資金約束供應(yīng)鏈融資決策與協(xié)調(diào)策略研究綜述*

王 波，黃德春 ，黃正偉

( 1.北方民族大學(xué) 商學(xué)院,寧夏 銀川 750021; 2.河海大學(xué) 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所,南京 211100;3. 三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院, 湖北 宜昌 443002)

?

資金約束供應(yīng)鏈融資決策與協(xié)調(diào)策略研究綜述*

王 波1,2，黃德春1,2，黃正偉3

( 1.北方民族大學(xué) 商學(xué)院,寧夏 銀川 750021; 2.河海大學(xué) 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所,南京 211100;3. 三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院, 湖北 宜昌 443002)

在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從不同節(jié)點(diǎn)企業(yè)存在資金約束角度，對(duì)現(xiàn)有研究的模型方法、研究問(wèn)題以及目標(biāo)進(jìn)行總結(jié)和述評(píng)；重點(diǎn)對(duì)供應(yīng)鏈外部和內(nèi)部融資方式下的供應(yīng)鏈融資決策的定量研究成果進(jìn)行了綜述，并從契約合同以及商業(yè)信用融資兩個(gè)方面對(duì)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)策略的研究進(jìn)行論述分析。通過(guò)文獻(xiàn)綜合分析，探討已有研究成果存在的局限性，并指出未來(lái)研究方向。

供應(yīng)鏈融資；資金約束；最優(yōu)決策；協(xié)調(diào)策略

引言

長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)投融資行為與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)相互獨(dú)立的假設(shè)使得供應(yīng)鏈中的資金流管理被忽視，然而，由于代理成本、信息不對(duì)稱及稅收等因素的存在，企業(yè)的融資將會(huì)影響到運(yùn)營(yíng)決策，而融資服務(wù)可以為資金約束供應(yīng)鏈創(chuàng)造新的價(jià)值，并幫助供應(yīng)鏈上的企業(yè)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)決策[1-3]，這也是學(xué)術(shù)界逐漸關(guān)注資金約束條件下供應(yīng)鏈融資決策問(wèn)題的重要原因。伴隨著供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資難問(wèn)題的長(zhǎng)期存在，企業(yè)對(duì)融資方式和渠道的選擇、最優(yōu)融資決策以及資金約束條件下的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)問(wèn)題，已經(jīng)成為學(xué)術(shù)及理論研究的熱點(diǎn)。本文擬從供應(yīng)鏈融資決策的模型方法、關(guān)注的問(wèn)題以及目標(biāo)，外部和內(nèi)部融資方式下的供應(yīng)鏈最優(yōu)決策以及協(xié)調(diào)策略三個(gè)方面對(duì)近年來(lái)供應(yīng)鏈融資的定量研究成果進(jìn)行綜述，并指出未來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

一、資金約束供應(yīng)鏈融資決策研究的模型方法及問(wèn)題

近年來(lái)，資金約束供應(yīng)鏈融資決策主要側(cè)重于定量研究，研究主要遵循問(wèn)題分析，建立最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型，通過(guò)理論推導(dǎo)和證明獲得最優(yōu)解和均衡解，并進(jìn)行數(shù)值模擬和驗(yàn)證的管理科學(xué)與工程研究范式。其中，涉及的基本模型主要基于報(bào)童模型和Stackelberg博弈模型。為了敘述方便，從資金約束角度，對(duì)研究關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行梳理，不妨假設(shè)研究的對(duì)象是由存在供需關(guān)系的上游供應(yīng)商和下游零售商組成的兩級(jí)供應(yīng)鏈。

當(dāng)零售商存在資金約束時(shí)，研究的問(wèn)題主要集中在零售商的最優(yōu)庫(kù)存管理問(wèn)題，如，Dada & Hu(2008)[4]、Chao etc. (2008)[5]、融資策略選擇以及最優(yōu)訂貨問(wèn)題，如陳祥鋒和朱道立等(2008)[6]、張義剛和唐小我(2013)[7]，所涉及的決策變量包括最優(yōu)訂貨量、訂貨價(jià)格以及批發(fā)價(jià)格等。而供應(yīng)商存在資金約束時(shí)，主要關(guān)注的問(wèn)題包括最優(yōu)生產(chǎn)，如屠惠遠(yuǎn)、華國(guó)偉等 (2011)[8]，融資決策和策略選擇問(wèn)題，如，王文利和駱建文(2013)[9]、占濟(jì)舟和周獻(xiàn)中等(2015)[10]。

