韓進(jìn)海運(yùn)破產(chǎn)：清算還是重生

景一容

根據(jù)韓國《債務(wù)人再生法》的重整程序，韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理（保護(hù)）程序后并非一定會進(jìn)入清算程序，也有可能進(jìn)入重整（再生）程序

8 月30日晚上，韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理消息“暴走”整個(gè)航運(yùn)業(yè)。韓進(jìn)海運(yùn)是韓國最大的班輪公司，世界第八大班輪公司，也是航運(yùn)聯(lián)盟中的重要成員，航線服務(wù)遍布全世界。

韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理的消息已經(jīng)不是航運(yùn)業(yè)近年來第一次遇到的壞消息了，自2008年開始，整個(gè)航運(yùn)業(yè)就是“負(fù)面”新聞不斷，關(guān)鍵詞不離“BDI跌破XXX點(diǎn)、虧損、收購、兼并、重組、破產(chǎn)”等。航運(yùn)業(yè)進(jìn)入嚴(yán)冬，整個(gè)航運(yùn)業(yè)都在看誰會成為堅(jiān)持不住的下一家企業(yè)。韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理的消息一出，人們的情緒也隨之被點(diǎn)燃。

在情緒化的渲染過去以后，人們應(yīng)當(dāng)理性分析韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理后是否就注定會破產(chǎn)清算，并且可以總結(jié)一下在整個(gè)航運(yùn)市場環(huán)境持續(xù)低迷的背景下，航運(yùn)企業(yè)如果無法清償?shù)狡趥鶆?wù)是否可以通過破產(chǎn)重整程序來獲得重生。

破產(chǎn)重整與破產(chǎn)清算

首先要明確的是破產(chǎn)法中的兩個(gè)程序，一是破產(chǎn)重整程序；二是破產(chǎn)清算程序。當(dāng)發(fā)生破產(chǎn)原因時(shí)（中國《破產(chǎn)法》第2條規(guī)定：企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的，依照本法規(guī)定清理債務(wù)；韓國《債務(wù)人再生及破產(chǎn)關(guān)聯(lián)的法律》第34條規(guī)定的破產(chǎn)原因?yàn)椋郝男械狡趥鶆?wù)會對經(jīng)營的存續(xù)帶來顯著不便；債務(wù)人發(fā)生可能導(dǎo)致破產(chǎn)原因的情形），債務(wù)人、債權(quán)人或者股東都能向法院申請進(jìn)行破產(chǎn)重整（韓國法也稱為“更生”），只有當(dāng)企業(yè)無法通過重整等程序消除破產(chǎn)原因或者通過重整等程序時(shí)不符合經(jīng)濟(jì)原則時(shí)才會由法院宣布企業(yè)破產(chǎn)并進(jìn)入清算程序。根據(jù)韓國2006年的《債務(wù)人再生及破產(chǎn)關(guān)聯(lián)的法律》（《債務(wù)人再生法》或《統(tǒng)一倒產(chǎn)法》）第1條、第44條及第58條規(guī)定，當(dāng)債務(wù)人繼續(xù)存續(xù)并且因繼續(xù)經(jīng)營所獲得的利益大于進(jìn)行清算時(shí)的價(jià)值時(shí)，重整程序?qū)?yōu)先于破產(chǎn)程序獲得適用。因此，雖然韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入了破產(chǎn)管理程序，但并非必然導(dǎo)致破產(chǎn)清算，更有可能基于債權(quán)人或者債務(wù)人的申請并經(jīng)法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整（更生）程序中。

根據(jù)韓國《債務(wù)人再生法》下的重整程序（見圖），韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入破產(chǎn)管理（保護(hù)）程序后并非一定會進(jìn)入清算程序，也有可能因?yàn)轫n進(jìn)海運(yùn)自身的申請或者其他債權(quán)人甚至股東的申請，韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入重整（再生）程序，在這個(gè)程序中韓進(jìn)海運(yùn)還有機(jī)會在管理人的牽頭下與債權(quán)人、股東方等達(dá)成重整協(xié)議，通過處分資產(chǎn)、降低運(yùn)營成本、M&A等方式獲得重整計(jì)劃的通過從而獲得新生。當(dāng)然，如果管理人和調(diào)查委員進(jìn)駐韓進(jìn)海運(yùn)并接管韓進(jìn)海運(yùn)的管理控制權(quán)后，發(fā)現(xiàn)韓進(jìn)海運(yùn)繼續(xù)經(jīng)營的價(jià)值小于清算價(jià)值，或者管理人提出的重組方案無法獲得通過且法院也未強(qiáng)制批準(zhǔn)此重組方案通過，在這種情況下韓進(jìn)海運(yùn)就無法逃過被清算的命運(yùn)。

