恒大增持，萬科股權(quán)戰(zhàn)走向迷離

龔小鋒

從寶能等險資高舉杠桿收購，到引入深圳地鐵救場，再到華潤高層發(fā)難，直至近日恒大不斷增持，萬科的股權(quán)爭奪戰(zhàn)再掀高潮。

前一陣子，有接近深圳市政府方的人士傳出聲音稱，恒大此前與深圳市政府達成“桌底”協(xié)定，恒大增持萬科并在股東大會上支持萬科管理層，以此來交換深深房的殼資源。但恒大似有悔意，入主萬科的決心越來越強，目前已經(jīng)占萬科總股本的9.452%。

深鐵“娶”萬科或需多掏200億

前有華潤集團等股東的反對，后有恒大加入，深鐵和萬科的結(jié)盟方案遙遙無期。近日，萬科A發(fā)布收購深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權(quán)進展稱，截至公告出具之日，交易方案尚未達成共識。此次交易的推進仍存在不確定性。

股東大會也一推再推。此前萬科在深交所和港交所分別發(fā)布公告表示，收購深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權(quán)相關(guān)資料的通函原擬于11月15日或之前寄發(fā)股東，通函寄發(fā)日期預(yù)計將延遲至2016年12月31日或之前。

這意味著萬科很大可能無法在6個月時間內(nèi)，即12月17日發(fā)布召開股東大會通知，而一旦逾期，如果萬科希望繼續(xù)推進重組，則最初456億元的重組預(yù)案將按照最新定價基準日重新審議。

屆時，深鐵重組萬科成本將會大幅度提高。以收盤價27元來看，已經(jīng)比當初重組計劃中15.88元的收購價格高出了70%，重組案中涉及的股份價格目前已經(jīng)上升至775.53億元，

而此前初步交易價格為456.13億元，價格差距超過300億元。保守計算，即使考慮以60個交易日均價并計算折價部分，差價也在200億元以上。關(guān)于重組方案是否會重新定價的問題，萬科董事會秘書朱旭稱，以后期公告為準。

“再次延遲寄發(fā)并沒有出乎大家的意料?！币幻辉妇呙腁股分析師表示，這說明大股東之間對于方案仍未達成一致，恒大不斷干擾是其中的重要原因，使得各方依舊在激烈地博弈，難以達成共識進行重組。

恒大增持超200億

如果說之前主要博弈的是深鐵和華潤，目前博弈的主角則是深鐵和恒大，但萬科的位置卻被動了很多。值得一提的是，深圳市政府此前同意將地方國企深深房（000029.SZ）這一“殼資源”給予恒大，交換條件是恒大退出萬科股權(quán)之爭，將其所持萬科股份轉(zhuǎn)予另一家當?shù)貒笊钲诘罔F。

有媒體報道稱，這一重組案的中介機構(gòu)已完成競爭性談判，合同條款尚在磋商中。不過，種種跡象表明，恒大持股萬科不減反增，與深圳市政府當初設(shè)想背道而馳。

近日，“恒大系”在港上市公司中國恒大發(fā)布公告稱，11月10日至今，其通過附屬公司在二級市場上買入約1.288億股萬科A股。至此，中國恒大總計持有10.434億股萬科A股，占萬科總股本的9.452%，所有買入股份總計耗資222.6億元人民幣。

回溯此前消息，萬科A在11月10日曾公告稱，截至11月9日，中國恒大總計持有9.146億股萬科A股，占其總股本的8.285%，總計耗資為187.7億元。以此計算，中國恒大此輪增持萬科A的均價約27.1元/股。

值得一提的是，或受恒大方面增持影響，萬科A近日股價走勢強勁，連續(xù)數(shù)日高位徘徊，并在11月10日當天創(chuàng)下28.28元/股的歷史新高。

至此，中國恒大已經(jīng)累計砸了222.6億元投入萬科收購計劃，平均持股成本從最初的不到18元一路上升至21.33元。盡管狂砸超200億元，但在公告中，恒大依然堅持此次收購為公司看好萬科的財務(wù)投資。

有趣的是，恒大的加入，讓此前進場的各路萬科大股東們解除了資金危機，浮盈頗豐。有媒體計算，借著恒大增持的東風，目前寶能系浮盈297.81億元、華潤浮盈最高為398.3億元、安邦浮盈63.42億元、萬科管理層浮盈73億元。

按照目前的公開披露信息，在萬科的持股方中，除恒大外，寶能系持股比例為25.4%，華潤持股15.24%，安邦持股6.18%，萬科管理層及劉元生等支持者義工持股約6%。