此外，當(dāng)零售商和供應(yīng)商同時(shí)存在資金約束時(shí)，研究主要關(guān)注Stackelberg博弈框架下的聯(lián)合融資決策問(wèn)題，研究表明供應(yīng)鏈融資對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈成員均有利[11]。Kouvelis &Zhao[12](2012)在制造商主導(dǎo)的博弈框架下，考慮存在破產(chǎn)成本的供應(yīng)鏈融資決策問(wèn)題，并給出了訂貨量和批發(fā)價(jià)格的均衡解。Yan etc.[13](2014) 建立了商業(yè)銀行為博弈主導(dǎo)者，制造商為次主導(dǎo)者的多主體博弈框架，研究了供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)的聯(lián)合融資決策問(wèn)題。

綜上，現(xiàn)有研究對(duì)供應(yīng)商存在資金約束，特別是上游和下游企業(yè)同時(shí)存在資金約束問(wèn)題時(shí)，供應(yīng)鏈最優(yōu)決策及融資策略選擇問(wèn)題仍需進(jìn)一步擴(kuò)展。相關(guān)研究的代表性文獻(xiàn)見表1。

表1 資金約束供應(yīng)鏈融資決策研究代表性文獻(xiàn)比較

注:為了方便敘述,分別記為R下游零售商,S為上游供應(yīng)商;Q為生產(chǎn)量;q為訂貨量;r為貸款利率;w為產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格。

二、不同融資方式下的資金約束供應(yīng)鏈融資決策

從企業(yè)融資的角度劃分，供應(yīng)鏈融資可以分為外部融資和內(nèi)部融資方式，研究指出供應(yīng)商和零售商均偏好供應(yīng)鏈融資[14]。與現(xiàn)有研究劃分保持一致，從外部融資和內(nèi)部融資對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)和成果進(jìn)行綜述，并對(duì)兩種融資方式下融資策略選擇進(jìn)行比較分析。其中，企業(yè)融資需求發(fā)生在存貨、原材料和商品采購(gòu)以及應(yīng)收賬款階段，因此，主要從質(zhì)押融資、采購(gòu)融資和應(yīng)收賬款融資三個(gè)方面對(duì)外部融資的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。具體框架見圖1。

(一)外部融資決策

(1)質(zhì)押融資

供應(yīng)鏈的企業(yè)處于支付現(xiàn)金至賣出產(chǎn)品的生產(chǎn)周期時(shí)，可以通過(guò)倉(cāng)單和存貨質(zhì)押從外部金融機(jī)構(gòu)獲取授信，該類融資模式下的研究主要關(guān)注違約風(fēng)險(xiǎn)水平下的質(zhì)押率決策，涉及的決策變量包括最優(yōu)訂貨量、批發(fā)價(jià)格以及貸款利率等，質(zhì)押融資研究共同點(diǎn)是將破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)作為決策的約束條件，建立利潤(rùn)最大化目標(biāo)函數(shù)，求解決策變量的最優(yōu)表達(dá)式。關(guān)于倉(cāng)單質(zhì)押融資，如于輝、甄學(xué)平(2010)[15]，晏妮娜、孫寶文(2011)[16]， Yan & Sun (2013)[17]。

圖1 不同融資方式下資金約束供應(yīng)鏈融資決策文獻(xiàn)分析框架Fig.1 Literature analysis for decisions-making of supply chain financingunder different financing way

存貨融資與倉(cāng)單質(zhì)押融資類似，不同的是，倉(cāng)單質(zhì)押融資下，商業(yè)銀行接受的為權(quán)利質(zhì)押，而前者則為資產(chǎn)質(zhì)押，因此，存貨質(zhì)押的研究需要考慮市場(chǎng)需求不確定性帶來(lái)的價(jià)值波動(dòng)，如張欽紅和趙泉午(2010)[18]、白世貞和徐娜(2013)[19]、易雪輝和周宗放[20](2011) 等的研究均考慮市場(chǎng)需求波動(dòng)，對(duì)融資企業(yè)違約以及預(yù)設(shè)損失率約束下的存貨質(zhì)押融資進(jìn)行了研究。對(duì)于存在期貨市場(chǎng)交易的質(zhì)押物，應(yīng)進(jìn)一步考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)聯(lián)性，以及質(zhì)押物的銷售庫(kù)存水平，對(duì)多風(fēng)險(xiǎn)窗口下未來(lái)質(zhì)押期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)水平下存貨質(zhì)押貸款的最優(yōu)決策問(wèn)題進(jìn)行研究[21-22]。

