全球流動(dòng)性進(jìn)入緊縮周期

資本市場(chǎng)是藏不住的，越來越多的跡象表明，全球去泡沫化是一種不可回避的現(xiàn)實(shí)。

有些事只能做不能說，有些話只能說不能做。

G20峰會(huì)上大佬們達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，那就是要在財(cái)政政策上更加積極發(fā)力，這是公開說出來的話。而沒有公開回應(yīng)公眾的是貨幣政策下一步會(huì)是一種什么走向，是更加寬松或者從緊，或者維系穩(wěn)健。但是對(duì)比來看，顯然，大佬們對(duì)繼續(xù)在貨幣上注水是不感興趣的，因?yàn)檫呺H效應(yīng)的確在下降，只是沒有人公開說這句話。

資本市場(chǎng)是藏不住的，越來越多的跡象表明，全球去泡沫化是一種不可回避的現(xiàn)實(shí)。所以，即便如歐洲央行也一反常態(tài)，宣布利率不變，寬松不再加碼，這種反應(yīng)已經(jīng)跌破大家的預(yù)期，而隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員們關(guān)于加息的討論又成為雪上加霜的舉動(dòng)。歐美的微妙變化是導(dǎo)致近期市場(chǎng)演變的風(fēng)向標(biāo)，道指大跌，反彈，再大跌，基本上宣布進(jìn)入調(diào)整周期。美聯(lián)儲(chǔ)是九月加息，或者十月加息有那么重要嗎？重要的不是月份，而是加息本身。

投資是講邏輯的，邏輯是可以找出規(guī)律的。比如，漲多了跌，跌多了漲，這是基本規(guī)律。再比如，加息了跌，減息了漲，這是價(jià)格規(guī)律。

以上兩條對(duì)照美國市場(chǎng)：一是已經(jīng)漲了很久，多久，從2009年3月起已經(jīng)是七年；二是美國已經(jīng)加息，去年底加過一次，現(xiàn)在等待第二次。這就是邏輯。

至于美國非農(nóng)指標(biāo)不佳，導(dǎo)致影響加息時(shí)間，可能是種因素，但是本身也說明，美國經(jīng)濟(jì)不景氣，本身恐怕也難以持續(xù)支持大家對(duì)股市的樂觀，這是一樣的判斷。

流動(dòng)性寬松不僅只是在中國，全球一樣，禍?zhǔn)走€在2008年金融危機(jī)后各國競(jìng)相刺激貨幣注水。美國最早量化寬松，但是也最早退出，歐洲一味跟進(jìn)卻沒有退出預(yù)案，日本則是在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)上抽刀斷水水更流，中國是較早意識(shí)到問題的，但是也不敢貿(mào)然叫停。不過從M2的增幅就知道已經(jīng)從高峰的13%以上下降到10%左右，市場(chǎng)也已經(jīng)放棄了降息降準(zhǔn)的想法。即便CP！最新的數(shù)字不過1.34%，利率本身有下行空間，但是央行寧可用定向的中長期借貸工具也不愿大水漫灌。

當(dāng)然，更大的擔(dān)心則是緣于房地產(chǎn)，尤其是房?jī)r(jià)去年底今年初的暴漲，讓央行騎虎難下，搞不好就是大火上澆油，這種事誰敢干？要知道，十次危機(jī)九次都是由房地產(chǎn)引起的，最新最近最厲害的莫過于美國的次貸危機(jī)，也就是房貸資產(chǎn)垃圾化證券化引發(fā)的危機(jī)。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)加息可怕嗎？當(dāng)然可怕。

雖然布雷頓森林體系1971年已經(jīng)解體，美元不再作為金本位的替代貨幣，但是美元依然是全球貨幣之錨，美聯(lián)儲(chǔ)依然掌握著全球貨幣流向的總閥門。美元寬松時(shí)，美元從本土流出，流向新興市場(chǎng)國家和地區(qū)獲取高息回報(bào)，引發(fā)新興地區(qū)和國家資產(chǎn)價(jià)格上漲。美元緊縮時(shí)，美元從新興市場(chǎng)回流美國本土，一為還本付息，二為資產(chǎn)收益。美元匯率走強(qiáng)，美元回流就加速，流回的速度一旦加快，新興市場(chǎng)就受到?jīng)_擊，股市就回落，貨幣就貶值。與此同時(shí)，大宗商品期貨價(jià)格以美元定價(jià)，美元走強(qiáng)，價(jià)格下跌.以資源和能源為支撐的新興國家收人同時(shí)下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)同時(shí)受到?jīng)_擊。

當(dāng)然，也不必過于擔(dān)心。因?yàn)椋茴A(yù)警的危機(jī)其實(shí)都不是真正的危機(jī)，真正的危機(jī)恰恰來自我們未知領(lǐng)域或時(shí)段。中國房地產(chǎn)的泡沫化其實(shí)是大家最擔(dān)心被引爆的危機(jī)，但是中國政府未雨綢繆，各種限購限貸的措施又卷土重來。而現(xiàn)在最需要管制的是銀行對(duì)地產(chǎn)的房貸沖動(dòng)，尤其x寸居民的加杠桿，這兩頭限制住了風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)即便崩盤，引發(fā)金融危機(jī)的可能性也不會(huì)失控。