油價擺脫低迷布局石油板塊

陳嘉欣

石油輸出國組織（OPEC）于11月底意外地達成八年來首次減產協(xié)議，短線可望推升國際原油價格。中長期來看，能源企業(yè)盈利2017年持續(xù)看俏，加上明年全球經濟料將維持擴張局面，能源題材股可考慮納入投資組合內，預期2017年前景較今年更樂觀。

在沙特阿拉伯接受大幅減產，并放棄要求伊朗降低產量下，石油輸出國組織（OPEC）在11月底終于達成2008年以來首個減產協(xié)議。令市場更感驚訝的是，非OPEC成員國的俄羅斯亦將加入減產行列，為十五年來首見，意義重大。受減產消息刺激，布蘭特原油及紐約WTI原油價格雙雙突破每桶50美元，分別高見54.8及53.7美元。

估值落后具重估潛力

OPEC石油產量占全球約三分之一，約每日3，360萬桶。根據(jù)減產協(xié)議，該組織將從2017年1月起減產約每日120萬桶。其中沙特將承擔最大的減產份額，每日減少50萬桶至1，006萬桶；阿聯(lián)酋、科威特和卡塔爾，將合計減產每日30萬桶；而伊拉克亦同意減產每日20萬桶。此協(xié)議為期六個月，并可再延長六個月。OPEC下次產能會議預計在2017年5月25日召開，屆時將決議是否延長減產期限。

隨著減產協(xié)議水到渠成，加上全球經濟前景改善，機構投資者對能源行業(yè)的看法有所扭轉。根據(jù)美銀美林調查顯示，愈來愈多基金經理認為市場逐漸進入上升周期的末段，情況類似于1999年及2006年，而在1999年至2001年期間，油價便在美元走強下呈明顯升勢。另一方面，近期信用評級機構亦調升能源業(yè)信貸展望至「穩(wěn)定」，相信有助降低相關企業(yè)融資成本。

油服股受惠投資力度增

目前MSCI能源指數(shù)的股息率相對于綜合指數(shù)約為1.35倍，并高于行業(yè)歷史平均值，反映估值依然低迷，其高股息率料將持續(xù)吸引資金進場。另一方面，冬季用油旺季將于12月中展開，鑒于今年氣候仍屬異常，取暖用油需求提升，對原油價格亦構成利好。

值得留意的是，下任美國總統(tǒng)特朗普是傳統(tǒng)能源支持者，估計他將推行更多有利傳統(tǒng)能源行業(yè)發(fā)展及鼓勵石油下游需求的政策。

中資「三桶油」包括中海油（00883.HK）、中石油（00857.HK）及中石化（00386.HK）成為資金追捧對象之一。野村認為中海油的上游業(yè)務模式將成為油價上升的最大受益者，因此評為行業(yè)首選。

事實上，自油價于今年1月見底反彈至今，中海油錄得約75%升幅，中石油及中石化則分別錄得約28%及43%升幅，可見中海油對油價的敏感度最高。不過后兩者估值較落后，具有價值獲重估之潛力。

值得留意的是，油價雖然擺脫低位，但后市處于波段內上落的機會多于直線向上，原因在于一旦油價急升，美國頁巖油產量將會增加，同時亦會削弱OPEC遵守減產協(xié)議的決心，最終抑制油價升勢。不過油價前景明朗化，油企愿意重新加大投資力度，反而令石油服務企業(yè)可持續(xù)地受惠。中海油服（02883.HK）、安東油服（03337.HK）及華油能源（01251.HK）均為質素較佳的油服股，可予考慮。