(2)采購(gòu)融資

采購(gòu)融資是由于下游企業(yè)為獲得持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的原材料，以上游企業(yè)回購(gòu)為前提，商業(yè)銀行通過(guò)控制融資企業(yè)提貨權(quán)為手段的授信業(yè)務(wù)。易雪輝、周宗放(2012)[23]研究了零售商通過(guò)產(chǎn)品采購(gòu)合同為抵押憑證融資時(shí)，基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式建立了貸款質(zhì)押比決策模型。此外，有學(xué)者對(duì)三級(jí)供應(yīng)鏈中的采購(gòu)融資決策問(wèn)題進(jìn)行了研究。如于輝，甄學(xué)平[24](2013)考慮“先票后貨”供應(yīng)鏈融資模式下，供應(yīng)商的最優(yōu)決策問(wèn)題，生產(chǎn)商和物流企業(yè)間存在“以貨換貨”的交易，該融資模式對(duì)于收益驅(qū)動(dòng)型供應(yīng)鏈的具有重要價(jià)值。魯其輝、曾利飛等(2014)[25]在博弈框架下對(duì)供應(yīng)商的最優(yōu)訂購(gòu)量和銀行最優(yōu)融資利率進(jìn)行決策。值得注意的是該模式中將應(yīng)收賬款質(zhì)押融資同時(shí)考慮到供應(yīng)商融資的還款過(guò)程中，而將多種融資模式相結(jié)合，并進(jìn)一步擴(kuò)展到三級(jí)供應(yīng)鏈上，也是值得進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

(3)應(yīng)收賬款融資

應(yīng)收賬款融資主要采用博弈和報(bào)童模型，研究供應(yīng)鏈的最優(yōu)決策以及融資均衡問(wèn)題。占濟(jì)舟、張福利等(2014)[26]考慮制造商愿意采用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資的條件，得到供應(yīng)鏈的最優(yōu)產(chǎn)量和系統(tǒng)利潤(rùn)，并且相對(duì)分散決策而言集中決策下制造商更愿意采用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資。孫喜梅、余博等(2014)[27]假定供應(yīng)商違約率內(nèi)生，在博弈框架下建立了商業(yè)銀行、供應(yīng)商以及核心企業(yè)三方間的應(yīng)收賬款融資的決策模型，對(duì)供應(yīng)商的最優(yōu)生產(chǎn)和最優(yōu)貸款比進(jìn)行決策。此外，研究表明應(yīng)收賬款融資能夠?qū)崿F(xiàn)供應(yīng)鏈上的帕累托最優(yōu)。[28]供應(yīng)鏈內(nèi)部融資是企業(yè)間以特定形式提供的融資服務(wù)，基于供應(yīng)鏈上節(jié)點(diǎn)企業(yè)間的合作關(guān)系緩解節(jié)點(diǎn)企業(yè)的資金約束，其實(shí)質(zhì)為企業(yè)間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。根據(jù)節(jié)點(diǎn)企業(yè)的類型和所處的位置不同，采用的內(nèi)部融資方式也不同，主要包括以商品形式和資金形式提供的內(nèi)部貿(mào)易或者融資服務(wù)。當(dāng)下游零售商存在資金約束時(shí)，期初，上游供應(yīng)商在收到零售商部分訂貨資金的情形下，向零售商提供訂貨所需的全部商品，期末由零售商支付剩余貨款，其實(shí)質(zhì)為企業(yè)間的一種賒銷行為，該方式也稱之為企業(yè)間的商業(yè)信用融資，作為最為常見的供應(yīng)鏈內(nèi)部融資方式，其能夠激勵(lì)零售商銷售額和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，對(duì)購(gòu)買方來(lái)說(shuō)是一種重要的融資方式。在內(nèi)部融資決策研究過(guò)程中，商業(yè)信用融資存在著相近的稱謂，如延期支付、貿(mào)易融資以及延期策略等(Seifert etc.2013)。商業(yè)信用主要是解決零售商的資金約束問(wèn)題，銷售期初，供應(yīng)商給予零售商一定數(shù)量的商品，允許其在規(guī)定期限內(nèi)支付資金，相應(yīng)地衍生出最優(yōu)信用期、最優(yōu)訂貨量等研究問(wèn)題。曹文彬、馬翠香(2013)引用違約罰數(shù)運(yùn)用博弈論的方法，求解傳統(tǒng)應(yīng)收賬款融資和供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的納什均衡。供應(yīng)鏈外部融資下的代表性文獻(xiàn)見表2。

表2 外部融資方式下供應(yīng)鏈融資決策代表性文獻(xiàn)比較

注:為了方便敘述,分別記為R下游零售商,S為上游供應(yīng)商或者生產(chǎn)商;Q為生產(chǎn)量;q為訂貨量;r為貸款利率;w為產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格;T為最優(yōu)信用期;λ為質(zhì)押率或貸款比。