恒大盟友助陣

自今年8月許家印介入萬科爭奪戰(zhàn)，“大D會”成員相繼增持萬科H股。所謂“大D會”，是因為新世界發(fā)展創(chuàng)辦人鄭裕彤熱愛“鋤大D”（一種紙牌玩法），經(jīng)常與朋友“鋤D”，著名的“D腳”除了許家印、張松橋，還有華置主席劉鑾雄等。過去，他們多次連手作多項投資，包括投資新股，并成功協(xié)助恒大2009年上市。

此前，先有鄭裕彤家族“御用經(jīng)紀”之稱的鼎佩證券買入萬科H股，占H股比例5.57%；另外目前持股11.54%的Nexus Capital，傳聞其背景為中渝置地主席張松橋的私募基金，僅這兩位“大D會”成員合計持有萬科總股本近2%。

按照上述A+H合計，恒大及關(guān)聯(lián)方持股已超11%。此外，鄭家純家族直接或間接控制的數(shù)家內(nèi)地公司，也在A股買入萬科，因持股分散，賬戶隱蔽，單一賬戶均未達到舉牌紅線，具體持股情況不得而知。

“大D會”的增持行動似乎還在繼續(xù)。據(jù)香港明報報道，由前“恒生大班”柯清輝任主席的中策集團旗下證券行中策富匯，于本月初起增加萬科H股持倉至2.57%，總值逾7億元。

中策自2015年尾持有1億美元恒大永續(xù)債券，與恒大早已建立淵源。柯清輝過去也與“大D會”有合作，2009年他任職副主席的國際資源便曾向鄭裕彤配股；同年柯再任中策副主席，為收購臺灣南山人壽而向鄭裕彤、劉鑾雄、張松橋等人發(fā)行可換股票據(jù)集資78億元。

恒大進，萬科退？

萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)，仍遙遙無期，不過，恒大在資本市場展開了頻密動作，可以一窺恒大集團董事長許家印心中的資本地圖。

恒大正朝著以“地產(chǎn)+金融”業(yè)務(wù)為核心前進。目前，其實際控制的A股和H股上市公司已近10家。

根據(jù)廊坊發(fā)展最新的詳式股權(quán)變動書，作為信息義務(wù)披露人的恒大地產(chǎn)集團及其控股股東凱隆置業(yè)實際控制人許家印，在境內(nèi)外直接或間接持股超過5%的其他上市公司和金融機構(gòu)包括，中國恒大集團、恒大健康產(chǎn)業(yè)集團、恒騰網(wǎng)絡(luò)集團、嘉凱城、萬科、恒大人壽保險、盛京銀行，以及恒大文化產(chǎn)業(yè)集團、恒大淘寶足球俱樂部。

恒大在今年前十月問鼎房地產(chǎn)企業(yè)銷售一哥之后，還在繼續(xù)規(guī)模上的突進。在與深深房的重組協(xié)議中，恒大預(yù)計，2017年-2019年，其銷售額將達到4500億元、5000億元、5500億元，到2020年，年銷售規(guī)模超6000億元。按照這個速度，沖擊萬億也可能就在五六年間。

面對恒大的猛烈攻勢，夾縫中生存的萬科管理層，退路似乎也日漸清晰。近日，印力集團宣布正式成為萬科集團成員企業(yè)。10月31日，萬科與相關(guān)合作方組成的聯(lián)合收購平臺收購黑石旗下印力股權(quán)已得到正式交割。這一聯(lián)合收購平臺實為有限合伙基金。交易完成后，聯(lián)合收購平臺持有印力96.55%股權(quán)，黑石集團管理的房地產(chǎn)基金仍保留少部分股權(quán)。

在這之前，外界將引進深圳地鐵稱為萬科管理層擊退寶能的“A計劃”，而收購印力則為“B計劃”，并將“B計劃”解讀為萬科管理層為自己留的“后路”，為可能的控制權(quán)旁落準備退路。

不過，這一說法，萬科方面并不認可。在萬科中報發(fā)布會上，萬科執(zhí)行副總裁張旭曾表示，不存在給管理層準備退路的說法，“即使沒有股權(quán)之爭，打造商業(yè)運營平臺也是我們十年計劃的一部分?！?/p>

在股權(quán)爭奪戰(zhàn)背后，萬科并沒有停下快速增長的步伐。11月2日，萬科宣布，2016 年 1至10月份公司累計實現(xiàn)銷售金額 3118.9 億元。這意味著恒大與萬科一樣，成為了跨過三千億的地產(chǎn)公司。

在拿地市場，萬科正在進行反周期操作。10月份，萬科在東莞、福州、南寧、杭州、寧波、沈陽、昆明、大連、南京、合肥等地新增項目達18個。此外，還新增物流地產(chǎn)項目2個。調(diào)控之下，萬科拿地的速度開始加快。