北汽集團(tuán)發(fā)行的“16京汽綠色債01”從申報到獲得發(fā)改委的批復(fù)僅用了20 個工作日，且發(fā)行利率僅為3.45%，在當(dāng)時市場波動的情況下，創(chuàng)下了同時間窗口、同信用級別企業(yè)債券的最低發(fā)行利率。

總的來看，一方面，現(xiàn)階段綠色債券能夠有效滿足能源企業(yè)對綠色項(xiàng)目新建以及改擴(kuò)建的資金需求，增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營效率，能夠在較快的審批周期內(nèi)，以較低的融資成本助推企業(yè)快速發(fā)展。建議能源企業(yè)充分抓住綠色債券發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，利用好綠色產(chǎn)業(yè)融資主渠道。另一方面，對于投資者而言，認(rèn)購綠色債券，從行業(yè)和企業(yè)安全性來說也能起到很好的保障。

（作者簡介：欒昊，國網(wǎng)能源研究院；劉鋼，同業(yè)薈（北京）資產(chǎn)管理有限公司）