綜上，曾順秋、駱建文(2015)在生產(chǎn)商給定數(shù)量折扣率條件下，設(shè)計(jì)了零售商向生產(chǎn)商提前付款的交易信用激勵(lì)機(jī)制，研究了得出當(dāng)生產(chǎn)商利潤(rùn)較高時(shí)，該機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)和利潤(rùn)的帕累托最優(yōu)。此外，肖肖、駱建文(2016)考慮雙渠道中供應(yīng)商在該模式下的融資決策問(wèn)題，并與制造商直接向商業(yè)銀行融資的效果進(jìn)行比較，得出提前預(yù)付款的融資模式更具有優(yōu)勢(shì)。多數(shù)是考慮單一融資模式下的供應(yīng)鏈決策，其中，重要的原因是現(xiàn)有研究范圍多數(shù)是限定在兩級(jí)供應(yīng)鏈，而對(duì)三級(jí)供應(yīng)鏈中同時(shí)存在多種融資方式以及多窗口風(fēng)險(xiǎn)下的研究則很少涉及，仍需進(jìn)一步進(jìn)行拓展。

(二)內(nèi)部融資決策

供應(yīng)鏈內(nèi)部融資是企業(yè)間以特定形式提供的融資服務(wù)，基于供應(yīng)鏈上節(jié)點(diǎn)企業(yè)間的合作關(guān)系緩解節(jié)點(diǎn)企業(yè)的資金約束，其實(shí)質(zhì)為企業(yè)間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。根據(jù)節(jié)點(diǎn)企業(yè)的類型和所處的位置不同，采用的內(nèi)部融資方式也不同，主要包括以商品形式和資金形式提供的內(nèi)部貿(mào)易或者融資服務(wù)。

當(dāng)下游零售商存在資金約束時(shí)，期初，上游供應(yīng)商在收到零售商部分訂貨資金的情形下，向零售商提供訂貨所需的全部商品，期末由零售商支付剩余貨款，其實(shí)質(zhì)為企業(yè)間的一種賒銷行為，該方式也稱之為企業(yè)間的商業(yè)信用融資，作為最為常見的供應(yīng)鏈內(nèi)部融資方式，其能夠激勵(lì)零售商銷售額和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，對(duì)購(gòu)買方來(lái)說(shuō)是一種重要的融資方式[30-31]。在內(nèi)部融資決策研究過(guò)程中，商業(yè)信用融資存在著相近的稱謂，如延期支付、貿(mào)易融資以及延期策略等(Seifert etc.2013)[32]。商業(yè)信用主要是解決零售商的資金約束問(wèn)題，銷售期初，供應(yīng)商給予零售商一定數(shù)量的商品，允許其在規(guī)定期限內(nèi)支付資金，相應(yīng)地衍生出最優(yōu)信用期[33]、最優(yōu)訂貨量和訂貨策略[34-36]等研究問(wèn)題。

當(dāng)上游供應(yīng)商存在資金約束時(shí)，零售商可以提前支付訂貨資金。部分學(xué)者著重考慮自有資金對(duì)預(yù)付款融資和產(chǎn)品定價(jià)的影響，并對(duì)上游企業(yè)的最優(yōu)生產(chǎn)決策和下游企業(yè)的支付額度進(jìn)行了討論[10] [37]。然而，在現(xiàn)實(shí)中下游企業(yè)在提供預(yù)付款時(shí)均要求上游生產(chǎn)商或者供應(yīng)商提供一定的價(jià)格折扣，王文利、駱建文(2014)進(jìn)一步討論了價(jià)格折扣的供應(yīng)商預(yù)付款融資策略選擇與生產(chǎn)決策問(wèn)題[38]。此外，占濟(jì)舟、周獻(xiàn)中(2015)等在文獻(xiàn)[9]的基礎(chǔ)上，考慮價(jià)格折扣條件下零售商提前支付下生產(chǎn)商的最優(yōu)融資和生產(chǎn)決策問(wèn)題[10]。

曾順秋、駱建文(2015)[39]在生產(chǎn)商給定數(shù)量折扣率條件下，設(shè)計(jì)了零售商向生產(chǎn)商提前付款的交易信用激勵(lì)機(jī)制，研究得出當(dāng)生產(chǎn)商利潤(rùn)較高時(shí)，該機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)和利潤(rùn)的帕累托最優(yōu)。此外，肖肖、駱建文(2016)[40]考慮雙渠道中供應(yīng)商在該模式下的融資決策問(wèn)題，并與制造商直接向商業(yè)銀行融資的效果進(jìn)行比較，得出提前預(yù)付款的融資模式更具有優(yōu)勢(shì)。

內(nèi)部融資條件下，當(dāng)上游生產(chǎn)商存在資金約束時(shí)，現(xiàn)有研究均假設(shè)零售商僅存在一次訂貨決策，對(duì)零售商進(jìn)行二次訂貨和補(bǔ)貨條件下，涉及的再融資決策問(wèn)題尚未涉及。此外，當(dāng)零售商可以在接受市場(chǎng)預(yù)訂的前提下，獲得商品預(yù)訂資金，這在一定程度上也能緩解零售商資金約束，但相應(yīng)的研究則很少見，這也是進(jìn)一步研究的切入點(diǎn)。