大型航企自救案例

韓進(jìn)海運(yùn)是進(jìn)入破產(chǎn)重整程序還是會被宣布破產(chǎn)并清算目前尚不明朗，但可以借鑒中韓兩家大型航運(yùn)企業(yè)通過破產(chǎn)重整而獲得新生的案例中尋找大型航運(yùn)企業(yè)的自我救贖之路。

長航鳳凰浴火重生

2013年4月24日，長航鳳凰發(fā)布公告稱，由于2011年度與2012年度企業(yè)連續(xù)兩年虧損，自2013年4月25日起長航鳳凰被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)（股票代碼簡稱*ST鳳凰）。因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，武漢中院于2013年11月26日裁定受理債權(quán)人對長航鳳凰提出重整的申請，并指定長航鳳凰清算組擔(dān)任管理人。

長航鳳凰如果實(shí)施直接清算的方案，則股東權(quán)益將變?yōu)榱?，普通債?quán)人所持有的債權(quán)基本得不到清償，這樣的結(jié)果肯定不是公眾股東以及普通債權(quán)人希望見到的，因此只有推動長航鳳凰進(jìn)行重整才能有保障自己權(quán)益的一線希望。經(jīng)過武漢中院與管理人多番論證，管理人制定了重整方案計(jì)劃。

長航鳳凰重整成功后， 2014 年度歸屬于母公司的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤扭虧為盈，主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著增強(qiáng)——2014 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤43.07億元，扣非凈利潤為1946萬元，截至2014年年底凈資產(chǎn)為 1.27億元，歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)為 1.24億元。

STX PAN OCEAN“涅PAN重生”

由于航運(yùn)業(yè)的不景氣，韓國航運(yùn)企業(yè)中并不是只有韓進(jìn)海運(yùn)進(jìn)入過破產(chǎn)管理程序，在其之前還有STX PAN OCEAN也進(jìn)入了破產(chǎn)管理程序，STX PAN OCEAN與長航鳳凰一樣也是通過重整（再生）程序煥發(fā)了新生。

2013年6月17日，STX PAN OCEAN進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，STX PAN OCEAN管理人制定了資產(chǎn)減持（公開出售資產(chǎn)）、債轉(zhuǎn)股、發(fā)行新股引入新的股東、控制成本等一系列重組計(jì)劃后，獲韓國首爾中央法院通過。在重組計(jì)劃實(shí)施伊始，STX PAN OCEAN便實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其2014年一季度凈利潤達(dá)到3435萬美元。根據(jù)重組計(jì)劃，STX PAN OCEAN管理人除要進(jìn)行資產(chǎn)減持，債務(wù)重組外還需要引入新的股東，在管理人及韓國產(chǎn)業(yè)銀行的努力下，STX PAN OCEAN引入新的大股東Harim Holding Co.，Ltd.（Harim）。自此STX PAN OCEAN完成了重組計(jì)劃，韓國首爾中央銀行于去年7月30日裁定STX PAN OCEAN重組計(jì)劃完成，STX PAN OCEAN自此開始以新的面貌東山再起——離開STX集團(tuán)，并更名為PAN OCEAN。

自重組計(jì)劃完成后，PAN OCEAN的經(jīng)營完全步入正軌，PAN OCEAN除原有客戶外，Harim也成為了PAN OCEAN的客戶（預(yù)計(jì)到今年年底 Harim將給予 PAN OCEAN運(yùn)量達(dá)到120萬噸）。Harim和PAN OCEAN基于產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合既降低了大股東的物流成本，又幫助了PAN OCEAN獲得了穩(wěn)定的收入和利潤，加上前期資產(chǎn)的剝離和一系列控制成本的方式，PAN OCEAN在5月份公布的2015年年報(bào)中給出了一份靚麗的“成績單”，顯示PAN OCEAN實(shí)現(xiàn)年銷售收入19.04億美元，營業(yè)利潤為1.85億美元，PAN OCEAN從此“涅PAN重生”。

從長航鳳凰和STX PAN OCEAN的案例來看，并不是一旦進(jìn)入破產(chǎn)程序就會被清算，不管是通過市場化的重組還是引入新的投資者都有可能使得債務(wù)人獲得新生。當(dāng)然破產(chǎn)重整程序相對復(fù)雜，耗用的資源也多，并不適合于所有資不抵債的債務(wù)人，而更適用于一些大型企業(yè)，這些大型企業(yè)經(jīng)過多年的經(jīng)營所積累的資源會幫助企業(yè)獲得重整成功。

在一些大型企業(yè)進(jìn)入重整程序后，普通債權(quán)人及原股東因各自的利益可能更容易推動重整計(jì)劃的通過，否則普通債權(quán)人和原股東可能都面臨所持有資產(chǎn)清零的風(fēng)險(xiǎn)，因此也更容易妥協(xié)。韓進(jìn)海運(yùn)是生是死取決于各方利益體的博弈。