(三)融資方式比較

當(dāng)企業(yè)面臨資金約束時(shí)，選擇從外部金融機(jī)構(gòu)融資還是內(nèi)部融資，目前的研究尚未達(dá)到統(tǒng)一。Zhou & Groenevelt (2007)[41]從資產(chǎn)質(zhì)押的角度比較了貿(mào)易融資和商業(yè)銀行融資，通過(guò)數(shù)值分析得出商業(yè)銀行授信相比貿(mào)易信用更加具有吸引力。Jing etc. (2012)[42]研究表明由于需要支付較高的批發(fā)價(jià)格，商業(yè)銀行融資比供應(yīng)鏈間的內(nèi)部融資授信更具有優(yōu)勢(shì)，而當(dāng)可以同時(shí)選擇兩種融資途徑時(shí)，當(dāng)生產(chǎn)成本較低時(shí)，商業(yè)信用融資能夠達(dá)到唯一的均衡。

然而，信息優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，在信用貸款中供應(yīng)商比銀行更加方便收集零售商的正常商業(yè)信息，當(dāng)零售商違約時(shí)，供應(yīng)商更具有處理產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)[43]。Kouvelis & Zhao(2012)[12]研究指出供應(yīng)商能夠通過(guò)信用貿(mào)易實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈利潤(rùn)的增加，并且對(duì)于零售商而言，從供應(yīng)商處的內(nèi)部融資要優(yōu)于商業(yè)銀行的外部融資。鐘遠(yuǎn)光、周永務(wù)等(2011)[44]指出融資服務(wù)能夠增加零售商的訂貨量和利潤(rùn)，研究發(fā)現(xiàn)多數(shù)情形下，借助供應(yīng)鏈核心制造商提供的商業(yè)信用融資優(yōu)于金融機(jī)構(gòu)提供的外部融資。Chen(2015)[45]在市場(chǎng)需求不確定下，對(duì)零售商采用商業(yè)信用融資和銀行融資進(jìn)行了對(duì)比，研究表明商業(yè)信用融資能夠達(dá)到唯一的融資均衡。此外，對(duì)零售商向上游企業(yè)直接進(jìn)行資金借貸的內(nèi)部融資方式研究同樣證明了內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)[9-10]。

三、資金約束供應(yīng)鏈融資決策的協(xié)調(diào)策略

(一)契約合同協(xié)調(diào)策略

供應(yīng)鏈中的上下游企業(yè)可以通過(guò)簽訂相關(guān)契約及合同實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)，最為常見的契約合同如風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用共擔(dān)契約、收益共享契約、回購(gòu)契約等等。如，張智勇、劉昆等(2013)[46]針對(duì)存在零售商資金約束的供應(yīng)鏈，提出了融資費(fèi)用共擔(dān)和轉(zhuǎn)移支付的雙邊激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)。陳曉旭、孫海雷等(2013)[47]考慮供應(yīng)鏈的外部融資決策問(wèn)題時(shí)，指出供應(yīng)商擔(dān)保契約能夠增加零售商的最優(yōu)訂購(gòu)量，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)。傅永華、王學(xué)峰等(2014)[48]考慮了零售商存在資金約束時(shí)，對(duì)比分析了信用貸款和回購(gòu)契約下的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)問(wèn)題，研究指出供應(yīng)鏈存貨融資可以更好地解決供應(yīng)鏈的雙重邊際化效應(yīng)。Xu etc.(2015)[49]針對(duì)存在資金約束的外包服務(wù)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)策略進(jìn)行研究得出，成本共擔(dān)合約實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的同時(shí)能夠增加供應(yīng)鏈企業(yè)的利潤(rùn)。

(二)商業(yè)信用協(xié)調(diào)策略

此外，企業(yè)間的商業(yè)信用也能實(shí)現(xiàn)資金約束供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)。Chen & Wang(2012)[50]的研究指出貿(mào)易信用能夠?yàn)楣?yīng)鏈創(chuàng)造價(jià)值，部分協(xié)調(diào)資金約束供應(yīng)鏈。陳祥鋒[51](2013)考慮零售商延遲支付的貿(mào)易信用合同的決策問(wèn)題，研究表明商業(yè)貿(mào)易能夠有效激勵(lì)零售商增加訂貨量，部分協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈的同時(shí)創(chuàng)造新的供應(yīng)鏈價(jià)值。張義剛、唐小我(2012)[52]研究了采用部分延期付款的策略實(shí)現(xiàn)零售商融資，得出當(dāng)零售商的保留利潤(rùn)大于一定數(shù)值時(shí)，通過(guò)對(duì)訂貨批量的約束，能夠?qū)崿F(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)。Jing & Seidmann(2014)[53]研究指出當(dāng)生產(chǎn)成本較低時(shí)，商業(yè)信用融資相比銀行融資能夠更加有效地緩解供應(yīng)鏈的雙邊際效應(yīng)。可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究主要圍繞契約合同以及商業(yè)信用是否能夠?qū)崿F(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)，而對(duì)協(xié)調(diào)效果尚未作出對(duì)比性研究和分析。

四、研究述評(píng)與展望

通過(guò)對(duì)該課題研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧，通過(guò)文獻(xiàn)分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究主要是基于優(yōu)化理論、模型及方法下的定量研究，所涉及的主要融資方式及包括外部和內(nèi)部融資，并且主要關(guān)注的是兩級(jí)供應(yīng)鏈。然而，由于受到研究方法、參數(shù)選擇、設(shè)定以及實(shí)際環(huán)境等因素的不同，所得的研究結(jié)論存在著不一致性，并且仍有一些問(wèn)題值得進(jìn)一步研究探討。

(1) 從研究模型和方法分析，對(duì)外部、內(nèi)部融資以及協(xié)調(diào)策略對(duì)供應(yīng)鏈績(jī)效的影響，大多數(shù)都是采用優(yōu)化模型，并通過(guò)數(shù)值模擬或者算例進(jìn)行驗(yàn)證，而實(shí)證研究較為少見，大多數(shù)模型缺少實(shí)踐的檢驗(yàn), 其中涉及的供應(yīng)鏈決策問(wèn)題、管理模式以及風(fēng)險(xiǎn)控制也是實(shí)踐中所需要進(jìn)一步明確的問(wèn)題。

(2)現(xiàn)有研究?jī)H關(guān)注到銷售終端市場(chǎng)的隨機(jī)性，對(duì)于供應(yīng)和需求存在雙重不確定性問(wèn)題的討論關(guān)注較少。同時(shí)，市場(chǎng)中存在消費(fèi)者提前預(yù)訂行為，這也意味著會(huì)同時(shí)存在確定和隨機(jī)需求，該前提下的相關(guān)問(wèn)題仍需進(jìn)一步討論。此外,實(shí)際中零售商也同樣具備較強(qiáng)的議價(jià)能力和供貨商選擇權(quán)，對(duì)多個(gè)零售商和供應(yīng)商之間存在競(jìng)爭(zhēng)情形下的供應(yīng)鏈融資決策的關(guān)注不夠，但現(xiàn)實(shí)中該方面仍值得進(jìn)行研究。

[1] Cadentey R, Chen X F. Financing service and supply chain contracting[R]. Working Paper Series:Stern School of Business in New York University, 2007.

[2] Xu X, Birge J R. Operational decisions, capital structure, and managerial compensation: A news vendor perspective[J]. The Engineering Economist, 2008, 53(3): 173-196.

[3] 陳祥鋒, 朱道立. 資金約束供應(yīng)鏈中物流提供商的系統(tǒng)價(jià)值研究[J]. 系統(tǒng)工程學(xué)報(bào), 2009, 23(6): 666-673.

[4] Dada M, Hu Q. Financing newsvendor inventory[J]. Operations Research Letters, 2008, 36(5): 569-573.

[5] Chao X, Chen J, Wang S. Dynamic inventory management with cash flow constraints[J]. Naval Research Logistics， 2008, 55(8): 758-768.

[6] 陳祥鋒, 朱道立, 應(yīng)雯珺. 資金約束與供應(yīng)鏈中的融資和運(yùn)營(yíng)綜合決策研究[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2008, 11(3): 70-77.

[7] 張義剛, 唐小我. 供應(yīng)鏈融資中的制造商最優(yōu)策略[J]. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2013, 33(6): 1434-1440.

[8] 屠惠遠(yuǎn), 華國(guó)偉, 汪壽陽(yáng). 資金約束供應(yīng)鏈中最優(yōu)融資和生產(chǎn)決策研究[J]. 系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué), 2011, 31(11): 1412-1422.

[9] 王文利, 駱建文. 零售商提前支付與貸款擔(dān)保下的供應(yīng)商融資策略[J]. 管理工程學(xué)報(bào), 2013,27,(1): 178-184.

[10] 占濟(jì)舟, 周獻(xiàn)中, 公彥德. 生產(chǎn)資金約束供應(yīng)鏈的最優(yōu)融資和生產(chǎn)決策[J]. 系統(tǒng)工程學(xué)報(bào), 2015, 30(2): 190-200.

[11] Raghavan N R S, Mishra V K. Short-term financing in a cash-constrained supply chain[J]. International Journal of Production Economics, 2011, 134(2): 407-412.

[12] Kouvelis P, Zhao W. Financing the newsvendor: supplier vs. bank, and the structure of optimal trade credit contracts[J]. Operations Research, 2012, 60(3): 566-580.

[13] Yan N, Dai H, Sun B. Optimal bi-level Stackelberg strategies for supply chain financing with both capital-constrained buyers and sellers[J]. Applied Stochastic Models in Business and Industry, 2014, 30(6): 783-796.

[14] Caldentey R, Chen X F.The role of financial services in procurement contracts.[M].The Handbook of Integrated Risk Management in Global Supply Chains.John Wiley & Sons, Inc.,2011

[15] 于輝, 甄學(xué)平. 中小企業(yè)倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)的質(zhì)押率模型[J]. 中國(guó)管理科學(xué), 2010, 18(6): 104-112.

[16] 晏妮娜, 孫寶文. 考慮信用額度的倉(cāng)單質(zhì)押融資模式下供應(yīng)鏈金融最優(yōu)策略[J]. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2011, 31(9): 1674-1679.

[17] Yan N, Sun B. Coordinating loan strategies for supply chain financing with limited credit[J]. OR spectrum, 2013, 35(4): 1039-1058.

[18] 張欽紅, 趙泉午. 需求隨機(jī)時(shí)的存貨質(zhì)押貸款質(zhì)押率決策研究[J]. 中國(guó)管理科學(xué), 2010, 18(5): 21-27.

[19] 白世貞, 徐娜. 基于存貨質(zhì)押融資的質(zhì)押率決策研究[J]. 系統(tǒng)工程學(xué)報(bào), 2013, 28(005): 617-624.

[20] 易雪輝, 周宗放. 核心企業(yè)回購(gòu)擔(dān)保下銀行的存貨質(zhì)押融資定價(jià)決策[J]. 系統(tǒng)工程, 2011, 29(1): 38-44.

[21] 何娟, 蔣祥林, 朱道立, 等. 考慮收益率自相關(guān)特征的存貨質(zhì)押動(dòng)態(tài)質(zhì)押率設(shè)定[J]. 管理科學(xué), 2012, 25(3): 91-101.

[22] 王勇, 張路凱, 孫海雷. 存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)下最優(yōu)質(zhì)押比的研究[J]. 物流技術(shù), 2014,(6):86-89.

[23] 易雪輝, 周宗放. 基于供應(yīng)鏈金融的銀行貸款價(jià)值比研究[J]. 中國(guó)管理科學(xué), 2012, 20(1): 102-108.

[24] 于輝, 甄學(xué)平. 先票后貨物流金融模式下生產(chǎn)商融資決策模型[J]. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2013, 33(7): 1709-1716.

[25] 魯其輝, 曾利飛, 包興. 基于 Stackelberg 博弈的供應(yīng)鏈采購(gòu)融資模式[J]. 控制與決策, 2014, 29(10): 1907-1913.

[26] 占濟(jì)舟, 張福利, 趙佳寶. 供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資和商業(yè)信用聯(lián)合決策研究[J]. 系統(tǒng)工程學(xué)報(bào), 2014, 29(3): 384-393.

[27] 孫喜梅, 余博, 韓彪. 基于 Stackelberg 模型的應(yīng)收賬款融資決策優(yōu)化[J]. 深圳大學(xué)學(xué)報(bào) (理工版), 2014, 31(6):654-660.

[28] 魯其輝, 曾利飛, 周偉華. 供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資的決策分析與價(jià)值研究[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2012, 15(5):10-18.

[29] 曹文彬,馬翠香. 基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資博弈分析[J] . 商業(yè)研究,2013( 3): 168-173.

[30] Fisman R, Love I. Trade credit, financial intermediary development, and industry growth[J]. The Journal of Finance, 2003, 58(1): 353-374.

[31] Ge Y, Qiu J. Financial development, bank discrimination and trade credit[J]. Journal of Banking & Finance, 2007, 31(2): 513-530.

[32] Seifert D, Seifert R W, Protopappa-Sieke M. A review of trade credit literature: Opportunities for research in operations [J]. European Journal of Operational Research, 2013, 231(2): 245-256.

[33] 朱文貴, 朱道立, 徐最. 延遲支付方式下的存貨質(zhì)押融資服務(wù)定價(jià)模型 [J]. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐, 2007, 27(12): 1-7.

[34] 徐賢浩, 鄧晨, 彭紅霞. 基于供應(yīng)鏈金融的隨機(jī)需求條件下的訂貨策略 [J]. 中國(guó)管理科學(xué), 2011, 19(2): 63-70.

[35] Protopappa-Sieke M, Seifert R W. Interrelating operational and financial performance measurements in inventory control[J]. European Journal of Operational Research, 2010, 204(3): 439-448.

[36] Wang Y, Shao Y H, Ou J Q. The Research on Trade Credit Short-term Financing in a Capital-constrained Supply Chain[C]. 2014 International Conference on Management Science and Management Innovation. Atlantis Press, 2014,491-505.

[37] 王文利, 駱建文, 李彬. 需求依賴價(jià)格下的供應(yīng)鏈預(yù)付款融資策略[J]. 系統(tǒng)管理學(xué)報(bào), 2014, 23(5): 642-649.

[38] 王文利, 駱建文. 基于價(jià)格折扣的供應(yīng)鏈預(yù)付款融資策略研究[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2014, 17(11):20-31.

[39] 曾順秋, 駱建文. 基于數(shù)量折扣的供應(yīng)鏈交易信用激勵(lì)機(jī)制[J]. 系統(tǒng)管理學(xué)報(bào), 2015, 24(1): 85-90.

[40] 肖肖,駱建文. 面向資金約束制造商的雙渠道供應(yīng)鏈融資策略[J].系統(tǒng)管理學(xué)報(bào),2016,25(1):121-128.

[41] Zhou J, Groenevelt H. Impacts of financial collaboration in a three-party supply chain[R]. Workingpaper,The Simon School,University of Rochester, 2008.

[42] Jing B, Chen X, Cai G G. Equilibrium financing in a distribution channel with capital constraint[J]. Production and Operations Management, 2012, 21(6): 1090-1101.

[43] Fabbri D, Menichini A M C. Trade credit, collateral liquidation, and borrowing constraints [J]. Journal of Financial Economics, 2010, 96(3): 413-432.

[44] 鐘遠(yuǎn)光, 周永務(wù), 李柏勛, 等. 供應(yīng)鏈融資模式下零售商的訂貨與定價(jià)研究[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2011, 14(6): 57-67.

[45] Chen X. A model of trade credit in a capital-constrained distribution channel[J]. International Journal of Production Economics, 2015, 159: 347-357.

[46] 張智勇, 劉昆, 楊磊, 等. 考慮融資需求的供應(yīng)鏈雙邊激勵(lì)機(jī)制[J]. 預(yù)測(cè), 2013 (1): 57-61.

[47] 陳曉旭, 孫海雷, 朱龍濤. 供應(yīng)商擔(dān)保契約下考慮資金約束的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)研究[J]. 工業(yè)工程, 2013, 16(5): 26-31.

[48] 傅永華, 王學(xué)鋒, 陳國(guó)華. 回購(gòu)協(xié)調(diào)下存貨融資和信用貸款的供應(yīng)鏈融資選擇[J]. 系統(tǒng)工程, 2014, 32(11): 44-49.

[49] Xu X, Cheng X, Sun Y. Coordination contracts for outsourcing supply chain with financial constraint[J]. International Journal of Production Economics, 2015, 162: 134-142.

[50] Chen X, Wang A. Trade credit contract with limited liability in the supply chain with budget constraints[ J]. Annals of Operations Research, 2012, 196(1): 153-165.

[51] 陳祥鋒. 資金約束供應(yīng)鏈中貿(mào)易信用合同的決策與價(jià)值[J]. 管理科學(xué)學(xué)報(bào), 2013, 16(12): 13-20.

[52] 張義剛, 唐小我. 部分延期付款下的制造商決策與供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)[J]. 管理學(xué)報(bào), 2012, 9(10): 1536-1542.

[53] Jing B, Seidmann A. Finance sourcing in a supply chain [J]. Decision Support Systems, 2014, 58: 15-20.

(責(zé)任編校：朱德東)

Review of Optimal Decisions-making and Coordination of Strategies of Supply Chain Financing with Capital-constraint

WANG Bo1,2, HUANG De-chun1,2, HUANG Zheng-wei3

(1.SchoolofBusiness,theNorthUniversityforNationality,NingxiaYingchuan750021,China; 2.IndustrialEconomicsInstitute,HehaiUniversity,Nanjing211100,China; 3.DepartmentofEconomicsandManagement,theThreeGorgesUniversity,HubeiYichang443002,China)

Based on the studies on the current literature, from different existed capital constraint angles, this paper summaries and reviews current research models and methods, research topics and goals, emphatically reviews the quantitative research results on the decisions-making of supply chain financing under financing method from external supply chain and internal financing method and analyzes the coordination strategies of supply chain financing in the perspective of supply chain contract and commercial credit. Through a comprehensive literature review, the limitations of the existing studies are discussed and the future research direction is pointed out．

supply chain financing; capital-constraint; optimal decision-making; coordination strategy

10.3969/j.issn.1672- 0598.2016.06.008

2016-07-09

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71471102;71573072)

王波(1985—)，男，陜西西安人；北方民族大學(xué)商學(xué)院講師，主要從事供應(yīng)鏈融資，最優(yōu)化決策與方法研究。 黃德春(1966—)，男，江蘇海安人；河海大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，河海大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)，主要從事企業(yè)投融資管理研究。 黃正偉(1972—)，男，湖北大冶人；博士，三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，主要從事物流管理、電子商務(wù)與信息系統(tǒng)研究。

F272.3

A

1672- 0598(2016)06- 0049- 07